γράφει : ΜΑΡΙΝΑ ΦΟΥΝΤΑ
Στη χαμηλότερη βαθμίδα αξιολόγησης, σε C από Ca, υποβάθμισε το αξιόχρεο της Ελλάδας η Moody's. Στο πλαίσιο αυτό δεν απέδωσε outlook, επισημαίνοντας ότι το ρίσκο χρεοκοπίας, ακόμα και μετά το PSI+, θα παραμείνει πολύ υψηλό.
Ο διεθνής οίκος αποδίδει την υποβάθμιση στην έναρξη της διαδικασίας εθελοντικής ανταλλαγής των ελληνικών κρατικών ομολόγων, καθώς συνεπάγεται προβλεπόμενες απώλειες άνω του 70% για τους ιδιώτες επενδυτές, γεγονός που συνάδει με τα κριτήρια του οίκου για την αξιολόγηση C.
Η Moody’s θα επανεξετάσει το credit risk profile και τις αξιολογήσεις κάθε υφιστάμενου ή νέου τίτλου που θα εκδοθεί από την ελληνική κυβέρνηση, αφού η Ελλάδα ανταποκριθεί στις προϋποθέσεις που έθεσε το τελευταίο Eurogroup, ολοκληρωθεί το PSI και εκδοθεί το νέο μνημόνιο.
Οπως αναφέρει στην ανακοίνωση του ο οίκος, η πρόταση που έχει ανακοινωθεί για τη συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα, που αποτελεί και προϋπόθεση για την πρόβλεψη επιπλέον οικονομικής βοήθειας από την ευρωζώνη, συνιστά distressed exchange, κι ως εκ τούτου χρεοκοπία.
Η Moody's προσδιορίζει την distressed exchange ως μία συναλλαγή που συνεπάγεται απώλειες για τους επενδυτές σε σχέση με την αρχική δέσμευση και ότι σε περίπτωση απουσίας της συναλλαγής μια ξεκάθαρη χρεοκοπία είναι πιθανή.
Και οι δύο αυτές προϋποθέσεις πληρούνται σ’ αυτή την περίπτωση, αναφέρει ο οίκος, δεδομένου ότι η συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα ήταν προϋπόθεση για την Ελλάδα προκειμένου να λάβει επιπλέον βοήθεια κι έτσι να αποφύγει τη στάση πληρωμών. Ο αντίκτυπος από τις ζημιές των επενδυτών θα καθοριστεί από τη διαφορά μεταξύ μεταξύ της αντικειμενικής αξίας και των δεδουλευμένων τόκων του χρέους που ανταλλάσσεται και του market value των μετρητών ή των τίτλων που ελήφθησαν.
Η προσφορά ανταλλαγής χρέους εξαρτάται από τους όρους χρηματοδότησης και το ποσοστό της ελάχιστης συμμετοχής. Ωστόσο, σημειώνει η Moody’s, αν η ανταλλαγή χρέους δεν πραγματοποιηθεί σύμφωνα με το σχέδιο, οι επενδυτές θα υποστούν πιθανότατα εξίσου σημαντικές απώλειες. Η Moody's αναμένει περαιτέρω διευκρινίσεις για την εκτέλεση της ανταλλαγής στις αρχές Μαρτίου.
Εκτιμώντας την κατάσταση, ο οίκος επισημαίνει ότι το πρόγραμμα της ΕΕ και η προτεινόμενη ανταλλαγή χρέους θα ελαφρύνουν μεν το βάρος του ελληνικού χρέους, αλλά το ρίσκο μιας χρεοκοπίας θα παραμείνει υψηλό ακόμα και μετά την ολοκλήρωση της ανταλλαγής χρέους.
Η Moody's πιστεύει ότι η Ελλάδα θα συνεχίζει να αντιμετωπίζει μεσοπρόθεσμα προκλήσεις σχετικές με τη φερεγγυότητα της. Το ποσοστό του χρέους θα συνεχίσει να ξεπερνά το 100% του ΑΕΠ για πολλά χρόνια, η χώρα είναι απίθανο να επιστρέψει στις αγορές μετά το δεύτερο πακέτο διάσωσης και οι προγραμματισμένες δημοσιονομικές και οικονομικές μεταρρυθμίσεις θα συνεχίσουν να αντιμετωπίζουν υψηλά ρίσκα εφαρμογής.
Η Moody's θα λάβει υπόψη αυτά τα θέματα στην επόμενη αξιολόγηση της για το credit risk profile της Ελλάδας.
Η απόφαση της Moody's να μην αποδώσει outlook στην αξιολόγηση οφείλεται στην πολύ μεγάλη πιθανότητα μιας ελληνικής χρεοκοπίας και στο γεγονός ότι η βαθμίδα C είναι η χαμηλότερη στην κλίμακα αξιολόγησης του οίκου.
Η Moody's πιστεύει, προς το παρόν, ότι ακόμα κι αν υπάρξουν ανοδικές κινήσεις για την αξιολόγηση του αξιόχρεου της Ελλάδας στις εβδομάδες που θα ακολουθήσουν την ανταλλαγή του χρέους θα είναι πιθανότατα πολύ μικρές.
Για να αναβαθμιστεί η αξιολόγηση της Ελλάδας πάνω από τα επίπεδα που αποτυπώνουν πολύ μεγάλη πιθανότητα μελλοντικής χρεοκοπίας, σημειώνει ο οίκος, ο ρυθμός της δημοσιονομικής ενοποίησης και εφαρμογής των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων θα πρέπει να είναι πολύ πιο γρήγορος απ’ όσο αναμένεται τώρα
Μια επιπλέον προϋπόθεση για μια σημαντική αναβάθμιση είναι και οι μοχλοί-κλειδιά για την δυναμική του χρέους – όπως η οικονομική ανάπτυξη, τα επιτόκια, τα έσοδα από τις ιδιωτικοποιήσεις και η ικανότητα δημιουργίας και διατήρησης μεγάλων πρωτογενών πλεονασμάτων – που πρέπει να εξελιχθούν με τέτοιο τρόπο που να επιταχυνθεί σημαντικά ο ρυθμός μείωσης του χρέους.
Υπενθυμίζεται ότι ο οίκος Standard & Poor's υποβάθμισε την Ελλάδα στην κατηγορία SD (Selective Default) μετά την επίσημη ανακοίνωση από τη χώρα της πρόσκλησης για το PSI και την εισαγωγή της ρήτρας συλλογικής ευθύνης (CACs).
H S&P είχε προηγουμένως την Ελλάδα στην κατηγορία «CC» αναφορικά με το μακροπρόθεσμο χρέος και στην κατηγορία «C» για το βραχυπρόθεσμο.
Η Fitch είχε ανακοινώσει την υποβάθμιση της Ελλάδας την περασμένη εβδομάδα.
www.bankingnews.gr
Η Moody’s θα επανεξετάσει το credit risk profile και τις αξιολογήσεις κάθε υφιστάμενου ή νέου τίτλου που θα εκδοθεί από την ελληνική κυβέρνηση, αφού η Ελλάδα ανταποκριθεί στις προϋποθέσεις που έθεσε το τελευταίο Eurogroup, ολοκληρωθεί το PSI και εκδοθεί το νέο μνημόνιο.
Οπως αναφέρει στην ανακοίνωση του ο οίκος, η πρόταση που έχει ανακοινωθεί για τη συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα, που αποτελεί και προϋπόθεση για την πρόβλεψη επιπλέον οικονομικής βοήθειας από την ευρωζώνη, συνιστά distressed exchange, κι ως εκ τούτου χρεοκοπία.
Η Moody's προσδιορίζει την distressed exchange ως μία συναλλαγή που συνεπάγεται απώλειες για τους επενδυτές σε σχέση με την αρχική δέσμευση και ότι σε περίπτωση απουσίας της συναλλαγής μια ξεκάθαρη χρεοκοπία είναι πιθανή.
Και οι δύο αυτές προϋποθέσεις πληρούνται σ’ αυτή την περίπτωση, αναφέρει ο οίκος, δεδομένου ότι η συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα ήταν προϋπόθεση για την Ελλάδα προκειμένου να λάβει επιπλέον βοήθεια κι έτσι να αποφύγει τη στάση πληρωμών. Ο αντίκτυπος από τις ζημιές των επενδυτών θα καθοριστεί από τη διαφορά μεταξύ μεταξύ της αντικειμενικής αξίας και των δεδουλευμένων τόκων του χρέους που ανταλλάσσεται και του market value των μετρητών ή των τίτλων που ελήφθησαν.
Η προσφορά ανταλλαγής χρέους εξαρτάται από τους όρους χρηματοδότησης και το ποσοστό της ελάχιστης συμμετοχής. Ωστόσο, σημειώνει η Moody’s, αν η ανταλλαγή χρέους δεν πραγματοποιηθεί σύμφωνα με το σχέδιο, οι επενδυτές θα υποστούν πιθανότατα εξίσου σημαντικές απώλειες. Η Moody's αναμένει περαιτέρω διευκρινίσεις για την εκτέλεση της ανταλλαγής στις αρχές Μαρτίου.
Εκτιμώντας την κατάσταση, ο οίκος επισημαίνει ότι το πρόγραμμα της ΕΕ και η προτεινόμενη ανταλλαγή χρέους θα ελαφρύνουν μεν το βάρος του ελληνικού χρέους, αλλά το ρίσκο μιας χρεοκοπίας θα παραμείνει υψηλό ακόμα και μετά την ολοκλήρωση της ανταλλαγής χρέους.
Η Moody's πιστεύει ότι η Ελλάδα θα συνεχίζει να αντιμετωπίζει μεσοπρόθεσμα προκλήσεις σχετικές με τη φερεγγυότητα της. Το ποσοστό του χρέους θα συνεχίσει να ξεπερνά το 100% του ΑΕΠ για πολλά χρόνια, η χώρα είναι απίθανο να επιστρέψει στις αγορές μετά το δεύτερο πακέτο διάσωσης και οι προγραμματισμένες δημοσιονομικές και οικονομικές μεταρρυθμίσεις θα συνεχίσουν να αντιμετωπίζουν υψηλά ρίσκα εφαρμογής.
Η Moody's θα λάβει υπόψη αυτά τα θέματα στην επόμενη αξιολόγηση της για το credit risk profile της Ελλάδας.
Η απόφαση της Moody's να μην αποδώσει outlook στην αξιολόγηση οφείλεται στην πολύ μεγάλη πιθανότητα μιας ελληνικής χρεοκοπίας και στο γεγονός ότι η βαθμίδα C είναι η χαμηλότερη στην κλίμακα αξιολόγησης του οίκου.
Η Moody's πιστεύει, προς το παρόν, ότι ακόμα κι αν υπάρξουν ανοδικές κινήσεις για την αξιολόγηση του αξιόχρεου της Ελλάδας στις εβδομάδες που θα ακολουθήσουν την ανταλλαγή του χρέους θα είναι πιθανότατα πολύ μικρές.
Για να αναβαθμιστεί η αξιολόγηση της Ελλάδας πάνω από τα επίπεδα που αποτυπώνουν πολύ μεγάλη πιθανότητα μελλοντικής χρεοκοπίας, σημειώνει ο οίκος, ο ρυθμός της δημοσιονομικής ενοποίησης και εφαρμογής των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων θα πρέπει να είναι πολύ πιο γρήγορος απ’ όσο αναμένεται τώρα
Μια επιπλέον προϋπόθεση για μια σημαντική αναβάθμιση είναι και οι μοχλοί-κλειδιά για την δυναμική του χρέους – όπως η οικονομική ανάπτυξη, τα επιτόκια, τα έσοδα από τις ιδιωτικοποιήσεις και η ικανότητα δημιουργίας και διατήρησης μεγάλων πρωτογενών πλεονασμάτων – που πρέπει να εξελιχθούν με τέτοιο τρόπο που να επιταχυνθεί σημαντικά ο ρυθμός μείωσης του χρέους.
Υπενθυμίζεται ότι ο οίκος Standard & Poor's υποβάθμισε την Ελλάδα στην κατηγορία SD (Selective Default) μετά την επίσημη ανακοίνωση από τη χώρα της πρόσκλησης για το PSI και την εισαγωγή της ρήτρας συλλογικής ευθύνης (CACs).
H S&P είχε προηγουμένως την Ελλάδα στην κατηγορία «CC» αναφορικά με το μακροπρόθεσμο χρέος και στην κατηγορία «C» για το βραχυπρόθεσμο.
Η Fitch είχε ανακοινώσει την υποβάθμιση της Ελλάδας την περασμένη εβδομάδα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών