Τα δύσκολα δεν έχουν παρέλθει για τις ελληνικές τράπεζες εκτιμά o Diego Iscaro, επικεφαλής οικονομολόγος της IHS Markit στο Λονδίνο, με συνέντευξή του στο bankingnews.gr.
Μαύρα σύννεφα αλλά και ορισμένες θετικές ενδείξεις για τις ελληνικές τράπεζες βλέπει ο επικεφαλής οικονομολόγος της IHS Markit στο Λονδίνο, Diego Iscaro.
Σε συνέντευξή του στο bankingnews.gr, ο κ. Iscaro τονίζει ότι εξακολουθούν να είναι υπό πίεση και προβλέπει ότι τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να συνεχίσουν να αυξάνονται το 2016 καθώς η οικονομία συνεχίζει να είναι σε δύσκολη κατάσταση.
Επισημαίνει ωστόσο ότι “η πρόσφατη χαλάρωση των capital controls στα τέλη Ιουλίου - που εξαίρεσε τις νέες καταθέσεις - θα πρέπει να βοηθήσει στο διατηρηθεί μια σταδιακή αύξηση στις καταθέσεις, οι οποίες εξακολουθούν να παραμένουν περισσότερο από 25% κάτω από τα υψηλά τους επίπεδα τον Ιούλιο του 2014”.
Μιλώντας τα εμπόδια που στέκονται στον δρόμο της ανάκαμψης στην Ελλάδα, ο οικονομολόγος της IHS υποστηρίζει πως “η σύσφιξη της δημοσιονομικής πολιτικής που παρατηρείται τους τελευταίους μήνες θα αποδειχθεί αντιπαραγωγική, δεδομένου, ιδίως, του ότι οι συνθήκες της εγχώριας ζήτησης εξακολουθούν να παραμένουν ιδιαίτερα εύθραυστες”.
Υπογραμμίζει δε, την αναγκαιότητα να υπάρξει φορολογική ανάπαυλα, παρά τις αντιρρήσεις των πιστωτριών χωρών της Ευρωζώνης, αναφέροντας επίσης πως “η δημοσιονομική εξυγίανση είναι αναπόφευκτη λόγω των εξαιρετικά υψηλών επιπέδων του δημόσιου χρέους”.
Διαβάστε ολόκληρη τη συνέντευξη του Diego Iscaro στο bankingnews.gr:
Ποιος είναι ο αντίκτυπος του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ;
Το πρόγραμμα (QE) της ΕΚΤ είχε μέχρι στιγμής μικτή επιτυχία.
Από τη θετική πλευρά, έχει κρατήσει τα επιτόκια χαμηλά σε όλη την Ευρωζώνη και βοήθησε στη βελτίωση των συνθηκών δανεισμού σε ολόκληρη την περιοχή.
Το QE έχει επίσης θωρακίσει τις αγορές ομολόγων από την πολιτική αβεβαιότητα σε πολλές χώρες της Ευρωζώνης, αποφεύγοντας την αστάθεια που υπήρξε, για παράδειγμα, το 2012. Επιπλέον, το γεγονός ότι οι επενδυτές της Ευρωζώνης εξακολουθούν να παίρνουν ρίσκα, παρά τα γεωπολιτικά ζητήματα που προκύπτουν από το Brexit και την κατάσταση στην Τουρκία, οφείλεται, σε μεγάλο βαθμό, στο ότι η κεντρική τράπεζα κρατά ενεργή - ζωντανή τη διαδικασία τυπώματος χρήματος.
Ωστόσο, το ρεκόρ της ΕΚΤ στο μέτωπο του πληθωρισμού δεν είναι τόσο αξιοσημείωτο.
Το QE έχει μέχρι στιγμής αποτύχει να αυξήσει τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και να άρει σημαντικά τον πληθωρισμό, ο οποίος ήταν ο απώτερος στόχος αυτής της πολιτικής.
Τούτων δοθέντων, υπάρχει μια καλή πιθανότητα η Ευρωζώνη να έχει πλέον εξέλθει του αποπληθωρισμού για τα καλά (οι τιμές αυξήθηκαν για δεύτερο συνεχόμενο μήνα τον Ιούλιο) και έχει σημειωθεί κάποια αύξηση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό, ιδιαίτερα στους δείκτες της αγοράς.
Παρ’ όλα αυτά, ο πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα για μια παρατεταμένη χρονική περίοδο.
Επιπλέον, υπάρχουν και κάποιοι κίνδυνοι που συνδέονται με το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. Το QE οδήγησε σε αρνητικές αποδόσεις πολλά ομόλογα του δημοσίου. Έτσι υπάρχει η ανησυχία ότι οι επενδυτές μπορεί να θέλουν να αποχωρήσουν από την αγορά την ίδια στιγμή που η ΕΚΤ θα σηματοδοτήσει το τέλος του προγράμματος.
Ωστόσο, απέχουμε πολύ ακόμα από αυτό το σημείο.
Πώς αξιολογείτε τις ελληνικές τράπεζες;
Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να είναι υπό πίεση από πολύ δύσκολες οικονομικές συνθήκες.
Αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπήρξε κάποια πρόοδος στην κεφαλαιακή θέση των τραπεζών από τα μέσα του 2015.
Η πρόσφατη χαλάρωση των capital controls στα τέλη Ιουλίου - που εξαίρεσε τις νέες καταθέσεις - θα πρέπει να βοηθήσει στο διατηρηθεί μια σταδιακή αύξηση στις καταθέσεις, οι οποίες εξακολουθούν να παραμένουν περισσότερο από 25% κάτω από τα υψηλά τους επίπεδα τον Ιούλιο του 2014.
Τα επίπεδα κεφαλαίων των ελληνικών τραπεζών έχουν επίσης βελτιωθεί μετά την ανακεφαλαιοποίηση το τελευταίο τρίμηνο του περασμένου έτους.
Επιπλέον, η επαναφορά του waiver, το οποίο επιτρέπει στις τράπεζες να δίνουν ως εγγυήσεις διάφορα περιουσιακά στοιχεία για ρευστότητα, θα πρέπει να βοηθήσει τις τράπεζες να ξεφύγουν από την ακριβή χρηματοδότηση του ELA που παρέχεται από την Τράπεζα της Ελλάδος και να ενισχύσει την κερδοφορία τους.
Το waiver θα πρέπει επίσης να βοηθήσει τις ελληνικές τράπεζες να λάβουν μέρος σε στοχευμένες ενέργειες πιο μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης της ΕΚΤ.
Ωστόσο, οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται ακόμη σε πολύ εύθραυστη κατάσταση και οι προοπτικές παραμένουν δύσκολες.
Συγκεκριμένα, το υψηλό επίπεδο των μη εξυπηρετούμενων δανείων είναι μια ανησυχία.
Περιμένουμε τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να συνεχίσουν να αυξάνονται το 2016 καθώς η οικονομία συνεχίζει να είναι σε δύσκολη κατάσταση.
Η ποιότητα του ενεργητικού τους είναι πιθανό να παραμείνει ένα πρόβλημα για κάποιο χρονικό διάστημα.
Ποια εμπόδια στέκονται στο δρόμο της ανάκαμψης της Ελλάδας; Πού πρέπει να επικεντρωθεί για να βγει από το τούνελ;
Η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να βρίσκεται σε πολύ δύσκολη κατάσταση.
Κατά την άποψή μας, η σύσφιξη της δημοσιονομικής πολιτικής που παρατηρείται τους τελευταίους μήνες θα αποδειχθεί αντιπαραγωγική, δεδομένου, ιδίως, του ότι οι συνθήκες της εγχώριας ζήτησης εξακολουθούν να παραμένουν ιδιαίτερα εύθραυστες.
Μετά την απότομη συρρίκνωση που έχει βιώσει η Ελλάδα τα τελευταία χρόνια, δεν υπάρχει εύκολη λύση, αλλά υπάρχουν πράγματα που μπορούν να γίνουν.
Πρώτον, θα χρειαστεί φορολογική ανάπαυλα.
Αν και αυτό μπορεί να είναι πολιτικά δύσκολο για ορισμένες πιστώτριες χώρες της Ευρωζώνης, θα είναι σημαντικό για να αποφευχθεί ασφυξία στην οικονομία με περαιτέρω φορολογικές αυξήσεις.
Η δημοσιονομική εξυγίανση είναι αναπόφευκτη λόγω των εξαιρετικά υψηλών επιπέδων του δημόσιου χρέους, αλλά η Ελλάδα θα πρέπει να αναζητήσει βελτίωση της παραγωγικότητας του δημόσιου τομέα και τη μείωση των μη παραγωγικών δαπανών.
Δεύτερον, η ελληνική οικονομία είναι απίθανο να επιτύχει μια ισχυρή και βιώσιμη ανάκαμψη χωρίς υψηλότερες επενδυτικές δαπάνες.
Η βελτίωση των πιστωτικών συνθηκών πάντα βοηθούν, αλλά η ανάκαμψη θα εξαρτηθεί πολύ από το αν οι επιχειρήσεις δουν κερδοφόρες ευκαιρίες για να επενδύσουν στην επέκταση των δραστηριοτήτων τους και σε νέα έργα.
Για να συμβεί αυτό, είναι επιτακτική ανάγκη να εφαρμοστούν μεταρρυθμίσεις στην αγορά προϊόντων.
Επιπλέον, οι μεταρρυθμίσεις στο δικαστικό σύστημα, καθώς και η βελτίωση των υποδομών και της εκπαίδευσης της χώρας, θα πρέπει να είναι στην κορυφή της ατζέντας της κυβέρνησης.
Ποια είναι τα καλά και ποια τα κακά νέα για την Ευρωζώνη;
Τα καλά νέα είναι ότι η ευρωζώνη διέρχεται μια περίοδο κυκλικής ανάκαμψης.
Η οικονομία έχει επωφεληθεί σημαντικά από τις σχετικά χαμηλές τιμές του πετρελαίου και των βασικών εμπορευμάτων, τα οποία υποστηρίζουν την αγοραστική δύναμη των καταναλωτών και βοηθούν τις εταιρείες.
Η αγορά εργασίας βελτιώνεται σε πολλές χώρες και έχουν χαλαρώσει οι δημοσιονομικοί στόχοι.
Ωστόσο, η οικονομία της ευρωζώνης δεν έχει ακόμα εξέλθει από την δύσκολη κατάσταση, με οποιοδήποτε τρόπο.
Παρά την πρόσφατη βελτίωση, οι συνθήκες στην αγορά εργασίας σε πολλές χώρες παραμένουν δύσκολες, με ακόμα απαράδεκτα υψηλά ποσοστά της ανεργίας των νέων και της μακροχρόνιας απασχόλησης.
Οι επενδυτικές δαπάνες παραμένουν σε ύφεση, ενώ τα επίπεδα του χρέους - τόσο του δημόσιου όσο και του ιδιωτικού - παραμένουν αυξημένα σε πολλές χώρες.
Επιπλέον, το δημοψήφισμα στο Ηνωμένο Βασίλειο για να αποχωρήσει από την Ευρωπαϊκή Ένωση εισήγαγε μια σημαντική πηγή αβεβαιότητας για τις προοπτικές ανάπτυξης της Ευρωζώνης.
Διαβάστε τη συνέντευξη του Diego Iscaro στα αγγλικά:
What is the impact of ECB's quantitative easing (QE) program?
The ECB QE programme has had a mixed success so far. On the positive side, it has kept interest rates low across the Eurozone and helped to improve lending conditions across the region. QE has also shielded bond markets from political uncertainty in many Eurozone countries, avoiding the type of volatility we saw in 2012, for example. Moreover, the fact that Eurozone investors continue to be risk-on mode despite geopolitical issues stemming from Brexit and the situation in Turkey is, in not a small part, due to the central bank keeping its printing press active.
Its record on the inflation front not that remarkable though.
QE has so far failed to raise asset prices and significantly lift inflation, which was the ultimate goal of the policy. Having said that, there is a good chance that the Eurozone has now exited deflation for good (prices rose for the second successive month in July) and there has been some increase in inflation expectations, particularly market-base indicators. Nevertheless, inflation is expected to remain low for a prolonged period. Moreover, there are also some risks attached to the QE programme. With QE driving many government, and even some corporate, yields negative, there is a concern that investors may want to exit the market at the same time once the ECB signals the end of bond purchasing programme. However, we are far from reaching that point yet.
How do you evaluate the Greek banks?
Greek banks continue to be under pressure from very difficult economic conditions. This doesn't mean that there hasn't been some progress in banks' position since mid-2015, The recent easing of capital controls in late July - which meant that new deposits will be extent of controls - should help to sustain a gradual increase in deposits, which still remain more than a quarter below their peak in July 2014. Capital levels have also improved following the bank recapitalisation during the last quarter of last year. Moreover, the reintroduction of the ECB waiver which allows banks to use Greek assets for liquidity operations should also help banks to move away from expensive ELA financing provided by the Bank of Greece and boost profitability. The waiver should also help Greek banks to take part in the ECB's the ECB's targeted longer-term refinancing operations. However, Greek banks are still in a very fragile situation and the outlook remains challenging. In particular, the high level of non-performing loans is a concern. We expect NPLs to continue rising in 2016 as the economy continues to struggle. Asset quality is likely to remain a problem for some time.
Which obstacles stand on the way of Greece's recovery? Where should we focus to find the way out of the tunnel?
The Greek economy is still in a very difficult position. In our view, the tightening of fiscal policy we have seen in recent months will prove to be counterproductive, particularly given that domestic demand conditions still remain very fragile. Following the sharp contraction in activity Greece has experienced in recent years, there is no easy solution but there are things that can be done.
Firstly, more fiscal breathing space will be needed. Although this can be politically difficult in some Eurozone creditor countries, it will be important not to asphyxiate the economy with further tax increases. Fiscal consolidation is inevitable given the extremely high public debt levels, but Greece should be looking at improving the productivity of its public sector and cutting unproductive spending.
Secondly, the Greek economy is unlikely to achieve a robust and sustainable recovery without higher investment spending. Improving credit conditions always help, but the recovery will really depend on whether firms see profitable opportunities to invest in expanding their capacity and in new projects. For that to happen, it is imperative that product market reforms are implemented. Moreover, reforms to the judicial system, as well as improvement in the country's infrastructure and education, should also be at the top of the government's agenda.
What are the good and the bad news for Eurozone?
The good news is that the Eurozone is going through a period of cyclical recovery. The economy has been a significant beneficiary from extended relatively low oil and commodity prices, which are helping to support consumers' purchasing power and help companies' margins. Labour markets are improving in many countries and the area's fiscal position has become more accommodative. However, the Eurozone's economy is still not completely out of the woods by any means. Despite the recent improvement, labour market conditions in many countries remain difficult, with still unacceptably high youth and long-term employment. Investment spending remains depressed, while debt levels - both public and private - remain elevated in many countries. Moreover, United Kingdom vote to leave the European Union in a 23 June referendum has introduced a major source of uncertainty on the Eurozone's growth outlook.
Αθηνά Δημητρακοπούλου
www.bankingnews.gr
Σε συνέντευξή του στο bankingnews.gr, ο κ. Iscaro τονίζει ότι εξακολουθούν να είναι υπό πίεση και προβλέπει ότι τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να συνεχίσουν να αυξάνονται το 2016 καθώς η οικονομία συνεχίζει να είναι σε δύσκολη κατάσταση.
Επισημαίνει ωστόσο ότι “η πρόσφατη χαλάρωση των capital controls στα τέλη Ιουλίου - που εξαίρεσε τις νέες καταθέσεις - θα πρέπει να βοηθήσει στο διατηρηθεί μια σταδιακή αύξηση στις καταθέσεις, οι οποίες εξακολουθούν να παραμένουν περισσότερο από 25% κάτω από τα υψηλά τους επίπεδα τον Ιούλιο του 2014”.
Μιλώντας τα εμπόδια που στέκονται στον δρόμο της ανάκαμψης στην Ελλάδα, ο οικονομολόγος της IHS υποστηρίζει πως “η σύσφιξη της δημοσιονομικής πολιτικής που παρατηρείται τους τελευταίους μήνες θα αποδειχθεί αντιπαραγωγική, δεδομένου, ιδίως, του ότι οι συνθήκες της εγχώριας ζήτησης εξακολουθούν να παραμένουν ιδιαίτερα εύθραυστες”.
Υπογραμμίζει δε, την αναγκαιότητα να υπάρξει φορολογική ανάπαυλα, παρά τις αντιρρήσεις των πιστωτριών χωρών της Ευρωζώνης, αναφέροντας επίσης πως “η δημοσιονομική εξυγίανση είναι αναπόφευκτη λόγω των εξαιρετικά υψηλών επιπέδων του δημόσιου χρέους”.
Διαβάστε ολόκληρη τη συνέντευξη του Diego Iscaro στο bankingnews.gr:
Ποιος είναι ο αντίκτυπος του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ;
Το πρόγραμμα (QE) της ΕΚΤ είχε μέχρι στιγμής μικτή επιτυχία.
Από τη θετική πλευρά, έχει κρατήσει τα επιτόκια χαμηλά σε όλη την Ευρωζώνη και βοήθησε στη βελτίωση των συνθηκών δανεισμού σε ολόκληρη την περιοχή.
Το QE έχει επίσης θωρακίσει τις αγορές ομολόγων από την πολιτική αβεβαιότητα σε πολλές χώρες της Ευρωζώνης, αποφεύγοντας την αστάθεια που υπήρξε, για παράδειγμα, το 2012. Επιπλέον, το γεγονός ότι οι επενδυτές της Ευρωζώνης εξακολουθούν να παίρνουν ρίσκα, παρά τα γεωπολιτικά ζητήματα που προκύπτουν από το Brexit και την κατάσταση στην Τουρκία, οφείλεται, σε μεγάλο βαθμό, στο ότι η κεντρική τράπεζα κρατά ενεργή - ζωντανή τη διαδικασία τυπώματος χρήματος.
Ωστόσο, το ρεκόρ της ΕΚΤ στο μέτωπο του πληθωρισμού δεν είναι τόσο αξιοσημείωτο.
Το QE έχει μέχρι στιγμής αποτύχει να αυξήσει τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και να άρει σημαντικά τον πληθωρισμό, ο οποίος ήταν ο απώτερος στόχος αυτής της πολιτικής.
Τούτων δοθέντων, υπάρχει μια καλή πιθανότητα η Ευρωζώνη να έχει πλέον εξέλθει του αποπληθωρισμού για τα καλά (οι τιμές αυξήθηκαν για δεύτερο συνεχόμενο μήνα τον Ιούλιο) και έχει σημειωθεί κάποια αύξηση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό, ιδιαίτερα στους δείκτες της αγοράς.
Παρ’ όλα αυτά, ο πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα για μια παρατεταμένη χρονική περίοδο.
Επιπλέον, υπάρχουν και κάποιοι κίνδυνοι που συνδέονται με το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. Το QE οδήγησε σε αρνητικές αποδόσεις πολλά ομόλογα του δημοσίου. Έτσι υπάρχει η ανησυχία ότι οι επενδυτές μπορεί να θέλουν να αποχωρήσουν από την αγορά την ίδια στιγμή που η ΕΚΤ θα σηματοδοτήσει το τέλος του προγράμματος.
Ωστόσο, απέχουμε πολύ ακόμα από αυτό το σημείο.
Πώς αξιολογείτε τις ελληνικές τράπεζες;
Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να είναι υπό πίεση από πολύ δύσκολες οικονομικές συνθήκες.
Αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπήρξε κάποια πρόοδος στην κεφαλαιακή θέση των τραπεζών από τα μέσα του 2015.
Η πρόσφατη χαλάρωση των capital controls στα τέλη Ιουλίου - που εξαίρεσε τις νέες καταθέσεις - θα πρέπει να βοηθήσει στο διατηρηθεί μια σταδιακή αύξηση στις καταθέσεις, οι οποίες εξακολουθούν να παραμένουν περισσότερο από 25% κάτω από τα υψηλά τους επίπεδα τον Ιούλιο του 2014.
Τα επίπεδα κεφαλαίων των ελληνικών τραπεζών έχουν επίσης βελτιωθεί μετά την ανακεφαλαιοποίηση το τελευταίο τρίμηνο του περασμένου έτους.
Επιπλέον, η επαναφορά του waiver, το οποίο επιτρέπει στις τράπεζες να δίνουν ως εγγυήσεις διάφορα περιουσιακά στοιχεία για ρευστότητα, θα πρέπει να βοηθήσει τις τράπεζες να ξεφύγουν από την ακριβή χρηματοδότηση του ELA που παρέχεται από την Τράπεζα της Ελλάδος και να ενισχύσει την κερδοφορία τους.
Το waiver θα πρέπει επίσης να βοηθήσει τις ελληνικές τράπεζες να λάβουν μέρος σε στοχευμένες ενέργειες πιο μακροπρόθεσμης αναχρηματοδότησης της ΕΚΤ.
Ωστόσο, οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται ακόμη σε πολύ εύθραυστη κατάσταση και οι προοπτικές παραμένουν δύσκολες.
Συγκεκριμένα, το υψηλό επίπεδο των μη εξυπηρετούμενων δανείων είναι μια ανησυχία.
Περιμένουμε τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια να συνεχίσουν να αυξάνονται το 2016 καθώς η οικονομία συνεχίζει να είναι σε δύσκολη κατάσταση.
Η ποιότητα του ενεργητικού τους είναι πιθανό να παραμείνει ένα πρόβλημα για κάποιο χρονικό διάστημα.
Ποια εμπόδια στέκονται στο δρόμο της ανάκαμψης της Ελλάδας; Πού πρέπει να επικεντρωθεί για να βγει από το τούνελ;
Η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να βρίσκεται σε πολύ δύσκολη κατάσταση.
Κατά την άποψή μας, η σύσφιξη της δημοσιονομικής πολιτικής που παρατηρείται τους τελευταίους μήνες θα αποδειχθεί αντιπαραγωγική, δεδομένου, ιδίως, του ότι οι συνθήκες της εγχώριας ζήτησης εξακολουθούν να παραμένουν ιδιαίτερα εύθραυστες.
Μετά την απότομη συρρίκνωση που έχει βιώσει η Ελλάδα τα τελευταία χρόνια, δεν υπάρχει εύκολη λύση, αλλά υπάρχουν πράγματα που μπορούν να γίνουν.
Πρώτον, θα χρειαστεί φορολογική ανάπαυλα.
Αν και αυτό μπορεί να είναι πολιτικά δύσκολο για ορισμένες πιστώτριες χώρες της Ευρωζώνης, θα είναι σημαντικό για να αποφευχθεί ασφυξία στην οικονομία με περαιτέρω φορολογικές αυξήσεις.
Η δημοσιονομική εξυγίανση είναι αναπόφευκτη λόγω των εξαιρετικά υψηλών επιπέδων του δημόσιου χρέους, αλλά η Ελλάδα θα πρέπει να αναζητήσει βελτίωση της παραγωγικότητας του δημόσιου τομέα και τη μείωση των μη παραγωγικών δαπανών.
Δεύτερον, η ελληνική οικονομία είναι απίθανο να επιτύχει μια ισχυρή και βιώσιμη ανάκαμψη χωρίς υψηλότερες επενδυτικές δαπάνες.
Η βελτίωση των πιστωτικών συνθηκών πάντα βοηθούν, αλλά η ανάκαμψη θα εξαρτηθεί πολύ από το αν οι επιχειρήσεις δουν κερδοφόρες ευκαιρίες για να επενδύσουν στην επέκταση των δραστηριοτήτων τους και σε νέα έργα.
Για να συμβεί αυτό, είναι επιτακτική ανάγκη να εφαρμοστούν μεταρρυθμίσεις στην αγορά προϊόντων.
Επιπλέον, οι μεταρρυθμίσεις στο δικαστικό σύστημα, καθώς και η βελτίωση των υποδομών και της εκπαίδευσης της χώρας, θα πρέπει να είναι στην κορυφή της ατζέντας της κυβέρνησης.
Ποια είναι τα καλά και ποια τα κακά νέα για την Ευρωζώνη;
Τα καλά νέα είναι ότι η ευρωζώνη διέρχεται μια περίοδο κυκλικής ανάκαμψης.
Η οικονομία έχει επωφεληθεί σημαντικά από τις σχετικά χαμηλές τιμές του πετρελαίου και των βασικών εμπορευμάτων, τα οποία υποστηρίζουν την αγοραστική δύναμη των καταναλωτών και βοηθούν τις εταιρείες.
Η αγορά εργασίας βελτιώνεται σε πολλές χώρες και έχουν χαλαρώσει οι δημοσιονομικοί στόχοι.
Ωστόσο, η οικονομία της ευρωζώνης δεν έχει ακόμα εξέλθει από την δύσκολη κατάσταση, με οποιοδήποτε τρόπο.
Παρά την πρόσφατη βελτίωση, οι συνθήκες στην αγορά εργασίας σε πολλές χώρες παραμένουν δύσκολες, με ακόμα απαράδεκτα υψηλά ποσοστά της ανεργίας των νέων και της μακροχρόνιας απασχόλησης.
Οι επενδυτικές δαπάνες παραμένουν σε ύφεση, ενώ τα επίπεδα του χρέους - τόσο του δημόσιου όσο και του ιδιωτικού - παραμένουν αυξημένα σε πολλές χώρες.
Επιπλέον, το δημοψήφισμα στο Ηνωμένο Βασίλειο για να αποχωρήσει από την Ευρωπαϊκή Ένωση εισήγαγε μια σημαντική πηγή αβεβαιότητας για τις προοπτικές ανάπτυξης της Ευρωζώνης.
Διαβάστε τη συνέντευξη του Diego Iscaro στα αγγλικά:
What is the impact of ECB's quantitative easing (QE) program?
The ECB QE programme has had a mixed success so far. On the positive side, it has kept interest rates low across the Eurozone and helped to improve lending conditions across the region. QE has also shielded bond markets from political uncertainty in many Eurozone countries, avoiding the type of volatility we saw in 2012, for example. Moreover, the fact that Eurozone investors continue to be risk-on mode despite geopolitical issues stemming from Brexit and the situation in Turkey is, in not a small part, due to the central bank keeping its printing press active.
Its record on the inflation front not that remarkable though.
QE has so far failed to raise asset prices and significantly lift inflation, which was the ultimate goal of the policy. Having said that, there is a good chance that the Eurozone has now exited deflation for good (prices rose for the second successive month in July) and there has been some increase in inflation expectations, particularly market-base indicators. Nevertheless, inflation is expected to remain low for a prolonged period. Moreover, there are also some risks attached to the QE programme. With QE driving many government, and even some corporate, yields negative, there is a concern that investors may want to exit the market at the same time once the ECB signals the end of bond purchasing programme. However, we are far from reaching that point yet.
How do you evaluate the Greek banks?
Greek banks continue to be under pressure from very difficult economic conditions. This doesn't mean that there hasn't been some progress in banks' position since mid-2015, The recent easing of capital controls in late July - which meant that new deposits will be extent of controls - should help to sustain a gradual increase in deposits, which still remain more than a quarter below their peak in July 2014. Capital levels have also improved following the bank recapitalisation during the last quarter of last year. Moreover, the reintroduction of the ECB waiver which allows banks to use Greek assets for liquidity operations should also help banks to move away from expensive ELA financing provided by the Bank of Greece and boost profitability. The waiver should also help Greek banks to take part in the ECB's the ECB's targeted longer-term refinancing operations. However, Greek banks are still in a very fragile situation and the outlook remains challenging. In particular, the high level of non-performing loans is a concern. We expect NPLs to continue rising in 2016 as the economy continues to struggle. Asset quality is likely to remain a problem for some time.
Which obstacles stand on the way of Greece's recovery? Where should we focus to find the way out of the tunnel?
The Greek economy is still in a very difficult position. In our view, the tightening of fiscal policy we have seen in recent months will prove to be counterproductive, particularly given that domestic demand conditions still remain very fragile. Following the sharp contraction in activity Greece has experienced in recent years, there is no easy solution but there are things that can be done.
Firstly, more fiscal breathing space will be needed. Although this can be politically difficult in some Eurozone creditor countries, it will be important not to asphyxiate the economy with further tax increases. Fiscal consolidation is inevitable given the extremely high public debt levels, but Greece should be looking at improving the productivity of its public sector and cutting unproductive spending.
Secondly, the Greek economy is unlikely to achieve a robust and sustainable recovery without higher investment spending. Improving credit conditions always help, but the recovery will really depend on whether firms see profitable opportunities to invest in expanding their capacity and in new projects. For that to happen, it is imperative that product market reforms are implemented. Moreover, reforms to the judicial system, as well as improvement in the country's infrastructure and education, should also be at the top of the government's agenda.
What are the good and the bad news for Eurozone?
The good news is that the Eurozone is going through a period of cyclical recovery. The economy has been a significant beneficiary from extended relatively low oil and commodity prices, which are helping to support consumers' purchasing power and help companies' margins. Labour markets are improving in many countries and the area's fiscal position has become more accommodative. However, the Eurozone's economy is still not completely out of the woods by any means. Despite the recent improvement, labour market conditions in many countries remain difficult, with still unacceptably high youth and long-term employment. Investment spending remains depressed, while debt levels - both public and private - remain elevated in many countries. Moreover, United Kingdom vote to leave the European Union in a 23 June referendum has introduced a major source of uncertainty on the Eurozone's growth outlook.
Αθηνά Δημητρακοπούλου
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών