Ο Friedrich Engels, τόνισε ότι από δω και στο εξής κάθε δεκαετία δύο οι παρόμοιοι περίοδοι πανικού... θα στιγματίζουν την παγκόσμια οικονομία.
Η παγκόσμια οικονομική κρίση του 1825 προκάλεσε τα σημερινά προβλήματα των αναδυόμενων αγορών αναφέρει σε μια πολύ ενδιαφέρουσα ανάλυση το Quartz.
Πρώτα ήταν η Αργεντινή, τώρα είναι η Τουρκία.
Η επόμενη χώρα που θα αντιμετωπίσει μια χρηματοπιστωτική κρίση θα μπορούσε να είναι μια από τις λίγες οικονομίες των αναδυόμενων αγορών που έχουν επικίνδυνη εξάρτηση από το δανεισμό σε δολάρια και σε άλλα ξένα νομίσματα.
Από το τέλος του 2017, οι εταιρείες στις αναδυόμενες αγορές είχαν χρέη σε δολάρια 3,7 τρισ. σχεδόν το διπλάσιο του οφειλόμενου ποσού το 2008, σύμφωνα με την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών.
Οι ομοιότητες με την ασιατική χρηματοπιστωτική κρίση του 1997 και την κρίση του Μεξικού το 1994 αφθονούν.
Αλλά οι ρίζες των κρίσεων των αναδυόμενων αγορών βρίσκονται πιο πίσω… στα βιβλία ιστορίας.
Στη Μηχανή Μεταβλητότητας:
Οι Αναδυόμενες Οικονομικές και η Απειλή της Οικονομικής Κατάρρευσης, έχουν αναλυθεί από τον καθηγητή Οικονομικών Michael Pettis – Μιχαήλ Πεττής - μας προτρέπει να κοιτάξουμε στην Ευρώπη στις αρχές του 1800, λίγο μετά το τέλος των Ναπολεόντειων Πολέμων.
Οι οικονομικές συνθήκες και οι καινοτομίες που προκάλεσαν την πρώτη πραγματική παγκόσμια κρίση το 1825 είναι από πολλές απόψεις παρόμοιες με τις συνθήκες που οδήγησαν την Τουρκία και την Αργεντινή στις σημερινές επισφαλείς καταστάσεις.
Για τη Γαλλία, το έτος 1815 ήταν μια ήρεμη χρονιά.
Ο Ναπολέων Βοναπάρτης βρισκόταν στην απομακρυσμένη Έλβα στις ακτές της Τοσκάνης, έχοντας εξοριστεί στο νησί από τον συνασπισμό ευρωπαϊκών δυνάμεων.
Αλλά τον Φεβρουάριο 1815, ο Ναπολέοντας δραπέτευσε - και δεν έχασε χρόνο να επιστρέψει επιτιθέμενος στις δυνάμεις του συνασπισμού που έμεινε στην ιστορία ως πόλεμος των εκατοντάδων ημερών.
Το βράδυ της 18ης Ιουνίου 1815, οι στρατιώτες της Αγγλίας και της Πρωσίας αιφνιδίασαν τον Ναπολέοντα με μια αποφασιστική ήττα στο Waterloo.
Η Γαλλία ξαφνικά χρωστούσε στην υπόλοιπη Ευρώπη πολλά χρήματα.
Ως αποζημίωση για τον πόλεμο εκατοντάδων ημερών, οι νικητές απαίτησαν από την Γαλλία να καταβάλλει 700 εκατ φράγκα, μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια - ίσο περίπου με το 20% του ετήσιου ΑΕΠ της Γαλλίας.
Αυτή ήταν μια δύσκολη εξίσωση για τη Γαλλία.
Το κρατικό θησαυροφυλάκιο ήταν άδειο.
Η αξιοπιστία της Γαλλίας ήταν στο ναδίρ, έχοντας αθετήσει τα προηγούμενα χρέη της.
Πράγματι, το 1816 αναγκάστηκε να εκδώσει βραχυπρόθεσμα δάνεια με επιτόκια 12%.
Η Γαλλία επιβίωσε και αποκατέστησε τα δημόσια οικονομικά της, αλλά είχε και πολύ μεγαλύτερες παγκόσμιες επιπτώσεις.
Ο απρόσμενος ενθουσιασμός διεθνώς για τα γαλλικά ομόλογα που πωλούνταν για να πληρώσουν τα χρέη του πολέμου δημιούργησε πλεονάζουσα ρευστότητα.
Η εξέλιξη αυτή θα γίνει η πρώτη παγκόσμια έκρηξη δανεισμού.
Η φορολογική αναδιάρθρωση της Γαλλίας άρχισε με τη βοήθεια ενός από τους πιο αξιόλογους χρηματοδότες του κόσμου, του βρετανικού τραπεζίτη Alexander Baring, ενός από τους επικεφαλής της Baring Brothers & Co, καθώς και του υποκαταστήματος της ολλανδικής τράπεζας Hope & Co. που το 1817, ο Baring εξέδωσε μια σειρά δανείων στη Γαλλία.
Μετά την αναδοχή του δανείου, ο Baring έπειτα πούλησε τα έσοδα, καθώς τα κρατικά ομόλογα ήταν γνωστά, στους επενδυτές μέσω της δευτερογενούς αγοράς.
Αρχικά, οι αποδόσεις των πολεμικών ομολόγων της Γαλλίας αυξήθηκαν κατά 8-9%.
Όμως και λόγω της εμπιστοσύνης στον Baring, οι ευρωπαίοι επενδυτές ήσαν πρόθυμοι να επενδύσουν στα γαλλικά ομόλογα.
Όπως αναφέρει ο Charles Kindleberger στην Οικονομική Ιστορία της Δυτικής Ευρώπης, το τελευταίο από αυτά τα δάνεια που χρηματοδοτήθηκαν από την Baring Brothers, το 1818, είχε φθάσει στο 67% της ονομαστικής αξίας.
Μέχρι το 1821, τα δάνεια διαπραγματεύονταν στο 87% μέσα σε δύο χρόνια έφθασαν στο 90% (υποδηλώνοντας απόδοση 5,6%).
Αυτό καθιστούσε όλο και πιο φθηνή την διαδικασία για τη Γαλλία να εκδίδει χρέος.
Η σύνθεση των επενδυτών άλλαξε επίσης.
Για την πρώτη δόση, περίπου τα τρία πέμπτα αγοράστηκαν στη Γαλλία, τα υπόλοιπα στο Λονδίνο και στο Άμστερνταμ, σύμφωνα με ένα έγγραφο (paywall) που συνυπογράφεται από τον Kim Oosterlinck, καθηγητή οικονομικών στο Solvay στις Βρυξέλλες.
Τελικά, περίπου το ένα τρίτο των δανείων ύψους 300 εκατομμυρίων φράγκων που εκδόθηκαν το 1817 κατέληξαν στο Λονδίνο.
Η ξαφνική εμφάνιση μιας τεράστιας προσφοράς υψηλής ρευστότητας ομολόγων ουσιαστικά "ανακυκλώνει" τις πληρωμές των ομολόγων υποκαθιστώντας την πραγματική οικονομία, σημειώνει ο Kindleberger.
Εν τω μεταξύ, οι πολεμικές πληρωμές της Γαλλίας αύξησαν τη ρευστότητα στις άλλες χώρες.
Το καθαρό αποτέλεσμα ήταν μια άνοδος της συνολικής ευρωπαϊκής προσφοράς χρήματος.
Το μέσο αυτό ήταν ένας πρώιμο στάδιο στην ανάπτυξη της παγκόσμιας οικονομίας.
Το δάνειο Baring κατέβαλε τόκους σε φράγκα, εκθέτοντας τους ξένους επενδυτές σε κίνδυνο απώλειας του κεφαλαίου εάν το φράγκο έχανε αξία έναντι του εθνικού του νομίσματος.
Ο νέος τύπος χρηματοδότησης του Nathan Rothschild
Η Πρωσία γνώριζε ότι οι πληρωμές γαλλικών αποζημιώσεων έρχονται.
Αλλά με την οικονομία να έχει πληγεί λόγω του πολέμου, ήθελε τα χρήματα προκαταβολικά.
Για να ξεπεράσει τα εμπόδια η Πρωσία προσέλαβε τη διάσημη τράπεζα Rothschild, που είχε την έδρα της στη Φρανκφούρτη, για να συνάψει ένα ομολογιακό δάνειο αξίας 20 εκατομμυρίων Πρωσικών thalers.
Η δομή της ομολογιακής έκδοσης που σχεδίασε ο Nathan Rothschild θα άλλαζε για πάντα την παγκόσμια χρηματοδότηση.
Το ομολογιακό δάνειο δεν εκφράστηκε στο πρωσικό νόμισμα το thalers, αλλά στην στερλίνα - το κυρίαρχο νόμισμα της εποχής.
Αυτό εξάλειψε τον συναλλαγματικό κίνδυνο για τους βρετανούς επενδυτές.
Το ομόλογο εκδόθηκε, φυσικά, στο Λονδίνο, αλλά και στα άλλα μεγάλα χρηματοοικονομικά κέντρα της Φρανκφούρτης, του Βερολίνου, του Αμβούργου, του Άμστερνταμ και της Βιέννης.
Ο Rothschild έπεισε την κυβέρνηση της Πρωσίας να πραγματοποιήσει πληρωμές σε επενδυτές σε οποιοδήποτε κατάστημα Rothschild - με άλλα λόγια, όχι μόνο στο Λονδίνο αλλά σε όλη την Ευρώπη.
Αυτό μείωσε το κόστος και την ταλαιπωρία για τους ξένους επενδυτές.
Αυτή η σκόπιμη μετατροπή ενός ξένου δανείου σε "αγγλικό προιόν" ή αγγλικό δίκαιο με σημερινές παραδοχές, ήταν μια νέα εξέλιξη για τη διεθνή κεφαλαιαγορά καθώς αποτελούσε ένα σημαντικό βήμα προς τη δημιουργία μιας εντελώς διεθνούς αγοράς ομολόγων.
Μέσα σε λίγα χρόνια, αυτές οι καινοτομίες δημιούργησαν το νέο παγκοσμιοποιημένο σύστημα.
Η παγκοσμιοποίηση έχει τις ρίζες της στο 1820
Ακριβώς όπως αυτές οι οικονομικές καινοτομίες είχαν εμβαθύνει τις κεφαλαιακές συνδέσεις σε όλη την Ευρώπη, η βρετανική χρηματοπιστωτική μεταρρύθμιση και τα ογκώδη αποθέματα χρυσού συνέχισαν να αντλούν ακόμα περισσότερα χρήματα.
Πρώτα ήρθε η αναχρηματοδότηση ομολόγων από τη βρετανική κυβέρνηση, η οποία λειτουργούσε σαν σύγχρονη εισροή μετρητών από την κεντρική τράπεζα μέσω αγοράς repos.
Αυτό απελευθέρωσε κεφάλαια για τις πιο επικερδείς επενδύσεις.
Ταυτόχρονα, το τέλος του πολέμου μείωσε δραματικά τις στρατιωτικές δαπάνες και αναζωογόνησε το εμπόριο, αυξάνοντας τα αποθέματα χρυσού της Τράπεζας της Αγγλίας.
Επιπλέον, το Βρετανικό Κοινοβούλιο το 1822 εκκαθάρισε επαρχιακές τράπεζες για την έκδοση νομίσματος.
Η αύξηση των τραπεζικών πιστώσεων σε βρετανούς επενδυτές οδήγησε σε μεγαλύτερη κερδοσκοπία, ιδίως σε γη και άλλα περιουσιακά στοιχεία.
Και δεδομένου ότι αυτές χρησιμοποιήθηκαν ως εγγύηση για ακόμα μεγαλύτερη πίστωση, η διαδικασία διοχέτευσε ακόμη περισσότερα χρήματα στο σύστημα.
Με τις επενδύσεις στην Ευρώπη το πλεονάζον κεφάλαιο έπρεπε κάπου να επενδυθεί.
Οι επενδυτές δεν χρειάστηκαν πολύ ενθάρρυνση.
Όπως και σε όλες τις περιόδους εντατικοποίησης της παγκοσμιοποίησης, η αισιοδοξία έφθασε στο ζενίθ προκαλώντας ριζοσπαστικά άλματα στις επικοινωνίες, τη βιομηχανία και τις τεχνολογίες μεταφορών - για παράδειγμα, οι πρώτοι σιδηρόδρομοι, η άνοδος της κλωστοϋφαντουργίας και η φρενίτιδα της κατασκευής των καναλιών μετά την επιτυχία Erie Canal στις ΗΠΑ.
Μέχρι στιγμής, οι μεγαλύτερες αγορές στόχοι του διεθνούς κεφαλαίου ήταν η Λατινική Αμερική, καθώς προσέφεραν πολύ υψηλότερες αποδόσεις από ότι το 4% των βρετανών.
Η ανεξαρτησία της Λατινικής Αμερικής από την Ισπανία δημιούργησε προϋποθέσεις για φιλελεύθερη διακυβέρνηση και εμβάθυνση των εμπορικών σχέσεων που θα διατηρούσαν την κυριαρχία της Αγγλίας σε μια ολοένα και πιο ολοκληρωμένη παγκόσμια οικονομία.
Η χρεοκοπία λόγω χρέους της Λατινικής Αμερικής ξεκίνησε το 1822 με ένα τεράστιο δάνειο προς την Κολομβία, το οποίο οι δημοσιογράφοι και οι σύμβουλοι επενδύσεων χαιρέτισαν χαρακτηρίζοντας τες ως οι επόμενες ΗΠΑ.
Έπειτα ήρθαν μεγάλα θέματα ομολόγων από τη Χιλή, το Περού, το Μεξικό, τη Βραζιλία, τη Γουατεμάλα, την πόλη της Γκουανταλαχάρα και το Μπουένος Άιρες.
Οι ευρωπαίοι επενδυτές αγόρασαν ομόλογα ύψους 200.000 λιρών που προσφέρθηκαν από το βασίλειο Poyais, μοναχική αποικία της Σκωτίας.
Τα ομόλογα του Poyais διαπραγματεύθηκαν με απώλειες - έως ότου οι επενδυτές παρατήρησαν ότι το βασίλειο δεν υπήρχε στην πραγματικότητα.
(Σας θυμίζει κάτι αυτό)
Η παγκόσμια επένδυση δεν περιορίστηκε στη Λατινική Αμερική (πραγματική ή φανταστική).
Σε ολόκληρο τον Ατλαντικό, όπως η Δανία, η Ελλάδα, η Πορτογαλία, η Νάπολη, η Αυστρία και η Ρωσία βρέθηκαν στο επίκεντρο λόγω κρατικών χρεών…είμαστε ακόμη στο 1820 με 1840.
Καθώς τα κεφάλαια άρχισαν να μειώνονται από τη Βρετανία και τις αναδυόμενες αγορές, τα αποθέματα χρυσού της Τράπεζας της Αγγλίας συρρικνώθηκαν δραματικά, μειώνοντας από 14 εκατομμύρια λίρες το 1824 σε μόλις 2 εκατομμύρια λίρες στα τέλη του 1825.
Για να αποφευχθεί η παλίρροια χάους και να αποκατασταθούν τα αποθέματα, η τράπεζα αύξησε τα επιτόκια.
Η ξαφνική άνοδος του κόστους δανεισμού έπληξε αρχικά το βρετανικό τραπεζικό σύστημα.
Η κατάρρευση δύο τραπεζών του Λονδίνου τον Δεκέμβριο του 1825 προκάλεσε έναν πανικό, ωθώντας ακόμη περισσότερες τράπεζες να συρρικνωθούν, καθώς οι καταθέτες απέσυραν τα χρήματά τους και κάτοχοι δανείων δεν μπορούσαν να πληρώσουν.
Οι 76 από τις 806 τράπεζες στην Αγγλία και τη Σκωτία κατέρρευσαν.
Σε όλη την ευρύτερη βρετανική οικονομία, η ζήτηση επιδεινώθηκε.
Μέσα σε λίγους μήνες, η κρίση είχε εξαπλωθεί σε όλη την Ευρώπη.
Καθώς το τραπεζικό σύστημα σε όλη την Ευρώπη συνδεόταν με τα χρήματα η ρευστότητα κατέρρευσε.
Χάρη στις νέες διατλαντικές οικονομικές συνδέσεις, η μείωση της ροής χρήματος στην Ευρώπη χτύπησε και τη Λατινική Αμερική.
Μέχρι το 1829, κάθε λατινοαμερικανή χώρα εκτός από τη Βραζιλία είχε χρεοκοπήσει.
Ο Γερμανός φιλόσοφος Friedrich Engels
Ο παγκόσμιος αντίκτυπος της μεταπολεμικής άνθισης ήταν ο λόγος που ο Γερμανός φιλόσοφος Friedrich Engels, χαρακτήρισε στα τέλη της δεκαετίας του '70, ως την «πρώτη γενική κρίση» των διεθνών οικονομικών αναλογιών, σημειώνοντας ότι από δω και στο εξής κάθε δεκαετία δύο οι παρόμοιοι περίοδοι πανικού θα στιγμάτιζαν την παγκόσμια οικονομία.
Ακόμα και χωρίς το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων γνώσης, ήταν σαφές ότι η αλληλεξάρτηση του χρήματος είναι μοναδική.
Πάρτε, για παράδειγμα, την απίθανη πηγή του "Don Juan" του Λόρδου Byron, του λαϊκού σατιρικού έπους που αναφέρει ότι κάθε κρατικό δάνειο από την Rothschild και το Baring "ελέγχει ένα έθνος ή ανατρέπει ένα θρόνο".
Déjà vu ξανά
Πράγματι, σχεδόν δύο αιώνες αργότερα, δεν έχουν αλλάξει πολλά πράγματα.
Στην ανασκόπηση της καταστροφής του 1825 και των δεκάδων άλλων που ακολούθησαν προκύπτουν δύο τύποι παγκόσμιων χρηματοπιστωτικών κρίσεων.
Από τη μία πλευρά είναι εκείνες που ενεργοποιήθηκαν στη μέση του κύκλου της παγκοσμιοποίησης, όταν τα διεθνή χρηματοπιστωτικά κέντρα βρίσκονται ακόμη στο στάδιο της εξάπλωσης της ρευστότητας.
Αυτές οι οικονομικές κρίσεις μπορεί σίγουρα να είναι δραματικές - σκεφτείτε την κρίση της Μεξικάνικης τεκίλα του 1994 και την ασιατική οικονομική κρίση του 1997.
Αλλά σπανίως είναι καταστροφικές.
Χάρη στη σταθερή παγκόσμια ζήτηση κρατικών χρεών, οι επιδράσεις είναι προσωρινές και οι αγορές να ανακάμπτουν γρήγορα.
Από την άλλη πλευρά υπάρχουν οι κρίσεις που ξεσπούν στο τέλος ενός κύκλου παγκοσμιοποίησης, που πρωτοξεκίνησε σε μικρή κλίμακα από τα γεγονότα της δεκαετίας του 1820.
Προκαλούμενη από μια ξαφνική έλλειψη κεφαλαίων, αυτές οι μακρόχρονες ελλείψεις ρευστότητας είναι εκείνες που καταστρέφουν τις εθνικές οικονομίες για τα επόμενα χρόνια, καταστρέφοντας την παγκόσμια ανάπτυξη.
Η σημερινή περίοδος μοιάζει περισσότερο με την δεύτερη μορφή κρίσης:
Βρισκόμαστε στο λυκόφως της εποχής των εύκολων χρημάτων και της φρενήρης οικονομικής παγκοσμιοποίησης.
Ήδη η Αργεντινή βρίσκεται σε οικονομική κρίση εκ νέου, ενώ η τουρκική λίρα καταρρέει.
Θα εξαπλωθεί η κρίση;
Ίσως όχι:
Οι απειλές των ΗΠΑ έρχονται σταδιακά και έχουν δώσει στους ηγέτες των αναδυόμενων αγορών αρκετό χρόνο για να δημιουργήσουν αποθεματικά, να περιορίσουν την εξάρτηση του κρατικού χρέους σε δολάρια και να περιορίσουν τα δημοσιονομικά ελλείμματα.
Αλλά εάν τα διδάγματα της ιστορίας είναι κάτι που πρέπει αποτιμήσουμε, τότε τα προβλήματα είναι εμπρός.
www.bankingnews.gr
Πρώτα ήταν η Αργεντινή, τώρα είναι η Τουρκία.
Η επόμενη χώρα που θα αντιμετωπίσει μια χρηματοπιστωτική κρίση θα μπορούσε να είναι μια από τις λίγες οικονομίες των αναδυόμενων αγορών που έχουν επικίνδυνη εξάρτηση από το δανεισμό σε δολάρια και σε άλλα ξένα νομίσματα.
Από το τέλος του 2017, οι εταιρείες στις αναδυόμενες αγορές είχαν χρέη σε δολάρια 3,7 τρισ. σχεδόν το διπλάσιο του οφειλόμενου ποσού το 2008, σύμφωνα με την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών.
Οι ομοιότητες με την ασιατική χρηματοπιστωτική κρίση του 1997 και την κρίση του Μεξικού το 1994 αφθονούν.
Αλλά οι ρίζες των κρίσεων των αναδυόμενων αγορών βρίσκονται πιο πίσω… στα βιβλία ιστορίας.
Στη Μηχανή Μεταβλητότητας:
Οι Αναδυόμενες Οικονομικές και η Απειλή της Οικονομικής Κατάρρευσης, έχουν αναλυθεί από τον καθηγητή Οικονομικών Michael Pettis – Μιχαήλ Πεττής - μας προτρέπει να κοιτάξουμε στην Ευρώπη στις αρχές του 1800, λίγο μετά το τέλος των Ναπολεόντειων Πολέμων.
Οι οικονομικές συνθήκες και οι καινοτομίες που προκάλεσαν την πρώτη πραγματική παγκόσμια κρίση το 1825 είναι από πολλές απόψεις παρόμοιες με τις συνθήκες που οδήγησαν την Τουρκία και την Αργεντινή στις σημερινές επισφαλείς καταστάσεις.
Για τη Γαλλία, το έτος 1815 ήταν μια ήρεμη χρονιά.
Ο Ναπολέων Βοναπάρτης βρισκόταν στην απομακρυσμένη Έλβα στις ακτές της Τοσκάνης, έχοντας εξοριστεί στο νησί από τον συνασπισμό ευρωπαϊκών δυνάμεων.
Αλλά τον Φεβρουάριο 1815, ο Ναπολέοντας δραπέτευσε - και δεν έχασε χρόνο να επιστρέψει επιτιθέμενος στις δυνάμεις του συνασπισμού που έμεινε στην ιστορία ως πόλεμος των εκατοντάδων ημερών.
Το βράδυ της 18ης Ιουνίου 1815, οι στρατιώτες της Αγγλίας και της Πρωσίας αιφνιδίασαν τον Ναπολέοντα με μια αποφασιστική ήττα στο Waterloo.
Η Γαλλία ξαφνικά χρωστούσε στην υπόλοιπη Ευρώπη πολλά χρήματα.
Ως αποζημίωση για τον πόλεμο εκατοντάδων ημερών, οι νικητές απαίτησαν από την Γαλλία να καταβάλλει 700 εκατ φράγκα, μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια - ίσο περίπου με το 20% του ετήσιου ΑΕΠ της Γαλλίας.
Αυτή ήταν μια δύσκολη εξίσωση για τη Γαλλία.
Το κρατικό θησαυροφυλάκιο ήταν άδειο.
Η αξιοπιστία της Γαλλίας ήταν στο ναδίρ, έχοντας αθετήσει τα προηγούμενα χρέη της.
Πράγματι, το 1816 αναγκάστηκε να εκδώσει βραχυπρόθεσμα δάνεια με επιτόκια 12%.
Η Γαλλία επιβίωσε και αποκατέστησε τα δημόσια οικονομικά της, αλλά είχε και πολύ μεγαλύτερες παγκόσμιες επιπτώσεις.
Ο απρόσμενος ενθουσιασμός διεθνώς για τα γαλλικά ομόλογα που πωλούνταν για να πληρώσουν τα χρέη του πολέμου δημιούργησε πλεονάζουσα ρευστότητα.
Η εξέλιξη αυτή θα γίνει η πρώτη παγκόσμια έκρηξη δανεισμού.
Η φορολογική αναδιάρθρωση της Γαλλίας άρχισε με τη βοήθεια ενός από τους πιο αξιόλογους χρηματοδότες του κόσμου, του βρετανικού τραπεζίτη Alexander Baring, ενός από τους επικεφαλής της Baring Brothers & Co, καθώς και του υποκαταστήματος της ολλανδικής τράπεζας Hope & Co. που το 1817, ο Baring εξέδωσε μια σειρά δανείων στη Γαλλία.
Μετά την αναδοχή του δανείου, ο Baring έπειτα πούλησε τα έσοδα, καθώς τα κρατικά ομόλογα ήταν γνωστά, στους επενδυτές μέσω της δευτερογενούς αγοράς.
Αρχικά, οι αποδόσεις των πολεμικών ομολόγων της Γαλλίας αυξήθηκαν κατά 8-9%.
Όμως και λόγω της εμπιστοσύνης στον Baring, οι ευρωπαίοι επενδυτές ήσαν πρόθυμοι να επενδύσουν στα γαλλικά ομόλογα.
Όπως αναφέρει ο Charles Kindleberger στην Οικονομική Ιστορία της Δυτικής Ευρώπης, το τελευταίο από αυτά τα δάνεια που χρηματοδοτήθηκαν από την Baring Brothers, το 1818, είχε φθάσει στο 67% της ονομαστικής αξίας.
Μέχρι το 1821, τα δάνεια διαπραγματεύονταν στο 87% μέσα σε δύο χρόνια έφθασαν στο 90% (υποδηλώνοντας απόδοση 5,6%).
Αυτό καθιστούσε όλο και πιο φθηνή την διαδικασία για τη Γαλλία να εκδίδει χρέος.
Η σύνθεση των επενδυτών άλλαξε επίσης.
Για την πρώτη δόση, περίπου τα τρία πέμπτα αγοράστηκαν στη Γαλλία, τα υπόλοιπα στο Λονδίνο και στο Άμστερνταμ, σύμφωνα με ένα έγγραφο (paywall) που συνυπογράφεται από τον Kim Oosterlinck, καθηγητή οικονομικών στο Solvay στις Βρυξέλλες.
Τελικά, περίπου το ένα τρίτο των δανείων ύψους 300 εκατομμυρίων φράγκων που εκδόθηκαν το 1817 κατέληξαν στο Λονδίνο.
Η ξαφνική εμφάνιση μιας τεράστιας προσφοράς υψηλής ρευστότητας ομολόγων ουσιαστικά "ανακυκλώνει" τις πληρωμές των ομολόγων υποκαθιστώντας την πραγματική οικονομία, σημειώνει ο Kindleberger.
Εν τω μεταξύ, οι πολεμικές πληρωμές της Γαλλίας αύξησαν τη ρευστότητα στις άλλες χώρες.
Το καθαρό αποτέλεσμα ήταν μια άνοδος της συνολικής ευρωπαϊκής προσφοράς χρήματος.
Το μέσο αυτό ήταν ένας πρώιμο στάδιο στην ανάπτυξη της παγκόσμιας οικονομίας.
Το δάνειο Baring κατέβαλε τόκους σε φράγκα, εκθέτοντας τους ξένους επενδυτές σε κίνδυνο απώλειας του κεφαλαίου εάν το φράγκο έχανε αξία έναντι του εθνικού του νομίσματος.
Ο νέος τύπος χρηματοδότησης του Nathan Rothschild
Η Πρωσία γνώριζε ότι οι πληρωμές γαλλικών αποζημιώσεων έρχονται.
Αλλά με την οικονομία να έχει πληγεί λόγω του πολέμου, ήθελε τα χρήματα προκαταβολικά.
Για να ξεπεράσει τα εμπόδια η Πρωσία προσέλαβε τη διάσημη τράπεζα Rothschild, που είχε την έδρα της στη Φρανκφούρτη, για να συνάψει ένα ομολογιακό δάνειο αξίας 20 εκατομμυρίων Πρωσικών thalers.
Η δομή της ομολογιακής έκδοσης που σχεδίασε ο Nathan Rothschild θα άλλαζε για πάντα την παγκόσμια χρηματοδότηση.
Το ομολογιακό δάνειο δεν εκφράστηκε στο πρωσικό νόμισμα το thalers, αλλά στην στερλίνα - το κυρίαρχο νόμισμα της εποχής.
Αυτό εξάλειψε τον συναλλαγματικό κίνδυνο για τους βρετανούς επενδυτές.
Το ομόλογο εκδόθηκε, φυσικά, στο Λονδίνο, αλλά και στα άλλα μεγάλα χρηματοοικονομικά κέντρα της Φρανκφούρτης, του Βερολίνου, του Αμβούργου, του Άμστερνταμ και της Βιέννης.
Ο Rothschild έπεισε την κυβέρνηση της Πρωσίας να πραγματοποιήσει πληρωμές σε επενδυτές σε οποιοδήποτε κατάστημα Rothschild - με άλλα λόγια, όχι μόνο στο Λονδίνο αλλά σε όλη την Ευρώπη.
Αυτό μείωσε το κόστος και την ταλαιπωρία για τους ξένους επενδυτές.
Αυτή η σκόπιμη μετατροπή ενός ξένου δανείου σε "αγγλικό προιόν" ή αγγλικό δίκαιο με σημερινές παραδοχές, ήταν μια νέα εξέλιξη για τη διεθνή κεφαλαιαγορά καθώς αποτελούσε ένα σημαντικό βήμα προς τη δημιουργία μιας εντελώς διεθνούς αγοράς ομολόγων.
Μέσα σε λίγα χρόνια, αυτές οι καινοτομίες δημιούργησαν το νέο παγκοσμιοποιημένο σύστημα.
Η παγκοσμιοποίηση έχει τις ρίζες της στο 1820
Ακριβώς όπως αυτές οι οικονομικές καινοτομίες είχαν εμβαθύνει τις κεφαλαιακές συνδέσεις σε όλη την Ευρώπη, η βρετανική χρηματοπιστωτική μεταρρύθμιση και τα ογκώδη αποθέματα χρυσού συνέχισαν να αντλούν ακόμα περισσότερα χρήματα.
Πρώτα ήρθε η αναχρηματοδότηση ομολόγων από τη βρετανική κυβέρνηση, η οποία λειτουργούσε σαν σύγχρονη εισροή μετρητών από την κεντρική τράπεζα μέσω αγοράς repos.
Αυτό απελευθέρωσε κεφάλαια για τις πιο επικερδείς επενδύσεις.
Ταυτόχρονα, το τέλος του πολέμου μείωσε δραματικά τις στρατιωτικές δαπάνες και αναζωογόνησε το εμπόριο, αυξάνοντας τα αποθέματα χρυσού της Τράπεζας της Αγγλίας.
Επιπλέον, το Βρετανικό Κοινοβούλιο το 1822 εκκαθάρισε επαρχιακές τράπεζες για την έκδοση νομίσματος.
Η αύξηση των τραπεζικών πιστώσεων σε βρετανούς επενδυτές οδήγησε σε μεγαλύτερη κερδοσκοπία, ιδίως σε γη και άλλα περιουσιακά στοιχεία.
Και δεδομένου ότι αυτές χρησιμοποιήθηκαν ως εγγύηση για ακόμα μεγαλύτερη πίστωση, η διαδικασία διοχέτευσε ακόμη περισσότερα χρήματα στο σύστημα.
Με τις επενδύσεις στην Ευρώπη το πλεονάζον κεφάλαιο έπρεπε κάπου να επενδυθεί.
Οι επενδυτές δεν χρειάστηκαν πολύ ενθάρρυνση.
Όπως και σε όλες τις περιόδους εντατικοποίησης της παγκοσμιοποίησης, η αισιοδοξία έφθασε στο ζενίθ προκαλώντας ριζοσπαστικά άλματα στις επικοινωνίες, τη βιομηχανία και τις τεχνολογίες μεταφορών - για παράδειγμα, οι πρώτοι σιδηρόδρομοι, η άνοδος της κλωστοϋφαντουργίας και η φρενίτιδα της κατασκευής των καναλιών μετά την επιτυχία Erie Canal στις ΗΠΑ.
Μέχρι στιγμής, οι μεγαλύτερες αγορές στόχοι του διεθνούς κεφαλαίου ήταν η Λατινική Αμερική, καθώς προσέφεραν πολύ υψηλότερες αποδόσεις από ότι το 4% των βρετανών.
Η ανεξαρτησία της Λατινικής Αμερικής από την Ισπανία δημιούργησε προϋποθέσεις για φιλελεύθερη διακυβέρνηση και εμβάθυνση των εμπορικών σχέσεων που θα διατηρούσαν την κυριαρχία της Αγγλίας σε μια ολοένα και πιο ολοκληρωμένη παγκόσμια οικονομία.
Η χρεοκοπία λόγω χρέους της Λατινικής Αμερικής ξεκίνησε το 1822 με ένα τεράστιο δάνειο προς την Κολομβία, το οποίο οι δημοσιογράφοι και οι σύμβουλοι επενδύσεων χαιρέτισαν χαρακτηρίζοντας τες ως οι επόμενες ΗΠΑ.
Έπειτα ήρθαν μεγάλα θέματα ομολόγων από τη Χιλή, το Περού, το Μεξικό, τη Βραζιλία, τη Γουατεμάλα, την πόλη της Γκουανταλαχάρα και το Μπουένος Άιρες.
Οι ευρωπαίοι επενδυτές αγόρασαν ομόλογα ύψους 200.000 λιρών που προσφέρθηκαν από το βασίλειο Poyais, μοναχική αποικία της Σκωτίας.
Τα ομόλογα του Poyais διαπραγματεύθηκαν με απώλειες - έως ότου οι επενδυτές παρατήρησαν ότι το βασίλειο δεν υπήρχε στην πραγματικότητα.
(Σας θυμίζει κάτι αυτό)
Η παγκόσμια επένδυση δεν περιορίστηκε στη Λατινική Αμερική (πραγματική ή φανταστική).
Σε ολόκληρο τον Ατλαντικό, όπως η Δανία, η Ελλάδα, η Πορτογαλία, η Νάπολη, η Αυστρία και η Ρωσία βρέθηκαν στο επίκεντρο λόγω κρατικών χρεών…είμαστε ακόμη στο 1820 με 1840.
Καθώς τα κεφάλαια άρχισαν να μειώνονται από τη Βρετανία και τις αναδυόμενες αγορές, τα αποθέματα χρυσού της Τράπεζας της Αγγλίας συρρικνώθηκαν δραματικά, μειώνοντας από 14 εκατομμύρια λίρες το 1824 σε μόλις 2 εκατομμύρια λίρες στα τέλη του 1825.
Για να αποφευχθεί η παλίρροια χάους και να αποκατασταθούν τα αποθέματα, η τράπεζα αύξησε τα επιτόκια.
Η ξαφνική άνοδος του κόστους δανεισμού έπληξε αρχικά το βρετανικό τραπεζικό σύστημα.
Η κατάρρευση δύο τραπεζών του Λονδίνου τον Δεκέμβριο του 1825 προκάλεσε έναν πανικό, ωθώντας ακόμη περισσότερες τράπεζες να συρρικνωθούν, καθώς οι καταθέτες απέσυραν τα χρήματά τους και κάτοχοι δανείων δεν μπορούσαν να πληρώσουν.
Οι 76 από τις 806 τράπεζες στην Αγγλία και τη Σκωτία κατέρρευσαν.
Σε όλη την ευρύτερη βρετανική οικονομία, η ζήτηση επιδεινώθηκε.
Μέσα σε λίγους μήνες, η κρίση είχε εξαπλωθεί σε όλη την Ευρώπη.
Καθώς το τραπεζικό σύστημα σε όλη την Ευρώπη συνδεόταν με τα χρήματα η ρευστότητα κατέρρευσε.
Χάρη στις νέες διατλαντικές οικονομικές συνδέσεις, η μείωση της ροής χρήματος στην Ευρώπη χτύπησε και τη Λατινική Αμερική.
Μέχρι το 1829, κάθε λατινοαμερικανή χώρα εκτός από τη Βραζιλία είχε χρεοκοπήσει.
Ο Γερμανός φιλόσοφος Friedrich Engels
Ο παγκόσμιος αντίκτυπος της μεταπολεμικής άνθισης ήταν ο λόγος που ο Γερμανός φιλόσοφος Friedrich Engels, χαρακτήρισε στα τέλη της δεκαετίας του '70, ως την «πρώτη γενική κρίση» των διεθνών οικονομικών αναλογιών, σημειώνοντας ότι από δω και στο εξής κάθε δεκαετία δύο οι παρόμοιοι περίοδοι πανικού θα στιγμάτιζαν την παγκόσμια οικονομία.
Ακόμα και χωρίς το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων γνώσης, ήταν σαφές ότι η αλληλεξάρτηση του χρήματος είναι μοναδική.
Πάρτε, για παράδειγμα, την απίθανη πηγή του "Don Juan" του Λόρδου Byron, του λαϊκού σατιρικού έπους που αναφέρει ότι κάθε κρατικό δάνειο από την Rothschild και το Baring "ελέγχει ένα έθνος ή ανατρέπει ένα θρόνο".
Déjà vu ξανά
Πράγματι, σχεδόν δύο αιώνες αργότερα, δεν έχουν αλλάξει πολλά πράγματα.
Στην ανασκόπηση της καταστροφής του 1825 και των δεκάδων άλλων που ακολούθησαν προκύπτουν δύο τύποι παγκόσμιων χρηματοπιστωτικών κρίσεων.
Από τη μία πλευρά είναι εκείνες που ενεργοποιήθηκαν στη μέση του κύκλου της παγκοσμιοποίησης, όταν τα διεθνή χρηματοπιστωτικά κέντρα βρίσκονται ακόμη στο στάδιο της εξάπλωσης της ρευστότητας.
Αυτές οι οικονομικές κρίσεις μπορεί σίγουρα να είναι δραματικές - σκεφτείτε την κρίση της Μεξικάνικης τεκίλα του 1994 και την ασιατική οικονομική κρίση του 1997.
Αλλά σπανίως είναι καταστροφικές.
Χάρη στη σταθερή παγκόσμια ζήτηση κρατικών χρεών, οι επιδράσεις είναι προσωρινές και οι αγορές να ανακάμπτουν γρήγορα.
Από την άλλη πλευρά υπάρχουν οι κρίσεις που ξεσπούν στο τέλος ενός κύκλου παγκοσμιοποίησης, που πρωτοξεκίνησε σε μικρή κλίμακα από τα γεγονότα της δεκαετίας του 1820.
Προκαλούμενη από μια ξαφνική έλλειψη κεφαλαίων, αυτές οι μακρόχρονες ελλείψεις ρευστότητας είναι εκείνες που καταστρέφουν τις εθνικές οικονομίες για τα επόμενα χρόνια, καταστρέφοντας την παγκόσμια ανάπτυξη.
Η σημερινή περίοδος μοιάζει περισσότερο με την δεύτερη μορφή κρίσης:
Βρισκόμαστε στο λυκόφως της εποχής των εύκολων χρημάτων και της φρενήρης οικονομικής παγκοσμιοποίησης.
Ήδη η Αργεντινή βρίσκεται σε οικονομική κρίση εκ νέου, ενώ η τουρκική λίρα καταρρέει.
Θα εξαπλωθεί η κρίση;
Ίσως όχι:
Οι απειλές των ΗΠΑ έρχονται σταδιακά και έχουν δώσει στους ηγέτες των αναδυόμενων αγορών αρκετό χρόνο για να δημιουργήσουν αποθεματικά, να περιορίσουν την εξάρτηση του κρατικού χρέους σε δολάρια και να περιορίσουν τα δημοσιονομικά ελλείμματα.
Αλλά εάν τα διδάγματα της ιστορίας είναι κάτι που πρέπει αποτιμήσουμε, τότε τα προβλήματα είναι εμπρός.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών