Η Fitch δεν εξετάζει την υπερβολική κάλυψη (over-collateralisation -ΟΕ) για έγκαιρες πληρωμές στην ανάλυσή της
Η δυνατότητα επιμήκυνσης του προφίλ ωρίμανσης (CPT) των ελληνικών προγραμμάτων καλυμμένων ομολόγων δεν είναι επί του παρόντος ένας οδηγός αξιολόγησης, ξεκαθαρίζει ο οίκος αξιολόγησης Fitch, επιβεβαιώνοντας την "ουδέτερη" στάση του απέναντι στα ελληνικά χρεόγραφα.
Τα προγράμματα βαθμολογούνται με "Β", εξαιτίας κυρίως των ανακτήσεων από την κάλυψη σε περίπτωση αθέτησης του εκδότη.
Η Fitch δεν εξετάζει την υπερβολική κάλυψη (over-collateralisation -ΟΕ) για έγκαιρες πληρωμές στην ανάλυσή της για τα προγράμματα αυτά, τα οποία βαθμολογούνται με τρεις βαθμίδες υψηλότερες από την αντίστοιχη Βαθμολογία Βιωσιμότητας των εκδοτών (CCC).
Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το ανώτατο όριο βαθμολογίας «Β» είναι εφικτό μέσω της εκτίμησης για αθέτηση πληρωμής από τον εκδότη (δύο βαθμίδες στην περίπτωση των ελληνικών προγραμμάτων, αντικατοπτρίζοντας την προστασία τους σε ένα σενάριο χρεοκοπίας) και την πιθανότητα ανάκτησης.
Επομένως, ο αριθμός των βαθμίδων που αντιπροσωπεύει η αύξηση της συνέχισης πληρωμής (PCU) παραμένει μη χρήσιμο εργαλείο αξιολόγησης.
Η Fitch ανέφερε ότι τα ελληνικά προγράμματα CPT δεν θα είναι πλέον επιλέξιμα για περαιτέρω αγορές στο πλαίσιο του Προγράμματος Αγοράς Καλυμμένων Ομολογιών 3 (CBPP3) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) από τον Φεβρουάριο του 2018.
Ωστόσο, τα προγράμματα που λαμβάνουν επιμήκυνση της περιόδου των εγγυήσεων (CPT) και εκδίδονται από τις ίδιες τράπεζες θα παραμείνουν επιλέξιμα για το CBPP3 εφόσον πληρούνται και άλλοι όροι που καθορίζονται από την ΕΚΤ: μεταξύ άλλων, βαθμολογία ίση με το ανώτατο όριο της χώρας και ελάχιστο ποσοστό συμμετοχής 25%.
Μία πιθανή αλλαγή στους όρους ενός προγράμματος CPT για τη μείωση της διάρκειας ωρίμανσης, που κυμαίνεται από 30 έως 47 έτη, σε περίοδο 12 μηνών (CPT), δεν θα επηρεάσει την τρέχουσα βαθμολογία «Β» στα καλυμμένα ομόλογα, αναφέρει η Fitch.
Επίσης, δεν θα αλλάξει το περιθώριο κέρδους για την αξιολόγηση, εφόσον δεν δοκιμάζεται η έγκαιρη πληρωμή των καλυμμένων ομολογιών σε περίπτωση αθέτησης του εκδότη.
Σε περίπτωση αναβάθμισης του ανωτάτου ορίου της χώρας, η Fitch θα ελέγξει την πιθανότητα αθέτησης των καλυμμένων ομολόγων σε υψηλότερο σενάριο άγχους.
Για ένα πρόγραμμα CPT, το μοντέλο της Fitch θα εφάρμοζε κόστη δαπανών αναχρηματοδότησης για να γεφυρώσει τις αναντιστοιχίες μεταξύ της κάλυψης και των καλυμμένων ομολόγων.
Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα υψηλότερο κόστος ανάκτησης για την ίδια μέγιστη επιτεύξιμη βαθμολογία όπως για ένα ισοδύναμο πρόγραμμα CPT, όπου δεν ισχύουν τέτοιες δαπάνες αναχρηματοδότησης.
www.bankingnews.gr
Τα προγράμματα βαθμολογούνται με "Β", εξαιτίας κυρίως των ανακτήσεων από την κάλυψη σε περίπτωση αθέτησης του εκδότη.
Η Fitch δεν εξετάζει την υπερβολική κάλυψη (over-collateralisation -ΟΕ) για έγκαιρες πληρωμές στην ανάλυσή της για τα προγράμματα αυτά, τα οποία βαθμολογούνται με τρεις βαθμίδες υψηλότερες από την αντίστοιχη Βαθμολογία Βιωσιμότητας των εκδοτών (CCC).
Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το ανώτατο όριο βαθμολογίας «Β» είναι εφικτό μέσω της εκτίμησης για αθέτηση πληρωμής από τον εκδότη (δύο βαθμίδες στην περίπτωση των ελληνικών προγραμμάτων, αντικατοπτρίζοντας την προστασία τους σε ένα σενάριο χρεοκοπίας) και την πιθανότητα ανάκτησης.
Επομένως, ο αριθμός των βαθμίδων που αντιπροσωπεύει η αύξηση της συνέχισης πληρωμής (PCU) παραμένει μη χρήσιμο εργαλείο αξιολόγησης.
Η Fitch ανέφερε ότι τα ελληνικά προγράμματα CPT δεν θα είναι πλέον επιλέξιμα για περαιτέρω αγορές στο πλαίσιο του Προγράμματος Αγοράς Καλυμμένων Ομολογιών 3 (CBPP3) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) από τον Φεβρουάριο του 2018.
Ωστόσο, τα προγράμματα που λαμβάνουν επιμήκυνση της περιόδου των εγγυήσεων (CPT) και εκδίδονται από τις ίδιες τράπεζες θα παραμείνουν επιλέξιμα για το CBPP3 εφόσον πληρούνται και άλλοι όροι που καθορίζονται από την ΕΚΤ: μεταξύ άλλων, βαθμολογία ίση με το ανώτατο όριο της χώρας και ελάχιστο ποσοστό συμμετοχής 25%.
Μία πιθανή αλλαγή στους όρους ενός προγράμματος CPT για τη μείωση της διάρκειας ωρίμανσης, που κυμαίνεται από 30 έως 47 έτη, σε περίοδο 12 μηνών (CPT), δεν θα επηρεάσει την τρέχουσα βαθμολογία «Β» στα καλυμμένα ομόλογα, αναφέρει η Fitch.
Επίσης, δεν θα αλλάξει το περιθώριο κέρδους για την αξιολόγηση, εφόσον δεν δοκιμάζεται η έγκαιρη πληρωμή των καλυμμένων ομολογιών σε περίπτωση αθέτησης του εκδότη.
Σε περίπτωση αναβάθμισης του ανωτάτου ορίου της χώρας, η Fitch θα ελέγξει την πιθανότητα αθέτησης των καλυμμένων ομολόγων σε υψηλότερο σενάριο άγχους.
Για ένα πρόγραμμα CPT, το μοντέλο της Fitch θα εφάρμοζε κόστη δαπανών αναχρηματοδότησης για να γεφυρώσει τις αναντιστοιχίες μεταξύ της κάλυψης και των καλυμμένων ομολόγων.
Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα υψηλότερο κόστος ανάκτησης για την ίδια μέγιστη επιτεύξιμη βαθμολογία όπως για ένα ισοδύναμο πρόγραμμα CPT, όπου δεν ισχύουν τέτοιες δαπάνες αναχρηματοδότησης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών