Η Euroxx αποδίδει στην εισηγμένη τον χαρακτηρισμό "πληγωμένος γίγαντας"
Με τη σύσταση overweight, ήτοι για αποδόσεις καλύτερες από αυτές της αγοράς, και την τιμή στόχο στα 2,10 ευρώ, επανέρχεται στην κάλυψη της ΔΕΗ η Euroxx, αποδίδοντας μάλιστα στην εισηγμένη τον χαρακτηρισμό "πληγωμένος γίγαντας".
Κατά την άποψη της Euroxx, η ΔΕΗ αντιμετωπίζει πολλές λειτουργικές προκλήσεις που θα μπορούσαν να μεταβάλουν σοβαρά τη μελλοντική οικονομική της κατάσταση και το μέγεθος.
Μεταξύ αυτών συγκαταλέγονται κυρίως: α) η μείωση του μεριδίου αγοράς λιανικής / χονδρικής αγοράς κάτω από το 50% μέχρι το 2020 (μέσω δημοπρασιών NOME και πώλησης του 40% της ικανότητας παραγωγής λιγνίτη), με τους εναλλακτικούς προμηθευτές να επιλέγουν μερικά από τα πλέον κερδοφόρα μερίδια πελατείας στον εμπορικό τομέα, β) άλλα μειονεκτήματα που οφείλονται στην κανονιστική ρύθμιση, όπως η κάλυψη του ελλείμματος του ειδικού λογαριασμού ΑΠΕ και ο πλήρης διαχωρισμός ιδιοκτησίας του ΑΔΜΗΕ, γ) τα υψηλά επίπεδα ανείσπρακτων ποσών ύψους 2,23 δισ. ευρώ τον Μάιο του 2017 (τελευταίο διαθέσιμο ποσό).
Λόγω της απόσχισης του ΑΔΜΗΕ, των δαπανών που οφείλονται στην κανονιστική ρύθμιση, της συνεχιζόμενης διάβρωσης μεριδίου αγοράς και των υψηλών, αν και μειωμένων, προβλέψεων για επισφαλείς απαιτήσεις, η Euroxx αναμένει τα EBITDA της ΔΕΗ να μειωθούν φέτος κατά 41% στα 627 εκατ. ευρώ (έναντι εκτίμησης της ΔΕΗ για 580-640 εκατ. ευρώ), με το 2018 να αναμένεται να καταγραφεί περαιτέρω πτώση κατά 1% στα 620 εκατ. ευρώ.
Προβλέπει επίσης ότι η ΔΕΗ θα καταγράψει ζημιές ύψους 116 εκατ. ευρώ φέτος (από 129 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη το 2016) και 126 εκατ. το 2018, εξαιρουμένης της εκτίμησης μας για ένα εφάπαξ φόρο κεφαλαιουχικών κερδών ύψους 300 εκατ. από τη συναλλαγή του ΑΔΜΗΕ.
Αβεβαιότητα αποπληρωμής του μελλοντικού χρέους
Η απόκτηση των 625 εκατ. από την συναλλαγή του ΑΔΜΗΕ (295,6 εκατ. από το Ελληνικό Δημόσιο για το 25% και 327,6 εκ. από τη State Grid για το 24%) αποκατέστησε το βραχυπρόθεσμο "μαξιλάρι" της ΔΕΗ, βοηθώντας στην αποπληρωμή των ληξιπρόθεσμων υποχρεώσεων.
Εντούτοις, σύμφωνα με τον S&P, πιθανό έλλειμμα θα μπορούσε να προκύψει μετά το δεύτερο τρίμηνο του 2018, καθώς δεν υπήρξε αναστροφή των ληξιπρόθεσμων οφειλών.
Το 2018, η ΔΕΗ θα πρέπει να αποσβέσει 420 εκατ. σολάρια χρέους και να πληρώσει φόρο κεφαλαιουχικών κερδών 300 εκατ. ευρώ, ενώ, το πιο σημαντικό, το Απρίλιο του 2019 θα χρειαστεί 2 δισ. ευρώ.
Στις εκτιμήσεις της Euroxx αναφέρεται ότι το καθαρό χρέος / EBITDA της ΔΕΗ θα κορυφωθεί σε 6,7 φορές το 2018 (από 6,4 φορές το 2017), προτού αρχίσει να μειώνεται στη συνέχεια.
www.bankingnews.gr
Κατά την άποψη της Euroxx, η ΔΕΗ αντιμετωπίζει πολλές λειτουργικές προκλήσεις που θα μπορούσαν να μεταβάλουν σοβαρά τη μελλοντική οικονομική της κατάσταση και το μέγεθος.
Μεταξύ αυτών συγκαταλέγονται κυρίως: α) η μείωση του μεριδίου αγοράς λιανικής / χονδρικής αγοράς κάτω από το 50% μέχρι το 2020 (μέσω δημοπρασιών NOME και πώλησης του 40% της ικανότητας παραγωγής λιγνίτη), με τους εναλλακτικούς προμηθευτές να επιλέγουν μερικά από τα πλέον κερδοφόρα μερίδια πελατείας στον εμπορικό τομέα, β) άλλα μειονεκτήματα που οφείλονται στην κανονιστική ρύθμιση, όπως η κάλυψη του ελλείμματος του ειδικού λογαριασμού ΑΠΕ και ο πλήρης διαχωρισμός ιδιοκτησίας του ΑΔΜΗΕ, γ) τα υψηλά επίπεδα ανείσπρακτων ποσών ύψους 2,23 δισ. ευρώ τον Μάιο του 2017 (τελευταίο διαθέσιμο ποσό).
Λόγω της απόσχισης του ΑΔΜΗΕ, των δαπανών που οφείλονται στην κανονιστική ρύθμιση, της συνεχιζόμενης διάβρωσης μεριδίου αγοράς και των υψηλών, αν και μειωμένων, προβλέψεων για επισφαλείς απαιτήσεις, η Euroxx αναμένει τα EBITDA της ΔΕΗ να μειωθούν φέτος κατά 41% στα 627 εκατ. ευρώ (έναντι εκτίμησης της ΔΕΗ για 580-640 εκατ. ευρώ), με το 2018 να αναμένεται να καταγραφεί περαιτέρω πτώση κατά 1% στα 620 εκατ. ευρώ.
Προβλέπει επίσης ότι η ΔΕΗ θα καταγράψει ζημιές ύψους 116 εκατ. ευρώ φέτος (από 129 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη το 2016) και 126 εκατ. το 2018, εξαιρουμένης της εκτίμησης μας για ένα εφάπαξ φόρο κεφαλαιουχικών κερδών ύψους 300 εκατ. από τη συναλλαγή του ΑΔΜΗΕ.
Αβεβαιότητα αποπληρωμής του μελλοντικού χρέους
Η απόκτηση των 625 εκατ. από την συναλλαγή του ΑΔΜΗΕ (295,6 εκατ. από το Ελληνικό Δημόσιο για το 25% και 327,6 εκ. από τη State Grid για το 24%) αποκατέστησε το βραχυπρόθεσμο "μαξιλάρι" της ΔΕΗ, βοηθώντας στην αποπληρωμή των ληξιπρόθεσμων υποχρεώσεων.
Εντούτοις, σύμφωνα με τον S&P, πιθανό έλλειμμα θα μπορούσε να προκύψει μετά το δεύτερο τρίμηνο του 2018, καθώς δεν υπήρξε αναστροφή των ληξιπρόθεσμων οφειλών.
Το 2018, η ΔΕΗ θα πρέπει να αποσβέσει 420 εκατ. σολάρια χρέους και να πληρώσει φόρο κεφαλαιουχικών κερδών 300 εκατ. ευρώ, ενώ, το πιο σημαντικό, το Απρίλιο του 2019 θα χρειαστεί 2 δισ. ευρώ.
Στις εκτιμήσεις της Euroxx αναφέρεται ότι το καθαρό χρέος / EBITDA της ΔΕΗ θα κορυφωθεί σε 6,7 φορές το 2018 (από 6,4 φορές το 2017), προτού αρχίσει να μειώνεται στη συνέχεια.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών