Θετικά κρίνει η Nomura το swap ομολόγων που ανακοίνωσε η ελληνική κυβέρνηση, εκτιμώντας ότι σε όρους Καθαρής Παρούσας Αξίας (NPV) τα κέρδη θα κυμανθούν κατά μέσο όρο στο 1,4%.
Ειδικότερα, στην τελευταία 7σέλιδη ανάλυσή της υπό τον τίτλο "Greece – The bond swap - Paving the way for more market access in 2018" (Ελλάδα - ανταλλαγή ομολόγων - Ανοίγοντας το δρόμο για μεγαλύτερη πρόσβαση στην αγορά), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Nomura εκτιμά ότι το swap θα βελτιώσει τους όρους για την επιστροφή της Ελλάδας στις αγορές το 2018, όταν και θα ολοκληρωθεί το τρέχον πρόγραμμα διάσωσης.
Η ανταλλαγή (swap) των 20 εκδόσεων ομολόγων που προέκυψαν από την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους (PSI) με πέντε νέα ομόλογα θα βελτιώσει την ρευστότητα και τις συναλλαγές για τα κρατικά ομόλογα, στηρίζοντας την επιστροφή της χώρας στις διεθνείς αγορές για νέα χρηματοδότηση, καθώς η χώρα βγαίνει από το τρίτο πρόγραμμα τον Αύγουστο του 2018 τονίζει η Nomura.
Η ανταλλαγή, είναι θετική για τους υφιστάμενους ομολογιούχους, προσφέροντας ένα κίνητρο για τη συμμετοχή τους διαπιστώνει η Nomura.
Το κέρδος σε όρους NPV είναι μεγαλύτερο για τις μεγαλύτερες λήξεις (>2037) και μικρότερο για εκείνες που είναι μεταξύ 2028 και 2037.
Κατά μέρο όρο τα κέρδη σε όρους NPV είναι περίπου 1,4% για όλη την καμπύλη.
Η Nomura αναμένει υψηλή συμμετοχή, καθώς οι περισσότεροι εγχώριοι κάτοχοι ομολόγων αναμένεται να λάβουν μέρος, ενώ το κέρδος της NPV θα είναι ένα επιπλέον κίνητρο.
Λαμβάνοντας υπόψη το ράλι των PSI ομολόγων έναντι του ομολόγου λήξης 2022 κατά τη διάρκεια των τελευταίων δύο μηνών, μπορεί να μην είναι τόσο ελκυστική για αυτούς τους επενδυτές οι οποίοι δεν κατέχουν ήδη PSI ομόλογα να αγοράσουν τώρα για να επωφεληθούν από τα κέρδη NPV, αναφέρει η Nomura.
Το όφελος για την Ελλάδα
Το ελληνικό πρόγραμμα λήγει τον Αύγουστο του 2018 με την ελληνική κυβέρνηση να στοχεύει σε μια καθαρή έξοδο χωρίς προληπτική πιστωτική γραμμή.
Για να γίνει αυτό, η Ελλάδα επιδιώκει να δημιουργήσει ένα ταμειακό απόθεμα με έκδοση χρεών πριν από το τέλος του προγράμματος.
Η ανταλλαγή χρεών μπορεί να συμβάλει προς αυτήν την κατεύθυνση, διαμορφώνοντας μια καμπύλη αποδόσεων μεγαλύτερης ευθυγράμμισης με τα πρότυπα της αγοράς, ενώ θα βελτιώσει την εμπορευσιμότητα των ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου στις δευτερογενείς αγορές.
Ακολούθως, αυτό θα βοηθήσει να διευκολυνθεί η επιστροφή της Ελλάδας στην πρωτογενή αγορά για χρηματοδότηση το 2018 και τελικά θα οδηγήσει σε καθαρή έξοδο από το πρόγραμμα οικονομικής βοήθειας.
Όπως φαίνεται στο Σχήμα 3, αυτή η άσκηση διαχείρισης των υποχρεώσεων είναι σχεδόν ουδέτερη για το χρέος.
Το όφελος για τους ομολογιούχους
Η βελτίωση της ρευστότητας είναι κάτι που πρέπει να ωφελήσει τόσο τον εκδότη όσο και τους ομολογιούχους.
Από πρακτικής απόψεως, θα είναι πολύ πιο εύκολο να διαπραγματευτεί ένα ενιαίο ομόλογο με ένα εξαιρετικό ποσό ύψους 5-6 δισ. ευρώ από 20 διαφορετικά ομόλογα ως δέσμη.
Επιπλέον, οι όροι της ανταλλαγής σχεδιάζονται με τέτοιο τρόπο ώστε ολόκληρη η λειτουργία να είναι θετική σε όρους NPV για τους υφιστάμενους ομολογιούχους όταν προσεγγίζουμε την απόδοση των νέων κριτηρίων αναφοράς και παρεμβάλλοντας τις τρέχουσες αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων PSI.
Φυσικά, αυτό που θα έχει σημασία στο τέλος είναι το πώς οι νέες συναλλαγές ομολόγων θα κινηθούν μετά την ανταλλαγή.
Τα κέρδη NPV δημιουργούν ένα μικρό περιθώριο στην περίπτωση που τα νέα ομόλογα υποαποδώσουν.
Η πορεία των αποδόσεων μετά την ανακοίνωση του swap
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα, στην τελευταία 7σέλιδη ανάλυσή της υπό τον τίτλο "Greece – The bond swap - Paving the way for more market access in 2018" (Ελλάδα - ανταλλαγή ομολόγων - Ανοίγοντας το δρόμο για μεγαλύτερη πρόσβαση στην αγορά), που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Nomura εκτιμά ότι το swap θα βελτιώσει τους όρους για την επιστροφή της Ελλάδας στις αγορές το 2018, όταν και θα ολοκληρωθεί το τρέχον πρόγραμμα διάσωσης.
Η ανταλλαγή (swap) των 20 εκδόσεων ομολόγων που προέκυψαν από την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους (PSI) με πέντε νέα ομόλογα θα βελτιώσει την ρευστότητα και τις συναλλαγές για τα κρατικά ομόλογα, στηρίζοντας την επιστροφή της χώρας στις διεθνείς αγορές για νέα χρηματοδότηση, καθώς η χώρα βγαίνει από το τρίτο πρόγραμμα τον Αύγουστο του 2018 τονίζει η Nomura.
Η ανταλλαγή, είναι θετική για τους υφιστάμενους ομολογιούχους, προσφέροντας ένα κίνητρο για τη συμμετοχή τους διαπιστώνει η Nomura.
Το κέρδος σε όρους NPV είναι μεγαλύτερο για τις μεγαλύτερες λήξεις (>2037) και μικρότερο για εκείνες που είναι μεταξύ 2028 και 2037.
Κατά μέρο όρο τα κέρδη σε όρους NPV είναι περίπου 1,4% για όλη την καμπύλη.
Η Nomura αναμένει υψηλή συμμετοχή, καθώς οι περισσότεροι εγχώριοι κάτοχοι ομολόγων αναμένεται να λάβουν μέρος, ενώ το κέρδος της NPV θα είναι ένα επιπλέον κίνητρο.
Λαμβάνοντας υπόψη το ράλι των PSI ομολόγων έναντι του ομολόγου λήξης 2022 κατά τη διάρκεια των τελευταίων δύο μηνών, μπορεί να μην είναι τόσο ελκυστική για αυτούς τους επενδυτές οι οποίοι δεν κατέχουν ήδη PSI ομόλογα να αγοράσουν τώρα για να επωφεληθούν από τα κέρδη NPV, αναφέρει η Nomura.
Το όφελος για την Ελλάδα
Το ελληνικό πρόγραμμα λήγει τον Αύγουστο του 2018 με την ελληνική κυβέρνηση να στοχεύει σε μια καθαρή έξοδο χωρίς προληπτική πιστωτική γραμμή.
Για να γίνει αυτό, η Ελλάδα επιδιώκει να δημιουργήσει ένα ταμειακό απόθεμα με έκδοση χρεών πριν από το τέλος του προγράμματος.
Η ανταλλαγή χρεών μπορεί να συμβάλει προς αυτήν την κατεύθυνση, διαμορφώνοντας μια καμπύλη αποδόσεων μεγαλύτερης ευθυγράμμισης με τα πρότυπα της αγοράς, ενώ θα βελτιώσει την εμπορευσιμότητα των ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου στις δευτερογενείς αγορές.
Ακολούθως, αυτό θα βοηθήσει να διευκολυνθεί η επιστροφή της Ελλάδας στην πρωτογενή αγορά για χρηματοδότηση το 2018 και τελικά θα οδηγήσει σε καθαρή έξοδο από το πρόγραμμα οικονομικής βοήθειας.
Όπως φαίνεται στο Σχήμα 3, αυτή η άσκηση διαχείρισης των υποχρεώσεων είναι σχεδόν ουδέτερη για το χρέος.
Το όφελος για τους ομολογιούχους
Η βελτίωση της ρευστότητας είναι κάτι που πρέπει να ωφελήσει τόσο τον εκδότη όσο και τους ομολογιούχους.
Από πρακτικής απόψεως, θα είναι πολύ πιο εύκολο να διαπραγματευτεί ένα ενιαίο ομόλογο με ένα εξαιρετικό ποσό ύψους 5-6 δισ. ευρώ από 20 διαφορετικά ομόλογα ως δέσμη.
Επιπλέον, οι όροι της ανταλλαγής σχεδιάζονται με τέτοιο τρόπο ώστε ολόκληρη η λειτουργία να είναι θετική σε όρους NPV για τους υφιστάμενους ομολογιούχους όταν προσεγγίζουμε την απόδοση των νέων κριτηρίων αναφοράς και παρεμβάλλοντας τις τρέχουσες αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων PSI.
Φυσικά, αυτό που θα έχει σημασία στο τέλος είναι το πώς οι νέες συναλλαγές ομολόγων θα κινηθούν μετά την ανταλλαγή.
Τα κέρδη NPV δημιουργούν ένα μικρό περιθώριο στην περίπτωση που τα νέα ομόλογα υποαποδώσουν.
Η πορεία των αποδόσεων μετά την ανακοίνωση του swap
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών