γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Τις πρώτες επιπτώσεις της έντασης στη Συρία στις αγορές σκιαγραφεί η UBS, καταγράφοντας σε διαγράμματα πως η απειλή και μόνο της σύγκρουσης έχει εντείνει τη μεταβλητότητα, με ανυπολόγιστες συνέπειες σε περίπτωση που το καθεστώς Assad "απαντήσει" σε κάποια αμερικανική επίθεση.
Σύμφωνα με τον αναλυτή Stephane Deo της UBS, η σύγκρουση στη Συρία είναι πολύ περίπλοκη, δεδομένης της εθνοτικής διαφορετικότητας της χώρας και της επιρροής των ξένων δυνάμεων. Αυτό συνεπάγεται υψηλό κίνδυνο σε πιθανή περαιτέρω δραματική κλιμάκωση της σύγκρουσης. Βραχυπρόθεσμα, η UBS σημειώνει ότι η απάντηση του καθεστώτος Assad σε μια πιθανή στρατιωτική επίθεση θα είναι ζωτικής σημασίας, ενώ ένα βασικό ζήτημα για τη μεσοπρόθεσμη προοπτική θα είναι το κατά πόσο οι κρατικές δομές μπορούν να διατηρηθούν στη Συρία, έτσι ώστε η μετάδοση του χάους να μπορεί να αποφευχθεί.
Αγορά πετρελαίου
Ο αναλυτής της UBS θεωρεί ότι οι επιπτώσεις στην παγκόσμια οικονομία θα προέλθουν κυρίως μέσω της διάθεσης για ανάληψη επενδυτικών κινδύνων και των τιμών του πετρελαίου. Στο χειρότερο σενάριο η πιθανή περιφερειακή εξάπλωση των εχθροπραξιών, με τη συμμετοχή του Ιράν, του Ισραήλ ή των ΗΑΕ, θα είναι πολύ πιο επιζήμια.
Σύμφωνα με τον Deo, υπάρχουν ουσιαστικά δύο κανάλια τα οποία μπορούν να επηρεάσουν τις αγορές: η αύξηση των τιμών του πετρελαίου και η μείωση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνων. Σε περίπτωση κάποιου σοκ στην προσφορά και τις τιμές του πετρελαίου θα έχει μια απλή αρνητική επίδραση στα στοιχεία ενεργητικού υψηλού κινδύνου και στις μετοχές. Οι επιπτώσεις στις αποδόσεις θα είναι λιγότερο προφανείς, ενώ σε γενικές γραμμές οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν εκτροχιάσουν την εκκολαπτόμενη ανάκαμψη.
*Το παράδειγμα που επιλέχθηκε είναι από την περίοδο 1990-1991 κατά τη διάρκεια του πρώτου Πολέμου του Κόλπου.
Δεν αναμένεται η Συρία να έχει αρκετά μεγάλη συμβολή στην ουσιαστική και μακροχρόνια επίδραση στις τιμές του πετρελαίου. Η συσχέτιση μεταξύ των τιμών του πετρελαίου και της χρηματιστηριακής αγοράς μπορεί να αλλάξει όπως αποδεικνύουν οι δύο παραπάνω πίνακες. Ο λόγος είναι απλός: ένα σοκ προσφοράς θα δημιουργήσει μια αρνητική συσχέτιση μεταξύ του πετρελαίου και της χρηματιστηριακής αγοράς.
Στο δεύτερο διάγραμμα, σαφώς οι τιμές του πετρελαίου είχαν την οδήγηση στην διόρθωση του δείκτη S&P 500. Αντίθετα, αν οι τιμές του πετρελαίου κινούνται λόγω της μεγαλύτερης ζήτησης, η συσχέτιση του με τον S&P 500 είναι θετική.
Παράλληλα, η επίπτωση της αύξησης των τιμών του πετρελαίου στα στοιχεία ενεργητικού υψηλού κινδύνου θα είναι απλή: επηρεάζει την ανάπτυξη και τη διάθεση ανάληψης κινδύνων, εξελίξεις που θα ωθήσουν στην πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων.
Η συσχέτιση με τα ασφαλή καταφύγια είναι πολύ πιο δύσκολο να αναλυθεί. Πράγματι, η οικονομική επιβράδυνση από την αύξηση των τιμών του πετρελαίου θα πρέπει να μειώσει τις αποδόσεις, αλλά και η αύξηση του πληθωρισμού θα πρέπει να αυξήσει τις αποδόσεις.
Το ακόλουθο γράφημα δείχνει ότι από την αρχή του έτους, τόσο οι τιμές του πετρελαίου όσο και οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί σταθερά και συνδυαστικά. Αυτό αποδίδεται κυρίως στο ότι οι τιμές πετρελαίου είναι ουσιαστικά αποτέλεσμα της ζήτησης.
Το ασφάλιστρο κινδύνου
Η δεύτερη επίπτωση στις αγορές θα είναι μέσω μιας μείωσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνων. Όταν μία κρίση κλιμακώνεται, ή θεωρείται ότι θα κλιμακωθεί, βλέπουμε να ενεργοποιείται άμεσα η στρατηγική του risk-off, και συσπείρωση σε άλλες τοποθετήσει μηδενικού κινδύνου. Αυτό είναι ένα μοτίβο που έχουμε δει επανειλημμένα στο παρελθόν. Ως εκ τούτου, θα πρέπει να δούμε ποια είναι τα ασφαλή καταφύγια και ποιοί είναι οι τομείς που κατεξοχήν πλήττονται από αύξηση της αποστροφής κινδύνου.
Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει την εξάρτηση της απόδοσης ανά κατηγορία περιουσιακών στοιχείων σχετικά με το επίπεδο της αποστροφής κινδύνου.
Διαπιστώνουμε ότι ο συνήθης ύποπτος, τα μετρητά, είναι μια καλή αντιστάθμιση. Μια άλλη κατηγορία είναι τα κρατικά ομόλογα, όμως τόσο τα αμερικανικά όσο και τα ευρωπαϊκά δείχνουν εσχάτως να έχουν χάσει την αίγλη τους. Ωστόσο, σύμφωνα με τον αναλυτή της UBS, τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία δείχνουν να συγκεντρώνουν τα στοιχεία εκείνα που οι επενδυτές επιθυμούν όταν αναζητούν ασφαλή καταφύγια.
www.bankingnews.gr
Αγορά πετρελαίου
Ο αναλυτής της UBS θεωρεί ότι οι επιπτώσεις στην παγκόσμια οικονομία θα προέλθουν κυρίως μέσω της διάθεσης για ανάληψη επενδυτικών κινδύνων και των τιμών του πετρελαίου. Στο χειρότερο σενάριο η πιθανή περιφερειακή εξάπλωση των εχθροπραξιών, με τη συμμετοχή του Ιράν, του Ισραήλ ή των ΗΑΕ, θα είναι πολύ πιο επιζήμια.
Σύμφωνα με τον Deo, υπάρχουν ουσιαστικά δύο κανάλια τα οποία μπορούν να επηρεάσουν τις αγορές: η αύξηση των τιμών του πετρελαίου και η μείωση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνων. Σε περίπτωση κάποιου σοκ στην προσφορά και τις τιμές του πετρελαίου θα έχει μια απλή αρνητική επίδραση στα στοιχεία ενεργητικού υψηλού κινδύνου και στις μετοχές. Οι επιπτώσεις στις αποδόσεις θα είναι λιγότερο προφανείς, ενώ σε γενικές γραμμές οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν εκτροχιάσουν την εκκολαπτόμενη ανάκαμψη.
*Το παράδειγμα που επιλέχθηκε είναι από την περίοδο 1990-1991 κατά τη διάρκεια του πρώτου Πολέμου του Κόλπου.
Δεν αναμένεται η Συρία να έχει αρκετά μεγάλη συμβολή στην ουσιαστική και μακροχρόνια επίδραση στις τιμές του πετρελαίου. Η συσχέτιση μεταξύ των τιμών του πετρελαίου και της χρηματιστηριακής αγοράς μπορεί να αλλάξει όπως αποδεικνύουν οι δύο παραπάνω πίνακες. Ο λόγος είναι απλός: ένα σοκ προσφοράς θα δημιουργήσει μια αρνητική συσχέτιση μεταξύ του πετρελαίου και της χρηματιστηριακής αγοράς.
Στο δεύτερο διάγραμμα, σαφώς οι τιμές του πετρελαίου είχαν την οδήγηση στην διόρθωση του δείκτη S&P 500. Αντίθετα, αν οι τιμές του πετρελαίου κινούνται λόγω της μεγαλύτερης ζήτησης, η συσχέτιση του με τον S&P 500 είναι θετική.
Παράλληλα, η επίπτωση της αύξησης των τιμών του πετρελαίου στα στοιχεία ενεργητικού υψηλού κινδύνου θα είναι απλή: επηρεάζει την ανάπτυξη και τη διάθεση ανάληψης κινδύνων, εξελίξεις που θα ωθήσουν στην πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων.
Η συσχέτιση με τα ασφαλή καταφύγια είναι πολύ πιο δύσκολο να αναλυθεί. Πράγματι, η οικονομική επιβράδυνση από την αύξηση των τιμών του πετρελαίου θα πρέπει να μειώσει τις αποδόσεις, αλλά και η αύξηση του πληθωρισμού θα πρέπει να αυξήσει τις αποδόσεις.
Το ακόλουθο γράφημα δείχνει ότι από την αρχή του έτους, τόσο οι τιμές του πετρελαίου όσο και οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί σταθερά και συνδυαστικά. Αυτό αποδίδεται κυρίως στο ότι οι τιμές πετρελαίου είναι ουσιαστικά αποτέλεσμα της ζήτησης.
Το ασφάλιστρο κινδύνου
Η δεύτερη επίπτωση στις αγορές θα είναι μέσω μιας μείωσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνων. Όταν μία κρίση κλιμακώνεται, ή θεωρείται ότι θα κλιμακωθεί, βλέπουμε να ενεργοποιείται άμεσα η στρατηγική του risk-off, και συσπείρωση σε άλλες τοποθετήσει μηδενικού κινδύνου. Αυτό είναι ένα μοτίβο που έχουμε δει επανειλημμένα στο παρελθόν. Ως εκ τούτου, θα πρέπει να δούμε ποια είναι τα ασφαλή καταφύγια και ποιοί είναι οι τομείς που κατεξοχήν πλήττονται από αύξηση της αποστροφής κινδύνου.
Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει την εξάρτηση της απόδοσης ανά κατηγορία περιουσιακών στοιχείων σχετικά με το επίπεδο της αποστροφής κινδύνου.
Διαπιστώνουμε ότι ο συνήθης ύποπτος, τα μετρητά, είναι μια καλή αντιστάθμιση. Μια άλλη κατηγορία είναι τα κρατικά ομόλογα, όμως τόσο τα αμερικανικά όσο και τα ευρωπαϊκά δείχνουν εσχάτως να έχουν χάσει την αίγλη τους. Ωστόσο, σύμφωνα με τον αναλυτή της UBS, τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία δείχνουν να συγκεντρώνουν τα στοιχεία εκείνα που οι επενδυτές επιθυμούν όταν αναζητούν ασφαλή καταφύγια.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών