Πολύ πραγματικό και ψηφιακό μελάνι έχει χυθεί για να περιγράψει την ασυνήθιστη φύση της τρέχουσας οικονομικής επέκτασης
Παρόλο που η οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ εισήλθε στο ένατο έτος τον Ιούνιο του 2017, η ύφεση στο κυκλικό ορίζοντα των 6 έως 12 μηνών φαίνεται μάλλον απίθανη.
Τα μοντέλα της Pimco θέτουν την πιθανότητα σε λιγότερο από 10%.
Ωστόσο, οι περίοδοι ύφεσης είναι δύσκολο να προβλεφθούν.
Η παγκόσμια οικονομία βρίσκεται σε παρόμοια κατάσταση, ενώ αν η ιστορία είναι ένας οδηγός, η πιθανότητα παγκόσμιας ύφεσης κάποια στιγμή τα επόμενα πέντε χρόνια είναι περίπου στο 70%.
Δεδομένου ότι οι οικονομικές κρίσεις συνήθως συνοδεύονται από bear markets με υψηλές αγοραπωλησίες σε ομόλογα, αξίζει να εξεταστεί το τι θα μπορούσε να πλήξει αυτή την οικονομική επέκταση των ΗΠΑ και πόσο βαθιά και μακρά θα ήταν η επόμενη ύφεση.
Σε μεγάλο βαθμό, το εύρος και το μήκος της επόμενης ύφεσης θα εξαρτηθεί από τις αρχικές συνθήκες και από τις δυνάμεις που την παράγουν.
Μια ύφεση θα μπορούσε να προκληθεί από μια εξωτερική κρίση - σκεφτείτε μια επιδείνωση του ευρώ, μια μεγάλη γεωπολιτική κρίση ή μια αύξηση των τιμών του πετρελαίου από την προσφορά.
Θα ήταν πιθανότατα ρηχή αλλά παρατεταμένη, ειδικά εάν η Fed δεν έχει προχωρήσει σε ομαλοποίηση των ρυθμών της νομισματικής της πολιτικής.
Αντίθετα, μια ενδογενής ύφεση που προκαλείται από μια υπερθερμία της οικονομίας ή / και από υπερβολικές φούσκες περιουσιακών στοιχείων που προκλήθηκαν από την πολιτική της Fed, η οποία θα ήταν πιθανώς βαθιά αλλά σύντομη.
Επιλέξτε το δηλητήριό σας, αναφέρει η Pimco!
Μια "ευκίνητη επέκταση"
Πολύ πραγματικό και ψηφιακό μελάνι έχει χυθεί για να περιγράψει την ασυνήθιστη φύση της τρέχουσας οικονομικής επέκτασης, την 12η από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο πριν από 72 χρόνια.
Οι βαθιές ουλές από την παγκόσμια οικονομική κρίση, μαζί με την επιδείνωση των δημογραφικών στοιχείων και τα εξασθενητικά επίπεδα χρέους, δημιούργησαν μια χαλαρή επέκταση που χαρακτηρίζεται από αυτό που έχει ονομαστεί New Normal και New Neutral.
Παρόλα αυτά, παρά τη βραδεία ανάπτυξη και τον πολύ χαμηλό πληθωρισμό, αυτή η επέκταση ήταν μακρά: τώρα βρίσκεται στον 99ο μήνα της και ως εκ τούτου είναι η τρίτη μεγαλύτερη στη μεταπολεμική ιστορία.
Ένας άλλος χρόνος συνεχούς ανάπτυξης θα καταστήσει τη δεύτερη μακρύτερη αναπτυξιακή περίοδο.
Εάν είναι ακόμα "ζωντανή" μέχρι τον Ιούλιο του 2019, θα έχει ξεπεράσει την αύξηση των ρεκόρ της δεκαετίας του 1990, η οποία διήρκεσε ακριβώς 10 χρόνια.
Στην πραγματικότητα, αυτή η επέκταση έχει καλή πιθανότητα να αναρριχηθεί στη δεύτερη θέση σε ένα χρόνο, βασισμένη σε ποιοτική αξιολόγηση και ποσοτικά μοντέλα.
Το ποιοτικό επιχείρημα είναι ότι δεν υπάρχουν προφανείς ανισορροπίες στην αμερικανική οικονομία που θα απαιτούσαν μια απότομη χαλάρωση οποτεδήποτε σύντομα: καμία υπερκατανάλωση, καμία υπερπληροφόρηση, καμία υπερθέρμανση, καμία υπερβολή από τη νομισματική πολιτική.
Η αργή και βαρετή ανάπτυξη, σε συνδυασμό με μια σχεδόν πλήρη έλλειψη μισθολογικών και πληθωριστικών πιέσεων, τα νέα επίπεδα ουδέτερων επιτοκίων και μόνο οι μετριοπαθείς υπερβάσεις των τιμών των περιουσιακών στοιχείων υποδηλώνουν τον κυκλικό ορίζοντα.
Και ναι, η πολιτική στην Ουάσινγκτον είναι σήμερα σε χάος, αλλά αυτό μειώνει τον κίνδυνο υπερβολικών δημοσιονομικών κινήτρων, που θα μπορούσαν να προκαλέσουν έναν κύκλο αστάθειας ή υιοθέτησης προστατευτικών πολιτικών που θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν έναν εμπορικό πόλεμο.
Εξαιρουμένων των υποκειμενικών εκτιμήσεων, τα μοντέλα ποσοτικής ύφεσης της Pimco σηματοδοτούν επίσης τη συνέχιση της επέκτασης στον κυκλικό ορίζοντα.
Αυτά τα μοντέλα, μαζί με τις ποιοτικές κρίσεις που περιγράφηκαν παραπάνω, βοηθούν να απορρίψουμε τους φόβους της ύφεσης που συγκλόνισαν τις χρηματοπιστωτικές αγορές στις αρχές του 2016.
Από τις 30 Μαΐου, τα μοντέλα υποδηλώνουν ότι η πιθανότητα ύφεσης των Η.Π.Α. τους επόμενους 12 μήνες κυμαίνεται μεταξύ 1,5% και 9,6%.
Δεδομένου ότι η μεταπολεμική οικονομία των Η.Π.Α. ήταν, κατά μέσο όρο, σε ύφεση περίπου μία φορά κάθε έξι χρόνια, ή περίπου 16,7% το χρόνο, αυτό το ποσοσό είναι σχετικά χαμηλό.
Δύο ιστορίες της επόμενης ύφεσης
Περιμένετε...Πριν χαρείτε, θυμηθείτε ότι οι οικονομολόγοι (και τα μοντέλα τους) έχουν κακή φήμη στην πρόβλεψη παρελθόντων κρίσεων.
Επιπλέον, η συνετή διαχείριση των κινδύνων υποδηλώνει ότι μπορούμε να ελπίζουμε ότι το καλύτερο, αλλά επιτακτικό, είναι να προετοιμαστούμε για το χειρότερο.
Έτσι πώς θα μπορούσαμε να γλιστρήσουμε στην επόμενη ύφεση και πόσο βαθιά και πόσο παρατεταμένη θα μπορούσε να είναι;
Υπάρχουν 2 σενάρια:
Σενάριο 1
Στο πρώτο σενάριο, η ανάπτυξη παραμένει χαλαρή, με ρυθμούς ανάπτυξης που φτάνουν σε ρυθμό περίπου 2% και ο πληθωρισμός να μην μπορεί να επιστρέψει στο στόχο του 2%.
Επομένως, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής κάνει αργή πρόοδο στην εξομάλυνση των επιτοκίων και, ενδεχομένως, η σημερινή πρόεδρος της Fed, Janet Yellen, να αντικαθίσταται από κάποιον που έχει την ιδεολογική ή άλλη ιδέα να μην χρησιμοποιήσει το όπλο ισολογισμού στην επόμενη ύφεση.
Η πολιτική στην Ουάσινγκτον εξακολουθεί να είναι ακατανόητη και αποσπασματική από έναν δυσλειτουργικό Λευκό Οίκο, οπότε δεν τίθενται σε ισχύ ούτε σημαντικοί δημοσιονομικοί ή κανονιστικοί ενισχυτές ούτε διαταραγμένες προστατευτικές πολιτικές.
Όταν όμως υπάρξει ένα μεγάλο εξωτερικό σοκ - όπως ένας πόλεμος της Κορέας, μια ξαφνική διάσπαση του ευρώ ή μια αύξηση των τιμών του πετρελαίου που προκαλείται από ένα σοκ εφοδιασμού, μια πιθανή ύφεση των ΗΠΑ θα ήταν πιθανώς σχετικά ρηχή, διότι δεν θα υπήρχαν σημαντικές εσωτερικές ανισορροπίες στην οικονομία που πρέπει να καθαριστούν.
Ωστόσο, ούτε η νομισματική ούτε η δημοσιονομική πολιτική θα είναι σε θέση να ανταποκριθούν.
Η Fed θα έχει λίγα περιθώρια να κινηθεί, καθώς η εξομάλυνση των επιτοκίων δεν θα είχε προχωρήσει πολύ.
Την ίδια ώρα, η δημοσιονομική πολιτική θα πρέπει να αντιμετωπίσει ένα δυσλειτουργικό Λευκό Οίκο ή / και από ένα Κογκρέσο που αντιτίθεται σε ένα τεράστιο πρόγραμμα δαπανών.
Έτσι, ενώ η ύφεση θα ήταν πιθανώς ρηχή, θα μπορούσε επίσης να τραβήξει για περισσότερο χρόνο από το συνηθισμένο.
Σενάριο 2
Το δεύτερο σενάριο υποδηλώνει ένα μοτίβο ανάκτησης σχήματος V.
Θα προκληθεί από μια εσωτερική συσσώρευση ανισορροπιών και υπερθέρμανσης στις αγορές αγαθών και εργασίας και / ή στις αγορές περιουσιακών στοιχείων.
Αυτές οι υπερβολές θα μπορούσαν να προκληθούν από μια δημοσιονομική ώθηση που έρχεται σε μια εποχή (πλησίον) πλήρους απασχόλησης ή / και μιας αυθόρμητης αύξησης της παραγωγικότητας που θα πυροδοτήσει τον ιδιωτικό τομέα και, τελικά, την υπερβολική εμπιστοσύνη και την υπερβολική επιβάρυνση.
Αυτό θα αναγκάσει την Fed να αυξήσει τα επιτόκια πάνω από το (υψηλότερο) ουδέτερο επίπεδο, το οποίο θα οδηγήσει στη συνέχεια σε ύφεση.
Το σενάριο γι 'αυτή την ενδογενή ύφεση θα ήταν πολύ διαφορετικό από το εξωγενές πρώτο σοκ.
Ωστόσο, καθώς η Fed θα έχει δημιουργήσει "πυρομαχικά" υπό τη μορφή των επιτοκίων και με υψηλότερο πληθωρισμό, η κεντρική τράπεζα θα έχει άφθονα (ονομαστικά και πραγματικά) εργαλεία για να προωθήσει την ανάκαμψη.
Σε αυτό το σενάριο, οι επενδυτές που περιμένουν πάρα πολύ καιρό πριν επανατοποθετηθούν.
Τελική σκέψη
Δεδομένης της αβεβαιότητας σχετικά με το χρονοδιάγραμμα και τα περιγράμματα της επόμενης ύφεσης, τι πρέπει να κάνουν οι επενδυτές;
Η απάντηση, φυσικά, θα εξαρτηθεί από τις συνθήκες και τους στόχους του επενδυτή.
Αλλά, η Pimco υποστηρίζει μερικές παραδοχές:
- Εστίαση στην αποτίμηση
- Έμφαση στη διατήρηση κεφαλαίου.
- Αξία στις τιμές και την πίστωση.
- Αναζήτηση ευκαιριών, συμπεριλαμβανομένων των αναδυόμενων αγορών.
www.bankingnews.gr
Τα μοντέλα της Pimco θέτουν την πιθανότητα σε λιγότερο από 10%.
Ωστόσο, οι περίοδοι ύφεσης είναι δύσκολο να προβλεφθούν.
Η παγκόσμια οικονομία βρίσκεται σε παρόμοια κατάσταση, ενώ αν η ιστορία είναι ένας οδηγός, η πιθανότητα παγκόσμιας ύφεσης κάποια στιγμή τα επόμενα πέντε χρόνια είναι περίπου στο 70%.
Δεδομένου ότι οι οικονομικές κρίσεις συνήθως συνοδεύονται από bear markets με υψηλές αγοραπωλησίες σε ομόλογα, αξίζει να εξεταστεί το τι θα μπορούσε να πλήξει αυτή την οικονομική επέκταση των ΗΠΑ και πόσο βαθιά και μακρά θα ήταν η επόμενη ύφεση.
Σε μεγάλο βαθμό, το εύρος και το μήκος της επόμενης ύφεσης θα εξαρτηθεί από τις αρχικές συνθήκες και από τις δυνάμεις που την παράγουν.
Μια ύφεση θα μπορούσε να προκληθεί από μια εξωτερική κρίση - σκεφτείτε μια επιδείνωση του ευρώ, μια μεγάλη γεωπολιτική κρίση ή μια αύξηση των τιμών του πετρελαίου από την προσφορά.
Θα ήταν πιθανότατα ρηχή αλλά παρατεταμένη, ειδικά εάν η Fed δεν έχει προχωρήσει σε ομαλοποίηση των ρυθμών της νομισματικής της πολιτικής.
Αντίθετα, μια ενδογενής ύφεση που προκαλείται από μια υπερθερμία της οικονομίας ή / και από υπερβολικές φούσκες περιουσιακών στοιχείων που προκλήθηκαν από την πολιτική της Fed, η οποία θα ήταν πιθανώς βαθιά αλλά σύντομη.
Επιλέξτε το δηλητήριό σας, αναφέρει η Pimco!
Μια "ευκίνητη επέκταση"
Πολύ πραγματικό και ψηφιακό μελάνι έχει χυθεί για να περιγράψει την ασυνήθιστη φύση της τρέχουσας οικονομικής επέκτασης, την 12η από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο πριν από 72 χρόνια.
Οι βαθιές ουλές από την παγκόσμια οικονομική κρίση, μαζί με την επιδείνωση των δημογραφικών στοιχείων και τα εξασθενητικά επίπεδα χρέους, δημιούργησαν μια χαλαρή επέκταση που χαρακτηρίζεται από αυτό που έχει ονομαστεί New Normal και New Neutral.
Παρόλα αυτά, παρά τη βραδεία ανάπτυξη και τον πολύ χαμηλό πληθωρισμό, αυτή η επέκταση ήταν μακρά: τώρα βρίσκεται στον 99ο μήνα της και ως εκ τούτου είναι η τρίτη μεγαλύτερη στη μεταπολεμική ιστορία.
Ένας άλλος χρόνος συνεχούς ανάπτυξης θα καταστήσει τη δεύτερη μακρύτερη αναπτυξιακή περίοδο.
Εάν είναι ακόμα "ζωντανή" μέχρι τον Ιούλιο του 2019, θα έχει ξεπεράσει την αύξηση των ρεκόρ της δεκαετίας του 1990, η οποία διήρκεσε ακριβώς 10 χρόνια.
Στην πραγματικότητα, αυτή η επέκταση έχει καλή πιθανότητα να αναρριχηθεί στη δεύτερη θέση σε ένα χρόνο, βασισμένη σε ποιοτική αξιολόγηση και ποσοτικά μοντέλα.
Το ποιοτικό επιχείρημα είναι ότι δεν υπάρχουν προφανείς ανισορροπίες στην αμερικανική οικονομία που θα απαιτούσαν μια απότομη χαλάρωση οποτεδήποτε σύντομα: καμία υπερκατανάλωση, καμία υπερπληροφόρηση, καμία υπερθέρμανση, καμία υπερβολή από τη νομισματική πολιτική.
Η αργή και βαρετή ανάπτυξη, σε συνδυασμό με μια σχεδόν πλήρη έλλειψη μισθολογικών και πληθωριστικών πιέσεων, τα νέα επίπεδα ουδέτερων επιτοκίων και μόνο οι μετριοπαθείς υπερβάσεις των τιμών των περιουσιακών στοιχείων υποδηλώνουν τον κυκλικό ορίζοντα.
Και ναι, η πολιτική στην Ουάσινγκτον είναι σήμερα σε χάος, αλλά αυτό μειώνει τον κίνδυνο υπερβολικών δημοσιονομικών κινήτρων, που θα μπορούσαν να προκαλέσουν έναν κύκλο αστάθειας ή υιοθέτησης προστατευτικών πολιτικών που θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν έναν εμπορικό πόλεμο.
Εξαιρουμένων των υποκειμενικών εκτιμήσεων, τα μοντέλα ποσοτικής ύφεσης της Pimco σηματοδοτούν επίσης τη συνέχιση της επέκτασης στον κυκλικό ορίζοντα.
Αυτά τα μοντέλα, μαζί με τις ποιοτικές κρίσεις που περιγράφηκαν παραπάνω, βοηθούν να απορρίψουμε τους φόβους της ύφεσης που συγκλόνισαν τις χρηματοπιστωτικές αγορές στις αρχές του 2016.
Από τις 30 Μαΐου, τα μοντέλα υποδηλώνουν ότι η πιθανότητα ύφεσης των Η.Π.Α. τους επόμενους 12 μήνες κυμαίνεται μεταξύ 1,5% και 9,6%.
Δεδομένου ότι η μεταπολεμική οικονομία των Η.Π.Α. ήταν, κατά μέσο όρο, σε ύφεση περίπου μία φορά κάθε έξι χρόνια, ή περίπου 16,7% το χρόνο, αυτό το ποσοσό είναι σχετικά χαμηλό.
Δύο ιστορίες της επόμενης ύφεσης
Περιμένετε...Πριν χαρείτε, θυμηθείτε ότι οι οικονομολόγοι (και τα μοντέλα τους) έχουν κακή φήμη στην πρόβλεψη παρελθόντων κρίσεων.
Επιπλέον, η συνετή διαχείριση των κινδύνων υποδηλώνει ότι μπορούμε να ελπίζουμε ότι το καλύτερο, αλλά επιτακτικό, είναι να προετοιμαστούμε για το χειρότερο.
Έτσι πώς θα μπορούσαμε να γλιστρήσουμε στην επόμενη ύφεση και πόσο βαθιά και πόσο παρατεταμένη θα μπορούσε να είναι;
Υπάρχουν 2 σενάρια:
Σενάριο 1
Στο πρώτο σενάριο, η ανάπτυξη παραμένει χαλαρή, με ρυθμούς ανάπτυξης που φτάνουν σε ρυθμό περίπου 2% και ο πληθωρισμός να μην μπορεί να επιστρέψει στο στόχο του 2%.
Επομένως, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής κάνει αργή πρόοδο στην εξομάλυνση των επιτοκίων και, ενδεχομένως, η σημερινή πρόεδρος της Fed, Janet Yellen, να αντικαθίσταται από κάποιον που έχει την ιδεολογική ή άλλη ιδέα να μην χρησιμοποιήσει το όπλο ισολογισμού στην επόμενη ύφεση.
Η πολιτική στην Ουάσινγκτον εξακολουθεί να είναι ακατανόητη και αποσπασματική από έναν δυσλειτουργικό Λευκό Οίκο, οπότε δεν τίθενται σε ισχύ ούτε σημαντικοί δημοσιονομικοί ή κανονιστικοί ενισχυτές ούτε διαταραγμένες προστατευτικές πολιτικές.
Όταν όμως υπάρξει ένα μεγάλο εξωτερικό σοκ - όπως ένας πόλεμος της Κορέας, μια ξαφνική διάσπαση του ευρώ ή μια αύξηση των τιμών του πετρελαίου που προκαλείται από ένα σοκ εφοδιασμού, μια πιθανή ύφεση των ΗΠΑ θα ήταν πιθανώς σχετικά ρηχή, διότι δεν θα υπήρχαν σημαντικές εσωτερικές ανισορροπίες στην οικονομία που πρέπει να καθαριστούν.
Ωστόσο, ούτε η νομισματική ούτε η δημοσιονομική πολιτική θα είναι σε θέση να ανταποκριθούν.
Η Fed θα έχει λίγα περιθώρια να κινηθεί, καθώς η εξομάλυνση των επιτοκίων δεν θα είχε προχωρήσει πολύ.
Την ίδια ώρα, η δημοσιονομική πολιτική θα πρέπει να αντιμετωπίσει ένα δυσλειτουργικό Λευκό Οίκο ή / και από ένα Κογκρέσο που αντιτίθεται σε ένα τεράστιο πρόγραμμα δαπανών.
Έτσι, ενώ η ύφεση θα ήταν πιθανώς ρηχή, θα μπορούσε επίσης να τραβήξει για περισσότερο χρόνο από το συνηθισμένο.
Σενάριο 2
Το δεύτερο σενάριο υποδηλώνει ένα μοτίβο ανάκτησης σχήματος V.
Θα προκληθεί από μια εσωτερική συσσώρευση ανισορροπιών και υπερθέρμανσης στις αγορές αγαθών και εργασίας και / ή στις αγορές περιουσιακών στοιχείων.
Αυτές οι υπερβολές θα μπορούσαν να προκληθούν από μια δημοσιονομική ώθηση που έρχεται σε μια εποχή (πλησίον) πλήρους απασχόλησης ή / και μιας αυθόρμητης αύξησης της παραγωγικότητας που θα πυροδοτήσει τον ιδιωτικό τομέα και, τελικά, την υπερβολική εμπιστοσύνη και την υπερβολική επιβάρυνση.
Αυτό θα αναγκάσει την Fed να αυξήσει τα επιτόκια πάνω από το (υψηλότερο) ουδέτερο επίπεδο, το οποίο θα οδηγήσει στη συνέχεια σε ύφεση.
Το σενάριο γι 'αυτή την ενδογενή ύφεση θα ήταν πολύ διαφορετικό από το εξωγενές πρώτο σοκ.
Ωστόσο, καθώς η Fed θα έχει δημιουργήσει "πυρομαχικά" υπό τη μορφή των επιτοκίων και με υψηλότερο πληθωρισμό, η κεντρική τράπεζα θα έχει άφθονα (ονομαστικά και πραγματικά) εργαλεία για να προωθήσει την ανάκαμψη.
Σε αυτό το σενάριο, οι επενδυτές που περιμένουν πάρα πολύ καιρό πριν επανατοποθετηθούν.
Τελική σκέψη
Δεδομένης της αβεβαιότητας σχετικά με το χρονοδιάγραμμα και τα περιγράμματα της επόμενης ύφεσης, τι πρέπει να κάνουν οι επενδυτές;
Η απάντηση, φυσικά, θα εξαρτηθεί από τις συνθήκες και τους στόχους του επενδυτή.
Αλλά, η Pimco υποστηρίζει μερικές παραδοχές:
- Εστίαση στην αποτίμηση
- Έμφαση στη διατήρηση κεφαλαίου.
- Αξία στις τιμές και την πίστωση.
- Αναζήτηση ευκαιριών, συμπεριλαμβανομένων των αναδυόμενων αγορών.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών