Τι έδειξαν τα πρόσφατα παραδείγματα των ιταλικών τραπεζών
Όταν η Banco Popular χρεοκόπησε στις 7 Ιουνίου, δεν ήταν η μόνο η τράπεζα που απέτυχε.
Το περιστατικό σηματοδότησε επίσης την αποτυχία μιας νέας "φυλής" τραπεζικού χρέους που δημιουργήθηκε για να ανακεφαλαιοποιήσει τις τράπεζες σύμφωνα με μια εντελώς νέα ρυθμιστική φιλοσοφία.
Αυτό διαπιστώνει νέα ανάλυση των Financial Times, την οποία υπογράφει ο Thomas Hale, και στην οποία επισημαίνει ότι η αποτυχία έχει συνέπειες για το ρόλο που πρέπει να διαδραματίζουν αυτά τα μέσα κατά τη διάρκεια της χρεοκοπίας μεγάλων τραπεζών και την ικανότητά τους να ενισχύουν το κεφάλαιο ενώ η τράπεζα συνεχίζει να λειτουργεί.
Από την κρίση, οι ρυθμιστικές αρχές προσπάθησαν να αποτρέψουν τον κίνδυνο της διάσωσης με τα χρήματα των φορολογουμένων μεταφέροντας τον κίνδυνο αυτό στους κατόχους τραπεζικών ομολόγων διαφόρων βαθμών κινδύνου.
Το πιο επικίνδυνο από αυτά τα ομόλογα, που αναφέρονται ως ομόλογα "πρόσθετης κατηγορίας 1" (AT1), είναι σχεδιασμένα έτσι ώστε, όταν ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας μιας τράπεζας πέσει κάτω από ένα ορισμένο επίπεδο, μετατρέπονται είτε σε ίδια κεφάλαια είτε διαγράφονται εξ ολοκλήρου.
Αυτά τα ομόλογα συνδέουν ρητά τους συντελεστές τους με την κεφαλαιακή θέση της τράπεζας με τη μορφή του δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας, ο οποίος μετρά την ισχύ του ισολογισμού.
Η λογική των ομολόγων AT1 είναι ότι, όταν οι τράπεζες προσανατολίζονται προς τις ασθενέστερες κεφαλαιακές θέσεις, η ακύρωση του χρέους θα ενισχύσει ξανά τους ισολογισμούς τους και θα μειώσει την μόχλευση, σχεδόν αυτόματα.
Εκτός από αυτήν την σχεδόν αυτοματοποιημένη ανακεφαλαιοποίηση, ο ρυθμιστής μπορεί να παρέμβει σε ένα λεγόμενο "σημείο μη βιωσιμότητας" για να επιβάλει ζημίες στα ομόλογα, με τη ρευστοποίηση ομολόγων μειωμένης εξασφάλισης και υψηλού κινδύνου.
Η αποτυχία του κεφαλαίου
Σε αντίθεση με άλλες μορφές τραπεζικού χρέους, τα ομόλογα AT1 αναφέρονται ως κεφάλαιο "συνεχιζόμενης δραστηριότητας", δηλαδή ένα κεφάλαιο το οποίο μπορεί να ανακτηθεί ενώ η τράπεζα είναι ακόμη ζωντανή.
Άλλες μορφές λιγότερο ριψοκίνδυνων, αλλά ακόμη εκτεθειμένων, ομολόγων λαμβάνουν μόνο ζημίες όταν η τράπεζα εμφανίζει «ανησυχητικά» σημάδια.
Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι με όλες τις μορφές εκτεθειμένου τραπεζικού χρέους, από τα ΑΤ1 έως τις νέες αξίες που είναι επιλέξιμες για ανώτερους τίτλους MREL ή TLAC, η ρυθμιστική φιλοσοφία αφορά την αντιμετώπιση ενός αδύναμου ισολογισμού με την ανακεφαλαιοποίηση της τράπεζας μέσω της μείωσης των παγίων στοιχείων της.
Οι μηχανισμοί πίσω από το πρόσθετο χρέος συνδέονται επίσης με μια ευρύτερη κανονιστική προσέγγιση που εκτείνεται σε αρκετές δεκαετίες, η οποία αντιμετωπίζει το αίνιγμα της αποτίμησης της κατάστασης που είναι τόσο περίπλοκη.
Η κρίση ενίσχυσε την ανάγκη να δοθεί ειδική προστασία από την αποδυνάμωση των κεφαλαιακών θέσεων.
Αυτές οι προβλέψεις είναι τόσο εξειδικευμένες ώστε, σε μια προγενέστερη φάση της επιδείνωσης της κεφαλαιακής τους θέσης, ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας θα αγγίξει ένα σημείο, στο οποίο αναμένεται να σταματήσουν να πληρώνονται τα κουπόνια των ομολόγων AT1, μαζί με μερίσματα και μπόνους.
Η γενική εικόνα αντικατοπτρίζεται επίσης και στο αντικυκλικό κεφαλαιακό απόθεμα, που ενεργοποιείται κατά την κρίση του ρυθμιστή (όπως έγινε τον περασμένο μήνα από την Τράπεζα της Αγγλίας).
Η ισπανική Banco Popular είχε 1,25 δισ. ομολόγων AT1.
Η τράπεζα αγωνιζόταν αλλά κεφαλαιοποιήθηκε σε κάποιο βαθμό, με τον σχετικό δείκτη να φτάνει το 8,2%.
Σύμφωνα με το πνεύμα του ισχύοντος ρυθμιστικού πλαισίου, η φυσική πορεία των γεγονότων θα οδηγούσε στην ακύρωση των κουπονιών AT1.
Εάν η κεφαλαιακή θέση της τράπεζας εξακολουθούσε να εξασθενεί, τότε τα ΑΤ1 αυτόματα θα ανακεφαλαιοποιούσαν την τράπεζα.
Κατά πάσα πιθανότητα, θα εξακολουθούσε να αποτελεί «συνεχιζόμενη δραστηριότητα».
Αυτό που συνέβη στην πραγματικότητα είναι ότι τα χρεόγραφα ΑΤ1 μετατράπηκαν μόνο όταν η τράπεζα ήταν ουσιαστικά ήδη σε ανησυχητική κατάσταση.
Αλλά τα ομόλογα της δεύτερης βαθμίδας της τράπεζας, τα οποία είναι ανώτερα των AT1, πληρώνουν χαμηλότερο κουπόνι και υποτίθεται ότι έχουν χαμηλότερο κίνδυνο, καταστράφηκαν επίσης.
Τα AT1 αντιμετωπίστηκαν βασικά σαν να ήταν βαθμίδα 2.
Επιπλέον, και τα δύο παραπάνω "εργαλεία" έχουν σχεδιαστεί για να βελτιώσουν την κεφαλαιακή θέση των τραπεζών σε περιόδους κρίσης.
Το πρόβλημα είναι ότι το κεφάλαιο, αποδεικνύεται, είναι μόνο το ήμισυ της ιστορίας.
Στην πραγματικότητα, δεν είναι ούτε το ήμισυ της ιστορίας.
Στην περίπτωση της Banco Popular, η τράπεζα τέθηκε σε resolution λόγω των υψηλών επιπέδων απόσυρσης των καταθέσεων.
Ένας "καναρίνι AT1 στο ανθρακωρυχείο"
Ένα ελάττωμα των ομολόγων της πρώτης βαθμίδας είναι ότι, ενώ διαθέτουν ενσωματωμένες κινήσεις που ενισχύουν την αναλογία κεφαλαίου μιας τράπεζας, λειτουργούν επίσης ως εξαιρετικά αποτελεσματικοί παράγοντες ενεργοποίησης ή προειδοποιητικά σήματα, ώστε οι καταθέτες να αποσύρουν τα μετρητά τους.
Η επίδραση της δευτερογενούς αγοράς για τα AT1 εδώ επιτείνει το υφιστάμενο πρόβλημα των τραπεζών που διαπραγματεύονται δημόσια, οι οποίες ενδέχεται να είναι ευάλωτες στις αποσύρσεις των καταθέσεων.
Αν τα ΑΤ1 επηρεάζονται ενώ η τράπεζα είναι ακόμα σε λειτουργία, είναι εύκολο να φανταστεί κανείς μια εξαιρετικά αρνητική απάντηση από τους καταθέτες.
Εν ολίγοις, τα ομόλογα ΑΤ1 ήταν εντελώς ανίκανα να κάνουν αυτό που είχαν σχεδιαστεί για να κάνουν, δηλαδή να κρατήσουν την τράπεζα σε λειτουργία και να την ανακεφαλαιοποιήσουν αυτόματα, επειδή τα προβλήματα ρευστότητας μπορούν να καταστρέψουν εντελώς τον ισολογισμό.
Η μετατροπή των ομολόγων σε ένα δεδομένο επίπεδο κεφαλαίου είναι θεωρητικά χρήσιμη επειδή ενισχύει το κεφάλαιο, αλλά σχεδόν σίγουρα εντείνει τις εκροές των καταθετών σε ακόμη μεγαλύτερο βαθμό.
Οι άνθρωποι πανικοβάλλονται.
Αυτό δεν είναι μόνο ένα στενό ζήτημα στο πλαίσιο της λειτουργίας των ομολόγων AT1 - υπογραμμίζει ένα σχεδόν φιλοσοφικό ελάττωμα στη ρυθμιστική προσέγγιση.
Οι ρυθμιστικές αρχές, υπό διάφορες μορφές πίεσης για την απεικόνιση της τεχνικής ικανότητας τους, έχουν καθοριστεί σε σχέση με τους δείκτες κεφαλαίου.
Αυτό έχει προκαλέσει μια προσέγγιση στην αποτυχία των τραπεζών, η οποία αναμφισβήτητα υπερεκτιμά τη σημασία του κεφαλαίου (κάτι που μπορεί πιο εύκολα να αντικατοπτρίζεται σε ένα υπολογιστικό φύλλο) και υπερπροσδιορίζει τη σχέση μεταξύ κεφαλαίων των τραπεζών ή κρίσεων ρευστότητας που είναι απρόβλεπτες.
Όλα αυτά θα ήταν αρκετά προβληματικά αν τα μέτρα τραπεζικής κεφαλαιοποίησης ήταν απροστάτευτα.
Αλλά το κεφάλαιο είναι ένα πάρα πολύ ατελές μέτρο ισολογισμού ούτως ή άλλως (ειδικά όταν περιλαμβάνονται οι περίπλοκοι συντελεστές στάθμισης και εσωτερικής μοντελοποίησης).
Οι ισολογισμοί των τραπεζών δεν είναι μόνο τεράστιοι, αλλά και γεμάτοι περιουσιακά στοιχεία τα οποία δεν είναι εύκολα προσβάσιμα και ασφαλώς δεν είναι κατάλληλα για τιμολόγηση με βάση την αγορά.
Ποιες είναι οι εναλλακτικές λύσεις;
Όταν πρόκειται για μέσα που προστατεύουν τις τράπεζες από την κατάρρευση, υπάρχουν εναλλακτικές λύσεις;
Το όλο θέμα είναι ότι ενώ η ανακεφαλαιοποίηση μέσω μετατροπής μπορεί να καθησυχάσει τις ρυθμιστικές αρχές, δεν καθησυχάζει τους καταθέτες.
Στην πραγματικότητα, ενώ οι εκροές καταθέσεων μπορούν να καταστρέψουν οποιαδήποτε τράπεζα ανεξάρτητα από το πόσο καλά κεφαλαιοποιημένη είναι, αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι το αδύναμο κεφάλαιο μπορεί να καταστρέψει οποιαδήποτε τράπεζα ανεξάρτητα από την πρόσβασή της σε ρευστότητα.
Αυτό είναι εμφανές από την επισκόπηση των επιδόσεων διαφόρων τραπεζών που επιβιώνουν στην περιφέρεια της Ευρώπης, πολλές από τις οποίες είναι ασφαλώς πιθανότατα χειρότερα κεφαλαιοποιημένες από τις μεγάλες.
Είναι πιθανό ότι άλλα ομόλογα, τα οποία έχουν σχεδιαστεί για να ανακεφαλαιοποιήσουν τις τράπεζες, υποτίθεται ότι υπόκεινται σε παρόμοιο είδος προβλήματος που περιβάλλει τη σχέση μεταξύ κεφαλαίου και χρηματοδότησης.
Η πρόκληση για τους ρυθμιστικούς φορείς είναι να βρουν έναν τρόπο να καθησυχάζουν τους καταθέτες ή να τους μετακινούν αλλού.
Το κεφάλαιο και η ρευστότητα μπορούν φυσικά να συσχετιστούν, αλλά είναι υπερεκτιμημένη η υποτιθέμενη γραμμικότητα της σχέσης μεταξύ των λόγων κεφαλαίου και της τάσης των καταθετών που αποσύρονται, ειδικά μετά από μια ανακεφαλαιοποίηση.
Η επιλογή της εξαγοράς ή της συγχώνευσης
Ο καλύτερος τρόπος για να καθησυχαστούν επενδυτές και καταθέτες, όπως δείχνουν τα πρόσφατα παραδείγματα, είναι οι συγχωνεύσεις και εξαγορές με κρατικές διευκολύνσεις, οπότε η απομείωση των ομολόγων βοηθά τους αγοραστές.
Θα καθησυχαστούν επίσης από τον τρόπο με τον οποίο το κράτος αντιμετωπίζει τα προβλήματα με τις κρίσεις ρευστότητας ούτως ή άλλως, μέσω του ρόλου της κεντρικής τράπεζας ως δανειστή τελευταίας ανάγκης.
www.bankingnews.gr
Το περιστατικό σηματοδότησε επίσης την αποτυχία μιας νέας "φυλής" τραπεζικού χρέους που δημιουργήθηκε για να ανακεφαλαιοποιήσει τις τράπεζες σύμφωνα με μια εντελώς νέα ρυθμιστική φιλοσοφία.
Αυτό διαπιστώνει νέα ανάλυση των Financial Times, την οποία υπογράφει ο Thomas Hale, και στην οποία επισημαίνει ότι η αποτυχία έχει συνέπειες για το ρόλο που πρέπει να διαδραματίζουν αυτά τα μέσα κατά τη διάρκεια της χρεοκοπίας μεγάλων τραπεζών και την ικανότητά τους να ενισχύουν το κεφάλαιο ενώ η τράπεζα συνεχίζει να λειτουργεί.
Από την κρίση, οι ρυθμιστικές αρχές προσπάθησαν να αποτρέψουν τον κίνδυνο της διάσωσης με τα χρήματα των φορολογουμένων μεταφέροντας τον κίνδυνο αυτό στους κατόχους τραπεζικών ομολόγων διαφόρων βαθμών κινδύνου.
Το πιο επικίνδυνο από αυτά τα ομόλογα, που αναφέρονται ως ομόλογα "πρόσθετης κατηγορίας 1" (AT1), είναι σχεδιασμένα έτσι ώστε, όταν ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας μιας τράπεζας πέσει κάτω από ένα ορισμένο επίπεδο, μετατρέπονται είτε σε ίδια κεφάλαια είτε διαγράφονται εξ ολοκλήρου.
Αυτά τα ομόλογα συνδέουν ρητά τους συντελεστές τους με την κεφαλαιακή θέση της τράπεζας με τη μορφή του δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας, ο οποίος μετρά την ισχύ του ισολογισμού.
Η λογική των ομολόγων AT1 είναι ότι, όταν οι τράπεζες προσανατολίζονται προς τις ασθενέστερες κεφαλαιακές θέσεις, η ακύρωση του χρέους θα ενισχύσει ξανά τους ισολογισμούς τους και θα μειώσει την μόχλευση, σχεδόν αυτόματα.
Εκτός από αυτήν την σχεδόν αυτοματοποιημένη ανακεφαλαιοποίηση, ο ρυθμιστής μπορεί να παρέμβει σε ένα λεγόμενο "σημείο μη βιωσιμότητας" για να επιβάλει ζημίες στα ομόλογα, με τη ρευστοποίηση ομολόγων μειωμένης εξασφάλισης και υψηλού κινδύνου.
Η αποτυχία του κεφαλαίου
Σε αντίθεση με άλλες μορφές τραπεζικού χρέους, τα ομόλογα AT1 αναφέρονται ως κεφάλαιο "συνεχιζόμενης δραστηριότητας", δηλαδή ένα κεφάλαιο το οποίο μπορεί να ανακτηθεί ενώ η τράπεζα είναι ακόμη ζωντανή.
Άλλες μορφές λιγότερο ριψοκίνδυνων, αλλά ακόμη εκτεθειμένων, ομολόγων λαμβάνουν μόνο ζημίες όταν η τράπεζα εμφανίζει «ανησυχητικά» σημάδια.
Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι με όλες τις μορφές εκτεθειμένου τραπεζικού χρέους, από τα ΑΤ1 έως τις νέες αξίες που είναι επιλέξιμες για ανώτερους τίτλους MREL ή TLAC, η ρυθμιστική φιλοσοφία αφορά την αντιμετώπιση ενός αδύναμου ισολογισμού με την ανακεφαλαιοποίηση της τράπεζας μέσω της μείωσης των παγίων στοιχείων της.
Οι μηχανισμοί πίσω από το πρόσθετο χρέος συνδέονται επίσης με μια ευρύτερη κανονιστική προσέγγιση που εκτείνεται σε αρκετές δεκαετίες, η οποία αντιμετωπίζει το αίνιγμα της αποτίμησης της κατάστασης που είναι τόσο περίπλοκη.
Η κρίση ενίσχυσε την ανάγκη να δοθεί ειδική προστασία από την αποδυνάμωση των κεφαλαιακών θέσεων.
Αυτές οι προβλέψεις είναι τόσο εξειδικευμένες ώστε, σε μια προγενέστερη φάση της επιδείνωσης της κεφαλαιακής τους θέσης, ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας θα αγγίξει ένα σημείο, στο οποίο αναμένεται να σταματήσουν να πληρώνονται τα κουπόνια των ομολόγων AT1, μαζί με μερίσματα και μπόνους.
Η γενική εικόνα αντικατοπτρίζεται επίσης και στο αντικυκλικό κεφαλαιακό απόθεμα, που ενεργοποιείται κατά την κρίση του ρυθμιστή (όπως έγινε τον περασμένο μήνα από την Τράπεζα της Αγγλίας).
Η ισπανική Banco Popular είχε 1,25 δισ. ομολόγων AT1.
Η τράπεζα αγωνιζόταν αλλά κεφαλαιοποιήθηκε σε κάποιο βαθμό, με τον σχετικό δείκτη να φτάνει το 8,2%.
Σύμφωνα με το πνεύμα του ισχύοντος ρυθμιστικού πλαισίου, η φυσική πορεία των γεγονότων θα οδηγούσε στην ακύρωση των κουπονιών AT1.
Εάν η κεφαλαιακή θέση της τράπεζας εξακολουθούσε να εξασθενεί, τότε τα ΑΤ1 αυτόματα θα ανακεφαλαιοποιούσαν την τράπεζα.
Κατά πάσα πιθανότητα, θα εξακολουθούσε να αποτελεί «συνεχιζόμενη δραστηριότητα».
Αυτό που συνέβη στην πραγματικότητα είναι ότι τα χρεόγραφα ΑΤ1 μετατράπηκαν μόνο όταν η τράπεζα ήταν ουσιαστικά ήδη σε ανησυχητική κατάσταση.
Αλλά τα ομόλογα της δεύτερης βαθμίδας της τράπεζας, τα οποία είναι ανώτερα των AT1, πληρώνουν χαμηλότερο κουπόνι και υποτίθεται ότι έχουν χαμηλότερο κίνδυνο, καταστράφηκαν επίσης.
Τα AT1 αντιμετωπίστηκαν βασικά σαν να ήταν βαθμίδα 2.
Επιπλέον, και τα δύο παραπάνω "εργαλεία" έχουν σχεδιαστεί για να βελτιώσουν την κεφαλαιακή θέση των τραπεζών σε περιόδους κρίσης.
Το πρόβλημα είναι ότι το κεφάλαιο, αποδεικνύεται, είναι μόνο το ήμισυ της ιστορίας.
Στην πραγματικότητα, δεν είναι ούτε το ήμισυ της ιστορίας.
Στην περίπτωση της Banco Popular, η τράπεζα τέθηκε σε resolution λόγω των υψηλών επιπέδων απόσυρσης των καταθέσεων.
Ένας "καναρίνι AT1 στο ανθρακωρυχείο"
Ένα ελάττωμα των ομολόγων της πρώτης βαθμίδας είναι ότι, ενώ διαθέτουν ενσωματωμένες κινήσεις που ενισχύουν την αναλογία κεφαλαίου μιας τράπεζας, λειτουργούν επίσης ως εξαιρετικά αποτελεσματικοί παράγοντες ενεργοποίησης ή προειδοποιητικά σήματα, ώστε οι καταθέτες να αποσύρουν τα μετρητά τους.
Η επίδραση της δευτερογενούς αγοράς για τα AT1 εδώ επιτείνει το υφιστάμενο πρόβλημα των τραπεζών που διαπραγματεύονται δημόσια, οι οποίες ενδέχεται να είναι ευάλωτες στις αποσύρσεις των καταθέσεων.
Αν τα ΑΤ1 επηρεάζονται ενώ η τράπεζα είναι ακόμα σε λειτουργία, είναι εύκολο να φανταστεί κανείς μια εξαιρετικά αρνητική απάντηση από τους καταθέτες.
Εν ολίγοις, τα ομόλογα ΑΤ1 ήταν εντελώς ανίκανα να κάνουν αυτό που είχαν σχεδιαστεί για να κάνουν, δηλαδή να κρατήσουν την τράπεζα σε λειτουργία και να την ανακεφαλαιοποιήσουν αυτόματα, επειδή τα προβλήματα ρευστότητας μπορούν να καταστρέψουν εντελώς τον ισολογισμό.
Η μετατροπή των ομολόγων σε ένα δεδομένο επίπεδο κεφαλαίου είναι θεωρητικά χρήσιμη επειδή ενισχύει το κεφάλαιο, αλλά σχεδόν σίγουρα εντείνει τις εκροές των καταθετών σε ακόμη μεγαλύτερο βαθμό.
Οι άνθρωποι πανικοβάλλονται.
Αυτό δεν είναι μόνο ένα στενό ζήτημα στο πλαίσιο της λειτουργίας των ομολόγων AT1 - υπογραμμίζει ένα σχεδόν φιλοσοφικό ελάττωμα στη ρυθμιστική προσέγγιση.
Οι ρυθμιστικές αρχές, υπό διάφορες μορφές πίεσης για την απεικόνιση της τεχνικής ικανότητας τους, έχουν καθοριστεί σε σχέση με τους δείκτες κεφαλαίου.
Αυτό έχει προκαλέσει μια προσέγγιση στην αποτυχία των τραπεζών, η οποία αναμφισβήτητα υπερεκτιμά τη σημασία του κεφαλαίου (κάτι που μπορεί πιο εύκολα να αντικατοπτρίζεται σε ένα υπολογιστικό φύλλο) και υπερπροσδιορίζει τη σχέση μεταξύ κεφαλαίων των τραπεζών ή κρίσεων ρευστότητας που είναι απρόβλεπτες.
Όλα αυτά θα ήταν αρκετά προβληματικά αν τα μέτρα τραπεζικής κεφαλαιοποίησης ήταν απροστάτευτα.
Αλλά το κεφάλαιο είναι ένα πάρα πολύ ατελές μέτρο ισολογισμού ούτως ή άλλως (ειδικά όταν περιλαμβάνονται οι περίπλοκοι συντελεστές στάθμισης και εσωτερικής μοντελοποίησης).
Οι ισολογισμοί των τραπεζών δεν είναι μόνο τεράστιοι, αλλά και γεμάτοι περιουσιακά στοιχεία τα οποία δεν είναι εύκολα προσβάσιμα και ασφαλώς δεν είναι κατάλληλα για τιμολόγηση με βάση την αγορά.
Ποιες είναι οι εναλλακτικές λύσεις;
Όταν πρόκειται για μέσα που προστατεύουν τις τράπεζες από την κατάρρευση, υπάρχουν εναλλακτικές λύσεις;
Το όλο θέμα είναι ότι ενώ η ανακεφαλαιοποίηση μέσω μετατροπής μπορεί να καθησυχάσει τις ρυθμιστικές αρχές, δεν καθησυχάζει τους καταθέτες.
Στην πραγματικότητα, ενώ οι εκροές καταθέσεων μπορούν να καταστρέψουν οποιαδήποτε τράπεζα ανεξάρτητα από το πόσο καλά κεφαλαιοποιημένη είναι, αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι το αδύναμο κεφάλαιο μπορεί να καταστρέψει οποιαδήποτε τράπεζα ανεξάρτητα από την πρόσβασή της σε ρευστότητα.
Αυτό είναι εμφανές από την επισκόπηση των επιδόσεων διαφόρων τραπεζών που επιβιώνουν στην περιφέρεια της Ευρώπης, πολλές από τις οποίες είναι ασφαλώς πιθανότατα χειρότερα κεφαλαιοποιημένες από τις μεγάλες.
Είναι πιθανό ότι άλλα ομόλογα, τα οποία έχουν σχεδιαστεί για να ανακεφαλαιοποιήσουν τις τράπεζες, υποτίθεται ότι υπόκεινται σε παρόμοιο είδος προβλήματος που περιβάλλει τη σχέση μεταξύ κεφαλαίου και χρηματοδότησης.
Η πρόκληση για τους ρυθμιστικούς φορείς είναι να βρουν έναν τρόπο να καθησυχάζουν τους καταθέτες ή να τους μετακινούν αλλού.
Το κεφάλαιο και η ρευστότητα μπορούν φυσικά να συσχετιστούν, αλλά είναι υπερεκτιμημένη η υποτιθέμενη γραμμικότητα της σχέσης μεταξύ των λόγων κεφαλαίου και της τάσης των καταθετών που αποσύρονται, ειδικά μετά από μια ανακεφαλαιοποίηση.
Η επιλογή της εξαγοράς ή της συγχώνευσης
Ο καλύτερος τρόπος για να καθησυχαστούν επενδυτές και καταθέτες, όπως δείχνουν τα πρόσφατα παραδείγματα, είναι οι συγχωνεύσεις και εξαγορές με κρατικές διευκολύνσεις, οπότε η απομείωση των ομολόγων βοηθά τους αγοραστές.
Θα καθησυχαστούν επίσης από τον τρόπο με τον οποίο το κράτος αντιμετωπίζει τα προβλήματα με τις κρίσεις ρευστότητας ούτως ή άλλως, μέσω του ρόλου της κεντρικής τράπεζας ως δανειστή τελευταίας ανάγκης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών