Η εμπλοκή των ιδιωτών στο ελληνικό χρέος είναι αμφιβόλου αποτελεσματικότητας – Το rollover η πιο ανώδυνη λύση για τις ελληνικές τράπεζες αλλά όχι η επαναγορά…..

Έχουν προταθεί κατά βάση 3 βασικές παράμετροι συμμετοχής των ιδιωτών που οδηγούν σε selective default.
Οι παράμετροι αυτοί είναι η  επαναγορά, το rollover και η  ανταλλαγή ομολόγων το κλασικό swap.
Με βάση τους σχεδιασμούς στο πρόγραμμα θα συμμετάσχουν έως και το 90% των ιδιωτών.
Θα ανταλλαγούν ομόλογα δυνητικού ύψους 135  με 146 δις ευρώ όσα λήγουν έως το 2020 με νέα διάρκειας 30 ετών τα οποία θα είναι έκδοσης του ελληνικού δημοσίου. Ωστόσο είναι προφανές ότι ο στόχος αυτός είναι ανέφικτος.
Αν το σχέδιο έχει αποδοχή θα υπάρξει αύξηση του μέσου χρόνου διάρκειας των ομολόγων της ωρίμανσης τους δηλαδή από τα 6,8 χρόνια στα 19,8 χρόνια
Δεν αποκλείεται να απαιτηθεί  παροχή εγγυήσεων πιθανόν μέσω CDS δηλαδή μέσω credit default swaps.
Στόχος είναι μετά την ολοκλήρωση αυτής της διαδικασίας το μεγαλύτερο μέρος του ελληνικού χρέους να μην βρίσκεται στα χαρτοφυλάκια των ιδιωτών κυρίως των τραπεζών δηλαδή αλλά στα κράτη και την ΕΕ.
Όμως ενώ με βάση τους σχεδιασμούς της συνόδου κορυφής έχουν υποβληθεί 3 προτάσεις για την εμπλοκή των ιδιωτών στην ελληνική κρίση χρέους κάθε λύση είναι  αμφισβήτησης αποτελεσματικότητας.
Τα ερωτήματα είναι πολλά ποια λύση συμφέρει ποιους επενδυτές; Θα συμμετάσχει η ΕΚΤ; Τι κεφάλαια θα μπορούσαν να συγκεντρωθούν με βάση τα ομόλογα που κατέχουν τράπεζες και ΕΚΤ;
Πρωτίστως πρέπει να αναφερθεί ότι τα ομόλογα που λήγουν από έως το 2020 φθάνουν 146 δις ευρώ.
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν συνολικά 53-54 δις ευρώ, οι 22 μεγαλύτερες ευρωπαικές κατέχουν 25,5 δις ευρώ και η ΕΚΤ περίπου 48 δις ευρώ ελληνικών ομολόγων.
Άρα κατ΄ ουσία 3 είναι οι βασικοί εμπλεκόμενοι από τους ιδιώτες στην ελληνική κρίση χρέους.
Οι ελληνικές τράπεζες είναι προφανές ότι δεν τους συμφέρει η λύση της επαναγοράς καθώς η μέση τιμή των ομολόγων κινείται σε ένα εύρος 60-68 μονάδων βάσης άρα αν πωλήσουν  τα τωρινά ομόλογα σε αγοραίες τιμές θα χάσουν το 40% -32% της αξίας των ομολόγων άρα θα μετεξελιχθεί σε τεράστιο κεφαλαιακό πρόβλημα.
Ως μια τάξη μεγέθους αναφέρεται ότι με βάση τα ελληνικά ομόλογα που λήγουν έως το 2020 και κατέχουν  οι ελληνικές τράπεζες αν αποφάσιζαν να τα πωλήσουν σε αγοραίες τιμές θα χάσουν τουλάχιστον 16 με 17 δις ευρώ.
Άρα η πώληση ώστε το ελληνικό δημόσιο να επαναγοράσει ελληνικά ομόλογα δεν συμφέρει τις ελληνικές τράπεζες.
Σε ανάλογο μήκος κύματος κινούνται και οι ευρωπαικές τράπεζες που κατέχουν 25,5 δις ευρώ τουλάχιστον οι 22 μεγαλύτερες.
Για τις ελληνικές τράπεζες η επιμήκυνση το rollover είναι μια λύση πιο ανεκτή αλλά η δέσμευση είναι πολύ μεγάλη καθώς θα διακρατήσουν ομόλογα για 30 χρόνια.
Η ΕΚΤ έχει αγοράσει από την δευτερογενή αγορά ελληνικά ομόλογα ύψους 48 δις ευρώ. Αν η ΕΚΤ τα μεταπωλούσε σε αγοραίες τιμές θα έχανε 5-6 δις ευρώ όμως αν τα μεταπωλούσε θα  μπορούσε  αυτομάτως να κερδίσει 16 -14 δις ευρώ το ελληνικό δημόσιο. Το μέσο κόστος των ελληνικών ομολόγων από την ΕΚΤ είναι στις 75 -78 μονάδες βάσης.
Οι λύσεις της αναδιάταξης του ελληνικού χρέους μέσω εμπλοκής των ελληνικών τραπεζών εμφανίζει πολλά αρνητικά και ορισμένα θετικά στοιχεία.
Το selective default δύσκολα θα αποφευχθεί αλλά η ουσία είναι ότι για να είναι επιτυχής η εμπλοκή των ιδιωτών στην ελληνική κρίση χρέους θα πρέπει να συμμετάσχουν ή καθολικά οι ελληνικές τράπεζες σε μια επιμήκυνση η ΕΚΤ σε μια επαναγορά με πιθανότερο σενάριο την επιμήκυνση από τις ελληνικές τράπεζες.

Δομή χαρτοφυλακίων ομολόγων ελληνικών τραπεζών

Ποσά σε δις ευρώ

Τράπεζες	Έντοκα	1 - 5 έτη	Ομόλογα	Ομολ+δάνεια
Εθνική	1,5	6,679	12,883	18,790
Alpha	0,888	3,809	5,475	5,475
Eurobank	0,741	4,420	8,799	8,799
Πειραιώς	0,935	6,836	8,221	8,221
ΑΤΕ Bank	0,643	5,522	4,350	7,850
TT	0,995	1,956	5,313	5,313
Κύπρου	0,332	0,941	2,407	2,407
Marfin PB	0,091	1,395	3,407	3,407
Σύνολο	6,125	31,558	50,855	60,268

Πηγή stress tests

ποσά σε δισ ευρώ

Λήξεις ομολόγων ελληνικού δημοσίου

Λήξη ομολόγων	Κουπόνι	Ποσά σε κυκλοφορία
20AΥΓ11-05Y-ΣΤΘ	3.90%	5,9
20ΜΑΡ12-03Υ-ΣΤΘ	4.30%	14,4
18MAΙ12-10Y-ΣΤΘ	5.25%	8,0
20ΑΥΓ12-05Υ-ΣΤΘ	4.10%	7,7
20MAΙ13-10Y-ΣΤΘ	4.60%	9,1
20ΑΥΓ13-05Υ-ΣΤΘ	4.00%	5,8
11ΙΑΝ14-15Υ-ΣΤΘ	6,50%	4,6
20MAΙ14-10Y-ΣΤΘ	4.50%	8,5
20ΑΥΓ14-05Υ-ΣΤΘ	5.50%	12,5
20ΙΟΥΛ15-10Y-ΣΤΘ	3.70%	9,6
20ΑΥΓ15-05Υ-ΣΤΘ	6.10%	8,0
20ΙΟΥΛ16-10Y-ΣΤΘ	3.60%	7,7
20ΑΠΡ17-07Υ-ΣΤΘ	5,90%	5,0
20ΙΟΥΛ17-10Υ-ΣΤΘ	4.30%	11,4
20ΙΟΥΛ18-10Υ-ΣΤΘ	4.60%	7,7
19ΙΟΥΛ19-10Υ-ΣΤΘ	6.00%	15,5
22OΚΤ19-20Y-ΣΤΘ	6.50%	8,2
19ΙΟΥΝ20-10Υ-ΣΤΘ	6.25%	5,0
22OΚT22-20Y-ΣΤΘ	5.90%	8,9
20ΜΑΡ24-15Υ-ΣΤΘ	4.70%	10,4
25ΙΟΥΛ25-20Y-ΤΙΜ	2.90%	7,2
20ΜΑΡ26-15Υ-ΣΤΘ	5.30%	7,0
20ΙΟΥΛ30-20Υ-ΤΙΜ	2.30%	7,5
20ΣEΠ37-30Y-ΣΤΘ	4.50%	9,0
20ΣΕΠ40-30Υ-ΣΤΘ	4.60%	7,9

Τα ομόλογα που κατέχουν οι ευρωπαϊκές τράπεζες

Ποσά σε δις ευρώ

Τράπεζες	Ελλάδα	Πορτογαλία	Ιρλανδία	Ισπανία	Ιταλία
Barclays	0,166	1,170	0	7,596	8,096
HSBC	1,319	1,006	0,287	20,32	9,927
RBS	1,199	0,287	0,454	1,460	7,029
BNP	5,239	2,3	0,629	4,980	27,988
BPCE	1,335	0,354	0,341	1,004	5,447
C.Agricole	0,655	1,193	0,157	3,892	10,754
S.G.	2,837	0,902	0,980	4,775	8,815
Deutsche	1,773	0,175	0,530	2,647	7,688
Commerz.	3,065	0,989	0,032	4,043	11,691
Dekabank	0,087	0,032	0,030	0,180	0,274
DZ Bank	0,731	1,014	0,051	4,185	2,744
WGZBank	0,316	0,460	0,222	1,170	1,402
WestLB	0,343	0	0,035	0,746	1,103
Bayerische	0,145	0	0,020	0,662	0,515
Erste bank	0,345	0,105	0,040	0,140	0,602
Raiffeisen	0,002	0,002	0	0,003	0,441
KBC	0,444	0,159	0,269	1,419	5,569
Dexia	3,462	1,927	0	1,455	1,672
Unicredit	0,673	0,094	0,058	1,940	49,071
Intesa	0,620	0,073	0,114	0,810	60,152
ABN Amro	0	0	0,128	0,109	1,311
ING	0,746	0,759	0,092	1,945	7,663
Σύνολο	25,502	13,001	4,469	65,481	229,954

Πηγή stress test τραπεζών

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr