BofA: Πώς θα είναι ένας παγκόσμιος εμπορικός πόλεμος - Θα οδηγήσει σε ύφεση την οικονομία
Τι σημαίνει η επιδείνωση του εμπορικού πολέμου για την παγκόσμια οικονομία;
Η απάντηση στο ερώτημα αυτό προέρχεται από ανάλυση της Bank of America, η οποία εξέτασε τις αυξανόμενες εμπορικές εντάσεις μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας και αναφέρει ότι «ενώ το πραγματικό ποσό των δασμών που έχουν επιβληθεί από τις ΗΠΑ μέχρι σήμερα παραμένει μετριοπαθές και αφορά εισαγωγές αγαθών αξίας 100 δισ. δολαρίων (μόνο το 4,2% των συνολικών εισαγωγών), η τελευταία για την επιβολή δασμών, δείχνει ότι οι εμπορικές εντάσεις είναι πιθανό να επιδεινωθούν προτού ηρεμήσει το κλίμα».
Ενώ οι οικονομολόγοι της BofA παρατήρησαν ότι οι πιθανότητες εμφάνισης ενός παγκόσμιου εμπορικού πολέμου εξακολουθούν να παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα - αν και αυξάνονται γρήγορα - εντούτοις έχουν προχωρήσει σε εκτενή ανάλυση για το πως μια σημαντική εμπορική αντιπαράθεση θα μπορούσε να επηρεάσει την οικονομία των ΗΠΑ.
Η BofA χρησιμοποίησε το μακροοικονομικό μοντέλο γενικής ισορροπίας της Fed και την παραδοχή για επιβολή δασμών 10% για όλα τα αγαθά και τις υπηρεσίες.
Για απλότητα η BofA υποθέτει την πλήρη μετακύλιση των δασμών στις εμπορικές τιμές:
1) 10% αύξηση στις τιμές εισαγωγές
2) 10% αύξηση στις τιμές εξαγωγών
3) 10% ανατίμηση στην πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία (*)
Τα αποτελέσματα έχουν ως εξής:
ΑΕΠ: Τα αποτελέσματα της προσομοίωσης δείχνουν αξιοσημείωτη συρρίκνωση της ανάπτυξης (Διάγραμμα 1).
Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ μειώνεται κατά 0,3-0,4% σε σχέση με την αρχική τιμή κατά το πρώτο έτος και μειώνεται περαιτέρω κατά 0,5-0,6% το δεύτερο έτος πριν από την εξασθένιση των αρνητικών επιπτώσεων των δασμών.
Αυτό υποδηλώνει ότι η ώθηση στην ανάπτυξη που αναμένεται από τα δημοσιονομικά κίνητρα (π.χ. φορολογικές περικοπές και μεγαλύτερες κρατικές δαπάνες) θα αντισταθμιστεί ουσιαστικά από το αρνητικό εμπορικό σοκ.
Το αρνητικό επίτευγμα ανάπτυξης οδηγεί σε σωρευτική μείωση κατά 0,5%pp του ποσοστού ανεργίας σε σχέση με την αρχική εκτίμηση.
Το σύνολο του ΑΕΠ στο χαμηλότερο σημείο του διαμορφώνεται περίπου 1,2% χαμηλότερα από το βασικό μοντέλο.
Πληθωρισμός: Το σοκ από την αύξηση των τιμών εισαγωγών κατά 10% οδηγεί σε μεταβατική άνοδο του πληθωρισμού.
Ο πληθωρισμός αυξάνεται κατά περίπου 0,1% τα πρώτα δύο χρόνια πριν αρχίσει να συγκλίνει πίσω στα αρχικά του επίπεδα.
Ο αντίκτυπος των υψηλότερων τιμών εισαγωγής αντισταθμίζεται κάπως από την υπόθεση ότι το δολάριο θα ανατιμηθεί πιθανότατα σε έναν εμπορικό πόλεμο.
Σε ένα σενάριο όπου υπάρχει μικρότερη ανταπόκριση από το δολάριο, η BofA θα περίμενε μεγαλύτερη μετακύλιση των υψηλότερων τιμών εισαγωγής στις τιμές καταναλωτή.
Παρόλα αυτά, τα αποτελέσματα αυτά είναι σε γενικές γραμμές συνεπή με το μοντέλο πληθωρισμού μερικής ισορροπίας που βασίζεται στο μοντέλο πληθωρισμού της πρώην προέδρου της Fed J. Yellen.
Με βάση αυτό το μοντέλο, ο πυρήνας του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή είναι περίπου 0,2% υψηλότερος κατά το πρώτο έτος επιβολής των δασμών πριν επανέλθει στην αρχική τιμή (Διάγραμμα 2).
Νομισματική Πολιτική: Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι, αρχικά, η Fed πιθανόν να παραμείνει στην πορεία της, διατηρώντας την τρέχουσα πολιτική της.
Ωστόσο, ξεκινώντας από το δεύτερος έτος, η σημαντική εξασθένιση της συνολικής ζήτησης θα αναγκάσει τη Fed να επιβραδύνει τον ρυθμό αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων, περίπου 2,5 φορές λιγότερες αυξήσεις σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις, υποδηλώνοντας ότι τα επιτόκια θα διαμορφωθούν περίπου 50-75 μονάδες βάσης χαμηλότερα στο εύρος 2,5 -2,75%.
Ίσως η πιο σημαντική πτυχή των παραπάνω, είναι ο ισχυρισμός της BofA ότι η καθυστερημένη αντίδραση στη νομισματική πολιτική σε μια πιθανή έναρξη εμπορικού πολέμου είναι απίθανο να αποθαρρύνει την Fed από τα σχέδιά της για αύξηση των επιτοκίων το 2018.
Ως εκ τούτου, σε αντίθεση με τις προσδοκίες ότι ένας εμπορικός πόλεμος θα μπορούσε να αυξήσει το κόστος εισαγωγής, το επιχείρημα της BofA είναι ότι οι εμπορικοί πόλεμοι αποτελούν δυνητικό καταλύτη για την επόμενη επιβράδυνση της οικονομίας.
Προκειμένου να κατανοηθεί καλύτερα η διάδοση των διαταραχών αβεβαιότητας μέσω της οικονομίας, η BofA διατυπώνει τη φράση ότι μια προσωρινή, απροσδόκητη εκτροπή απόκλισης έχει ως αποτέλεσμα μια γρήγορη, αν και μέτρια πτώση της βιομηχανικής παραγωγής (Διάγραμμα 3).
Ωστόσο, ένας πλήρης εμπορικός πόλεμος θα οδηγούσε σε μεγαλύτερη αύξηση της αβεβαιότητας.
Ο αντίκτυπος θα μπορούσε να είναι ακόμη μεγαλύτερος εάν διατηρηθεί ο σοκ αβεβαιότητας το οποίο πιθανώς θα οδηγήσει σε απότομη επιβράδυνση της επιχειρηματικής δραστηριότητας.
Σε συνδυασμό με το σοκ των δασμών, υπάρχει μια μεγάλη πιθανότητα ότι ένας μεγάλος εμπορικός πόλεμος θα οδηγήσει την οικονομία προς μια πλήρη ύφεση.
Μέχρι στιγμής, οι εμπορικές δράσεις του Λευκού Οίκου Trump και των εμπορικών εταίρων ήταν σχετικά μέτριες και με τη σειρά τους είχαν περιορισμένο αντίκτυπο στην οικονομία και στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Ο επόμενος γύρος επιβολής δασμών 100- 200 δισ. δολαρίων μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας μπορεί να αποδειχθεί πιο σημαντικός.
Η περαιτέρω κλιμάκωση, όπως τα τιμολόγια αυτοκινήτων, θα μας οδηγήσει να επανεκτιμήσουμε τις οικονομικές προοπτικές των ΗΠΑ αναφέρει η BofA.
Εν τω μεταξύ, θα παρακολουθούμε προσεκτικά τις χρηματοπιστωτικές αγορές και τα δεδομένα εμπιστοσύνης, καθώς πιθανότατα θα δώσουν μια έγκαιρη ένδειξη σχετικά με τις πιθανές επιπτώσεις στην οικονομία.
Εν κατακλείδι, η BofA αναφέρει ότι ενώ τα καλά νέα είναι ότι βρισκόμαστε ακόμα πολλά βήματα μακριά από έναν πλήρη παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο, «τα κακά νέα είναι ότι ο κίνδυνος να ξεσπάσει τελικά ένας παγκόσμιος εμπορικός πόλεμος αυξάνεται και τα αποτελέσματα των αναλύσεων υποδηλώνουν ότι μια σημαντική παγκόσμια εμπορική αντιπαράθεση και πιθανώς θα ωθήσει τις ΗΠΑ και τον υπόλοιπο κόσμο στο χείλος μιας ύφεσης» όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα.
www.bankingnews.gr
Η απάντηση στο ερώτημα αυτό προέρχεται από ανάλυση της Bank of America, η οποία εξέτασε τις αυξανόμενες εμπορικές εντάσεις μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας και αναφέρει ότι «ενώ το πραγματικό ποσό των δασμών που έχουν επιβληθεί από τις ΗΠΑ μέχρι σήμερα παραμένει μετριοπαθές και αφορά εισαγωγές αγαθών αξίας 100 δισ. δολαρίων (μόνο το 4,2% των συνολικών εισαγωγών), η τελευταία για την επιβολή δασμών, δείχνει ότι οι εμπορικές εντάσεις είναι πιθανό να επιδεινωθούν προτού ηρεμήσει το κλίμα».
Ενώ οι οικονομολόγοι της BofA παρατήρησαν ότι οι πιθανότητες εμφάνισης ενός παγκόσμιου εμπορικού πολέμου εξακολουθούν να παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα - αν και αυξάνονται γρήγορα - εντούτοις έχουν προχωρήσει σε εκτενή ανάλυση για το πως μια σημαντική εμπορική αντιπαράθεση θα μπορούσε να επηρεάσει την οικονομία των ΗΠΑ.
Η BofA χρησιμοποίησε το μακροοικονομικό μοντέλο γενικής ισορροπίας της Fed και την παραδοχή για επιβολή δασμών 10% για όλα τα αγαθά και τις υπηρεσίες.
Για απλότητα η BofA υποθέτει την πλήρη μετακύλιση των δασμών στις εμπορικές τιμές:
1) 10% αύξηση στις τιμές εισαγωγές
2) 10% αύξηση στις τιμές εξαγωγών
3) 10% ανατίμηση στην πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία (*)
Τα αποτελέσματα έχουν ως εξής:
ΑΕΠ: Τα αποτελέσματα της προσομοίωσης δείχνουν αξιοσημείωτη συρρίκνωση της ανάπτυξης (Διάγραμμα 1).
Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ μειώνεται κατά 0,3-0,4% σε σχέση με την αρχική τιμή κατά το πρώτο έτος και μειώνεται περαιτέρω κατά 0,5-0,6% το δεύτερο έτος πριν από την εξασθένιση των αρνητικών επιπτώσεων των δασμών.
Αυτό υποδηλώνει ότι η ώθηση στην ανάπτυξη που αναμένεται από τα δημοσιονομικά κίνητρα (π.χ. φορολογικές περικοπές και μεγαλύτερες κρατικές δαπάνες) θα αντισταθμιστεί ουσιαστικά από το αρνητικό εμπορικό σοκ.
Το αρνητικό επίτευγμα ανάπτυξης οδηγεί σε σωρευτική μείωση κατά 0,5%pp του ποσοστού ανεργίας σε σχέση με την αρχική εκτίμηση.
Το σύνολο του ΑΕΠ στο χαμηλότερο σημείο του διαμορφώνεται περίπου 1,2% χαμηλότερα από το βασικό μοντέλο.
Πληθωρισμός: Το σοκ από την αύξηση των τιμών εισαγωγών κατά 10% οδηγεί σε μεταβατική άνοδο του πληθωρισμού.
Ο πληθωρισμός αυξάνεται κατά περίπου 0,1% τα πρώτα δύο χρόνια πριν αρχίσει να συγκλίνει πίσω στα αρχικά του επίπεδα.
Ο αντίκτυπος των υψηλότερων τιμών εισαγωγής αντισταθμίζεται κάπως από την υπόθεση ότι το δολάριο θα ανατιμηθεί πιθανότατα σε έναν εμπορικό πόλεμο.
Σε ένα σενάριο όπου υπάρχει μικρότερη ανταπόκριση από το δολάριο, η BofA θα περίμενε μεγαλύτερη μετακύλιση των υψηλότερων τιμών εισαγωγής στις τιμές καταναλωτή.
Παρόλα αυτά, τα αποτελέσματα αυτά είναι σε γενικές γραμμές συνεπή με το μοντέλο πληθωρισμού μερικής ισορροπίας που βασίζεται στο μοντέλο πληθωρισμού της πρώην προέδρου της Fed J. Yellen.
Με βάση αυτό το μοντέλο, ο πυρήνας του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή είναι περίπου 0,2% υψηλότερος κατά το πρώτο έτος επιβολής των δασμών πριν επανέλθει στην αρχική τιμή (Διάγραμμα 2).
Νομισματική Πολιτική: Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι, αρχικά, η Fed πιθανόν να παραμείνει στην πορεία της, διατηρώντας την τρέχουσα πολιτική της.
Ωστόσο, ξεκινώντας από το δεύτερος έτος, η σημαντική εξασθένιση της συνολικής ζήτησης θα αναγκάσει τη Fed να επιβραδύνει τον ρυθμό αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων, περίπου 2,5 φορές λιγότερες αυξήσεις σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις, υποδηλώνοντας ότι τα επιτόκια θα διαμορφωθούν περίπου 50-75 μονάδες βάσης χαμηλότερα στο εύρος 2,5 -2,75%.
Ίσως η πιο σημαντική πτυχή των παραπάνω, είναι ο ισχυρισμός της BofA ότι η καθυστερημένη αντίδραση στη νομισματική πολιτική σε μια πιθανή έναρξη εμπορικού πολέμου είναι απίθανο να αποθαρρύνει την Fed από τα σχέδιά της για αύξηση των επιτοκίων το 2018.
Ως εκ τούτου, σε αντίθεση με τις προσδοκίες ότι ένας εμπορικός πόλεμος θα μπορούσε να αυξήσει το κόστος εισαγωγής, το επιχείρημα της BofA είναι ότι οι εμπορικοί πόλεμοι αποτελούν δυνητικό καταλύτη για την επόμενη επιβράδυνση της οικονομίας.
Προκειμένου να κατανοηθεί καλύτερα η διάδοση των διαταραχών αβεβαιότητας μέσω της οικονομίας, η BofA διατυπώνει τη φράση ότι μια προσωρινή, απροσδόκητη εκτροπή απόκλισης έχει ως αποτέλεσμα μια γρήγορη, αν και μέτρια πτώση της βιομηχανικής παραγωγής (Διάγραμμα 3).
Ωστόσο, ένας πλήρης εμπορικός πόλεμος θα οδηγούσε σε μεγαλύτερη αύξηση της αβεβαιότητας.
Ο αντίκτυπος θα μπορούσε να είναι ακόμη μεγαλύτερος εάν διατηρηθεί ο σοκ αβεβαιότητας το οποίο πιθανώς θα οδηγήσει σε απότομη επιβράδυνση της επιχειρηματικής δραστηριότητας.
Σε συνδυασμό με το σοκ των δασμών, υπάρχει μια μεγάλη πιθανότητα ότι ένας μεγάλος εμπορικός πόλεμος θα οδηγήσει την οικονομία προς μια πλήρη ύφεση.
Μέχρι στιγμής, οι εμπορικές δράσεις του Λευκού Οίκου Trump και των εμπορικών εταίρων ήταν σχετικά μέτριες και με τη σειρά τους είχαν περιορισμένο αντίκτυπο στην οικονομία και στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Ο επόμενος γύρος επιβολής δασμών 100- 200 δισ. δολαρίων μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας μπορεί να αποδειχθεί πιο σημαντικός.
Η περαιτέρω κλιμάκωση, όπως τα τιμολόγια αυτοκινήτων, θα μας οδηγήσει να επανεκτιμήσουμε τις οικονομικές προοπτικές των ΗΠΑ αναφέρει η BofA.
Εν τω μεταξύ, θα παρακολουθούμε προσεκτικά τις χρηματοπιστωτικές αγορές και τα δεδομένα εμπιστοσύνης, καθώς πιθανότατα θα δώσουν μια έγκαιρη ένδειξη σχετικά με τις πιθανές επιπτώσεις στην οικονομία.
Εν κατακλείδι, η BofA αναφέρει ότι ενώ τα καλά νέα είναι ότι βρισκόμαστε ακόμα πολλά βήματα μακριά από έναν πλήρη παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο, «τα κακά νέα είναι ότι ο κίνδυνος να ξεσπάσει τελικά ένας παγκόσμιος εμπορικός πόλεμος αυξάνεται και τα αποτελέσματα των αναλύσεων υποδηλώνουν ότι μια σημαντική παγκόσμια εμπορική αντιπαράθεση και πιθανώς θα ωθήσει τις ΗΠΑ και τον υπόλοιπο κόσμο στο χείλος μιας ύφεσης» όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών