Η Deutsche bank, σε έκθεση της αναφέρει ότι 1 δισεκ. δολ. σε ρευστότητα ή περίπου 250 δισεκ. δολ. το μήνα, δεν αρκούν για να αποτραπεί μια διόρθωση στις μετοχικές αγορές.
Όλο και περισσότεροι διεθνείς επενδυτικοί οίκοι ανησυχούν ότι οι μετοχές ειδικά στην Wall αλλά και στην Ευρώπη είναι φούσκες που συνεχίζουν να φουσκώνουν.
Citigroup, Bank of America και Deutsche bank υποστηρίζουν ότι όταν καταρρεύσει το «σουπερνόβα ρευστότητας» θα υπάρξει βίαιη διόρθωση στις μετοχές διεθνώς
Πρόσφατα η Bank of America υποστήριξε ότι οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες ΕΚΤ και Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας αγόρασε 1 τρισ. δολάρια χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων μόλις τους πρώτους 4 μήνες του 2017 ή 3,6 δισεκ. σε ετήσια βάση.
Η BofA χαρακτηρίζει ως υπέρμετρη παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών, τις αγορές περιουσιακών στοιχείων.
Το «σουπερνόβα ρευστότητας» όπως το αποκαλεί η Bank of America είναι η καλύτερη εξήγηση γιατί οι παγκόσμιες μετοχές και ομόλογα έχουν ετήσια διψήφια κέρδη.
Ωστόσο ήδη από το 2014 η Citigroup είχε υπολογίσει ότι κοστίζει στις κεντρικές τράπεζες 200 δισ. δολάρια ανά τρίμηνο για να για να αποτρέψει ένα κραχ στις αγορές μετοχών
Οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν σταδιακά την υποστήριξή τους, ξεκίνησε η FED, αλλά η συρρίκνωση του ισολογισμού έχει καταγραφεί και στην ΕΚΤ.
Με βάση ορισμένες εκτιμήσεις εάν σταματήσουν οι παρεμβάσεις των κεντρικών τραπεζών τα μηδενικά κίνητρα θα διεύρυναν τις αποδόσεις 50bp στα ομόλογα επενδυτικού βαθμού ή λίγο πάνω από 10% πτώση στις μετοχές σε τριμηνιαία βάση.
Χρειάζονται περίπου 200 δισεκ. δολάρια ανά τρίμηνο αγορών από τις κεντρικές τράπεζες για να μην ξεκινήσουν οι πωλήσεις των μετοχών.
Ενδεικτικά η Ελβετική Εθνική Τράπεζα έχει επενδύσει 17 δισεκ. δολάρια σε αμερικανικές μετοχές μόλις το πρώτο τρίμηνο του 2017.
Η Deutsche bank, σε έκθεση της αναφέρει ότι 1 δισεκ. δολάρια σε ρευστότητα ή περίπου 250 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα - δεν αρκούν για να αποτραπεί μια διόρθωση στις μετοχικές αγορές.
Ο λόγος είναι διπλός:
Αφενός υπάρχει το απόθεμα των υφιστάμενων περιουσιακών στοιχείων της κεντρικής τράπεζας που αυξάνεται με ρυθμό, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να αποκομίζουν χρήματα από όλο και περισσότερα περιουσιακά στοιχεία μόνο και μόνο για να αποτρέψουν την ασταθής λειτουργία του συστήματος
Αφετέρου η αντιστάθμιση της "οργανικής" διεύρυνσης των ισολογισμών των κεντρικών τραπεζών είναι η μείωση των αποθεμάτων των συναλλαγματικών ισοτιμιών μεταξύ των διαχειριστών ρευστότητας, το πιο διάσημο πρόσφατο επεισόδιο ήταν η πτώση των μετοχών της Κίνας κατά 1 τρισ δολάρια που ξεκίνησε στα μέσα του 2014.
Υπενθυμίζουμε ότι η παγκόσμια ρευστότητα ορίζεται σε όρους δολαρίου "ως το άθροισμα όλων των συναλλαγματικών αποθεμάτων, του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και των ισολογισμών των κεντρικών τραπεζών της Ευρωζώνης, της Ιαπωνίας, του Ηνωμένου Βασιλείου, της Κίνας, της Ινδίας, της Ρωσίας, της Σαουδικής Αραβίας, της Νότιας Αφρικής και της Βραζιλίας.
Λοιπόν, τι συμβαίνει όταν εκτός από τη ρευστότητα της κεντρικής τράπεζας προστεθούν διάφορα άλλα στοιχεία παγκόσμιας ρευστότητας;
Σε απόλυτους όρους η παγκόσμια ρευστότητα είναι 29,5 τρισεκ. δολάρια.
Ο κύριος ένοχος (και πάλι) για την στασιμότητα ήταν τα αποθέματα συναλλαγματικών ισοτιμιών που μειώθηκαν απότομα κατά σχεδόν 1%.
Κατά την Deutsche Bank το φαινόμενο της στάσιμης παγκόσμιας ρευστότητας πιθανότατα θα διατηρηθεί μέχρι το τέλος του 2017.
Ο ετήσιος ρυθμός θα κινηθεί το μέγιστο στο 5%.
Αυτό είναι ένα πρόβλημα επειδή το 5% δεν είναι πολύ σε παγκόσμιο επίπεδο, δεν εξυπηρετεί την ταχύτερη ονομαστική ανάπτυξη αλλά είναι σύμφωνο με τις σχετικά χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων.
Το 2013 η παγκόσμια ρευστότητα αυξανόταν 10% ετησίως.
Όμως πως συνδέονται – εάν συνδέονται - η παγκόσμια ρευστότητα και η "εύλογη αξία" με τις μετοχές:
Οι μετοχές φαίνεται να επιδεινώνουν την αύξηση της ρευστότητας πάνω από το 10%.
Η αγορά μετοχών λειτουργεί προεξοφλητικά κατά πολύ διαφορετικά από την αγορά ομολόγων.
Κατά την Citigroup αγορά αγνοεί ευτυχώς την απειλή ότι οι παγκόσμιες κεντρικές τράπεζες θα είναι πιο προσεκτικές όσον αφορά τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου, όπως ETF κ.α.
Τα συμπεράσματα;
Είτε οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων μειώνονται, είτε οι κεντρικές τράπεζες τελικά θα αναγκαστούν να διαθέσουν ακόμα περισσότερη ρευστότητα.
Η γενική αίσθηση είναι ότι όταν οι μετοχές αντιληφθούν πόσο ανεπαρκές είναι το ρεκόρ του 1 τρισεκ. δολαρίων σε ρευστότητα των κεντρικών τραπεζών, όταν αντιληφθούν ότι το «σουπερνόβα ρευστότητας» δεν επαρκεί η επόμενη χρηματοπιστωτική κρίση θα δεν θα μπορέσουν να την αντιμετωπίσουν οι κεντρικές τράπεζες ακόμη και με τα αντισυμβατικά εργαλεία τους…
Αυτό φαίνεται ότι το έχει συνειδητοποιήσει η Janet Yellen της FED πρόσφατα.
www.bankingnews.gr
Citigroup, Bank of America και Deutsche bank υποστηρίζουν ότι όταν καταρρεύσει το «σουπερνόβα ρευστότητας» θα υπάρξει βίαιη διόρθωση στις μετοχές διεθνώς
Πρόσφατα η Bank of America υποστήριξε ότι οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες ΕΚΤ και Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας αγόρασε 1 τρισ. δολάρια χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων μόλις τους πρώτους 4 μήνες του 2017 ή 3,6 δισεκ. σε ετήσια βάση.
Η BofA χαρακτηρίζει ως υπέρμετρη παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών, τις αγορές περιουσιακών στοιχείων.
Το «σουπερνόβα ρευστότητας» όπως το αποκαλεί η Bank of America είναι η καλύτερη εξήγηση γιατί οι παγκόσμιες μετοχές και ομόλογα έχουν ετήσια διψήφια κέρδη.
Ωστόσο ήδη από το 2014 η Citigroup είχε υπολογίσει ότι κοστίζει στις κεντρικές τράπεζες 200 δισ. δολάρια ανά τρίμηνο για να για να αποτρέψει ένα κραχ στις αγορές μετοχών
Οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν σταδιακά την υποστήριξή τους, ξεκίνησε η FED, αλλά η συρρίκνωση του ισολογισμού έχει καταγραφεί και στην ΕΚΤ.
Με βάση ορισμένες εκτιμήσεις εάν σταματήσουν οι παρεμβάσεις των κεντρικών τραπεζών τα μηδενικά κίνητρα θα διεύρυναν τις αποδόσεις 50bp στα ομόλογα επενδυτικού βαθμού ή λίγο πάνω από 10% πτώση στις μετοχές σε τριμηνιαία βάση.
Χρειάζονται περίπου 200 δισεκ. δολάρια ανά τρίμηνο αγορών από τις κεντρικές τράπεζες για να μην ξεκινήσουν οι πωλήσεις των μετοχών.
Ενδεικτικά η Ελβετική Εθνική Τράπεζα έχει επενδύσει 17 δισεκ. δολάρια σε αμερικανικές μετοχές μόλις το πρώτο τρίμηνο του 2017.
Η Deutsche bank, σε έκθεση της αναφέρει ότι 1 δισεκ. δολάρια σε ρευστότητα ή περίπου 250 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα - δεν αρκούν για να αποτραπεί μια διόρθωση στις μετοχικές αγορές.
Ο λόγος είναι διπλός:
Αφενός υπάρχει το απόθεμα των υφιστάμενων περιουσιακών στοιχείων της κεντρικής τράπεζας που αυξάνεται με ρυθμό, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να αποκομίζουν χρήματα από όλο και περισσότερα περιουσιακά στοιχεία μόνο και μόνο για να αποτρέψουν την ασταθής λειτουργία του συστήματος
Αφετέρου η αντιστάθμιση της "οργανικής" διεύρυνσης των ισολογισμών των κεντρικών τραπεζών είναι η μείωση των αποθεμάτων των συναλλαγματικών ισοτιμιών μεταξύ των διαχειριστών ρευστότητας, το πιο διάσημο πρόσφατο επεισόδιο ήταν η πτώση των μετοχών της Κίνας κατά 1 τρισ δολάρια που ξεκίνησε στα μέσα του 2014.
Υπενθυμίζουμε ότι η παγκόσμια ρευστότητα ορίζεται σε όρους δολαρίου "ως το άθροισμα όλων των συναλλαγματικών αποθεμάτων, του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και των ισολογισμών των κεντρικών τραπεζών της Ευρωζώνης, της Ιαπωνίας, του Ηνωμένου Βασιλείου, της Κίνας, της Ινδίας, της Ρωσίας, της Σαουδικής Αραβίας, της Νότιας Αφρικής και της Βραζιλίας.
Λοιπόν, τι συμβαίνει όταν εκτός από τη ρευστότητα της κεντρικής τράπεζας προστεθούν διάφορα άλλα στοιχεία παγκόσμιας ρευστότητας;
Σε απόλυτους όρους η παγκόσμια ρευστότητα είναι 29,5 τρισεκ. δολάρια.
Ο κύριος ένοχος (και πάλι) για την στασιμότητα ήταν τα αποθέματα συναλλαγματικών ισοτιμιών που μειώθηκαν απότομα κατά σχεδόν 1%.
Κατά την Deutsche Bank το φαινόμενο της στάσιμης παγκόσμιας ρευστότητας πιθανότατα θα διατηρηθεί μέχρι το τέλος του 2017.
Ο ετήσιος ρυθμός θα κινηθεί το μέγιστο στο 5%.
Αυτό είναι ένα πρόβλημα επειδή το 5% δεν είναι πολύ σε παγκόσμιο επίπεδο, δεν εξυπηρετεί την ταχύτερη ονομαστική ανάπτυξη αλλά είναι σύμφωνο με τις σχετικά χαμηλές αποδόσεις των ομολόγων.
Το 2013 η παγκόσμια ρευστότητα αυξανόταν 10% ετησίως.
Όμως πως συνδέονται – εάν συνδέονται - η παγκόσμια ρευστότητα και η "εύλογη αξία" με τις μετοχές:
Οι μετοχές φαίνεται να επιδεινώνουν την αύξηση της ρευστότητας πάνω από το 10%.
Η αγορά μετοχών λειτουργεί προεξοφλητικά κατά πολύ διαφορετικά από την αγορά ομολόγων.
Κατά την Citigroup αγορά αγνοεί ευτυχώς την απειλή ότι οι παγκόσμιες κεντρικές τράπεζες θα είναι πιο προσεκτικές όσον αφορά τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου, όπως ETF κ.α.
Τα συμπεράσματα;
Είτε οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων μειώνονται, είτε οι κεντρικές τράπεζες τελικά θα αναγκαστούν να διαθέσουν ακόμα περισσότερη ρευστότητα.
Η γενική αίσθηση είναι ότι όταν οι μετοχές αντιληφθούν πόσο ανεπαρκές είναι το ρεκόρ του 1 τρισεκ. δολαρίων σε ρευστότητα των κεντρικών τραπεζών, όταν αντιληφθούν ότι το «σουπερνόβα ρευστότητας» δεν επαρκεί η επόμενη χρηματοπιστωτική κρίση θα δεν θα μπορέσουν να την αντιμετωπίσουν οι κεντρικές τράπεζες ακόμη και με τα αντισυμβατικά εργαλεία τους…
Αυτό φαίνεται ότι το έχει συνειδητοποιήσει η Janet Yellen της FED πρόσφατα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών