Εκτοξεύθηκε ο δείκτης bear market της Goldman Sachs
Τον Αύγουστο, ο αγαπημένος γκουρού των χρηματιστών, ο Warren Buffet εκτίμησε ότι οι μετοχικές αγορές παραμένουν ελκυστικές.
Αλλά ο αγαπημένος δείκτης του... αγαπημένου Buffet σηματοδοτεί τεράστιο κίνδυνο για τους επενδυτές.
Αυτό φαίνεται μάλλον αντιφατικό, αναφέρει σε ανάλυσή της η Palisade Research.
Γιατί λοιπόν μιλά για την αγορά μετοχών όταν περιμένει μια επερχόμενη συντριβή;
Οι λόγοι του είναι αρκετά απλοί: οι επενδυτές δεν μπορούν να χρονοτριβήσουν όταν η αγορά καταρρεύσει.
Έτσι αντί να κάθονται στο περιθώριο - περιμένοντας και χάνοντας - απλά πρέπει να αγοράσουν τώρα.
Και όταν οι τιμές της αγοράς καταρρέουν τελικά - κάτι που αναγνωρίζει ότι θα γίνει - μπορεί κανείς απλά να αγοράσει περισσότερα σε χαμηλότερες τιμές (επίσης, προσθέτει, σε σύγκριση με τα ομόλογα - οι μετοχές είναι πιο ελκυστικές).
Η Palisade Research δεν απορρίπτει αυτόν τον ισχυρισμό βέβαια.
Δεν είναι η καλύτερη ιδέα να δοκιμάσει κανείς να χρονοτριβήσει περιμένοντας μια συντριβή της αγοράς.
Πολλοί αποκαλούν αυτήν την συμπεριφορά «διανοητικό εμπόδιο».
Διότι οι επενδυτές είναι σίγουροι ότι θα πουλήσουν λίγο πριν από την κατάρρευση των τιμών.
Αλλά στην πραγματικότητα, ποτέ δεν λειτουργεί αυτό.
Η ιστορία είναι γεμάτη με τα πτώματα των επενδυτών και τα hedge funds που σκέφτονταν ότι θα μπορούσαν να το κάνουν αυτό.
Τα κύρια μέσα χρηματοδότησης και οι «σύγχρονοι θεωρητικοί χαρτοφυλακίων» (MPT) μας λένε ότι ο κίνδυνος και η ανταμοιβή είναι συμμετρικά (αντανακλούν το ένα το άλλο).
Τι σημαίνει αυτό;
Όσο λιγότερο κίνδυνο λάβει κανείς - τόσο λιγότερη ανταμοιβή θα έχει.
Και όσο περισσότερο κίνδυνο λάβει, τόσο περισσότερη ανταμοιβή θα πάρει.
Υπάρχουν πολλά προβλήματα με αυτό το μοντέλο, αλλά σε αντιδιαστολή, οι επενδυτές πρέπει να βρεθούν αντιμέτωποι με ασύμμετρες ευκαιρίες.
Η ασυμμετρία συνοψίζεται με δύο τρόπους:
1. Θετική ασυμμετρία - χαμηλός κίνδυνος, υψηλή ανταμοιβή
2. Αρνητική ασυμμετρία - υψηλός κίνδυνος, χαμηλή ανταμοιβή
Και χάρη στον φιλόσοφο Nassim Taleb, και τον Mark Spitznagel, επικεφαλής των Universa Funds, μάθαμε τρόπους να τοποθετήσουμε τα χαρτοφυλάκιά μας ώστε να ελαχιστοποιηθεί ο κίνδυνος όταν οι αγορές γίνονται εύθραυστες.
Ο Mark Spitznagel, για παράδειγμα, χρησιμοποιεί την τακτική που ονομάζεται 'tail tailing'.
Το tailhedging είναι όταν προστατεύετε το χαρτοφυλάκιό σας από ξαφνικά γεγονότα «μαύρου κύκνου» και διορθώσεις της αγοράς.
Ένα παράδειγμα είναι να προχωρήσουμε σε μια μετοχή, αλλά επίσης να αγοράσουμε ένα μικρό ποσό από μακρόχρονες, διαθέσιμες επιλογές στην ίδια τη μετοχή.
Με αυτόν τον τρόπο, εάν η μετοχή που αγοράσατε ξαφνικά καταρρεύσει - οι επιλογές πώλησης θα αυξηθούν σε αξία - αντισταθμίζοντας τις απώλειες από την πτώση της τιμής της μετοχής.
Χρησιμοποιώντας αυτή τη στρατηγική, ο Spitznagel βρέθηκε στα πρωτοσέλιδα όταν το ταμείο του κέρδισε πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια (αύξηση κατά 20%) σε μια ημέρα κατά τη διάρκεια της «Dow Collapse» στις 15 Αυγούστου 2015.
Ο Mark Spitznagel είναι πολύ επικριτικός στη σύγχρονη θεωρία των χαρτοφυλακίων και το πώς η «αγορά υψηλής συχνότητας» είναι επιζήμια για τις μακροπρόθεσμες σύνθετες επιστροφές.
Εκτοξεύθηκε ο δείκτης bear market της Goldman Sachs - Προπομπός της κατάρρευσης στις μετοχές
Ο δείκτης αποτελείται από πέντε επιμέρους παράγοντες: τις αποτιμήσεις, τον δείκτη της ISM (momentum ανάπτυξης), την ανεργία, τον πληθωρισμό και την καμπύλη αποδόσεων (2ετές-10ετές).
Όπως έχει εξηγήσει η Goldman, αν και κανένας από τους επιμέρους δείκτες δεν είναι αξιόπιστος από μόνος του, ο συνδυασμός αυτών των πέντε φαίνεται να παρέχει μία αξιόπιστη εκτίμηση για τον κίνδυνο στις αγορές.
Ο BMRI εμφανίζεται κατά 10% υψηλότερος σε ετήσια σύγκριση, ωστόσο η τάση στα προαναφερθέντα μεγέθη προμηνύει άνοδο ακόμη και στο ιστορικά υψηλό επίπεδο του 75%, το αμέσως επόμενο χρονικό διάστημα, επισημαίνεται.
Η Goldman υποστηρίζει ότι, ιστορικά, ο δείκτης προέβλεψε με επιτυχία της κρίσεις του 2008 και του 200.
Βέβαια, η τράπεζα δεν παροτρύνει τους πελάτες της να πουλήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους, αρκούμενη στο να γράψει πως «πολλοί παράγοντες υποδηλώνουν ότι μια στροφή στο επενδυτικό κλίμα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, κρίνεται πιθανή».
Στη συνέχεια, παραθέτει τους λόγους ανησυχίας για την αμερικανική οικονομία.
1. Οι τιμές των μετοχών είναι αυτή τη στιγμή πιο υψηλές σε σύγκριση με όσα ορίζονται από τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη, εξαιτίας της πολύ χαλαρής νομισματικής πολιτικής και των αποδόσεων των ομολόγων.
2. Ο πληθωρισμός και, κατά συνέπεια, οι αυξήσεις των επιτοκίων, έχουν συμβάλει σημαντικά στην αύξηση των κινδύνων στην αγορά.
Βέβαια, διαρθρωτικοί παράγοντες ενδέχεται να διατηρήσουν τον πληθωρισμό χαμηλότερο από ό,τι στο παρελθόν.
Χωρίς σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, οι ανησυχίες για μια επικείμενη ύφεση είναι χαμηλότερες, υπογραμμίζεται.
Όσο η καμπύλη Phillips παραμένει εξίσου επίπεδη όπως είναι τώρα, η ισχυρή αγορά εργασίας θα συνεχιστεί χωρίς τον κίνδυνο ύφεσης που προκαλείται από την επιβολή υψηλότερων επιτοκίων.
Στην περίπτωση των ΗΠΑ, οι οικονομολόγοι της τράπεζας επισημαίνουν ότι η παθητική δημοσιονομική αυστηρότητα, οι αυστηρότερες οικονομικές συνθήκες και οι περιορισμοί στην προσφορά, είναι πιθανό να προκαλέσουν επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης στο 1,6% το 2020, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο ύφεσης το 2021.
Η πιθανότητα ύφεσης κυμαίνεται, επί του παρόντος, σε κάτω από 10%, κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο.
3. Οι ΗΠΑ έχουν ήδη επεκτείνει τη δημοσιονομική πολιτική και τα επίπεδα δημοσίου χρέους και ελλείμματος αυξάνονται, γεγονός που θα μπορούσε να δυσχεράνει τα περιθώρια για σημαντική χαλάρωση.
Το ομοσπονδιακό έλλειμμα θα αυξηθεί από 825 δισ. δολάρια (4,1% του ΑΕΠ) σε 1.250 δισ. (5,5% του ΑΕΠ) μέχρι το 2021.
Μέχρι το 2028, αναμένεται να αυξηθεί σε 2,05 τρισεκ. δολάρια (7% του ΑΕΠ).
Αυτό θα εκτόξευε το ομοσπονδιακό χρέος σε 105% του ΑΕΠ σε δέκα χρόνια, υπογραμμίζει η Goldman.
www.bankingnews.gr
Αλλά ο αγαπημένος δείκτης του... αγαπημένου Buffet σηματοδοτεί τεράστιο κίνδυνο για τους επενδυτές.
Αυτό φαίνεται μάλλον αντιφατικό, αναφέρει σε ανάλυσή της η Palisade Research.
Γιατί λοιπόν μιλά για την αγορά μετοχών όταν περιμένει μια επερχόμενη συντριβή;
Οι λόγοι του είναι αρκετά απλοί: οι επενδυτές δεν μπορούν να χρονοτριβήσουν όταν η αγορά καταρρεύσει.
Έτσι αντί να κάθονται στο περιθώριο - περιμένοντας και χάνοντας - απλά πρέπει να αγοράσουν τώρα.
Και όταν οι τιμές της αγοράς καταρρέουν τελικά - κάτι που αναγνωρίζει ότι θα γίνει - μπορεί κανείς απλά να αγοράσει περισσότερα σε χαμηλότερες τιμές (επίσης, προσθέτει, σε σύγκριση με τα ομόλογα - οι μετοχές είναι πιο ελκυστικές).
Η Palisade Research δεν απορρίπτει αυτόν τον ισχυρισμό βέβαια.
Δεν είναι η καλύτερη ιδέα να δοκιμάσει κανείς να χρονοτριβήσει περιμένοντας μια συντριβή της αγοράς.
Πολλοί αποκαλούν αυτήν την συμπεριφορά «διανοητικό εμπόδιο».
Διότι οι επενδυτές είναι σίγουροι ότι θα πουλήσουν λίγο πριν από την κατάρρευση των τιμών.
Αλλά στην πραγματικότητα, ποτέ δεν λειτουργεί αυτό.
Η ιστορία είναι γεμάτη με τα πτώματα των επενδυτών και τα hedge funds που σκέφτονταν ότι θα μπορούσαν να το κάνουν αυτό.
Τα κύρια μέσα χρηματοδότησης και οι «σύγχρονοι θεωρητικοί χαρτοφυλακίων» (MPT) μας λένε ότι ο κίνδυνος και η ανταμοιβή είναι συμμετρικά (αντανακλούν το ένα το άλλο).
Τι σημαίνει αυτό;
Όσο λιγότερο κίνδυνο λάβει κανείς - τόσο λιγότερη ανταμοιβή θα έχει.
Και όσο περισσότερο κίνδυνο λάβει, τόσο περισσότερη ανταμοιβή θα πάρει.
Υπάρχουν πολλά προβλήματα με αυτό το μοντέλο, αλλά σε αντιδιαστολή, οι επενδυτές πρέπει να βρεθούν αντιμέτωποι με ασύμμετρες ευκαιρίες.
Η ασυμμετρία συνοψίζεται με δύο τρόπους:
1. Θετική ασυμμετρία - χαμηλός κίνδυνος, υψηλή ανταμοιβή
2. Αρνητική ασυμμετρία - υψηλός κίνδυνος, χαμηλή ανταμοιβή
Και χάρη στον φιλόσοφο Nassim Taleb, και τον Mark Spitznagel, επικεφαλής των Universa Funds, μάθαμε τρόπους να τοποθετήσουμε τα χαρτοφυλάκιά μας ώστε να ελαχιστοποιηθεί ο κίνδυνος όταν οι αγορές γίνονται εύθραυστες.
Ο Mark Spitznagel, για παράδειγμα, χρησιμοποιεί την τακτική που ονομάζεται 'tail tailing'.
Το tailhedging είναι όταν προστατεύετε το χαρτοφυλάκιό σας από ξαφνικά γεγονότα «μαύρου κύκνου» και διορθώσεις της αγοράς.
Ένα παράδειγμα είναι να προχωρήσουμε σε μια μετοχή, αλλά επίσης να αγοράσουμε ένα μικρό ποσό από μακρόχρονες, διαθέσιμες επιλογές στην ίδια τη μετοχή.
Με αυτόν τον τρόπο, εάν η μετοχή που αγοράσατε ξαφνικά καταρρεύσει - οι επιλογές πώλησης θα αυξηθούν σε αξία - αντισταθμίζοντας τις απώλειες από την πτώση της τιμής της μετοχής.
Χρησιμοποιώντας αυτή τη στρατηγική, ο Spitznagel βρέθηκε στα πρωτοσέλιδα όταν το ταμείο του κέρδισε πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια (αύξηση κατά 20%) σε μια ημέρα κατά τη διάρκεια της «Dow Collapse» στις 15 Αυγούστου 2015.
Ο Mark Spitznagel είναι πολύ επικριτικός στη σύγχρονη θεωρία των χαρτοφυλακίων και το πώς η «αγορά υψηλής συχνότητας» είναι επιζήμια για τις μακροπρόθεσμες σύνθετες επιστροφές.
Εκτοξεύθηκε ο δείκτης bear market της Goldman Sachs - Προπομπός της κατάρρευσης στις μετοχές
Στο επίπεδο του 67% εκτοξεύθηκε ο δείκτης «Bear Market Risk Indicator» (BMRI) που συντάσσει η Goldman Sachs, ποσοστό που δεν έχει που δεν έχει καταγραφεί από το 2007, όταν έλαβε χώρα η άνευ προηγουμένου χρηματοπιστωτική κρίση.
«Μήπως πρέπει να αρχίσουμε να ανησυχούμε;», ρωτά η αμερικανική τράπεζες, σε σημείωμά της προς τους πελάτες. Ο δείκτης αποτελείται από πέντε επιμέρους παράγοντες: τις αποτιμήσεις, τον δείκτη της ISM (momentum ανάπτυξης), την ανεργία, τον πληθωρισμό και την καμπύλη αποδόσεων (2ετές-10ετές).
Όπως έχει εξηγήσει η Goldman, αν και κανένας από τους επιμέρους δείκτες δεν είναι αξιόπιστος από μόνος του, ο συνδυασμός αυτών των πέντε φαίνεται να παρέχει μία αξιόπιστη εκτίμηση για τον κίνδυνο στις αγορές.
Ο BMRI εμφανίζεται κατά 10% υψηλότερος σε ετήσια σύγκριση, ωστόσο η τάση στα προαναφερθέντα μεγέθη προμηνύει άνοδο ακόμη και στο ιστορικά υψηλό επίπεδο του 75%, το αμέσως επόμενο χρονικό διάστημα, επισημαίνεται.
Η Goldman υποστηρίζει ότι, ιστορικά, ο δείκτης προέβλεψε με επιτυχία της κρίσεις του 2008 και του 200.
Βέβαια, η τράπεζα δεν παροτρύνει τους πελάτες της να πουλήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους, αρκούμενη στο να γράψει πως «πολλοί παράγοντες υποδηλώνουν ότι μια στροφή στο επενδυτικό κλίμα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, κρίνεται πιθανή».
Στη συνέχεια, παραθέτει τους λόγους ανησυχίας για την αμερικανική οικονομία.
1. Οι τιμές των μετοχών είναι αυτή τη στιγμή πιο υψηλές σε σύγκριση με όσα ορίζονται από τα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη, εξαιτίας της πολύ χαλαρής νομισματικής πολιτικής και των αποδόσεων των ομολόγων.
2. Ο πληθωρισμός και, κατά συνέπεια, οι αυξήσεις των επιτοκίων, έχουν συμβάλει σημαντικά στην αύξηση των κινδύνων στην αγορά.
Βέβαια, διαρθρωτικοί παράγοντες ενδέχεται να διατηρήσουν τον πληθωρισμό χαμηλότερο από ό,τι στο παρελθόν.
Χωρίς σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, οι ανησυχίες για μια επικείμενη ύφεση είναι χαμηλότερες, υπογραμμίζεται.
Όσο η καμπύλη Phillips παραμένει εξίσου επίπεδη όπως είναι τώρα, η ισχυρή αγορά εργασίας θα συνεχιστεί χωρίς τον κίνδυνο ύφεσης που προκαλείται από την επιβολή υψηλότερων επιτοκίων.
Στην περίπτωση των ΗΠΑ, οι οικονομολόγοι της τράπεζας επισημαίνουν ότι η παθητική δημοσιονομική αυστηρότητα, οι αυστηρότερες οικονομικές συνθήκες και οι περιορισμοί στην προσφορά, είναι πιθανό να προκαλέσουν επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης στο 1,6% το 2020, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο ύφεσης το 2021.
Η πιθανότητα ύφεσης κυμαίνεται, επί του παρόντος, σε κάτω από 10%, κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο.
3. Οι ΗΠΑ έχουν ήδη επεκτείνει τη δημοσιονομική πολιτική και τα επίπεδα δημοσίου χρέους και ελλείμματος αυξάνονται, γεγονός που θα μπορούσε να δυσχεράνει τα περιθώρια για σημαντική χαλάρωση.
Το ομοσπονδιακό έλλειμμα θα αυξηθεί από 825 δισ. δολάρια (4,1% του ΑΕΠ) σε 1.250 δισ. (5,5% του ΑΕΠ) μέχρι το 2021.
Μέχρι το 2028, αναμένεται να αυξηθεί σε 2,05 τρισεκ. δολάρια (7% του ΑΕΠ).
Αυτό θα εκτόξευε το ομοσπονδιακό χρέος σε 105% του ΑΕΠ σε δέκα χρόνια, υπογραμμίζει η Goldman.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών