Το σύνθημα στις αγορές μετοχών είναι «χορός μέχρι να σταματήσει η μουσική»....
Φαίνεται να είναι δύσκολη η περίοδος για όσους εκφράζουν την ανησυχία τους για την αύξηση των κινδύνων στο οικονομικό και χρηματοπιστωτικό σύστημα αναφέρει σε ανάλυση του το Mises Institute
Οι μεγάλες οικονομίες στον κόσμο συνεχίζουν να αυξάνονται, οι ανησυχίες για φερεγγυότητα είναι πολύ χαμηλές και οι τιμές των μετοχών και των κατοικιών συνεχίζουν να ανεβαίνουν, λόγω της αισιοδοξίας των επενδυτών και υποστηριζόμενης από ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων.
Επιπλέον, οι κυκλικοί δείκτες δεν δείχνουν προς το παρόν ότι κάποια φοβερή κρίση πλησιάζει.
Αλλά φυσικά, υπάρχει ένας καλός λόγος να μην παρασυρθούμε από τη νοοτροπία "όλα είναι καλά" που κυριαρχεί στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Γιατί οι κεντρικές τράπεζες, μέσω των νομισματικών πολιτικών τους με εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια, έχουν θέσει σε κίνηση μια τεχνητή ανάκαμψη.
Ενώ η ανάκαμψη της οικονομίας οδηγεί σε υψηλότερα επίπεδα παραγωγής και απασχόλησης, προκαλεί επίσης κάτω από την επιφάνεια - κακές επενδύσεις σε μεγάλη κλίμακα.
Κάποια Θεωρία
Αυτό γίνεται φανερό όταν λαμβάνεται υπόψη μια υγιής θεωρία του επιτοκίου, όπως προτάθηκε από την Αυστριακή Οικονομική Σχολή, ιδίως από τον Ludwig von Mises.
Για να το εξηγήσουμε λεπτομερώς, πρέπει να κάνουμε διάκριση μεταξύ του καθαρού επιτοκίου και του ονομαστικού επιτοκίου.
Το αρχικό καθαρό επιτόκιο είναι άρρηκτα συνδεδεμένο με την ανθρώπινη δράση: ο καθένας από εμάς εκτιμάει περισσότερο μια πρώιμη ικανοποίηση μιας επιθυμίας από μια μεταγενέστερη ικανοποίηση της ίδιας επιθυμίας.
Με άλλα λόγια: εμείς, ως ανθρώπινα όντα, εκτιμούμε ένα αγαθό που είναι προς το παρόν διαθέσιμο περισσότερο από το ίδιο αγαθό διαθέσιμο σε ένα μελλοντικό χρονικό σημείο.
Αυτό είναι το άμεσο αποτέλεσμα της χρονικής μας προτίμησης.
Ο άνθρωπος αξιολογεί τον χρόνο με ότι συμβαίνει στο παρόν έτσι κινείται και το καθαρό αρχικό επιτόκιο.
Ένα αγαθό διαθέσιμο στο παρόν έχει υψηλότερη αξία από το ίδιο αγαθό σε μεταγενέστερο χρονικό σημείο.
Η έκπτωση αξίας που θα υποστούν τα μελλοντικά αγαθά έναντι των σημερινών αγαθών είναι ενδεικτική του αρχικού καθαρού επιτοκίου.
Το αρχικό καθαρό επιτόκιο είναι πάντα θετικό, δεν μπορεί να μειωθεί στο μηδέν, πόσο μάλλον να πέσει σε αρνητικό έδαφος - λόγω της θετικής χρονικής προτίμησης.
Παράλληλα, το αρχικό καθαρό επιτόκιο δεν είναι σταθερό.
Μπορεί κάποιος να υποθέσει ότι διαφέρει από το ένα άτομο στο άλλο.
