Η αξία που αποδίδει στην παραχώρηση VLT είναι 3 ευρώ ανά μετοχή
Η ελληνική κυβέρνηση υπέβαλε μια τροποποίηση του νόμου για τα τυχερά παιχνίδια εισάγοντας αλλαγές στην παραχώρηση των VLT, σε μια προσπάθεια να αντιμετωπιστούν οι κοινωνικές ανησυχίες και να ενισχυθεί η αποτελεσματικότητα των κανονιστικών ελέγχων.
Εν ολίγοις, ο νόμος προβλέπει τα εξής:
1) Μείωση του συνολικού αριθμού VLT που θα επιτραπεί στην Ελλάδα στις 25 χιλ. μηχανές, 35 χιλ. που προβλέπονται στο προηγούμενο καθεστώς.
2) Ως αντίμετρο, η άδεια VLT του ΟΠΑΠ θα παραταθεί κατά 8 έτη σε συνολικά 18 έτη.
3) Το πιο σημαντικό είναι ότι ο ΟΠΑΠ δεν θα είναι πλέον υποχρεωμένος να βρει υπεργολάβους για οποιοδήποτε από τα VLTs του (18,5 χιλ σύμφωνα με το τρέχον καθεστώς) και θα είναι ο μοναδικός φορέας όλων των μηχανών.
4) Ο μέγιστος αριθμός μηχανών ανά αίθουσα παιχνιδιών έχει αυξηθεί σε 50 (από το προηγούμενο 25).
Ομοίως, ο μέγιστος αριθμός VLTs ανά πρακτορείο στοιχημάτων έχει αυξηθεί σε 15 (από 3 σύμφωνα με τον ισχύοντα νόμο).
5) Η προθεσμία για την ανάπτυξη όλων των μηχανών 25K έχει οριστεί για το τέλος του 2019.
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, οι αλλαγές αυτές έχουν ουδέτερο αποτέλεσμα για τα EBITDA του ΟΠΑΠ, καθώς οι δυσμενείς επιπτώσεις από τη μείωση του αριθμού των μηχανών θα αντισταθμιστούν ευρέως από την αλλαγή στο μείγμα των VLT.
Με άλλα λόγια, δεδομένης της κερδοφορίας της μονάδας των VLT έναντι των υπεργολάβων VLTs, η Eurobank Equities αναμένειε ότι τα EBITDA από τα VLTs θα είναι παρόμοια με το σύνολο των EBITDA υπό το σημερινό καθεστώς.
Με τα παραπάνω δεδομένα η αξιολόγηση του ΟΠΑΠ είναι ουδέτερη έως ελαφρώς θετική, αλλά η περίοδος αποπληρωμής θα παραταθεί.
Η παράταση της παραχώρησης κατά 8 χρόνια θα επιτρέψει στον ΟΠΑΠ να απολαμβάνει το εισόδημα των VLT πέρα από την αρχική δεκαετή περίοδο.
Ωστόσο, αυτό το θετικό αποτέλεσμα θα μετριαστεί από την απουσία προκαταβολής που θα εισπράξουν οι υπεργολάβοι το 2018-19 στο πλαίσιο του προηγούμενου καθεστώτος.
Η καθαρή επίδραση στους όρους της παρούσας αξίας θα καθοριστεί από τις επιδόσεις των VLTs μετά το 2027, για τις οποίες ο βαθμός αβεβαιότητας είναι σαφώς υψηλός.
Υποθέτοντας ότι τα ημερήσια GGR ανά μηχανή δεν υπερβαίνουν τα 50 ευρώ κατά τη διάρκεια της παρατεταμένης περιόδου των 8 ετών, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η καθαρή επίδραση στους όρους αποτίμησης θα είναι γενικά ουδέτερη.
Σε υψηλότερα επίπεδα ημερήσιων GGR, ο αντίκτυπος θα είναι θετικός.
Συνολικά, οι τροποποιήσεις του νόμου είναι κάπως μικτές, δεδομένου ότι μειώνουν τον αριθμό των VLT που έχουν χορηγηθεί στον ΟΠΑΠ με σκοπό να αντισταθμιστεί αυτό με την επέκταση της παραχώρησης και την κατάργηση της υποχρέωσης του ΟΠΑΠ σε τρίτους.
Η αύξηση του μέγιστου αριθμού μηχανών ανά τόπο ενδέχεται τελικά να βελτιώσει τα οικονομικά των VLTs, αλλά ο ΟΠΑΠ αντιμετωπίζει τώρα μια μεγαλύτερη περίοδο απόσβεσης για την επένδυσή του.
Ο νόμος θα κατατεθεί για ψηφοφορία στο τέλος Αυγούστου.
Τέλος, η Eurobank Equities τοποθετεί την τιμή στόχο στα 10,70 ευρώ, που βασίζεται σε 7,7x σε όρους EV / EBITDA με βάση τις εκτιμήσεις του 2019.
Η αξία που αποδίδει στην παραχώρηση VLT είναι 3 ευρώ ανά μετοχή.
Η σύσταση είναι buy, ήτοι αγορά.
www.bankingnews.gr
Εν ολίγοις, ο νόμος προβλέπει τα εξής:
1) Μείωση του συνολικού αριθμού VLT που θα επιτραπεί στην Ελλάδα στις 25 χιλ. μηχανές, 35 χιλ. που προβλέπονται στο προηγούμενο καθεστώς.
2) Ως αντίμετρο, η άδεια VLT του ΟΠΑΠ θα παραταθεί κατά 8 έτη σε συνολικά 18 έτη.
3) Το πιο σημαντικό είναι ότι ο ΟΠΑΠ δεν θα είναι πλέον υποχρεωμένος να βρει υπεργολάβους για οποιοδήποτε από τα VLTs του (18,5 χιλ σύμφωνα με το τρέχον καθεστώς) και θα είναι ο μοναδικός φορέας όλων των μηχανών.
4) Ο μέγιστος αριθμός μηχανών ανά αίθουσα παιχνιδιών έχει αυξηθεί σε 50 (από το προηγούμενο 25).
Ομοίως, ο μέγιστος αριθμός VLTs ανά πρακτορείο στοιχημάτων έχει αυξηθεί σε 15 (από 3 σύμφωνα με τον ισχύοντα νόμο).
5) Η προθεσμία για την ανάπτυξη όλων των μηχανών 25K έχει οριστεί για το τέλος του 2019.
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, οι αλλαγές αυτές έχουν ουδέτερο αποτέλεσμα για τα EBITDA του ΟΠΑΠ, καθώς οι δυσμενείς επιπτώσεις από τη μείωση του αριθμού των μηχανών θα αντισταθμιστούν ευρέως από την αλλαγή στο μείγμα των VLT.
Με άλλα λόγια, δεδομένης της κερδοφορίας της μονάδας των VLT έναντι των υπεργολάβων VLTs, η Eurobank Equities αναμένειε ότι τα EBITDA από τα VLTs θα είναι παρόμοια με το σύνολο των EBITDA υπό το σημερινό καθεστώς.
Με τα παραπάνω δεδομένα η αξιολόγηση του ΟΠΑΠ είναι ουδέτερη έως ελαφρώς θετική, αλλά η περίοδος αποπληρωμής θα παραταθεί.
Η παράταση της παραχώρησης κατά 8 χρόνια θα επιτρέψει στον ΟΠΑΠ να απολαμβάνει το εισόδημα των VLT πέρα από την αρχική δεκαετή περίοδο.
Ωστόσο, αυτό το θετικό αποτέλεσμα θα μετριαστεί από την απουσία προκαταβολής που θα εισπράξουν οι υπεργολάβοι το 2018-19 στο πλαίσιο του προηγούμενου καθεστώτος.
Η καθαρή επίδραση στους όρους της παρούσας αξίας θα καθοριστεί από τις επιδόσεις των VLTs μετά το 2027, για τις οποίες ο βαθμός αβεβαιότητας είναι σαφώς υψηλός.
Υποθέτοντας ότι τα ημερήσια GGR ανά μηχανή δεν υπερβαίνουν τα 50 ευρώ κατά τη διάρκεια της παρατεταμένης περιόδου των 8 ετών, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η καθαρή επίδραση στους όρους αποτίμησης θα είναι γενικά ουδέτερη.
Σε υψηλότερα επίπεδα ημερήσιων GGR, ο αντίκτυπος θα είναι θετικός.
Συνολικά, οι τροποποιήσεις του νόμου είναι κάπως μικτές, δεδομένου ότι μειώνουν τον αριθμό των VLT που έχουν χορηγηθεί στον ΟΠΑΠ με σκοπό να αντισταθμιστεί αυτό με την επέκταση της παραχώρησης και την κατάργηση της υποχρέωσης του ΟΠΑΠ σε τρίτους.
Η αύξηση του μέγιστου αριθμού μηχανών ανά τόπο ενδέχεται τελικά να βελτιώσει τα οικονομικά των VLTs, αλλά ο ΟΠΑΠ αντιμετωπίζει τώρα μια μεγαλύτερη περίοδο απόσβεσης για την επένδυσή του.
Ο νόμος θα κατατεθεί για ψηφοφορία στο τέλος Αυγούστου.
Τέλος, η Eurobank Equities τοποθετεί την τιμή στόχο στα 10,70 ευρώ, που βασίζεται σε 7,7x σε όρους EV / EBITDA με βάση τις εκτιμήσεις του 2019.
Η αξία που αποδίδει στην παραχώρηση VLT είναι 3 ευρώ ανά μετοχή.
Η σύσταση είναι buy, ήτοι αγορά.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών