Τα συμπεράσματα των αναλυτών της Citigroup από το ταξίδι τους στην Ελλάδα στις 6 Ιουλίου του 2016
Συγκρατημένα αισιόδοξοι εμφανίζονται οι αναλυτές της Citigroup για τις ελληνικές τράπεζες, αλλά παραμένουν ουδέτεροι (neutral) στον κλάδο λόγω των αυξημένων κινδύνων από εξωτερικούς παράγοντες.
Στη σημερινή (7/7/2016) 9σέλιδη ανάλυση υπό τον τίτλο "Greek Banks Athens Investor Trip Takeaways Improving Economic Outlook, NPE Reduction Target Set", που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Citigroup γνωστοποιεί ότι στις 6 Ιουλίου 2016 πραγματοποίησε ταξίδι στην Ελλάδα όπου και συναντήθηκε με τις διοικήσεις των τεσσάτων συστημικών τραπεζών και της Τράπεζας της Ελλάδος.
Δηλώνει μάλιστα συγκρατημένα αισιόδοξη εξαιτίας των στοιχείων βελτίωσης του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, καθώς βελτιώνουν την ορατότητα για τη διαχείριση των μη εξυπηρετούμενων "ανοιγμάτων" (NPE).
Η αποτίμηση του κλάδου είναι ιδιαιτέρως ελκυστική, στο 0.2x 2016 P/TB, ιδιαίτερα μετά την πτώση τους κατά 50% από το πρόσφατο υψηλό του Μαΐου.
Πρώιμα σημάδια ανάκαμψης
Οι πρόσφατοι οικονομικοί δείκτες δείχνουν κάποια σημάδια ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας.
Ο δείκτης μεταποίησης PMI ανέκαμψε τον Ιούνιο στις 50,4 μονάδες (πάνω από 50 μονάδες δείχνει επέκταση).
Η ανεργία διατηρεί τον ρυθμό αποκλιμάκωσής της, αφού διαμορφώθηκε στο 24,9%, ενώ ο τουρισμός έχει συμβάλει στη δημιουργία νέων θέσεων εργασίας και στην αύξηση της επιβατικής κίνησης στα αεροδρόμια.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της ΤτΕ η επίδραση του πρόσφατου πακέτου λιτότητας μπορεί να εξομαλυνθεί από την αποπληρωμή των ληξιπρόθεσμων οφειλών του δημοσίου προς τους ιδιώτες (7 δισ. ευρώ).
Μείωση των NPE στο επίκεντρο
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν υποβάλει στην ΤτΕ και τον SSM στον Μάιο τους στόχους για τη μείωση των NPE/NPL, οι οποίοι αναμένεται να εγκριθούν τον Σεπτέμβριο.
Ενώ οι στόχοι διαφέρουν από τράπεζα σε τράπεζα, η Ctigroup εκτιμά μια μείωση 30-40% σε απόλυτα επίπεδα μέχρι το τέλος του 2019, σε ρεαλιστικούς στόχους, εάν συνεχιστεί το μείγμα πολιτικής που περιλαμβάνει αναδιάρθρωση χρεών, πλειστηριασμούς, διαγραφές και ρευστοποίηση περιουσιακών στοιχείων.
Δεδομένου του τριμηνιαίου ρυθμού του 5% στη μείωση των δεικτών NPL, η Citigroup εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν περίπου 4 χρόνια για την αναδιάρθρωση των προβληματικών δανειακών χαρτοφυλακίων.
Επαρκή κεφαλαιοποίηση... για τώρα
Η βασική ανησυχία των επενδυτών είναι η πιθανή μείωση του δείκτη κάλυψης των NPE, καθώς οι τράπεζες θα προχωρούν σε διαγραφές.
Αυτός ίσως είναι ένας κίνδυνος αύξησης των προβλέψεων, προκειμένου να διατηρηθεί ο δείκτης κάλυψης.
Τόσο οι διοικήσεις των τραπεζών όσο και εκείνη της ΤτΕ εμφανίστηκαν αισιόδοξοι για τα επίπεδα των προβλέψεων στον κλάδο, σύμφωνα με τη Citigroup.
Θεωρούν ότι η κάλυψη είναι επαρκής, με βάση το τελευταίο AQR, καθώς βασίζεται σε πολύ αυστηρά μακροοικονομικά σενάρια.
Το χαμηλό κόστος χρηματοδότησης θα βελτιώσει τα προ προβλέψεων κέρδη (ΡΡΙ)
Οι ελληνικές τράπεζες εκτιμούν ότι θα υπάρξει βελτίωση της προ προβλέψεων κερδοφορίας εξαιτίας του χαμηλότερου κόστους χρηματοδότησης, το οποίος όμως είναι ισχυρά εξαρτημένο από την εισροή καταθέσεων.
Μέχρι τώρα υπήρξε οριακή εισροή καταθέσεων, αν και η Citigroup θεωρεί ότι η σταδιακή άρση των capital control τα επόμενα χρόνια θα είναι ο καταλύτης για την αύξηση των καταθέσεων.
Καταλύτες και αβεβαιότητες
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος για την ελληνική οικονομία και τις ελληνικές τράπεζες είναι η υψηλή φορολογία, η αποτυχία της κυβέρνησης να πετύχει τους δημοσιονομικούς στόχους, η πολιτική αστάθεια και οι εξωτερικοί κίνδυνοι.
Τα μέτρα που ελήφθησαν στο πλαίσιο του τρίτου προγράμματος στήριξης βασίζονται περισσότερο στην υψηλή φορολογία και λιγότερο στη μείωση των δαπανών.
Τα επίπεδα φορολόγησης όμως θα πλήξουν και πάλι την κατανάλωση, με το στόχο του 3,5% στο πρωτογενές πλεόνασμα να φαίνεται ιδιαίτερα δύσκολος.
Μια αποτυχία επίτευξης αυτού του στόχου θα φέρει νέα έκτακτα μέτρα, υπενθυμίζει η Citigroup/
Την ίδια ώρα η Νέα Δημοκρατία προηγείται στις δημοσκοπήσεις, αυξάνοντας τον κίνδυνο νέων εκλογών.
Τέλος, οι κίνδυνοι που απορρέουν από το Brexit και τις ιταλικές τράπεζες μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά και τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Ελκυστικές οι αποτιμήσεις
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν χάσει σχεδόν το 50% της αξίας τους από τα πρόσφατα υψηλά του Μαΐου, και διαπραγματεύονται με 0.2x στον P/TB του 2016.
Η Citigroup εκτιμά ο δείκτης RoE του 2017 να διαμορφωθεί στο 7%, υποθέτοντας ομαλοποίηση του CoE στο 14%, εξέλιξη που θα οδηγήσει τον κλάδο στο 0.5x του P/TB.
Ωστόσο, παραμένει Neutral (ουδέτερη) εξαιτίας των εξωτερικών αβεβαιοτήτων (Brexit, ιταλικές τράπεζες).
www.bankignews.gr
Στη σημερινή (7/7/2016) 9σέλιδη ανάλυση υπό τον τίτλο "Greek Banks Athens Investor Trip Takeaways Improving Economic Outlook, NPE Reduction Target Set", που σας παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, η Citigroup γνωστοποιεί ότι στις 6 Ιουλίου 2016 πραγματοποίησε ταξίδι στην Ελλάδα όπου και συναντήθηκε με τις διοικήσεις των τεσσάτων συστημικών τραπεζών και της Τράπεζας της Ελλάδος.
Δηλώνει μάλιστα συγκρατημένα αισιόδοξη εξαιτίας των στοιχείων βελτίωσης του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, καθώς βελτιώνουν την ορατότητα για τη διαχείριση των μη εξυπηρετούμενων "ανοιγμάτων" (NPE).
Η αποτίμηση του κλάδου είναι ιδιαιτέρως ελκυστική, στο 0.2x 2016 P/TB, ιδιαίτερα μετά την πτώση τους κατά 50% από το πρόσφατο υψηλό του Μαΐου.
Πρώιμα σημάδια ανάκαμψης
Οι πρόσφατοι οικονομικοί δείκτες δείχνουν κάποια σημάδια ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας.
Ο δείκτης μεταποίησης PMI ανέκαμψε τον Ιούνιο στις 50,4 μονάδες (πάνω από 50 μονάδες δείχνει επέκταση).
Η ανεργία διατηρεί τον ρυθμό αποκλιμάκωσής της, αφού διαμορφώθηκε στο 24,9%, ενώ ο τουρισμός έχει συμβάλει στη δημιουργία νέων θέσεων εργασίας και στην αύξηση της επιβατικής κίνησης στα αεροδρόμια.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της ΤτΕ η επίδραση του πρόσφατου πακέτου λιτότητας μπορεί να εξομαλυνθεί από την αποπληρωμή των ληξιπρόθεσμων οφειλών του δημοσίου προς τους ιδιώτες (7 δισ. ευρώ).
Μείωση των NPE στο επίκεντρο
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν υποβάλει στην ΤτΕ και τον SSM στον Μάιο τους στόχους για τη μείωση των NPE/NPL, οι οποίοι αναμένεται να εγκριθούν τον Σεπτέμβριο.
Ενώ οι στόχοι διαφέρουν από τράπεζα σε τράπεζα, η Ctigroup εκτιμά μια μείωση 30-40% σε απόλυτα επίπεδα μέχρι το τέλος του 2019, σε ρεαλιστικούς στόχους, εάν συνεχιστεί το μείγμα πολιτικής που περιλαμβάνει αναδιάρθρωση χρεών, πλειστηριασμούς, διαγραφές και ρευστοποίηση περιουσιακών στοιχείων.
Δεδομένου του τριμηνιαίου ρυθμού του 5% στη μείωση των δεικτών NPL, η Citigroup εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν περίπου 4 χρόνια για την αναδιάρθρωση των προβληματικών δανειακών χαρτοφυλακίων.
Επαρκή κεφαλαιοποίηση... για τώρα
Η βασική ανησυχία των επενδυτών είναι η πιθανή μείωση του δείκτη κάλυψης των NPE, καθώς οι τράπεζες θα προχωρούν σε διαγραφές.
Αυτός ίσως είναι ένας κίνδυνος αύξησης των προβλέψεων, προκειμένου να διατηρηθεί ο δείκτης κάλυψης.
Τόσο οι διοικήσεις των τραπεζών όσο και εκείνη της ΤτΕ εμφανίστηκαν αισιόδοξοι για τα επίπεδα των προβλέψεων στον κλάδο, σύμφωνα με τη Citigroup.
Θεωρούν ότι η κάλυψη είναι επαρκής, με βάση το τελευταίο AQR, καθώς βασίζεται σε πολύ αυστηρά μακροοικονομικά σενάρια.
Το χαμηλό κόστος χρηματοδότησης θα βελτιώσει τα προ προβλέψεων κέρδη (ΡΡΙ)
Οι ελληνικές τράπεζες εκτιμούν ότι θα υπάρξει βελτίωση της προ προβλέψεων κερδοφορίας εξαιτίας του χαμηλότερου κόστους χρηματοδότησης, το οποίος όμως είναι ισχυρά εξαρτημένο από την εισροή καταθέσεων.
Μέχρι τώρα υπήρξε οριακή εισροή καταθέσεων, αν και η Citigroup θεωρεί ότι η σταδιακή άρση των capital control τα επόμενα χρόνια θα είναι ο καταλύτης για την αύξηση των καταθέσεων.
Καταλύτες και αβεβαιότητες
Ο μεγαλύτερος κίνδυνος για την ελληνική οικονομία και τις ελληνικές τράπεζες είναι η υψηλή φορολογία, η αποτυχία της κυβέρνησης να πετύχει τους δημοσιονομικούς στόχους, η πολιτική αστάθεια και οι εξωτερικοί κίνδυνοι.
Τα μέτρα που ελήφθησαν στο πλαίσιο του τρίτου προγράμματος στήριξης βασίζονται περισσότερο στην υψηλή φορολογία και λιγότερο στη μείωση των δαπανών.
Τα επίπεδα φορολόγησης όμως θα πλήξουν και πάλι την κατανάλωση, με το στόχο του 3,5% στο πρωτογενές πλεόνασμα να φαίνεται ιδιαίτερα δύσκολος.
Μια αποτυχία επίτευξης αυτού του στόχου θα φέρει νέα έκτακτα μέτρα, υπενθυμίζει η Citigroup/
Την ίδια ώρα η Νέα Δημοκρατία προηγείται στις δημοσκοπήσεις, αυξάνοντας τον κίνδυνο νέων εκλογών.
Τέλος, οι κίνδυνοι που απορρέουν από το Brexit και τις ιταλικές τράπεζες μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά και τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Ελκυστικές οι αποτιμήσεις
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν χάσει σχεδόν το 50% της αξίας τους από τα πρόσφατα υψηλά του Μαΐου, και διαπραγματεύονται με 0.2x στον P/TB του 2016.
Η Citigroup εκτιμά ο δείκτης RoE του 2017 να διαμορφωθεί στο 7%, υποθέτοντας ομαλοποίηση του CoE στο 14%, εξέλιξη που θα οδηγήσει τον κλάδο στο 0.5x του P/TB.
Ωστόσο, παραμένει Neutral (ουδέτερη) εξαιτίας των εξωτερικών αβεβαιοτήτων (Brexit, ιταλικές τράπεζες).
www.bankignews.gr
Σχόλια αναγνωστών