JP Morgan: Προ των πυλών το χειρότερο σενάριο για αγορές μετοχών και ομολόγων
Η JP Morgan είχε προειδοποιήσει σε report της την προηγούμενη εβδομάδα ότι καθώς οι πωλήσεις ομολόγων αυξήθηκαν κατά τις τελευταίες εβδομάδες είχαν δημιουργήσει ανησυχίες σχετικά με τον αντίκτυπο που θα μπορούσε να υπάρξει στις αγορές μετοχών.
Αυτό οφείλεται κυρίως στο γεγονός ότι ο συσχετισμός ομολόγων - μετοχών, ο οποίος υπήρξε κατά κύριο λόγο αρνητικός μετά την κρίση της Lehman Brothers, άρχισε να αυξάνεται προς τη θετική κατεύθυνση.
Η 90ήμερη συσχέτιση μεταξύ των αγορών μετοχών (SPY) και των ομολόγων (TLT) είναι δυσοίωνες τις τελευταίες εβδομάδες.
Με τη σειρά του, αυτό προκαλεί ανησυχίες είναι το ενδεχόμενο μείωση ανάληψης ρίσκου από επενδυτές που τοποθετούνται σε Αμοιβαία Κεφάλαια, οι οποίοι μπορεί να στραφούν είτε σε Αμοιβαία Κεφάλαια χαμηλού ρίσκου είτε σε Αμοιβαία Κεφάλαια που επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία σταθερής απόδοσης στο ίδιο ποσοστό με περιουσιακά στοιχεία υψηλού ρίσκου.
Τον κίνδυνο εκτροπής από επενδυτές πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων που εξαρτώνται από τη συσχέτιση αυτή με αρνητική επικράτεια όπως τα ταμεία ισοτιμίας κινδύνου και τα ισορροπημένα αμοιβαία κεφάλαια; Πόσο ανησυχητικό θα έπρεπε να είμαστε για την αποφυγή των κινδύνων από αυτά τα δύο είδη επενδυτών;
Όπως προαναφέρθηκε, αυτοί οι τύποι επενδυτών επωφελούνται από τη δομικά αρνητική συσχέτιση μεταξύ ομολόγων και μετοχών, καθώς αυτός ο αρνητικός συσχετισμός καταστέλλει τη μεταβλητότητα των χαρτοφυλακίων ομολόγων / μετοχών επιτρέποντας σε αυτούς τους επενδυτές να εφαρμόζουν υψηλότερη μόχλευση και έτσι να ενισχύουν τις αποδόσεις τους.
Όμως, όπως επισημαίνει η JP Morgan, το αντίθετο συμβαίνει όταν η συσχέτιση αυτή είναι θετική: η αστάθεια των χαρτοφυλακίων ομολόγων / μετοχών αυξάνεται, προκαλώντας τους εν λόγω επενδυτές να προχωρούν σε ρευστοποιήσεις.
Ωστόσο, η JP Morgan αναφέρει ότι αυτός ο φαύλος κύκλος ρευστοποιήσεων θα μπορούσε να σταματήσει - και που έχει γίνει και στο παρελθόν - από αγοραστές (μικροεπενδυτές).
Εάν αυτές οι ροές ETF ιδίων κεφαλαίων, τα οποία η JP Morgan εκτιμά οδηγούνται σε μεγάλο βαθμό από ιδιώτες επενδυτές, όχι μόνο θα περιοριστούν οι αγορές μετοχών, αλλά η προκύπτουσα αύξηση της συσχέτισης ομολόγων-μετοχών πιθανότατα θα προκαλέσει ρευστοποιήσεις από επενδυτές που τοποθετούνται σε Αμοιβαία Κεφάλαια χαμηλού ρίσκου είτε σε Αμοιβαία Κεφάλαια που επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία σταθερής απόδοσης στο ίδιο ποσοστό με περιουσιακά στοιχεία υψηλού ρίσκου, μεγιστοποιώντας το πιθανό sell-off.
Αυτό θα μπορούσε να είναι πρόβλημα...
Την τελευταία φορά όπου η συσχέτιση της αγοράς μετοχών με αυτήν των ομολόγων βρισκόταν σε αυτά τα επίπεδα ήταν σα τέλη του 2007, όταν οι "ρωγμές" στις μετοχές των ΗΠΑ άρχισαν να εμφανίζονται πριν ξεσπάσει η παγκόσμια οικονομική κρίση.
Ενώ η JP Morgan τόνισε στις 5/2 ότι ήταν "απρόθυμη να αποδώσουν μεγάλη σημασία στις εκροές μιας μόνο ημέρας", ο κίνδυνος μιας πιο σημαντικής διόρθωσης της αγοράς μετοχών θα αυξηθεί φυσικά αν αυτές οι εκροές επεκταθούν την επόμενη εβδομάδα... και έχουν !
Πιο απλά - είτε θα υπάρξει μεγάλη εισροή κεφαλαίων σε ETF μετοχών για να αντισταθμιστεί το ρίσκο, είτε οι αγορές θα διορθώσουν σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα και σε σύντονο χρονικό διάστημα.
www.bankingnews.gr
Αυτό οφείλεται κυρίως στο γεγονός ότι ο συσχετισμός ομολόγων - μετοχών, ο οποίος υπήρξε κατά κύριο λόγο αρνητικός μετά την κρίση της Lehman Brothers, άρχισε να αυξάνεται προς τη θετική κατεύθυνση.
Η 90ήμερη συσχέτιση μεταξύ των αγορών μετοχών (SPY) και των ομολόγων (TLT) είναι δυσοίωνες τις τελευταίες εβδομάδες.
Με τη σειρά του, αυτό προκαλεί ανησυχίες είναι το ενδεχόμενο μείωση ανάληψης ρίσκου από επενδυτές που τοποθετούνται σε Αμοιβαία Κεφάλαια, οι οποίοι μπορεί να στραφούν είτε σε Αμοιβαία Κεφάλαια χαμηλού ρίσκου είτε σε Αμοιβαία Κεφάλαια που επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία σταθερής απόδοσης στο ίδιο ποσοστό με περιουσιακά στοιχεία υψηλού ρίσκου.
Τον κίνδυνο εκτροπής από επενδυτές πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων που εξαρτώνται από τη συσχέτιση αυτή με αρνητική επικράτεια όπως τα ταμεία ισοτιμίας κινδύνου και τα ισορροπημένα αμοιβαία κεφάλαια; Πόσο ανησυχητικό θα έπρεπε να είμαστε για την αποφυγή των κινδύνων από αυτά τα δύο είδη επενδυτών;
Όπως προαναφέρθηκε, αυτοί οι τύποι επενδυτών επωφελούνται από τη δομικά αρνητική συσχέτιση μεταξύ ομολόγων και μετοχών, καθώς αυτός ο αρνητικός συσχετισμός καταστέλλει τη μεταβλητότητα των χαρτοφυλακίων ομολόγων / μετοχών επιτρέποντας σε αυτούς τους επενδυτές να εφαρμόζουν υψηλότερη μόχλευση και έτσι να ενισχύουν τις αποδόσεις τους.
Όμως, όπως επισημαίνει η JP Morgan, το αντίθετο συμβαίνει όταν η συσχέτιση αυτή είναι θετική: η αστάθεια των χαρτοφυλακίων ομολόγων / μετοχών αυξάνεται, προκαλώντας τους εν λόγω επενδυτές να προχωρούν σε ρευστοποιήσεις.
Ωστόσο, η JP Morgan αναφέρει ότι αυτός ο φαύλος κύκλος ρευστοποιήσεων θα μπορούσε να σταματήσει - και που έχει γίνει και στο παρελθόν - από αγοραστές (μικροεπενδυτές).
Εάν αυτές οι ροές ETF ιδίων κεφαλαίων, τα οποία η JP Morgan εκτιμά οδηγούνται σε μεγάλο βαθμό από ιδιώτες επενδυτές, όχι μόνο θα περιοριστούν οι αγορές μετοχών, αλλά η προκύπτουσα αύξηση της συσχέτισης ομολόγων-μετοχών πιθανότατα θα προκαλέσει ρευστοποιήσεις από επενδυτές που τοποθετούνται σε Αμοιβαία Κεφάλαια χαμηλού ρίσκου είτε σε Αμοιβαία Κεφάλαια που επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία σταθερής απόδοσης στο ίδιο ποσοστό με περιουσιακά στοιχεία υψηλού ρίσκου, μεγιστοποιώντας το πιθανό sell-off.
Αυτό θα μπορούσε να είναι πρόβλημα...
Την τελευταία φορά όπου η συσχέτιση της αγοράς μετοχών με αυτήν των ομολόγων βρισκόταν σε αυτά τα επίπεδα ήταν σα τέλη του 2007, όταν οι "ρωγμές" στις μετοχές των ΗΠΑ άρχισαν να εμφανίζονται πριν ξεσπάσει η παγκόσμια οικονομική κρίση.
Ενώ η JP Morgan τόνισε στις 5/2 ότι ήταν "απρόθυμη να αποδώσουν μεγάλη σημασία στις εκροές μιας μόνο ημέρας", ο κίνδυνος μιας πιο σημαντικής διόρθωσης της αγοράς μετοχών θα αυξηθεί φυσικά αν αυτές οι εκροές επεκταθούν την επόμενη εβδομάδα... και έχουν !
Πιο απλά - είτε θα υπάρξει μεγάλη εισροή κεφαλαίων σε ETF μετοχών για να αντισταθμιστεί το ρίσκο, είτε οι αγορές θα διορθώσουν σε πολύ χαμηλότερα επίπεδα και σε σύντονο χρονικό διάστημα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών