Έχει υπάρξει re-rated
Σε neutral υποβαθμίζει τη μετοχή της Coca Cola HBC, από Overweight προηγουμένως, μειώνοντας την τιμή στόχο στις 2.600 πένες (28,86 ευρώ), από 2.800 πένες (31 ευρώ) προηγουμένως.
Η JP Morgan εκτιμά ότι πλέον η αποτίμηση της μετοχής έχει ενσωματώσει πλήρως τα ισχυρά θεμελιώδη, δεδομένου του ότι οι μετοχές της Coca Cola HBC έχουν αυξηθεί κατά 70% από τον Ιούλιο του 2016.
Η αγορά έχει ενσωματώσει την πορεία των μεγεθών του ομίλου, σύμφωνα με την JP Morgan, και έχει υπάρξει re-rated για 2 κυρίως λόγους:
1. Η αγορά πιθανότατα προεξοφλεί ότι το περιθώριο EBIT θα είναι υψηλότερο από αυτό που αναμένει η εταιρεία (11% το 2020).
Από τον Ιούλιο του 2016, οι εκτιμήσεις των κερδών της CCH έχουν αυξηθεί κατά 20%, λόγω της καλύτερης απόδοσης και της λειτουργικής μόχλευσης.
Επιπλέον, η JP Morgan εκτιμά ότι υπήρξε μια βαθιά θετική αλλαγή στην αγορά, αποτυπώνοντας υπερ του δέοντος τις προσδοκίες στην μετοχή.
2. Ώθηση από την Coca-Cola Beverages Africa (CCBA).
Πέρα από τη βελτίωση στα θεμελιώδη του ομίλου, η JP Morgan εκτιμά ότι η τιμή της μετοχής έχει προεξοφλήσει την ενίσχυση της CCH (~30%) από την απόκτηση του ποσοστό συμμετοχής 54,5% στην CCBA.
Ωστόσο, η χαμηλότερη κερδοφορία της CCBA, που προκύπτει από τις εκθέσεις της ΑΒΙ, υποδηλώνει ότι η αύξηση αυτή θα μπορούσε να είναι χαμηλότερη στο περίπου 10% για την
CCH.
Με βάση τα παραπάνω, η μετοχή της CCH διαπραγματεύεται στο 21.1x σε όρους P/E με βάση τις εκτιμήσεις του 2018.
Αυτό είναι στη γραμμή της αποτίμησης του LSE και λίγο χαμηλότερα από το ευρωπαϊκό μέσο όρο του κλάδου, στο 21.9x.
Πάντως, η JP Morgan κρίνει ως ισχυρά τα αποτελέσματα του γ' 3μηνου του 2017 της CCH, ενώ εκτιμά ότι η κερδοφορία τα έτη 2017 και 2018 θα αυξηθούν κατά 1%.
Τα κυριότερα σημεία από τα αποτελέσματα του Q317 ήταν τα εξής:
1) Η CCH εξακολουθεί να αναμένει ότι θα κλείσει το έτος με σταθερό όγκο στη Ρωσία και τη Νιγηρία.
2) Η διοίκηση αναμένει πληθωριστικό περιβάλλον σε εδραιωμένες αγορές, γεγονός που θα βοηθήσει στη βελτίωση της αποτελεσματικότητας προώθησης, η οποία θα ενισχύσει περαιτέρω την τιμή.
3) Ο τζίρος στη Νιγηρία εμφανίζεται αδύναμος με τον τοπικό ανταγωνισμό να μην ακολουθεί την τελευταία αύξηση των τιμών.
4) Η τιμολόγηση το 2018 στη Νιγηρία δεν αναμένεται να ευθυγραμμιστεί με τον μέσο πληθωρισμό, δεδομένης της ετήσιας αύξησης των τιμών κατά 25% το 2017
5) στη Ρωσία, οι βασικές συνθήκες είναι καλύτερες, γεγονός που θα βοηθήσει την CCH να αυξήσει τον όγκο το 2018; και
6) Το συναλλαγματικό κόστος δεν αναμένεται να αποτελέσει πρόκληση για την CCH το 2018 (σε αντίθεση με άλλους παίκτες αναψυκτικών) μετά τα αντισταθμιστικά μέτρα που καλύπτουν σχεδόν το 100% της ανάγκης για ζάχαρη και 45% για αλουμίνιο.
Εκτιμήσεις JP Morgan για Coca Cola HBC
www.bankingnews.gr
Η JP Morgan εκτιμά ότι πλέον η αποτίμηση της μετοχής έχει ενσωματώσει πλήρως τα ισχυρά θεμελιώδη, δεδομένου του ότι οι μετοχές της Coca Cola HBC έχουν αυξηθεί κατά 70% από τον Ιούλιο του 2016.
Η αγορά έχει ενσωματώσει την πορεία των μεγεθών του ομίλου, σύμφωνα με την JP Morgan, και έχει υπάρξει re-rated για 2 κυρίως λόγους:
1. Η αγορά πιθανότατα προεξοφλεί ότι το περιθώριο EBIT θα είναι υψηλότερο από αυτό που αναμένει η εταιρεία (11% το 2020).
Από τον Ιούλιο του 2016, οι εκτιμήσεις των κερδών της CCH έχουν αυξηθεί κατά 20%, λόγω της καλύτερης απόδοσης και της λειτουργικής μόχλευσης.
Επιπλέον, η JP Morgan εκτιμά ότι υπήρξε μια βαθιά θετική αλλαγή στην αγορά, αποτυπώνοντας υπερ του δέοντος τις προσδοκίες στην μετοχή.
2. Ώθηση από την Coca-Cola Beverages Africa (CCBA).
Πέρα από τη βελτίωση στα θεμελιώδη του ομίλου, η JP Morgan εκτιμά ότι η τιμή της μετοχής έχει προεξοφλήσει την ενίσχυση της CCH (~30%) από την απόκτηση του ποσοστό συμμετοχής 54,5% στην CCBA.
Ωστόσο, η χαμηλότερη κερδοφορία της CCBA, που προκύπτει από τις εκθέσεις της ΑΒΙ, υποδηλώνει ότι η αύξηση αυτή θα μπορούσε να είναι χαμηλότερη στο περίπου 10% για την
CCH.
Με βάση τα παραπάνω, η μετοχή της CCH διαπραγματεύεται στο 21.1x σε όρους P/E με βάση τις εκτιμήσεις του 2018.
Αυτό είναι στη γραμμή της αποτίμησης του LSE και λίγο χαμηλότερα από το ευρωπαϊκό μέσο όρο του κλάδου, στο 21.9x.
Πάντως, η JP Morgan κρίνει ως ισχυρά τα αποτελέσματα του γ' 3μηνου του 2017 της CCH, ενώ εκτιμά ότι η κερδοφορία τα έτη 2017 και 2018 θα αυξηθούν κατά 1%.
Τα κυριότερα σημεία από τα αποτελέσματα του Q317 ήταν τα εξής:
1) Η CCH εξακολουθεί να αναμένει ότι θα κλείσει το έτος με σταθερό όγκο στη Ρωσία και τη Νιγηρία.
2) Η διοίκηση αναμένει πληθωριστικό περιβάλλον σε εδραιωμένες αγορές, γεγονός που θα βοηθήσει στη βελτίωση της αποτελεσματικότητας προώθησης, η οποία θα ενισχύσει περαιτέρω την τιμή.
3) Ο τζίρος στη Νιγηρία εμφανίζεται αδύναμος με τον τοπικό ανταγωνισμό να μην ακολουθεί την τελευταία αύξηση των τιμών.
4) Η τιμολόγηση το 2018 στη Νιγηρία δεν αναμένεται να ευθυγραμμιστεί με τον μέσο πληθωρισμό, δεδομένης της ετήσιας αύξησης των τιμών κατά 25% το 2017
5) στη Ρωσία, οι βασικές συνθήκες είναι καλύτερες, γεγονός που θα βοηθήσει την CCH να αυξήσει τον όγκο το 2018; και
6) Το συναλλαγματικό κόστος δεν αναμένεται να αποτελέσει πρόκληση για την CCH το 2018 (σε αντίθεση με άλλους παίκτες αναψυκτικών) μετά τα αντισταθμιστικά μέτρα που καλύπτουν σχεδόν το 100% της ανάγκης για ζάχαρη και 45% για αλουμίνιο.
Εκτιμήσεις JP Morgan για Coca Cola HBC
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών