Η «φούσκα» της κοινοπραξίας του Μισισιπή 300 έτη πριν, είναι πιο επίκαιρη από ποτέ
Οι περισσότεροι άνθρωποι γνωρίζουν ότι ιστορικά υπήρξαν κερδοσκοπικές φούσκες αναφέρει σε ανάλυση του το The Mises Institute.
Κάποιες από αυτές είναι η φούσκα της Νότιας Θάλασσας, η «τουλιπομανία» και πιο πρόσφατα οι εταιρίες dot-coms.
Κάποιοι ιστορικοί μπορούν να προχωρήσουν ακόμη περισσότερο, αναφέροντας το περίφημο λογαριασμό του Charles Mackay της φούσκας του South Sea, της μανίας τουλίπας και της φούσκας του Μισισιπή, που δημοσιεύθηκε στα μέσα του 19ου αιώνα.
Η πιο πολύτιμη φούσκα εμπειρικά πρέπει να είναι η φούσκα του Μισισιπή, της οποίας η κεντρική μορφή ήταν ο John Law.
Ο John Law, ένας Σκωτσέζος, του οποίου το επάγγελμα του πατέρα ήταν χρυσοχόος και τραπεζίτης στο Εδιμβούργο, θέσπισε ένα πληθωριστικό σχέδιο το 1716 για τη διάσωση των οικονομικών της Γαλλίας.
Πρότεινε στον Regent ένα σχέδιο που θα βασιζόταν σε ένα νέο χάρτινο νόμισμα.
Ο Law ήταν ένας ανοιχτός χαρακτήρας, ο οποίος στα ταξίδια του στην ηπειρωτική Ευρώπη είχε περάσει τα πρωινά του μελετώντας τη χρηματοδότηση και τις αρχές του εμπορίου και τα βράδια τα καζίνο.
Ήταν ένας επιτυχημένος παίκτης, λόγω της ικανότητάς του να υπολογίζει τις αποδόσεις.
Κάποιες ομοιότητες με την προσωπικότητα του Keynes διακόσια χρόνια αργότερα είναι εντυπωσιακές.
Ο Keynes ήταν μαθηματικός και οικονομολόγος.
Η προσέγγισή τους ήταν επίσης παρόμοια: δείτε ένα πρόβλημα και προσπαθήστε να βρείτε μια λύση, αντί να δείτε ένα πρόβλημα και να προσπαθήσετε να καταλάβετε γιατί δημιουργήθηκε.
Τόσο ο John Law όσο και ο Keynes θεώρησαν ότι τα «υγιή χρήματα» (η έννοια του «υγιούς χρήματος» εξελίχθηκε τον 19ο αιώνα, καθώς πολλές χώρες υιοθέτησαν το χρυσό πρότυπο. Συνδέθηκε με χρήματα βασικών εμπορευμάτων ή "σκληρό νόμισμα") ήταν υπερβολικά περιοριστικά για την ενίσχυση μιας οικονομίας.
Κατά συνέπεια, μεγάλο μέρος των προτάσεων του Law που στη συνέχεια εγκρίθηκαν στη Γαλλία, μοιάζουν με τον νεοκεϊνισιανό μας κόσμο σήμερα.
Η διαφορά, ίσως, είναι ότι, όταν δόθηκε η ευκαιρία, ο Law είχε την τελική οικονομική και νομισματική εξουσία.
Πήρε το ρόλο (ο John Law) μιας κεντρικής τράπεζας, του μονοπωλίου στο διεθνές εμπόριο, του υποκινητή των μετοχών και του υπουργού Οικονομικών.
Η πτώση των προγραμμάτων του John Law έλαβε χώρα σε λιγότερο από πέντε χρόνια από τότε που εγκατέστησε τη μηχανή του για τον πληθωρισμό.
Ο Keynes, αντιθέτως ενεργώντας ως σύμβουλος των κυβερνήσεων και όχι ως εκτελεστικό όργανο. ΄
Παρόλο που χαρακτήρισε το πρότυπο του χρυσού ως "βάρβαρο κειμήλιο" σε report του για τη νομισματική μεταρρύθμιση το 1923, η μετατρεψιμότητα του χρυσού ως αποθεματικό νόμισμα εγκαταλείφθηκε εντελώς αρκετό καιρό μετά το θάνατό του.
Το άρθρο αυτό εξετάζει τις ενέργειες του John Law κατά τα έτη που ακολούθησαν το θάνατο του Λουδοβίκου XIV το 1715 και πώς έφερε μια σύντομη περίοδο ευημερίας στη Γαλλία.
Ο λόγος για την εξέταση του νομισματικού ιστορικού αυτής της περιόδου στη Γαλλία, είναι να δούμε ποια συμπεράσματα μπορούμε να αντλήσουμε από αυτήν την περίοδο, δεδομένης της ομοιότητας μεταξύ νομισματικών πολιτικών του John Law και των σημερινών κυβερνήσεων.
Η ίδρυση της Banque Generale
Ο θάνατος του Λουδοβίκου XIV το 1715 άφησε τα κρατικά οικονομικά της Γαλλίας (τα οποία ήταν τα βασιλικά οικονομικά) σε κατάσταση πτώχευσης.
Τα βασικά χρέη ήταν τρία δισεκατομμύρια λούβρα, ετήσιο εισόδημα 145 εκατομμύρια και δαπάνες 142 εκατομμύρια.
Αυτό σήμαινε ότι μόνο τρία εκατομμύρια λούβρα ήταν διαθέσιμα για να πληρώσουν τους τόκους των 220 εκατομμυρίων για το χρέος και κατά συνέπεια το χρέος, κατά κύριο λόγο δάνειο (το ισοδύναμο των σύγχρονων δημοσίων τίτλων) και τα χρεόγραφα de monaie (floating and war debt) διαπραγματεύονταν στο 80% της ονομαστικής αξίας.
Ο δούκας της Ορλεάνης είχε διοριστεί Regent στον επταετή Louis XV, και έτσι έπρεπε να βρεθεί λύση στις οικονομικές δυσκολίες του έθνους.
Η πρώτη απόπειρα το 1713 ήταν η συχνά δοκιμασμένη και επανειλημμένα αποτυχημένη υποτίμηση του νομίσματος, υποτιμώντας το κατά ένα πέμπτο.
Το αποτέλεσμα ήταν όπως θα περίμενε κανείς: το βραχυπρόθεσμο κέρδος στα κρατικά έσοδα έπληξε τη γαλλική οικονομία, με τον πληθωρισμό. Επιπλέον, ο Γενικός Ελεγκτής των Οικονομικών ανακοίνωσε την πρόθεση περαιτέρω υποτιμήσεων του νομίσματος με στόχο την προσαρμογή της οικονομίας από τον πόλεμο σε καιρό ειρήνης.
Αυτό το τρελό σχέδιο αναγγέλθηκε ως μια προσπάθεια να τονωθεί με κάποιο τρόπο η οικονομία, αλλά το αποτέλεσμα ήταν να αυξηθεί η συσσώρευση του υπάρχοντος νομίσματος, όπως προέβλεπε ο νόμος του Gresham.
Μετά από αυτόν τον εφάπαξ φόρο υποβάθμισης, πολλοί φορολογούμενοι, πήγαν στο δικαστήριο με την κατηγορία ότι εξαπάτησαν το κράτος.
Για τους μη δημοφιλείς συλλέκτες φόρων, ήταν η ευκαιρία του συνηθισμένου ατόμου να πάρει την πλάτη του ενημερώνοντας για αυτή την μισητή τάξη και τα δικαστήρια γέμισαν γρήγορα με κατηγορούμενους.
Τα έσοδα αυξήθηκαν με πρόστιμα, αλλά αυτό διακύβευσε σοβαρά την περαιτέρω είσπραξη των φόρων, αφήνοντας το κράτος αφερέγγυο.
Μέχρι τώρα ήταν στις αρχές του 1716.
Την εποχή εκείνη ο Lau παρουσιάστηκε στο δικαστήριο και προσέφερε τη λύση του στον Regent.
Διαγνώστηκε το πρόβλημα της Γαλλίας, καθώς δεν υπήρχαν επαρκή χρήματα στην κυκλοφορία, περιορίζοντάς το μόνο στο χρυσό και το ασήμι. Πρότεινε την προσθήκη ενός χαρτονομίσματος, όπως αυτό στη Βρετανία και την Ολλανδία, και τη χρήση του για την επέκταση της πίστωσης.
Τα τραπεζογραμμάτια δεν υπήρχαν στο παρελθόν στη Γαλλία, όλες οι πληρωμές γίνονταν σε είδος, και ο John Law έπεισε τον Regent για τα κυκλοφοριακά οφέλη ενός χαρτονομίσματος.
Ζήτησε την άδεια του Regent να δημιουργήσει μια τράπεζα που θα διαχειρίζεται τα βασικά έσοδα και θα εκδίδει τραπεζογραμμάτια τα οποία θα υποστηρίζει, καθώς και τα χαρτονομίσματα που είναι εξασφαλισμένα από ακίνητα.
Αυτά τα τραπεζογραμμάτια θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν ως δάνειο από την τράπεζα προς το βασιλιά με επιτόκιο 3% αντί για το 7½% που καταβαλλόταν τότε.
Στις 5 Μαΐου 1716 ο John Law απέκτησε την άδεια να ιδρύσει τη Banque Generale ως ιδιωτική τράπεζα και να εκδώσει τραπεζογραμμάτια.
Αλλά όταν πρόκειται για τα βασιλικά οικονομικά, η άδεια αυτή παρακρατήθηκε μέχρι το επόμενο έτος.
Ο Law πέτυχε να βρει άλλα μέσα για να πείσει το κοινό να ανταλλάξει είδη για τα χαρτονομίσματα του.
Ήταν τόσο επιτυχής που μετά από μόλις έντεκα μήνες, τον Απρίλιο του 1717, ορίστηκε ότι οι φόροι και τα έσοδα του κράτους θα μπορούσαν να καταβάλλονται σε τραπεζογραμμάτια, εκ των οποίων ο Law ήταν ο μόνος εκδότης.
Ο Law είχε τώρα νικήσει και μπορούσε να κεφαλαιοποιήσει την τράπεζά του.
Αυτό έγινε με την μερική κεφαλαιοποίησή, αλλά και με έκπτωση περίπου 70%, για να ελαχιστοποιηθεί το χρηματικό κόστος χρηματοδότησης του κεφαλαίου της τράπεζας.
Χρησιμοποίησε τη δημόσια πρόβλεψη της μελλοντικής υποτίμησης του νομίσματος για να ενθαρρύνει το κοινό να ανταλλάξει μεταλλικά χρήματα με τα χαρτονομίσματα του, τα οποία εγγυόταν ότι ήταν αποπληρωτέα σε κέρματα που περιείχαν άργυρο κατά τη στιγμή της έκδοσης του χαρτονομίσματος. Τα τραπεζογραμμάτια του Law αποτελούσαν επομένως μια διαδρομή διαφυγής για το ευρύ κοινό από την περαιτέρω υποβάθμιση των ασημένιων νομισμάτων.
Τα τραπεζογραμμάτια είχαν premium15% έναντι των κερμάτων εντός ενός έτους.
Η τράπεζα απαλλάχθηκε από τους φόρους και με διάταγμα οι αλλοδαποί εγγυήθηκαν τις καταθέσεις τους σε περίπτωση πολέμου.
Η τράπεζα θα μπορούσε να ανοίξει λογαριασμούς καταθέσεων, να δανείσει χρήματα, να οργανώσει μεταφορές μεταξύ λογαριασμών, και να συνάψει πιστώσεις.
Τα τραπεζογραμμάτια του Law θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για τον διακανονισμό των φόρων.
Δεν υπήρξε περιορισμός στον συνολικό αριθμό των εκδιδόμενων τραπεζογραμματίων.
Τα χρήματα που είχαν αποθηκευτεί από φόβο για περαιτέρω πτώχευση απελευθερώνονταν από το ασφάλιστρο για τα τραπεζογραμμάτια του Law και η βελτιωμένη κυκλοφορία των χρημάτων ωφέλησε γρήγορα την οικονομία.
Ο Law ήταν σε θέση να ανοίξει υποκαταστήματα της τράπεζας και εκτός Παρισιού.
Αυτά ήταν στη Λυών, στη Rochelle, στην Tours, στην Amiens και στην Orleans.
Άλλες ιδιωτικές τράπεζες και δανειστές χρήματος χρησιμοποίησαν τα τραπεζογραμμάτια του Law ως βάση για την επέκταση της πίστωσης.
Η χρήση των τραπεζογραμματίων του Law για τον διακανονισμό των φόρων έδωσε στην τράπεζα το καθεστώς μιας κεντρικής τράπεζας που εκδίδει χαρτονομίσματα.
Η επέκταση των κυκλοφορούντων χρημάτων διέγειρε το εμπόριο, ιδίως λόγω της ευκολίας των τραπεζογραμματίων σε σύγκριση με τη χρήση νομίσματος.
Αξίζει να σημειωθεί ότι τα πρώτα στάδια του νομισματικού πληθωρισμού συνήθως παράγουν τα πιο ευεργετικά αποτελέσματα και αυτό σε συνδυασμό με την προφανή οικονομική εμπειρογνωμοσύνη του Law , που μετριέται ιδιαίτερα ενάντια στην αμέλεια του Γενικού Ελεγκτή Οικονομικών, έδωσε στην οικονομία την απαραίτητη εμπιστοσύνη και ώθηση.
Αξίζει να σημειωθεί ότι σε αυτό το στάδιο, δεν υπήρξε ουσιαστικός πληθωρισμός, καθώς τα τραπεζογραμμάτια εκδίδονταν μόνο έναντι κερμάτων.
Εντούτοις (και αυτό φαίνεται ότι δεν τονίζεται από τους ιστορικούς) ήταν ξεκάθαρο ότι μια επιχείρηση δανείων διευκολύνθηκε με το χαρτονόμισμα του Law , το οποίο σχεδόν σίγουρα αύξησε την ποσότητα τραπεζικών πιστώσεων στην οικονομία.
Ο Law θα μπορούσε τώρα να στρέψει την προσοχή του στην αύξηση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων για να πληρώσει τα βασικά χρέη, να ενισχύσει τον πλούτο του κοινού και, ως εκ τούτου, το δική του και της τράπεζάς του.
Η κοινοπραξία του Μισισιπή (The Mississippi Connection)
Ο Regent εντυπωσιάστηκε από την προφανή επιτυχία της Banque Generale στην έκδοση χαρτονομίσματος και την αναζωογόνηση της οικονομίας.
Η τράπεζα τρέχει με συνετές γραμμές, με τα τραπεζογραμμάτια να ανταλλάσσονται μόνο για είδη και η ποσότητα των σημερινών λεγόμενων στενών χρημάτων δεν επεκτάθηκε ουσιαστικά.
Αλλά ο Law αντιμετώπιζε πρόβλημα: το ζήτημα του χαρτονομίσματος και το γεγονός ότι η τράπεζα είχε κεφαλαιοποιηθεί βάση ενός μείγματος μερικών συνδρομών και υπερτιμημένων χαρτονομισμάτων σήμαινε ότι η τράπεζα δεν είχε επαρκή κεφάλαια και κέρδη για να επιτύχει τον τελικό στόχο της, να μειώσει τα βασιλικά χρέη και τα επιτόκια που πλήρωνε η Γαλλία.
Κατά συνέπεια, ο Law ανέπτυξε ένα σχέδιο για την αύξηση των περιουσιακών στοιχείων της τράπεζας καθώς και εκείνων που υπόκεινταν στον έμμεσο έλεγχο της.
Τον Αύγουστο του 1717, ο Law ζήτησε και του χορηγήθηκε μονοπώλιο διαπραγμάτευσης και φορολόγησης επί του γαλλικού εδάφους της Λουιζιάνας και των άλλων γαλλικών κτήσεων που είχαν πρόσβαση στον ποταμό Μισσισσίπή, αφού η υπάρχουσα εμπορική μίσθωση παραδόθηκε από τον προηγούμενο ιδιοκτήτη αντί των φόρων.
Μια σημαντική παράμετρος υποτίθεται ότι ήταν τα πολύτιμα μέταλλα που θα μπορούσαν να ληφθούν από τους ντόπιους και εξορύσσονταν στην περιοχή, καθώς και το εμπόριο καπνού.
Για σχεδόν δύο χρόνια, ο Law κράτησε το σχέδιο του Μισισιπή σε αναμονή, ενώ ίδρυσε την τράπεζά του, με τις μετοχές της εταιρείας να διαπραγματεύονται με έκπτωση στην ονομαστική τιμή των 500 λουβρών.
Αυτό που χρειαζόταν ήταν ένα σχέδιο ρύθμισης για την ενίσχυση της εταιρείας.
Κατά συνέπεια, το καλοκαίρι του 1719, απέκτησε τρεις άλλες εταιρείες για να συγχωνευθεί με την εταιρεία του Μισισιπή (ο πλήρης τίτλος της οποίας ήταν ο Compaigne de la Louisiane ή the Occident).
Αυτές οι άλλες επιχειρήσεις είχαν αποκλειστικά εμπορικά δικαιώματα στην Κίνα, τις ανατολικές Ινδίες και την Αφρική αντίστοιχα, πράγμα που έδωσε στην εταιρεία του Law το μονοπώλιο για το σύνολο του εξωτερικού εμπορίου της Γαλλίας.
Για να εξοφλήσει τα χρέη αυτών των εταιρειών και να κατασκευάσει τα πλοία που απαιτούνται για τη μεταφορά, ο Law πρότεινε την έκδοση 50.000 μετοχών αξίας 500 λουβρών ανά μετοχή, 10% πληρωτέες κατόπιν αιτήσεως.
Μέχρι τη στιγμή που χορηγήθηκαν οι νόμιμες άδειες, η τιμή των μετοχών ανερχόταν σε 650 λούβρα, αναμφισβήτητα τροφοδοτούμενες από αγορές με τραπεζογραμμάτια που εκδόθηκαν από το Law για το σκοπό αυτό, κάνοντας τα κέρδη τους για τις νέες μετοχές με τη μερικώς καταβληθείσα μορφή τους.
Η προηγούμενη επιτυχία του Law με το θέμα του τραπεζογραμματίου και η συμβολή στη βελτίωση της γαλλικής οικονομίας, σε συνδυασμό με την ικανότητά του να αυξήσει την τιμή της μετοχής με την έκδοση χαρτονομισμάτων, αποτελούσε εγγύηση ότι το σχέδιό του θα ήταν θεαματικά κερδοφόρο για όσους είχαν την τύχη να έχουν επενδύσει.
Η τράπεζα είχε επανα-ιδρυθεί ως δημόσιο ίδρυμα και μετονομάστηκε σε Banque Royale, τον Δεκέμβριο του 1718.
Ταυτόχρονα, ο Regent ενέκρινε την περαιτέρω έκδοση έως και ενός δισεκατομμυρίου τραπεζογραμματίων αποτιμημένα σε λούβρα, η οποία επιτεύχθηκε μέχρι τα τέλη του 1719.
Ενώ βασική τράπεζα ήταν ακόμα η Banque Generale, τα τραπεζογραμμάτια είχαν εκδοθεί μόνο με αντάλλαγμα για είδη σε ποσότητα 60 εκατομμυρίων λουβρών, αλλά αυτό το νέο πληθωριστικό χρήμα ήταν τελείως διαφορετικό.
Αν και σε αυτήν την απόσταση είναι αδύνατο να εντοπίσουμε την πορεία αυτών των χρημάτων, μπορούμε να είμαστε βέβαιοι ότι χρησιμοποιήθηκε για να χειριστεί την τιμή της μετοχής και τροφοδότησε μεγάλο μέρος της αγοράς πανικού του κοινού το έτος αυτό.
Αλλά δεν ήταν μόνο η εκτύπωση χρήματος για να ωθηθεί η τιμή της μετοχής που τροφοδότησε τη φούσκα.
Οι δεξιότητες του Law ως υποστηρικτή ανέβηκαν σε νέα επίπεδα, με περαιτέρω έκδοση 50.000 μετοχών που εγκρίθηκαν το καλοκαίρι του 1719 και εκτελέστηκαν ως δικαιώματα μετοχών το φθινόπωρο.
Στους υφιστάμενους μετόχους δόθηκε η δυνατότητα να εγγραφούν για μία μετοχή για κάθε τέσσερις παλαιές μετοχές που κατείχαν, να πληρωθούν εν μέρει με μια αρχική πληρωμή 50 λουβρών και την επόμενη πληρωμή να αναβάλλεται για περισσότερο από ένα μήνα.
Αυτά τα δικαιώματα θα μπορούσαν να πωληθούν για άμεσο κέρδος, παρέχοντας παράλληλα ένα χαμηλό σημείο εισόδου για τους νέους επενδυτές.
Η επέκταση της έκδοσης τραπεζογραμματίων χωρίς αντισταθμιστική απόκτηση ειδών χρησιμοποιήθηκε από Law νόμο για τη συγκέντρωση και τη χρηματοδότηση ενός ολικού μονοπωλίου του εξωτερικού εμπορίου της Γαλλίας.
Εκτός από αυτή τη νομισματική επέκταση, μπορούμε να είμαστε σίγουροι ότι οι ιδιωτικές τράπεζες και οι δανειστές χρήματος το χρησιμοποίησαν ως βάση για την επέκταση της πίστωσης.
Γνωρίζουμε ότι αυτό συμβαίνει από δικαστικά έγγραφα στο Λονδίνο, όπου ο Richard Cantillon το 1720 αδίκησε με επιτυχία πελάτες στο Ελεγκτικό Συνέδριο για 50.000 στερλίνες που του οφείλονταν, παρά το γεγονός ότι πούλησε τις μετοχές του Μισισιπή που κατείχε από τη στιγμή που είχαν κατατεθεί ως εξασφάλιση.
Είναι προφανές για εμάς ότι για να δώσουμε σε έναν άνθρωπο τόσο το μονοπώλιο του θέματος των χαρτονομισμάτων όσο και τα μονοπώλια στο εμπόριο και στη συνέχεια για αυτόν να χρησιμοποιήσει με δόλο τα τραπεζογραμμάτια για τη δημιουργία πλούτου είναι εξαιρετικά επικίνδυνο.
Φαίνεται εξίσου προφανές ότι μια τέτοια συμφωνία ήταν βέβαιο ότι θα κατέρρεε όταν ο ενθουσιασμός θα κατέρρεε και οι επενδυτές θα προσπαθούσαν να εισπράξουν τα κέρδη τους.
Φαίνεται λιγότερο φανερό για μας σήμερα ότι τα κυριότερα στοιχεία των μονοπωλίων του Law υπάρχουν στα σύγχρονα δημόσια οικονομικά, τα οποία χρησιμοποιούν τα χαρτονομίσματα για να φουσκώσουν περιουσιακά στοιχεία παρέχοντας στους πολίτες την ψευδαίσθηση του πλούτου.
Η διαφορά δεν έγκειται στις χρησιμοποιούμενες μεθόδους αλλά τη σταδιακή ο σημερινός πληθωρισμός των περιουσιακών στοιχείων και ο ισχυρισμός του κράτους ότι ενεργεί προς το δημόσιο συμφέρον.
Στο πλαίσιο αυτό, είναι ενδιαφέρον να σημειωθεί ότι ο δείκτης S&P 500 αυξήθηκε σχεδόν 300% από το 2009, τροφοδοτούμενος εξ ολοκλήρου από τη νομισματική πολιτική.
Τοι ζενίθ της ύβρεως
Μέχρι τον Αύγουστο του 1718, το γαλλικό Κοινοβούλιο, με κίνητρο την αντιπάθεια κατά ενός αλλοδαπού που ήλεγχε τα οικονομικά της χώρας ο φθόνος που δημιουργούνταν από την επιτυχία του Law αλλά και τις ανησυχίες για το πώς θα μπορούσε τελικά να τελειώσει αυτή η ιστορία ξεκίνησε να «ψάχνει» την υπόθεση.
Η αντιπολίτευση άρχισε να αντιτίθεται στα σχέδια του Law και ξεκίνησε να συναντάται με κάποιους συμβούλους που πρότειναν να δικαστεί και αν βρεθεί ένοχος να απαγχονιστεί.
Ο Regent συνέλαβε τον πρόεδρο του κοινοβουλίου και δύο από τους ανώτερους συμβούλους του, οι οποίοι απεστάλησαν σε φυλακές και η αντιπολίτευση ξεθωριάσει.
Ο Law μπορούσε τότε να επικεντρωθεί στην προώθηση του οικοδομήματος των εταιριών του Μισισιπή, το οποίο έκανε με τα δικαιώματα των μετοχών σε τέσσερα ξεχωριστά τμήματα το φθινόπωρο του 1719.
Σκοπός αυτών ήταν να συγκεντρωθούν πάνω από ένα δισεκατομμύριο λούβρα για να δανειστούν στο βασιλικό θησαυροφυλάκιο με επιτόκιο 3% για να επιτραπεί η αποπληρωμή των υψηλότερων αποδόσεων χρεογράφων, μαζί με άλλα μακροπρόθεσμα κρατικά χρέη.
Εν τω μεταξύ, η τιμή της μετοχής συνέχισε να αυξάνεται και μέχρι το τέλος του 1719 ανερχόταν σε 10.000 λούβρα η μία.
Η αυξανόμενη πίεση από τις πωλήσεις μεριδίων από επενδυτές που επιδίωκαν να κατοχυρώσουν κέρδη έπρεπε να αποθαρρυνθεί.
Η ανακοίνωση ενός μερίσματος 200 λουβρών ανά μετοχή ήταν αναμφισβήτητα ένα σχήμα Ponzi καθώς θα καταβάλλονταν όχι από κέρδη, αλλά από συνδρομές κεφαλαίου.
Η τιμή κορυφώθηκε τελικά στις 1.100 λιβρών στις 8 Ιανουαρίου 1720.
Στα τέλη του 1719, ο Law έβρισκε όλο και πιο δύσκολο να στηρίξει τη φούσκα.
Το μεγαλύτερο μέρος 1 δισεκατομμυρίου λουβρών είχε δημιουργηθεί και δαπανηθεί για να αυξήσει την τιμή των μετοχών.
Ωστόσο, ο Law ορίστηκε Γενικός Ελεγκτής τον Ιανουάριο του 1720 και μια από τις πρώτες του πράξεις ήταν να αποφασίσει ότι τα τραπεζογραμμάτια του ήταν το μόνο επιτρεπόμενο νόμισμα, εκτός από τις μικρές συναλλαγές, και όλα τα παλιά κέρματα έπρεπε να παραδοθούν ή να κατασχεθούν.
Τον Μάρτιο απαγόρευσε ακόμη και τη χρήση όλων των πολύτιμων λίθων, πιθανώς σε περίπτωση που οι ιδιοκτήτες τους έμπαιναν στον πειρασμό να τα χρησιμοποιήσουν ως ανταλλακτικά χρήμαυτα.
Η έκδοση των τραπεζογραμματίων συνεχίστηκε.
Στις 22 Φεβρουαρίου 1720, συγχωνεύθηκαν η Εταιρεία Μισισιπή και η Banque Royale.
Ο βασιλιάς πούλησε στην εταιρεία 100.000 μετοχές με αξία 9.000 λουβρών, περίπου 5% κάτω από την τιμή της αγοράς, που θα του καταβάλλονταν σε δόσεις.
Στη συνέχεια, ξεκίνησε η κατάρρευση των τιμών των μετοχών και μέχρι τον Μάιο, ο Law έχασε τη θέση του ως Γενικού Ελεγκτή και υποβιβάστηκε. Μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου, η τιμή των μετοχών είχε μειωθεί στα 3.200 λούβρα.
Το 1719 σημειώθηκε εκτόξευση του νομισματικού πληθωρισμού, με άμεση τροφοδοσία των τιμών των περιουσιακών στοιχείων.
Η μείωση της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου της κοινοπραξίας ου Μισισιπή το 1720 δεν ήταν τόσο απότομη, όπως θα περίμενε κανείς, αλλά εναντίον αυτού θα πρέπει να σημειωθεί η πτώση της αγοραστικής δύναμης του χαρτοφυλακίου, ιδίως στους επόμενους μήνες.
Η συναλλαγματική ισοτιμία έναντι της αγγλικής στερλίνας υποχώρησε από 9 παλαιές πένες σε 2½ πένες το Σεπτέμβριο, το μεγαλύτερο μέρος της οποίας σημειώθηκε μετά τον Απρίλιο, καθώς η επίδραση των τιμών του πληθωρισμού του προηγούμενου έτους έφερε αναταραχή στις συναλλαγματικές ισοτιμίες.
Οι τιμές των εμπορευμάτων αυξήθηκαν έντονα στο Παρίσι, όπου έγιναν περιουσίες, και αυτές οι αυξήσεις τιμών εξαπλώθηκαν προς τα έξω, αρχικά στις άλλες πόλεις όπου υπήρχε ένα τραπεζικό υποκατάστημα και στη συνέχεια όλο και περισσότερο στις περιφέρειες.
Τους τελευταίους τρεις μήνες του 1720 δεν υπήρχε τιμή στερλίνας που να αναφέρεται στα χάρτινα λούβρα, υποδεικνύοντας ότι είχαν καταστεί άνευ αξίας, καθώς το κοινό έχασε την εμπιστοσύνη του απέναντί τους.
Το μάθημα για σήμερα
Οι επιστήμονες συχνά δημιούργησαν μια εργαστηριακή προσομοίωση για να αξιολογήσουν το πιθανό αποτέλεσμα μιας πραγματικής κατάστασης.
Μια εργαστηριακή προσομοίωση, στην πραγματικότητα, έγινε για τους σημερινούς οικονομολόγους από τον John Law ακριβώς πριν από τριακόσια χρόνια.
Σε πολλές απόψεις, το επεισόδιο του Law ήταν μια τέλεια αναπαράσταση της τρέχουσας κατάστασης.
Ο Law έπεισε τον εαυτό του ότι τα οικονομικά προβλήματα της Γαλλίας θα μπορούσαν να επιλυθούν με την επέκταση των χαρτονομισμάτων, όπως κάνουν και οι σημερινοί οικονομολόγοι.
Στο επίκεντρο του πειράματος του Law ήταν η πεποίθηση ότι το κράτος θα έπρεπε να ελέγχει τα χρήματα και δεν έπρεπε να αφεθεί στην επιλογή των αγορών.
Ο Law αψήφησε την καθιερωμένη νομισματική σοφία της ημέρας, όπως έκανε και ο Keynes όταν έθεσε το νόμο του Say σε μία πλευρά, ώστε να δημιουργηθεί ένας ρόλος για το κράτος.
Η χρονική κλίμακα της προσομοίωσης του Law ήταν σημαντικά μικρότερη από το σημερινό πείραμα χαρτονομισμάτων, το οποίο μπορούμε να υποθέσουμε ότι ξεκίνησε σωστά όταν ο πρόεδρος των ΗΠΑ Nixon εγκατέλειψε τη μετατρεψιμότητα του δολαρίου σε χρυσό το 1971.
Ο Law πήρε τη γαλλική οικονομία από βασιζόμενή σε υγιή χρήματα (μετατρεψιμότητα σε χρυσό) και την οδήγησε μέσω του πληθωρισμού των χαρτονομισμάτων στη νομισματική κατάρρευση από τις 5 Μαΐου 1716 έως τον Νοέμβριο του 1720, όταν δεν υπήρχε καμία τιμή ανταλλαγής στερλίνας για υπό κατάρρευση λούβρο.
Ο πιστωτικός κύκλος διήρκεσε μόλις 4,5 χρόνια.
Αυτό συγκρίνεται με σαράντα επτά χρόνια για το σημερινό πείραμα και ακόμα συνεχίζεται.
Λοιπόν, τι μας είπε το πείραμα του John Law;
Επιβεβαίωσε ότι ο νομισματικός πληθωρισμός, με τη μορφή χρημάτων και τραπεζικών πιστώσεων, γίνεται ένας διάδρομος από τον οποίο η διαφυγή είναι δύσκολη ή και αδύνατη.
Μόλις ο Regent εξουσιοδοτήσει την περαιτέρω έκδοση ενός δισεκατομμυρίου λουβρών, όταν η ιδιωτική Banque Generale έγινε η επίσημη κρατική τράπεζα, η κατάρρευση ήταν αναμενόμενη.
Ως Banque Generale, ο Regent θα μπορούσε να αποσυνδεθεί από την τράπεζα, αλλά ως Banque Royale, το δικό του μέλλον είχε συνδεθεί αμετάκλητα με το σχέδιο του Law.
Ο Regent είχε πεισθεί από έναν "εμπειρογνώμονα" ότι υπήρχε λύση για να μην αθετήσει τις υποχρεώσεις του το γαλλικό κράτος.
Η οικονομική θέση της Γαλλίας εκείνη την εποχή είναι παρόμοια με πολλές χώρες σήμερα, όπου οι κυβερνητικές δαπάνες ανέρχονταν σε λίγα τοις εκατό των φορολογικών εσόδων, εκτός από το κόστος τόκων του χρέους της κυβέρνησης.
Ο John Law προσπάθησε να μειώσει το ετήσιο κόστος τόκων του χρέους της κυβέρνησης από πάνω από 7% σε 3%.
Η ΕΚΤ έχει κάνει κάπως καλύτερο για τα χρήματα στην ευρωζώνη, χρησιμοποιώντας παρόμοια, αν όχι λιγότερο θεαματικά μέσα.
Ένα άλλο κοινό χαρακτηριστικό είναι η σκόπιμη χρήση της νομισματικής επέκτασης για να δημιουργηθεί μια αίσθηση ευημερίας μέσω του πληθωρισμού των περιουσιακών στοιχείων.
Υπήρξε ένας αρχικός πληθωρισμός των περιουσιακών στοιχείων, ο οποίος εκτελούνταν πιο σκόπιμα στην περίπτωση του John Law από ό,τι συμβαίνει σήμερα.
Αλλά η εισαγωγή και η συνέχιση της ποσοτικής χαλάρωσης τα τελευταία δέκα χρόνια έχει την ίδια πρόθεση.
Ο πληθωρισμός των περιουσιακών στοιχείων στο Παρίσι συνοδευόταν, αν και μόνο ένα βήμα πίσω, από τον πληθωρισμό τιμών.
Στη συνέχεια επεκτάθηκε στις άλλες πόλεις όπου η Banque Royale είχε υποκαταστήματα.
Το έχουμε δει σήμερα, με τις τιμές των συνηθισμένων αγαθών και υπηρεσιών σημαντικά υψηλότερες στα χρηματοπιστωτικά κέντρα, όπως η Νέα Υόρκη και το Λονδίνο, οι υψηλότερες αυτές τιμές εξαπλώνονται και σε άλλα οικονομικά και εμπορικά κέντρα.
Σήμερα, ο κύκλος του πληθωρισμού των στοιχείων ενεργητικού, που διαμορφώνεται σε πληθωρισμό τιμών, έχει μέχρι στιγμής οδηγήσει πάντα σε πιστωτική κρίση, αλλά κάθε μία από αυτές τις κρίσεις μπορεί να θεωρηθεί ως μια δευτερεύουσα εκδοχή του γαλλικού πειράματος του Law.
Ξεκινούν με την επέκταση του νομίσματος χωρίς χαρτί, που οδηγεί στον πληθωρισμό των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, ο οποίος τροφοδοτεί τον πληθωρισμό των τιμών, κατόπιν μια πιστωτική κρίση.
Αυτοί οι κύκλοι δεν έχουν μέχρι στιγμής αναπτυχθεί σε φούσκες τόσο καταστροφικές όσο εκείνες του John Law, αλλά οι διαστρεβλώσεις έχουν επιτραπεί να συσσωρευτούν διαδοχικά σε κάθε πιστωτικό κύκλο.
Κατά συνέπεια, η κατάρρευση μετά την πληθωριστική φούσκα που παρατηρήθηκε στη Γαλλία κατά το 1720 δεν έχει ακόμη δει σήμερα.
Αυτός ο χρόνος φαίνεται να πλησιάζει, καθώς η μεταπολεμική πληθωριστική φούσκα καθίσταται όλο και πιο δύσκολη να διατηρηθεί μέσω διαδοχικών πιστωτικών κρίσεων.
Τόσο οι επεκτάσεις των βασικών χρημάτων όσο και των τραπεζικών πιστώσεων κατά τον τελευταίο πιστωτικό κύκλο ήταν άνευ προηγουμένου και η κατάσταση έχει γίνει πιο ασταθής από τότε.
Το μήνυμα από την εμπειρία του Law είναι ότι η κατάρρευση ολόκληρου του συστήματος χρημάτων είναι αναπόφευκτη και πιθανώς κοντά.
Και όταν συμβαίνει αυτό θα καταστρέψει τα χαρτονομίσματα που εκτίθενται ταχύτερα ίσως από όσο κανείς αναμένει.
www.bankingnews.gr
Κάποιες από αυτές είναι η φούσκα της Νότιας Θάλασσας, η «τουλιπομανία» και πιο πρόσφατα οι εταιρίες dot-coms.
Κάποιοι ιστορικοί μπορούν να προχωρήσουν ακόμη περισσότερο, αναφέροντας το περίφημο λογαριασμό του Charles Mackay της φούσκας του South Sea, της μανίας τουλίπας και της φούσκας του Μισισιπή, που δημοσιεύθηκε στα μέσα του 19ου αιώνα.
Η πιο πολύτιμη φούσκα εμπειρικά πρέπει να είναι η φούσκα του Μισισιπή, της οποίας η κεντρική μορφή ήταν ο John Law.
Ο John Law, ένας Σκωτσέζος, του οποίου το επάγγελμα του πατέρα ήταν χρυσοχόος και τραπεζίτης στο Εδιμβούργο, θέσπισε ένα πληθωριστικό σχέδιο το 1716 για τη διάσωση των οικονομικών της Γαλλίας.
Πρότεινε στον Regent ένα σχέδιο που θα βασιζόταν σε ένα νέο χάρτινο νόμισμα.
Ο Law ήταν ένας ανοιχτός χαρακτήρας, ο οποίος στα ταξίδια του στην ηπειρωτική Ευρώπη είχε περάσει τα πρωινά του μελετώντας τη χρηματοδότηση και τις αρχές του εμπορίου και τα βράδια τα καζίνο.
Ήταν ένας επιτυχημένος παίκτης, λόγω της ικανότητάς του να υπολογίζει τις αποδόσεις.
Κάποιες ομοιότητες με την προσωπικότητα του Keynes διακόσια χρόνια αργότερα είναι εντυπωσιακές.
Ο Keynes ήταν μαθηματικός και οικονομολόγος.
Η προσέγγισή τους ήταν επίσης παρόμοια: δείτε ένα πρόβλημα και προσπαθήστε να βρείτε μια λύση, αντί να δείτε ένα πρόβλημα και να προσπαθήσετε να καταλάβετε γιατί δημιουργήθηκε.
Τόσο ο John Law όσο και ο Keynes θεώρησαν ότι τα «υγιή χρήματα» (η έννοια του «υγιούς χρήματος» εξελίχθηκε τον 19ο αιώνα, καθώς πολλές χώρες υιοθέτησαν το χρυσό πρότυπο. Συνδέθηκε με χρήματα βασικών εμπορευμάτων ή "σκληρό νόμισμα") ήταν υπερβολικά περιοριστικά για την ενίσχυση μιας οικονομίας.
Κατά συνέπεια, μεγάλο μέρος των προτάσεων του Law που στη συνέχεια εγκρίθηκαν στη Γαλλία, μοιάζουν με τον νεοκεϊνισιανό μας κόσμο σήμερα.
Η διαφορά, ίσως, είναι ότι, όταν δόθηκε η ευκαιρία, ο Law είχε την τελική οικονομική και νομισματική εξουσία.
Πήρε το ρόλο (ο John Law) μιας κεντρικής τράπεζας, του μονοπωλίου στο διεθνές εμπόριο, του υποκινητή των μετοχών και του υπουργού Οικονομικών.
Η πτώση των προγραμμάτων του John Law έλαβε χώρα σε λιγότερο από πέντε χρόνια από τότε που εγκατέστησε τη μηχανή του για τον πληθωρισμό.
Ο Keynes, αντιθέτως ενεργώντας ως σύμβουλος των κυβερνήσεων και όχι ως εκτελεστικό όργανο. ΄
Παρόλο που χαρακτήρισε το πρότυπο του χρυσού ως "βάρβαρο κειμήλιο" σε report του για τη νομισματική μεταρρύθμιση το 1923, η μετατρεψιμότητα του χρυσού ως αποθεματικό νόμισμα εγκαταλείφθηκε εντελώς αρκετό καιρό μετά το θάνατό του.
Το άρθρο αυτό εξετάζει τις ενέργειες του John Law κατά τα έτη που ακολούθησαν το θάνατο του Λουδοβίκου XIV το 1715 και πώς έφερε μια σύντομη περίοδο ευημερίας στη Γαλλία.
Ο λόγος για την εξέταση του νομισματικού ιστορικού αυτής της περιόδου στη Γαλλία, είναι να δούμε ποια συμπεράσματα μπορούμε να αντλήσουμε από αυτήν την περίοδο, δεδομένης της ομοιότητας μεταξύ νομισματικών πολιτικών του John Law και των σημερινών κυβερνήσεων.
Η ίδρυση της Banque Generale
Ο θάνατος του Λουδοβίκου XIV το 1715 άφησε τα κρατικά οικονομικά της Γαλλίας (τα οποία ήταν τα βασιλικά οικονομικά) σε κατάσταση πτώχευσης.
Τα βασικά χρέη ήταν τρία δισεκατομμύρια λούβρα, ετήσιο εισόδημα 145 εκατομμύρια και δαπάνες 142 εκατομμύρια.
Αυτό σήμαινε ότι μόνο τρία εκατομμύρια λούβρα ήταν διαθέσιμα για να πληρώσουν τους τόκους των 220 εκατομμυρίων για το χρέος και κατά συνέπεια το χρέος, κατά κύριο λόγο δάνειο (το ισοδύναμο των σύγχρονων δημοσίων τίτλων) και τα χρεόγραφα de monaie (floating and war debt) διαπραγματεύονταν στο 80% της ονομαστικής αξίας.
Ο δούκας της Ορλεάνης είχε διοριστεί Regent στον επταετή Louis XV, και έτσι έπρεπε να βρεθεί λύση στις οικονομικές δυσκολίες του έθνους.
Η πρώτη απόπειρα το 1713 ήταν η συχνά δοκιμασμένη και επανειλημμένα αποτυχημένη υποτίμηση του νομίσματος, υποτιμώντας το κατά ένα πέμπτο.
Το αποτέλεσμα ήταν όπως θα περίμενε κανείς: το βραχυπρόθεσμο κέρδος στα κρατικά έσοδα έπληξε τη γαλλική οικονομία, με τον πληθωρισμό. Επιπλέον, ο Γενικός Ελεγκτής των Οικονομικών ανακοίνωσε την πρόθεση περαιτέρω υποτιμήσεων του νομίσματος με στόχο την προσαρμογή της οικονομίας από τον πόλεμο σε καιρό ειρήνης.
Αυτό το τρελό σχέδιο αναγγέλθηκε ως μια προσπάθεια να τονωθεί με κάποιο τρόπο η οικονομία, αλλά το αποτέλεσμα ήταν να αυξηθεί η συσσώρευση του υπάρχοντος νομίσματος, όπως προέβλεπε ο νόμος του Gresham.
Μετά από αυτόν τον εφάπαξ φόρο υποβάθμισης, πολλοί φορολογούμενοι, πήγαν στο δικαστήριο με την κατηγορία ότι εξαπάτησαν το κράτος.
Για τους μη δημοφιλείς συλλέκτες φόρων, ήταν η ευκαιρία του συνηθισμένου ατόμου να πάρει την πλάτη του ενημερώνοντας για αυτή την μισητή τάξη και τα δικαστήρια γέμισαν γρήγορα με κατηγορούμενους.
Τα έσοδα αυξήθηκαν με πρόστιμα, αλλά αυτό διακύβευσε σοβαρά την περαιτέρω είσπραξη των φόρων, αφήνοντας το κράτος αφερέγγυο.
Μέχρι τώρα ήταν στις αρχές του 1716.
Την εποχή εκείνη ο Lau παρουσιάστηκε στο δικαστήριο και προσέφερε τη λύση του στον Regent.
Διαγνώστηκε το πρόβλημα της Γαλλίας, καθώς δεν υπήρχαν επαρκή χρήματα στην κυκλοφορία, περιορίζοντάς το μόνο στο χρυσό και το ασήμι. Πρότεινε την προσθήκη ενός χαρτονομίσματος, όπως αυτό στη Βρετανία και την Ολλανδία, και τη χρήση του για την επέκταση της πίστωσης.
Τα τραπεζογραμμάτια δεν υπήρχαν στο παρελθόν στη Γαλλία, όλες οι πληρωμές γίνονταν σε είδος, και ο John Law έπεισε τον Regent για τα κυκλοφοριακά οφέλη ενός χαρτονομίσματος.
Ζήτησε την άδεια του Regent να δημιουργήσει μια τράπεζα που θα διαχειρίζεται τα βασικά έσοδα και θα εκδίδει τραπεζογραμμάτια τα οποία θα υποστηρίζει, καθώς και τα χαρτονομίσματα που είναι εξασφαλισμένα από ακίνητα.
Αυτά τα τραπεζογραμμάτια θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν ως δάνειο από την τράπεζα προς το βασιλιά με επιτόκιο 3% αντί για το 7½% που καταβαλλόταν τότε.
Στις 5 Μαΐου 1716 ο John Law απέκτησε την άδεια να ιδρύσει τη Banque Generale ως ιδιωτική τράπεζα και να εκδώσει τραπεζογραμμάτια.
Αλλά όταν πρόκειται για τα βασιλικά οικονομικά, η άδεια αυτή παρακρατήθηκε μέχρι το επόμενο έτος.
Ο Law πέτυχε να βρει άλλα μέσα για να πείσει το κοινό να ανταλλάξει είδη για τα χαρτονομίσματα του.
Ήταν τόσο επιτυχής που μετά από μόλις έντεκα μήνες, τον Απρίλιο του 1717, ορίστηκε ότι οι φόροι και τα έσοδα του κράτους θα μπορούσαν να καταβάλλονται σε τραπεζογραμμάτια, εκ των οποίων ο Law ήταν ο μόνος εκδότης.
Ο Law είχε τώρα νικήσει και μπορούσε να κεφαλαιοποιήσει την τράπεζά του.
Αυτό έγινε με την μερική κεφαλαιοποίησή, αλλά και με έκπτωση περίπου 70%, για να ελαχιστοποιηθεί το χρηματικό κόστος χρηματοδότησης του κεφαλαίου της τράπεζας.
Χρησιμοποίησε τη δημόσια πρόβλεψη της μελλοντικής υποτίμησης του νομίσματος για να ενθαρρύνει το κοινό να ανταλλάξει μεταλλικά χρήματα με τα χαρτονομίσματα του, τα οποία εγγυόταν ότι ήταν αποπληρωτέα σε κέρματα που περιείχαν άργυρο κατά τη στιγμή της έκδοσης του χαρτονομίσματος. Τα τραπεζογραμμάτια του Law αποτελούσαν επομένως μια διαδρομή διαφυγής για το ευρύ κοινό από την περαιτέρω υποβάθμιση των ασημένιων νομισμάτων.
Τα τραπεζογραμμάτια είχαν premium15% έναντι των κερμάτων εντός ενός έτους.
Η τράπεζα απαλλάχθηκε από τους φόρους και με διάταγμα οι αλλοδαποί εγγυήθηκαν τις καταθέσεις τους σε περίπτωση πολέμου.
Η τράπεζα θα μπορούσε να ανοίξει λογαριασμούς καταθέσεων, να δανείσει χρήματα, να οργανώσει μεταφορές μεταξύ λογαριασμών, και να συνάψει πιστώσεις.
Τα τραπεζογραμμάτια του Law θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για τον διακανονισμό των φόρων.
Δεν υπήρξε περιορισμός στον συνολικό αριθμό των εκδιδόμενων τραπεζογραμματίων.
Τα χρήματα που είχαν αποθηκευτεί από φόβο για περαιτέρω πτώχευση απελευθερώνονταν από το ασφάλιστρο για τα τραπεζογραμμάτια του Law και η βελτιωμένη κυκλοφορία των χρημάτων ωφέλησε γρήγορα την οικονομία.
Ο Law ήταν σε θέση να ανοίξει υποκαταστήματα της τράπεζας και εκτός Παρισιού.
Αυτά ήταν στη Λυών, στη Rochelle, στην Tours, στην Amiens και στην Orleans.
Άλλες ιδιωτικές τράπεζες και δανειστές χρήματος χρησιμοποίησαν τα τραπεζογραμμάτια του Law ως βάση για την επέκταση της πίστωσης.
Η χρήση των τραπεζογραμματίων του Law για τον διακανονισμό των φόρων έδωσε στην τράπεζα το καθεστώς μιας κεντρικής τράπεζας που εκδίδει χαρτονομίσματα.
Η επέκταση των κυκλοφορούντων χρημάτων διέγειρε το εμπόριο, ιδίως λόγω της ευκολίας των τραπεζογραμματίων σε σύγκριση με τη χρήση νομίσματος.
Αξίζει να σημειωθεί ότι τα πρώτα στάδια του νομισματικού πληθωρισμού συνήθως παράγουν τα πιο ευεργετικά αποτελέσματα και αυτό σε συνδυασμό με την προφανή οικονομική εμπειρογνωμοσύνη του Law , που μετριέται ιδιαίτερα ενάντια στην αμέλεια του Γενικού Ελεγκτή Οικονομικών, έδωσε στην οικονομία την απαραίτητη εμπιστοσύνη και ώθηση.
Αξίζει να σημειωθεί ότι σε αυτό το στάδιο, δεν υπήρξε ουσιαστικός πληθωρισμός, καθώς τα τραπεζογραμμάτια εκδίδονταν μόνο έναντι κερμάτων.
Εντούτοις (και αυτό φαίνεται ότι δεν τονίζεται από τους ιστορικούς) ήταν ξεκάθαρο ότι μια επιχείρηση δανείων διευκολύνθηκε με το χαρτονόμισμα του Law , το οποίο σχεδόν σίγουρα αύξησε την ποσότητα τραπεζικών πιστώσεων στην οικονομία.
Ο Law θα μπορούσε τώρα να στρέψει την προσοχή του στην αύξηση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων για να πληρώσει τα βασικά χρέη, να ενισχύσει τον πλούτο του κοινού και, ως εκ τούτου, το δική του και της τράπεζάς του.
Η κοινοπραξία του Μισισιπή (The Mississippi Connection)
Ο Regent εντυπωσιάστηκε από την προφανή επιτυχία της Banque Generale στην έκδοση χαρτονομίσματος και την αναζωογόνηση της οικονομίας.
Η τράπεζα τρέχει με συνετές γραμμές, με τα τραπεζογραμμάτια να ανταλλάσσονται μόνο για είδη και η ποσότητα των σημερινών λεγόμενων στενών χρημάτων δεν επεκτάθηκε ουσιαστικά.
Αλλά ο Law αντιμετώπιζε πρόβλημα: το ζήτημα του χαρτονομίσματος και το γεγονός ότι η τράπεζα είχε κεφαλαιοποιηθεί βάση ενός μείγματος μερικών συνδρομών και υπερτιμημένων χαρτονομισμάτων σήμαινε ότι η τράπεζα δεν είχε επαρκή κεφάλαια και κέρδη για να επιτύχει τον τελικό στόχο της, να μειώσει τα βασιλικά χρέη και τα επιτόκια που πλήρωνε η Γαλλία.
Κατά συνέπεια, ο Law ανέπτυξε ένα σχέδιο για την αύξηση των περιουσιακών στοιχείων της τράπεζας καθώς και εκείνων που υπόκεινταν στον έμμεσο έλεγχο της.
Τον Αύγουστο του 1717, ο Law ζήτησε και του χορηγήθηκε μονοπώλιο διαπραγμάτευσης και φορολόγησης επί του γαλλικού εδάφους της Λουιζιάνας και των άλλων γαλλικών κτήσεων που είχαν πρόσβαση στον ποταμό Μισσισσίπή, αφού η υπάρχουσα εμπορική μίσθωση παραδόθηκε από τον προηγούμενο ιδιοκτήτη αντί των φόρων.
Μια σημαντική παράμετρος υποτίθεται ότι ήταν τα πολύτιμα μέταλλα που θα μπορούσαν να ληφθούν από τους ντόπιους και εξορύσσονταν στην περιοχή, καθώς και το εμπόριο καπνού.
Για σχεδόν δύο χρόνια, ο Law κράτησε το σχέδιο του Μισισιπή σε αναμονή, ενώ ίδρυσε την τράπεζά του, με τις μετοχές της εταιρείας να διαπραγματεύονται με έκπτωση στην ονομαστική τιμή των 500 λουβρών.
Αυτό που χρειαζόταν ήταν ένα σχέδιο ρύθμισης για την ενίσχυση της εταιρείας.
Κατά συνέπεια, το καλοκαίρι του 1719, απέκτησε τρεις άλλες εταιρείες για να συγχωνευθεί με την εταιρεία του Μισισιπή (ο πλήρης τίτλος της οποίας ήταν ο Compaigne de la Louisiane ή the Occident).
Αυτές οι άλλες επιχειρήσεις είχαν αποκλειστικά εμπορικά δικαιώματα στην Κίνα, τις ανατολικές Ινδίες και την Αφρική αντίστοιχα, πράγμα που έδωσε στην εταιρεία του Law το μονοπώλιο για το σύνολο του εξωτερικού εμπορίου της Γαλλίας.
Για να εξοφλήσει τα χρέη αυτών των εταιρειών και να κατασκευάσει τα πλοία που απαιτούνται για τη μεταφορά, ο Law πρότεινε την έκδοση 50.000 μετοχών αξίας 500 λουβρών ανά μετοχή, 10% πληρωτέες κατόπιν αιτήσεως.
Μέχρι τη στιγμή που χορηγήθηκαν οι νόμιμες άδειες, η τιμή των μετοχών ανερχόταν σε 650 λούβρα, αναμφισβήτητα τροφοδοτούμενες από αγορές με τραπεζογραμμάτια που εκδόθηκαν από το Law για το σκοπό αυτό, κάνοντας τα κέρδη τους για τις νέες μετοχές με τη μερικώς καταβληθείσα μορφή τους.
Η προηγούμενη επιτυχία του Law με το θέμα του τραπεζογραμματίου και η συμβολή στη βελτίωση της γαλλικής οικονομίας, σε συνδυασμό με την ικανότητά του να αυξήσει την τιμή της μετοχής με την έκδοση χαρτονομισμάτων, αποτελούσε εγγύηση ότι το σχέδιό του θα ήταν θεαματικά κερδοφόρο για όσους είχαν την τύχη να έχουν επενδύσει.
Η τράπεζα είχε επανα-ιδρυθεί ως δημόσιο ίδρυμα και μετονομάστηκε σε Banque Royale, τον Δεκέμβριο του 1718.
Ταυτόχρονα, ο Regent ενέκρινε την περαιτέρω έκδοση έως και ενός δισεκατομμυρίου τραπεζογραμματίων αποτιμημένα σε λούβρα, η οποία επιτεύχθηκε μέχρι τα τέλη του 1719.
Ενώ βασική τράπεζα ήταν ακόμα η Banque Generale, τα τραπεζογραμμάτια είχαν εκδοθεί μόνο με αντάλλαγμα για είδη σε ποσότητα 60 εκατομμυρίων λουβρών, αλλά αυτό το νέο πληθωριστικό χρήμα ήταν τελείως διαφορετικό.
Αν και σε αυτήν την απόσταση είναι αδύνατο να εντοπίσουμε την πορεία αυτών των χρημάτων, μπορούμε να είμαστε βέβαιοι ότι χρησιμοποιήθηκε για να χειριστεί την τιμή της μετοχής και τροφοδότησε μεγάλο μέρος της αγοράς πανικού του κοινού το έτος αυτό.
Αλλά δεν ήταν μόνο η εκτύπωση χρήματος για να ωθηθεί η τιμή της μετοχής που τροφοδότησε τη φούσκα.
Οι δεξιότητες του Law ως υποστηρικτή ανέβηκαν σε νέα επίπεδα, με περαιτέρω έκδοση 50.000 μετοχών που εγκρίθηκαν το καλοκαίρι του 1719 και εκτελέστηκαν ως δικαιώματα μετοχών το φθινόπωρο.
Στους υφιστάμενους μετόχους δόθηκε η δυνατότητα να εγγραφούν για μία μετοχή για κάθε τέσσερις παλαιές μετοχές που κατείχαν, να πληρωθούν εν μέρει με μια αρχική πληρωμή 50 λουβρών και την επόμενη πληρωμή να αναβάλλεται για περισσότερο από ένα μήνα.
Αυτά τα δικαιώματα θα μπορούσαν να πωληθούν για άμεσο κέρδος, παρέχοντας παράλληλα ένα χαμηλό σημείο εισόδου για τους νέους επενδυτές.
Η επέκταση της έκδοσης τραπεζογραμματίων χωρίς αντισταθμιστική απόκτηση ειδών χρησιμοποιήθηκε από Law νόμο για τη συγκέντρωση και τη χρηματοδότηση ενός ολικού μονοπωλίου του εξωτερικού εμπορίου της Γαλλίας.
Εκτός από αυτή τη νομισματική επέκταση, μπορούμε να είμαστε σίγουροι ότι οι ιδιωτικές τράπεζες και οι δανειστές χρήματος το χρησιμοποίησαν ως βάση για την επέκταση της πίστωσης.
Γνωρίζουμε ότι αυτό συμβαίνει από δικαστικά έγγραφα στο Λονδίνο, όπου ο Richard Cantillon το 1720 αδίκησε με επιτυχία πελάτες στο Ελεγκτικό Συνέδριο για 50.000 στερλίνες που του οφείλονταν, παρά το γεγονός ότι πούλησε τις μετοχές του Μισισιπή που κατείχε από τη στιγμή που είχαν κατατεθεί ως εξασφάλιση.
Είναι προφανές για εμάς ότι για να δώσουμε σε έναν άνθρωπο τόσο το μονοπώλιο του θέματος των χαρτονομισμάτων όσο και τα μονοπώλια στο εμπόριο και στη συνέχεια για αυτόν να χρησιμοποιήσει με δόλο τα τραπεζογραμμάτια για τη δημιουργία πλούτου είναι εξαιρετικά επικίνδυνο.
Φαίνεται εξίσου προφανές ότι μια τέτοια συμφωνία ήταν βέβαιο ότι θα κατέρρεε όταν ο ενθουσιασμός θα κατέρρεε και οι επενδυτές θα προσπαθούσαν να εισπράξουν τα κέρδη τους.
Φαίνεται λιγότερο φανερό για μας σήμερα ότι τα κυριότερα στοιχεία των μονοπωλίων του Law υπάρχουν στα σύγχρονα δημόσια οικονομικά, τα οποία χρησιμοποιούν τα χαρτονομίσματα για να φουσκώσουν περιουσιακά στοιχεία παρέχοντας στους πολίτες την ψευδαίσθηση του πλούτου.
Η διαφορά δεν έγκειται στις χρησιμοποιούμενες μεθόδους αλλά τη σταδιακή ο σημερινός πληθωρισμός των περιουσιακών στοιχείων και ο ισχυρισμός του κράτους ότι ενεργεί προς το δημόσιο συμφέρον.
Στο πλαίσιο αυτό, είναι ενδιαφέρον να σημειωθεί ότι ο δείκτης S&P 500 αυξήθηκε σχεδόν 300% από το 2009, τροφοδοτούμενος εξ ολοκλήρου από τη νομισματική πολιτική.
Τοι ζενίθ της ύβρεως
Μέχρι τον Αύγουστο του 1718, το γαλλικό Κοινοβούλιο, με κίνητρο την αντιπάθεια κατά ενός αλλοδαπού που ήλεγχε τα οικονομικά της χώρας ο φθόνος που δημιουργούνταν από την επιτυχία του Law αλλά και τις ανησυχίες για το πώς θα μπορούσε τελικά να τελειώσει αυτή η ιστορία ξεκίνησε να «ψάχνει» την υπόθεση.
Η αντιπολίτευση άρχισε να αντιτίθεται στα σχέδια του Law και ξεκίνησε να συναντάται με κάποιους συμβούλους που πρότειναν να δικαστεί και αν βρεθεί ένοχος να απαγχονιστεί.
Ο Regent συνέλαβε τον πρόεδρο του κοινοβουλίου και δύο από τους ανώτερους συμβούλους του, οι οποίοι απεστάλησαν σε φυλακές και η αντιπολίτευση ξεθωριάσει.
Ο Law μπορούσε τότε να επικεντρωθεί στην προώθηση του οικοδομήματος των εταιριών του Μισισιπή, το οποίο έκανε με τα δικαιώματα των μετοχών σε τέσσερα ξεχωριστά τμήματα το φθινόπωρο του 1719.
Σκοπός αυτών ήταν να συγκεντρωθούν πάνω από ένα δισεκατομμύριο λούβρα για να δανειστούν στο βασιλικό θησαυροφυλάκιο με επιτόκιο 3% για να επιτραπεί η αποπληρωμή των υψηλότερων αποδόσεων χρεογράφων, μαζί με άλλα μακροπρόθεσμα κρατικά χρέη.
Εν τω μεταξύ, η τιμή της μετοχής συνέχισε να αυξάνεται και μέχρι το τέλος του 1719 ανερχόταν σε 10.000 λούβρα η μία.
Η αυξανόμενη πίεση από τις πωλήσεις μεριδίων από επενδυτές που επιδίωκαν να κατοχυρώσουν κέρδη έπρεπε να αποθαρρυνθεί.
Η ανακοίνωση ενός μερίσματος 200 λουβρών ανά μετοχή ήταν αναμφισβήτητα ένα σχήμα Ponzi καθώς θα καταβάλλονταν όχι από κέρδη, αλλά από συνδρομές κεφαλαίου.
Η τιμή κορυφώθηκε τελικά στις 1.100 λιβρών στις 8 Ιανουαρίου 1720.
Στα τέλη του 1719, ο Law έβρισκε όλο και πιο δύσκολο να στηρίξει τη φούσκα.
Το μεγαλύτερο μέρος 1 δισεκατομμυρίου λουβρών είχε δημιουργηθεί και δαπανηθεί για να αυξήσει την τιμή των μετοχών.
Ωστόσο, ο Law ορίστηκε Γενικός Ελεγκτής τον Ιανουάριο του 1720 και μια από τις πρώτες του πράξεις ήταν να αποφασίσει ότι τα τραπεζογραμμάτια του ήταν το μόνο επιτρεπόμενο νόμισμα, εκτός από τις μικρές συναλλαγές, και όλα τα παλιά κέρματα έπρεπε να παραδοθούν ή να κατασχεθούν.
Τον Μάρτιο απαγόρευσε ακόμη και τη χρήση όλων των πολύτιμων λίθων, πιθανώς σε περίπτωση που οι ιδιοκτήτες τους έμπαιναν στον πειρασμό να τα χρησιμοποιήσουν ως ανταλλακτικά χρήμαυτα.
Η έκδοση των τραπεζογραμματίων συνεχίστηκε.
Στις 22 Φεβρουαρίου 1720, συγχωνεύθηκαν η Εταιρεία Μισισιπή και η Banque Royale.
Ο βασιλιάς πούλησε στην εταιρεία 100.000 μετοχές με αξία 9.000 λουβρών, περίπου 5% κάτω από την τιμή της αγοράς, που θα του καταβάλλονταν σε δόσεις.
Στη συνέχεια, ξεκίνησε η κατάρρευση των τιμών των μετοχών και μέχρι τον Μάιο, ο Law έχασε τη θέση του ως Γενικού Ελεγκτή και υποβιβάστηκε. Μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου, η τιμή των μετοχών είχε μειωθεί στα 3.200 λούβρα.
Το 1719 σημειώθηκε εκτόξευση του νομισματικού πληθωρισμού, με άμεση τροφοδοσία των τιμών των περιουσιακών στοιχείων.
Η μείωση της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου της κοινοπραξίας ου Μισισιπή το 1720 δεν ήταν τόσο απότομη, όπως θα περίμενε κανείς, αλλά εναντίον αυτού θα πρέπει να σημειωθεί η πτώση της αγοραστικής δύναμης του χαρτοφυλακίου, ιδίως στους επόμενους μήνες.
Η συναλλαγματική ισοτιμία έναντι της αγγλικής στερλίνας υποχώρησε από 9 παλαιές πένες σε 2½ πένες το Σεπτέμβριο, το μεγαλύτερο μέρος της οποίας σημειώθηκε μετά τον Απρίλιο, καθώς η επίδραση των τιμών του πληθωρισμού του προηγούμενου έτους έφερε αναταραχή στις συναλλαγματικές ισοτιμίες.
Οι τιμές των εμπορευμάτων αυξήθηκαν έντονα στο Παρίσι, όπου έγιναν περιουσίες, και αυτές οι αυξήσεις τιμών εξαπλώθηκαν προς τα έξω, αρχικά στις άλλες πόλεις όπου υπήρχε ένα τραπεζικό υποκατάστημα και στη συνέχεια όλο και περισσότερο στις περιφέρειες.
Τους τελευταίους τρεις μήνες του 1720 δεν υπήρχε τιμή στερλίνας που να αναφέρεται στα χάρτινα λούβρα, υποδεικνύοντας ότι είχαν καταστεί άνευ αξίας, καθώς το κοινό έχασε την εμπιστοσύνη του απέναντί τους.
Το μάθημα για σήμερα
Οι επιστήμονες συχνά δημιούργησαν μια εργαστηριακή προσομοίωση για να αξιολογήσουν το πιθανό αποτέλεσμα μιας πραγματικής κατάστασης.
Μια εργαστηριακή προσομοίωση, στην πραγματικότητα, έγινε για τους σημερινούς οικονομολόγους από τον John Law ακριβώς πριν από τριακόσια χρόνια.
Σε πολλές απόψεις, το επεισόδιο του Law ήταν μια τέλεια αναπαράσταση της τρέχουσας κατάστασης.
Ο Law έπεισε τον εαυτό του ότι τα οικονομικά προβλήματα της Γαλλίας θα μπορούσαν να επιλυθούν με την επέκταση των χαρτονομισμάτων, όπως κάνουν και οι σημερινοί οικονομολόγοι.
Στο επίκεντρο του πειράματος του Law ήταν η πεποίθηση ότι το κράτος θα έπρεπε να ελέγχει τα χρήματα και δεν έπρεπε να αφεθεί στην επιλογή των αγορών.
Ο Law αψήφησε την καθιερωμένη νομισματική σοφία της ημέρας, όπως έκανε και ο Keynes όταν έθεσε το νόμο του Say σε μία πλευρά, ώστε να δημιουργηθεί ένας ρόλος για το κράτος.
Η χρονική κλίμακα της προσομοίωσης του Law ήταν σημαντικά μικρότερη από το σημερινό πείραμα χαρτονομισμάτων, το οποίο μπορούμε να υποθέσουμε ότι ξεκίνησε σωστά όταν ο πρόεδρος των ΗΠΑ Nixon εγκατέλειψε τη μετατρεψιμότητα του δολαρίου σε χρυσό το 1971.
Ο Law πήρε τη γαλλική οικονομία από βασιζόμενή σε υγιή χρήματα (μετατρεψιμότητα σε χρυσό) και την οδήγησε μέσω του πληθωρισμού των χαρτονομισμάτων στη νομισματική κατάρρευση από τις 5 Μαΐου 1716 έως τον Νοέμβριο του 1720, όταν δεν υπήρχε καμία τιμή ανταλλαγής στερλίνας για υπό κατάρρευση λούβρο.
Ο πιστωτικός κύκλος διήρκεσε μόλις 4,5 χρόνια.
Αυτό συγκρίνεται με σαράντα επτά χρόνια για το σημερινό πείραμα και ακόμα συνεχίζεται.
Λοιπόν, τι μας είπε το πείραμα του John Law;
Επιβεβαίωσε ότι ο νομισματικός πληθωρισμός, με τη μορφή χρημάτων και τραπεζικών πιστώσεων, γίνεται ένας διάδρομος από τον οποίο η διαφυγή είναι δύσκολη ή και αδύνατη.
Μόλις ο Regent εξουσιοδοτήσει την περαιτέρω έκδοση ενός δισεκατομμυρίου λουβρών, όταν η ιδιωτική Banque Generale έγινε η επίσημη κρατική τράπεζα, η κατάρρευση ήταν αναμενόμενη.
Ως Banque Generale, ο Regent θα μπορούσε να αποσυνδεθεί από την τράπεζα, αλλά ως Banque Royale, το δικό του μέλλον είχε συνδεθεί αμετάκλητα με το σχέδιο του Law.
Ο Regent είχε πεισθεί από έναν "εμπειρογνώμονα" ότι υπήρχε λύση για να μην αθετήσει τις υποχρεώσεις του το γαλλικό κράτος.
Η οικονομική θέση της Γαλλίας εκείνη την εποχή είναι παρόμοια με πολλές χώρες σήμερα, όπου οι κυβερνητικές δαπάνες ανέρχονταν σε λίγα τοις εκατό των φορολογικών εσόδων, εκτός από το κόστος τόκων του χρέους της κυβέρνησης.
Ο John Law προσπάθησε να μειώσει το ετήσιο κόστος τόκων του χρέους της κυβέρνησης από πάνω από 7% σε 3%.
Η ΕΚΤ έχει κάνει κάπως καλύτερο για τα χρήματα στην ευρωζώνη, χρησιμοποιώντας παρόμοια, αν όχι λιγότερο θεαματικά μέσα.
Ένα άλλο κοινό χαρακτηριστικό είναι η σκόπιμη χρήση της νομισματικής επέκτασης για να δημιουργηθεί μια αίσθηση ευημερίας μέσω του πληθωρισμού των περιουσιακών στοιχείων.
Υπήρξε ένας αρχικός πληθωρισμός των περιουσιακών στοιχείων, ο οποίος εκτελούνταν πιο σκόπιμα στην περίπτωση του John Law από ό,τι συμβαίνει σήμερα.
Αλλά η εισαγωγή και η συνέχιση της ποσοτικής χαλάρωσης τα τελευταία δέκα χρόνια έχει την ίδια πρόθεση.
Ο πληθωρισμός των περιουσιακών στοιχείων στο Παρίσι συνοδευόταν, αν και μόνο ένα βήμα πίσω, από τον πληθωρισμό τιμών.
Στη συνέχεια επεκτάθηκε στις άλλες πόλεις όπου η Banque Royale είχε υποκαταστήματα.
Το έχουμε δει σήμερα, με τις τιμές των συνηθισμένων αγαθών και υπηρεσιών σημαντικά υψηλότερες στα χρηματοπιστωτικά κέντρα, όπως η Νέα Υόρκη και το Λονδίνο, οι υψηλότερες αυτές τιμές εξαπλώνονται και σε άλλα οικονομικά και εμπορικά κέντρα.
Σήμερα, ο κύκλος του πληθωρισμού των στοιχείων ενεργητικού, που διαμορφώνεται σε πληθωρισμό τιμών, έχει μέχρι στιγμής οδηγήσει πάντα σε πιστωτική κρίση, αλλά κάθε μία από αυτές τις κρίσεις μπορεί να θεωρηθεί ως μια δευτερεύουσα εκδοχή του γαλλικού πειράματος του Law.
Ξεκινούν με την επέκταση του νομίσματος χωρίς χαρτί, που οδηγεί στον πληθωρισμό των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, ο οποίος τροφοδοτεί τον πληθωρισμό των τιμών, κατόπιν μια πιστωτική κρίση.
Αυτοί οι κύκλοι δεν έχουν μέχρι στιγμής αναπτυχθεί σε φούσκες τόσο καταστροφικές όσο εκείνες του John Law, αλλά οι διαστρεβλώσεις έχουν επιτραπεί να συσσωρευτούν διαδοχικά σε κάθε πιστωτικό κύκλο.
Κατά συνέπεια, η κατάρρευση μετά την πληθωριστική φούσκα που παρατηρήθηκε στη Γαλλία κατά το 1720 δεν έχει ακόμη δει σήμερα.
Αυτός ο χρόνος φαίνεται να πλησιάζει, καθώς η μεταπολεμική πληθωριστική φούσκα καθίσταται όλο και πιο δύσκολη να διατηρηθεί μέσω διαδοχικών πιστωτικών κρίσεων.
Τόσο οι επεκτάσεις των βασικών χρημάτων όσο και των τραπεζικών πιστώσεων κατά τον τελευταίο πιστωτικό κύκλο ήταν άνευ προηγουμένου και η κατάσταση έχει γίνει πιο ασταθής από τότε.
Το μήνυμα από την εμπειρία του Law είναι ότι η κατάρρευση ολόκληρου του συστήματος χρημάτων είναι αναπόφευκτη και πιθανώς κοντά.
Και όταν συμβαίνει αυτό θα καταστρέψει τα χαρτονομίσματα που εκτίθενται ταχύτερα ίσως από όσο κανείς αναμένει.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών