γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd2)Με ιδιαίτερα αυξημένες αρμοδιότητες εμφανίζεται το Ελληνικό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας το οποίο θα διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών. Σημειώνεται ότι η κεφαλαιακή δύναμη πυρός του ΕΤΧΣ θα είναι 23 δις ευρώ.
Ο νέος νόμος που θα διέπει το ΕΤΧΣ και με βάση τον οποίο οι τράπεζες θα ανακεφαλαιοποιηθούν θα είναι έτοιμος προς τα μέσα Μαρτίου.
Σε γενικές γραμμές ως ο μηχανισμός που θα συμβάλλει στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα έχει αυξημένες αρμοδιότητες και αυτό μπορεί να θεωρηθεί εύλογο καθώς διαχειρίζεται κεφάλαια ευρωπαίων φορολογούμενων πολιτών.
Στο ΕΤΧΣ θα υπάρξουν και διοικητικές αλλαγές καθώς προβλέπεται η τοποθέτηση και διευθύνοντος συμβούλου πέραν από τις θέσεις προέδρου και αντιπροέδρου.
Που θα μπορεί να παρεμβαίνει το ΤΧΣ
Όταν μια τράπεζα χρειαστεί κεφάλαια για να ανακεφαλαιοποιηθεί έχει 3 επιλογές.
1)να προσφύγει απευθείας στην αγορά και με ίδια μέσα να καλύψει τις κεφαλαιακές τις ανάγκες
2)Να προσφύγει απευθείας στις αγορές να συγκεντρώσει ένα ποσό και το υπόλοιπο να το αντλήσει από το ΤΧΣ.
3)Να προσφύγει μόνο στο ΤΧΣ χωρίς να προσφύγει στις αγορές.
Και οι 3 λύσεις θεωρούνται δυνητικές επιλογές για τις ελληνικές τράπεζες.
Ωστόσο είναι ξεκάθαρο ότι η πρώτη λύση είναι ιδανική δηλαδή άντληση κεφαλαίων μόνο από τις αγορές. Ωστόσο μόνο η Εθνική θα μπορούσε να αποφύγει το ΤΧΣ ενώ η Alpha bank αν δεν εντάσσονταν στα δάνεια προς το δημόσιο τομέα πιθανότατα θα απέφευγε την προσφυγή στο ΕΤΧΣ.
Η λογική λύση για τις μεγάλες τράπεζες είναι να προσφύγουν στις αγορές να συγκεντρώσουν το 10% με 15% των κεφαλαιακών αναγκών οι παλαιοί μέτοχοι και τα υπόλοιπα να δοθούν από το ΤΧΣ.
Σημειώνεται ότι αν δεν υπάρξει ίδια συμμετοχή των παλαιών μετόχων τότε το ΤΧΣ άμεσα κρατικοποιεί την τράπεζα που προσέφυγε για οικονομική βοήθεια καθώς όλες οι μετοχές που θα εκδοθούν θα είναι κοινές μετά ψήφου.
Όμως με ίδια συμμετοχή των τραπεζών και των μετόχων τους αλλάζουν τα δεδομένα.
Ας αναφέρουμε ένα παράδειγμα.
Π.χ. μια τράπεζα χρειάζεται 1 δις ευρώ νέα κεφάλαια εκ των οποίων 800 εκατ προέρχονται από το PSI+ και 200 εκατ ευρώ από την Blackrock.
Με βάση την ελάχιστη συμμετοχή οι παλαιοί μέτοχοι θα πρέπει μέσω αύξησης κεφαλαίου με κοινές μετά ψήφου μετοχές να βρουν 100 με 150 εκατ ευρώ.
Αν τα βρουν το ΤΧΣ θα καλύψει την διαφορά έως 50 εκατ με κοινές μετά ψήφου, καθώς από την κεφαλαιακή ανάγκη του 1 δις ευρώ τα 800 εκατ θα προέλθουν με κοινές με αναστολή ψήφου και τα 200 εκατ με κοινές μετά ψήφου.
Πως θα καθοριστούν οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου;
Έχει καλλιεργηθεί η εντύπωση στην αγορά ότι με τεχνικά ράλι όπως σημειώθηκε εσχάτως θα καταφέρουν οι εμπλεκόμενοι να πετύχουν υψηλές τιμές στις επικείμενες μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου.
Για την διαμόρφωση των τιμών των αυξήσεων κεφαλαίου θα ληφθεί υπόψη το fair valuation που θα περιλαμβάνει την καθαρή αξία, το due diligence τον οικονομικό έλεγχο που θα διεξαχθεί από το ΤΧΣ, από τις μελλοντικές ταμειακές ροές και βεβαίως τα business plan που θα παρουσιάσουν οι τράπεζες για τα προ προβλέψεων έσοδα.
Θα συμπεριληφθούν στην αξιολόγηση και η συμπεριφορά των μετοχών με βάση το τελευταίο τρίμηνο.
Ωστόσο θα αξιολογηθεί αν η άνοδος που έχει συντελεστεί ή πιθανότατα θα συντελεστεί είναι τεχνικά κατασκευασμένη όπως και είναι τεχνικά κατασκευασμένη.
Αν εξακριβωθεί αυτό δεν θα συμπεριληφθεί στις αξιολογήσεις για την διαμόρφωση των τιμών των αμκ ο μέσος όρος του τελευταίου 3μήνου των χρηματιστηριακών τιμών.
Να σημειωθεί ότι το ΤΧΣ θα αναθέσει σε ανεξάρτητο ορκωτό ελεγκτή να εκπονήσει για κάθε τράπεζα μελέτη για το fair valuation για την δίκαιη αποτίμηση.
Ταυτόχρονα και η τράπεζα που θα υλοποιήσει την αύξηση θα έχει αυτή την δυνατότητα μέσω ορκωτού ελεγκτή να καθορίσει το fair valuation.
Αν μεταξύ των δύο εκτιμήσεων προκύψει διαφορά πάνω από 15% τότε ΤΧΣ και τράπεζα προσφεύγουν στο ελληνικό δημόσιο το οποίο εκπονεί με άλλο ορκωτό ελεγκτή μελέτη για το fair valuation και αυτή η μελέτη θα θεωρηθεί η τελική και υποχρεωτικά αποδεκτή από ΤΧΣ και την εμπλεκόμενη τράπεζα.
Θα μπλοκάρει την έλευση στρατηγικού συμμάχου αν δεν πληρεί βασικές προϋποθέσεις….
Στην προσπάθεια ανακεφαλαιοποίησης τους ορισμένες ελληνικές τράπεζες μπορεί να έχουν στα εναλλακτικά σενάρια τους το εξής σχέδιο.
Όταν θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου οι παλαιοί μέτοχοι θα παραιτηθούν και τα δικαιώματα της αμκ θα καλύψει ένας νέος στρατηγικός επενδυτής.
Σε αυτή την περίπτωση το ΕΤΧΣ θα κληθεί να αξιολογήσει την καταλληλότητα του νέου στρατηγικού συμμάχου αν δηλαδή πληρεί ή όχι βασικές προϋποθέσεις.
Το ΕΤΧΣ έχει την δυνατότητα να αποτρέψει σε ξένο μέτοχο να αποκτήσει μετοχές ελληνικής τράπεζας αν δεν πληρεί συγκεκριμένες προϋποθέσεις.
Κοινώς το ΕΤΧΣ, θα μπορεί να μπλοκάρει ένα deal εν μέσω αύξησης κεφαλαίου.
Θα διατηρήσει τα management των τραπεζών
Το ΕΤΧΣ έχει αποφασίσει ότι σε όσες τράπεζες, διοικήσεις και βασικοί μέτοχοι συνδράμουν ώστε να βρεθούν κεφάλαια με ίδια μέσα οι διοικήσεις δεν θα αλλάξουν, αντιθέτως θα διατηρηθούν και ενδυναμωθούν.
Η βασική στρατηγική του ΤΧΣ πάντως είναι να μην αλλάξει τις διοικήσεις των τραπεζών.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.
Σε γενικές γραμμές ως ο μηχανισμός που θα συμβάλλει στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα έχει αυξημένες αρμοδιότητες και αυτό μπορεί να θεωρηθεί εύλογο καθώς διαχειρίζεται κεφάλαια ευρωπαίων φορολογούμενων πολιτών.
Στο ΕΤΧΣ θα υπάρξουν και διοικητικές αλλαγές καθώς προβλέπεται η τοποθέτηση και διευθύνοντος συμβούλου πέραν από τις θέσεις προέδρου και αντιπροέδρου.
Που θα μπορεί να παρεμβαίνει το ΤΧΣ
Όταν μια τράπεζα χρειαστεί κεφάλαια για να ανακεφαλαιοποιηθεί έχει 3 επιλογές.
1)να προσφύγει απευθείας στην αγορά και με ίδια μέσα να καλύψει τις κεφαλαιακές τις ανάγκες
2)Να προσφύγει απευθείας στις αγορές να συγκεντρώσει ένα ποσό και το υπόλοιπο να το αντλήσει από το ΤΧΣ.
3)Να προσφύγει μόνο στο ΤΧΣ χωρίς να προσφύγει στις αγορές.
Και οι 3 λύσεις θεωρούνται δυνητικές επιλογές για τις ελληνικές τράπεζες.
Ωστόσο είναι ξεκάθαρο ότι η πρώτη λύση είναι ιδανική δηλαδή άντληση κεφαλαίων μόνο από τις αγορές. Ωστόσο μόνο η Εθνική θα μπορούσε να αποφύγει το ΤΧΣ ενώ η Alpha bank αν δεν εντάσσονταν στα δάνεια προς το δημόσιο τομέα πιθανότατα θα απέφευγε την προσφυγή στο ΕΤΧΣ.
Η λογική λύση για τις μεγάλες τράπεζες είναι να προσφύγουν στις αγορές να συγκεντρώσουν το 10% με 15% των κεφαλαιακών αναγκών οι παλαιοί μέτοχοι και τα υπόλοιπα να δοθούν από το ΤΧΣ.
Σημειώνεται ότι αν δεν υπάρξει ίδια συμμετοχή των παλαιών μετόχων τότε το ΤΧΣ άμεσα κρατικοποιεί την τράπεζα που προσέφυγε για οικονομική βοήθεια καθώς όλες οι μετοχές που θα εκδοθούν θα είναι κοινές μετά ψήφου.
Όμως με ίδια συμμετοχή των τραπεζών και των μετόχων τους αλλάζουν τα δεδομένα.
Ας αναφέρουμε ένα παράδειγμα.
Π.χ. μια τράπεζα χρειάζεται 1 δις ευρώ νέα κεφάλαια εκ των οποίων 800 εκατ προέρχονται από το PSI+ και 200 εκατ ευρώ από την Blackrock.
Με βάση την ελάχιστη συμμετοχή οι παλαιοί μέτοχοι θα πρέπει μέσω αύξησης κεφαλαίου με κοινές μετά ψήφου μετοχές να βρουν 100 με 150 εκατ ευρώ.
Αν τα βρουν το ΤΧΣ θα καλύψει την διαφορά έως 50 εκατ με κοινές μετά ψήφου, καθώς από την κεφαλαιακή ανάγκη του 1 δις ευρώ τα 800 εκατ θα προέλθουν με κοινές με αναστολή ψήφου και τα 200 εκατ με κοινές μετά ψήφου.
Πως θα καθοριστούν οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου;
Έχει καλλιεργηθεί η εντύπωση στην αγορά ότι με τεχνικά ράλι όπως σημειώθηκε εσχάτως θα καταφέρουν οι εμπλεκόμενοι να πετύχουν υψηλές τιμές στις επικείμενες μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου.
Για την διαμόρφωση των τιμών των αυξήσεων κεφαλαίου θα ληφθεί υπόψη το fair valuation που θα περιλαμβάνει την καθαρή αξία, το due diligence τον οικονομικό έλεγχο που θα διεξαχθεί από το ΤΧΣ, από τις μελλοντικές ταμειακές ροές και βεβαίως τα business plan που θα παρουσιάσουν οι τράπεζες για τα προ προβλέψεων έσοδα.
Θα συμπεριληφθούν στην αξιολόγηση και η συμπεριφορά των μετοχών με βάση το τελευταίο τρίμηνο.
Ωστόσο θα αξιολογηθεί αν η άνοδος που έχει συντελεστεί ή πιθανότατα θα συντελεστεί είναι τεχνικά κατασκευασμένη όπως και είναι τεχνικά κατασκευασμένη.
Αν εξακριβωθεί αυτό δεν θα συμπεριληφθεί στις αξιολογήσεις για την διαμόρφωση των τιμών των αμκ ο μέσος όρος του τελευταίου 3μήνου των χρηματιστηριακών τιμών.
Να σημειωθεί ότι το ΤΧΣ θα αναθέσει σε ανεξάρτητο ορκωτό ελεγκτή να εκπονήσει για κάθε τράπεζα μελέτη για το fair valuation για την δίκαιη αποτίμηση.
Ταυτόχρονα και η τράπεζα που θα υλοποιήσει την αύξηση θα έχει αυτή την δυνατότητα μέσω ορκωτού ελεγκτή να καθορίσει το fair valuation.
Αν μεταξύ των δύο εκτιμήσεων προκύψει διαφορά πάνω από 15% τότε ΤΧΣ και τράπεζα προσφεύγουν στο ελληνικό δημόσιο το οποίο εκπονεί με άλλο ορκωτό ελεγκτή μελέτη για το fair valuation και αυτή η μελέτη θα θεωρηθεί η τελική και υποχρεωτικά αποδεκτή από ΤΧΣ και την εμπλεκόμενη τράπεζα.
Θα μπλοκάρει την έλευση στρατηγικού συμμάχου αν δεν πληρεί βασικές προϋποθέσεις….
Στην προσπάθεια ανακεφαλαιοποίησης τους ορισμένες ελληνικές τράπεζες μπορεί να έχουν στα εναλλακτικά σενάρια τους το εξής σχέδιο.
Όταν θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου οι παλαιοί μέτοχοι θα παραιτηθούν και τα δικαιώματα της αμκ θα καλύψει ένας νέος στρατηγικός επενδυτής.
Σε αυτή την περίπτωση το ΕΤΧΣ θα κληθεί να αξιολογήσει την καταλληλότητα του νέου στρατηγικού συμμάχου αν δηλαδή πληρεί ή όχι βασικές προϋποθέσεις.
Το ΕΤΧΣ έχει την δυνατότητα να αποτρέψει σε ξένο μέτοχο να αποκτήσει μετοχές ελληνικής τράπεζας αν δεν πληρεί συγκεκριμένες προϋποθέσεις.
Κοινώς το ΕΤΧΣ, θα μπορεί να μπλοκάρει ένα deal εν μέσω αύξησης κεφαλαίου.
Θα διατηρήσει τα management των τραπεζών
Το ΕΤΧΣ έχει αποφασίσει ότι σε όσες τράπεζες, διοικήσεις και βασικοί μέτοχοι συνδράμουν ώστε να βρεθούν κεφάλαια με ίδια μέσα οι διοικήσεις δεν θα αλλάξουν, αντιθέτως θα διατηρηθούν και ενδυναμωθούν.
Η βασική στρατηγική του ΤΧΣ πάντως είναι να μην αλλάξει τις διοικήσεις των τραπεζών.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.
Σχόλια αναγνωστών