Για παράδειγμα, οι νέοι τείνουν να έχουν υψηλότερο αρχικό καθαρό επιτόκιο σε σύγκριση με, για παράδειγμα, τους γονείς - έτσι ώστε για τους πρώτους η αξία των μελλοντικών αγαθών είναι πολύ μικρότερη σε σύγκριση με τα σημερινά αγαθά από ότι για τους γονείς.
Σε περιόδους οικονομικού πανικού, το αρχικό επιτόκιο των λαών συνήθως ανεβαίνει (απότομα), καθώς οι σημερινές ανάγκες γίνονται πιο σημαντικές από τις μελλοντικές ανάγκες.
Σε μια ελεύθερη αγορά, το αρχικό καθαρό επιτόκιο των ατόμων καθορίζει πόσο καταναλώνουν και εξοικονομούν από το εισόδημά τους.
Το αρχικό κοινωνικό επιτόκιο προκύπτει από την αλληλεπίδραση μεταξύ της προσφοράς και της ζήτησης για αποταμίευση από τους ιδιώτες.
Το ονομαστικό επιτόκιο της αγοράς είναι μια σύνθεση του αρχικού κοινωνικού επιτοκίου συν ένα πριμ για πληθωρισμό, πίστωσης και ρευστότητας.
Το επιτόκιο που καθορίζεται ελεύθερα σε μια αγορά εξομαλύνει τις επενδύσεις και τις αποταμιεύσεις, έτσι ώστε οι σπάνιοι πόροι να συντονίζονται διαχρονικά.
Το επιτόκιο που καθορίζεται σε μια απρόσκοπτη αγορά εξασφαλίζει ότι οι διαθέσιμες αποταμιεύσεις επαρκούν για την ολοκλήρωση όλων των επενδυτικών σχεδίων που θεωρούνται κερδοφόρες στην αγορά και ικανοποιούν τις ανάγκες κατανάλωσης.
Οι κεντρικές τράπεζες παρεμβαίνουν μαζικά στις αγορές χρήματος και παραβιάζουν το επιτόκιο.
Δεν καθορίζουν μόνο τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, αλλά και - μέσω αγορών άμεσων ομολόγων - τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Στην πραγματικότητα, οι κεντρικές τράπεζες, όχι οι δυνάμεις της ελεύθερης αγοράς, καθορίζουν περισσότερο τα επιτόκια της αγοράς.
Η νομισματική πολιτική της κεντρικής τράπεζας - η έκδοση νέων χρημάτων μέσω της πιστωτικής επέκτασης - εκτρέπει το ονομαστικό επιτόκιο της αγοράς από το φυσιολογικό επίπεδο που θα επέτρεπε η ελεύθερη αγορά.
Έτσι, το πραγματικό επιτόκιο (δηλαδή το προσαρμοσμένο στον πληθωρισμό) μειώνεται κάτω από το αρχικό κοινωνικό επιτόκιο. Αυτό οδηγεί σε μείωση των αποταμιεύσεων, ενώ η κατανάλωση και οι επενδύσεις αυξάνονται.
Αυτό που ακολουθεί είναι μια τεχνητή οικονομική ανάκαμψη, που ωθεί τις επιχειρήσεις να συμμετάσχουν σε μακροπρόθεσμα επενδυτικά σχέδια στις βιομηχανίες κεφαλαιουχικών αγαθών εις βάρος των επενδύσεων σε βιομηχανίες καταναλωτικών αγαθών.
Τα κέρδη παραγωγής και θέσεων εργασίας που δημιουργούνται με αυτόν τον τρόπο εξαρτώνται από το επιτόκιο της αγοράς.
Η μεγάλη ανάκαμψη έρχεται στο τέλος και μετατρέπεται σε πτώση, αν και το επιτόκιο ανεβαίνει, δηλαδή το πραγματικό επιτόκιο της αγοράς επιστρέφει στο αρχικό κοινωνικό επιτόκιο.
Έτσι, πολλά επενδυτικά σχέδια, τα οποία έως τώρα φαίνονταν αποδοτικά, αποδείχθηκαν «πτώματα».
Οι επιχειρήσεις μείωσαν την παραγωγή, άρχισαν να εκκαθαρίζουν τα ημιτελή επενδυτικά σχέδια και να μειώνουν το εργατικό τους δυναμικό.
Για να αποφευχθεί η αποτυχία, οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να πιέζουν το επιτόκιο της αγοράς σε χαμηλότερα επίπεδα μόλις αρχίσει η αποδυνάμωση της οικονομίας ή οι χρηματοπιστωτικές αγορές εγκλωβιστούν σε προβλήματα.
Οι κεντρικές τράπεζες προσπαθούν πολύ να κρατήσουν την τεχνητή άνθηση - που προκάλεσαν με την έκδοση νέων χρημάτων και πιέζοντας τα επιτόκια της αγοράς σε τεχνητά χαμηλά επίπεδα –
Η Μεγάλη Στρέβλωση
Από την άποψη της «καθαρής θεωρίας» είναι αρκετά σαφές πού κατευθύνεται όλο αυτό:
όσο πιο μακροπρόθεσμη είναι η ανάκαμψη, τόσο πιο σοβαρή είναι η κακή επένδυση και όσο μεγαλύτερη είναι η επακόλουθη πτώση τόσο μεγαλύτερη είναι η απώλεια της παραγωγής και των θέσεων εργασίας.
Όταν πρόκειται να χρησιμοποιήσουμε τις γνώσεις της «καθαρής θεωρίας» για πραγματικούς σκοπούς, πρέπει να λάβουμε υπόψη τις «επικρατούσες συνθήκες».
Εάν, για παράδειγμα, η οικονομία έχει αποκομίσει παραγωγικά κέρδη κατά τη διάρκεια της μεγάλης ανάκαμψης, η επέκτασή της μπορεί να συνεχιστεί για περισσότερο από ό, τι θα προέβλεπε η «καθαρή θεωρία».
Ομοίως, το αρχικό καθαρό επιτόκιο των ανθρώπων μπορεί να μειωθεί (για διάφορους λόγους) και, εάν συμβεί αυτό, θα μειωνόταν η στρέβλωση του αποτελέσματος από την κακή μεταχείριση των αγορών (και των πραγματικών) επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες.
Υπό αυτές τις επικρατούσες συνθήκες, οι αρνητικές επιδράσεις των νομισματικών πολιτικών των κεντρικών τραπεζών θα διατηρηθούν υπό έλεγχο, έτσι ώστε οι οικονομίες να μπορούν ακόμη και να αντέξουν υψηλότερο χρέος και αυξημένες αποτιμήσεις για, π.χ. οι μετοχές δεν θα αντανακλούσαν αναγκαστικά μια φούσκα.
Λόγοι Προσοχής
Στην πραγματικότητα, η συνεχιζόμενη έκδοση χρημάτων μέσω της πιστωτικής επέκτασης είναι ενδεικτική ότι συμβαίνει κάτι σκοτεινό: δηλαδή ότι το πραγματικό επιτόκιο της αγοράς έχει μειωθεί χαμηλότερα από το αρχικό κοινωνικό επιτόκιο, επηρεάζοντας επιχειρηματίες και καταναλωτές.
Το σύνθημα στις αγορές μετοχών είναι «χορός μέχρι να σταματήσει η μουσική».
Οι κεντρικές τράπεζες αναμένεται να κρατήσουν τη μουσική όσο το δυνατόν περισσότερο και αυτό σημαίνει ότι θα κρατηθεί το επιτόκιο σε τεχνητά χαμηλό επίπεδο.
Ο Murray N. Rothard έγραψε:
"Μπορούμε επομένως να προσβλέπουμε όχι ακριβώς σε μια καταστροφή τύπου 1929, αλλά σε μια πληθωριστική ύφεση τεράστιων διαστάσεων."
Με άλλα λόγια:
Οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν την επόμενη κρίση η οποία έρχεται μετά βεβαιότητας.
www.bankingnews.gr
Οι μεγάλες οικονομίες στον κόσμο συνεχίζουν να αυξάνονται, οι ανησυχίες για φερεγγυότητα είναι πολύ χαμηλές και οι τιμές των μετοχών και των κατοικιών συνεχίζουν να ανεβαίνουν, λόγω της αισιοδοξίας των επενδυτών και υποστηριζόμενης από ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων.
Επιπλέον, οι κυκλικοί δείκτες δεν δείχνουν προς το παρόν ότι κάποια φοβερή κρίση πλησιάζει.
Αλλά φυσικά, υπάρχει ένας καλός λόγος να μην παρασυρθούμε από τη νοοτροπία "όλα είναι καλά" που κυριαρχεί στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Γιατί οι κεντρικές τράπεζες, μέσω των νομισματικών πολιτικών τους με εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια, έχουν θέσει σε κίνηση μια τεχνητή ανάκαμψη.
Ενώ η ανάκαμψη της οικονομίας οδηγεί σε υψηλότερα επίπεδα παραγωγής και απασχόλησης, προκαλεί επίσης κάτω από την επιφάνεια - κακές επενδύσεις σε μεγάλη κλίμακα.
Κάποια Θεωρία
Αυτό γίνεται φανερό όταν λαμβάνεται υπόψη μια υγιής θεωρία του επιτοκίου, όπως προτάθηκε από την Αυστριακή Οικονομική Σχολή, ιδίως από τον Ludwig von Mises.
Για να το εξηγήσουμε λεπτομερώς, πρέπει να κάνουμε διάκριση μεταξύ του καθαρού επιτοκίου και του ονομαστικού επιτοκίου.
Το αρχικό καθαρό επιτόκιο είναι άρρηκτα συνδεδεμένο με την ανθρώπινη δράση: ο καθένας από εμάς εκτιμάει περισσότερο μια πρώιμη ικανοποίηση μιας επιθυμίας από μια μεταγενέστερη ικανοποίηση της ίδιας επιθυμίας.
Με άλλα λόγια: εμείς, ως ανθρώπινα όντα, εκτιμούμε ένα αγαθό που είναι προς το παρόν διαθέσιμο περισσότερο από το ίδιο αγαθό διαθέσιμο σε ένα μελλοντικό χρονικό σημείο.
Αυτό είναι το άμεσο αποτέλεσμα της χρονικής μας προτίμησης.
Ο άνθρωπος αξιολογεί τον χρόνο με ότι συμβαίνει στο παρόν έτσι κινείται και το καθαρό αρχικό επιτόκιο.
Ένα αγαθό διαθέσιμο στο παρόν έχει υψηλότερη αξία από το ίδιο αγαθό σε μεταγενέστερο χρονικό σημείο.
Η έκπτωση αξίας που θα υποστούν τα μελλοντικά αγαθά έναντι των σημερινών αγαθών είναι ενδεικτική του αρχικού καθαρού επιτοκίου.
Το αρχικό καθαρό επιτόκιο είναι πάντα θετικό, δεν μπορεί να μειωθεί στο μηδέν, πόσο μάλλον να πέσει σε αρνητικό έδαφος - λόγω της θετικής χρονικής προτίμησης.
Παράλληλα, το αρχικό καθαρό επιτόκιο δεν είναι σταθερό.
Μπορεί κάποιος να υποθέσει ότι διαφέρει από το ένα άτομο στο άλλο.
Για παράδειγμα, οι νέοι τείνουν να έχουν υψηλότερο αρχικό καθαρό επιτόκιο σε σύγκριση με, για παράδειγμα, τους γονείς - έτσι ώστε για τους πρώτους η αξία των μελλοντικών αγαθών είναι πολύ μικρότερη σε σύγκριση με τα σημερινά αγαθά από ότι για τους γονείς.
Σε περιόδους οικονομικού πανικού, το αρχικό επιτόκιο των λαών συνήθως ανεβαίνει (απότομα), καθώς οι σημερινές ανάγκες γίνονται πιο σημαντικές από τις μελλοντικές ανάγκες.
Σε μια ελεύθερη αγορά, το αρχικό καθαρό επιτόκιο των ατόμων καθορίζει πόσο καταναλώνουν και εξοικονομούν από το εισόδημά τους.
Το αρχικό κοινωνικό επιτόκιο προκύπτει από την αλληλεπίδραση μεταξύ της προσφοράς και της ζήτησης για αποταμίευση από τους ιδιώτες.
Το ονομαστικό επιτόκιο της αγοράς είναι μια σύνθεση του αρχικού κοινωνικού επιτοκίου συν ένα πριμ για πληθωρισμό, πίστωσης και ρευστότητας.
Το επιτόκιο που καθορίζεται ελεύθερα σε μια αγορά εξομαλύνει τις επενδύσεις και τις αποταμιεύσεις, έτσι ώστε οι σπάνιοι πόροι να συντονίζονται διαχρονικά.
Το επιτόκιο που καθορίζεται σε μια απρόσκοπτη αγορά εξασφαλίζει ότι οι διαθέσιμες αποταμιεύσεις επαρκούν για την ολοκλήρωση όλων των επενδυτικών σχεδίων που θεωρούνται κερδοφόρες στην αγορά και ικανοποιούν τις ανάγκες κατανάλωσης.
Οι κεντρικές τράπεζες παρεμβαίνουν μαζικά στις αγορές χρήματος και παραβιάζουν το επιτόκιο.
Δεν καθορίζουν μόνο τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, αλλά και - μέσω αγορών άμεσων ομολόγων - τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Στην πραγματικότητα, οι κεντρικές τράπεζες, όχι οι δυνάμεις της ελεύθερης αγοράς, καθορίζουν περισσότερο τα επιτόκια της αγοράς.
Η νομισματική πολιτική της κεντρικής τράπεζας - η έκδοση νέων χρημάτων μέσω της πιστωτικής επέκτασης - εκτρέπει το ονομαστικό επιτόκιο της αγοράς από το φυσιολογικό επίπεδο που θα επέτρεπε η ελεύθερη αγορά.
Έτσι, το πραγματικό επιτόκιο (δηλαδή το προσαρμοσμένο στον πληθωρισμό) μειώνεται κάτω από το αρχικό κοινωνικό επιτόκιο. Αυτό οδηγεί σε μείωση των αποταμιεύσεων, ενώ η κατανάλωση και οι επενδύσεις αυξάνονται.
Αυτό που ακολουθεί είναι μια τεχνητή οικονομική ανάκαμψη, που ωθεί τις επιχειρήσεις να συμμετάσχουν σε μακροπρόθεσμα επενδυτικά σχέδια στις βιομηχανίες κεφαλαιουχικών αγαθών εις βάρος των επενδύσεων σε βιομηχανίες καταναλωτικών αγαθών.
Τα κέρδη παραγωγής και θέσεων εργασίας που δημιουργούνται με αυτόν τον τρόπο εξαρτώνται από το επιτόκιο της αγοράς.
Η μεγάλη ανάκαμψη έρχεται στο τέλος και μετατρέπεται σε πτώση, αν και το επιτόκιο ανεβαίνει, δηλαδή το πραγματικό επιτόκιο της αγοράς επιστρέφει στο αρχικό κοινωνικό επιτόκιο.
Έτσι, πολλά επενδυτικά σχέδια, τα οποία έως τώρα φαίνονταν αποδοτικά, αποδείχθηκαν «πτώματα».
Οι επιχειρήσεις μείωσαν την παραγωγή, άρχισαν να εκκαθαρίζουν τα ημιτελή επενδυτικά σχέδια και να μειώνουν το εργατικό τους δυναμικό.
Για να αποφευχθεί η αποτυχία, οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να πιέζουν το επιτόκιο της αγοράς σε χαμηλότερα επίπεδα μόλις αρχίσει η αποδυνάμωση της οικονομίας ή οι χρηματοπιστωτικές αγορές εγκλωβιστούν σε προβλήματα.
Οι κεντρικές τράπεζες προσπαθούν πολύ να κρατήσουν την τεχνητή άνθηση - που προκάλεσαν με την έκδοση νέων χρημάτων και πιέζοντας τα επιτόκια της αγοράς σε τεχνητά χαμηλά επίπεδα –
Η Μεγάλη Στρέβλωση
Από την άποψη της «καθαρής θεωρίας» είναι αρκετά σαφές πού κατευθύνεται όλο αυτό:
όσο πιο μακροπρόθεσμη είναι η ανάκαμψη, τόσο πιο σοβαρή είναι η κακή επένδυση και όσο μεγαλύτερη είναι η επακόλουθη πτώση τόσο μεγαλύτερη είναι η απώλεια της παραγωγής και των θέσεων εργασίας.
Όταν πρόκειται να χρησιμοποιήσουμε τις γνώσεις της «καθαρής θεωρίας» για πραγματικούς σκοπούς, πρέπει να λάβουμε υπόψη τις «επικρατούσες συνθήκες».
Εάν, για παράδειγμα, η οικονομία έχει αποκομίσει παραγωγικά κέρδη κατά τη διάρκεια της μεγάλης ανάκαμψης, η επέκτασή της μπορεί να συνεχιστεί για περισσότερο από ό, τι θα προέβλεπε η «καθαρή θεωρία».
Ομοίως, το αρχικό καθαρό επιτόκιο των ανθρώπων μπορεί να μειωθεί (για διάφορους λόγους) και, εάν συμβεί αυτό, θα μειωνόταν η στρέβλωση του αποτελέσματος από την κακή μεταχείριση των αγορών (και των πραγματικών) επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες.
Υπό αυτές τις επικρατούσες συνθήκες, οι αρνητικές επιδράσεις των νομισματικών πολιτικών των κεντρικών τραπεζών θα διατηρηθούν υπό έλεγχο, έτσι ώστε οι οικονομίες να μπορούν ακόμη και να αντέξουν υψηλότερο χρέος και αυξημένες αποτιμήσεις για, π.χ. οι μετοχές δεν θα αντανακλούσαν αναγκαστικά μια φούσκα.
Λόγοι Προσοχής
Στην πραγματικότητα, η συνεχιζόμενη έκδοση χρημάτων μέσω της πιστωτικής επέκτασης είναι ενδεικτική ότι συμβαίνει κάτι σκοτεινό: δηλαδή ότι το πραγματικό επιτόκιο της αγοράς έχει μειωθεί χαμηλότερα από το αρχικό κοινωνικό επιτόκιο, επηρεάζοντας επιχειρηματίες και καταναλωτές.
Το σύνθημα στις αγορές μετοχών είναι «χορός μέχρι να σταματήσει η μουσική».
Οι κεντρικές τράπεζες αναμένεται να κρατήσουν τη μουσική όσο το δυνατόν περισσότερο και αυτό σημαίνει ότι θα κρατηθεί το επιτόκιο σε τεχνητά χαμηλό επίπεδο.
Ο Murray N. Rothard έγραψε:
"Μπορούμε επομένως να προσβλέπουμε όχι ακριβώς σε μια καταστροφή τύπου 1929, αλλά σε μια πληθωριστική ύφεση τεράστιων διαστάσεων."
Με άλλα λόγια:
Οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν την επόμενη κρίση η οποία έρχεται μετά βεβαιότητας.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών