γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Την εκτίμηση ότι ένα νέο haircut στο ελληνικό χρέος θα αλλάξει ριζικά και στρατηγικά την γενική τάση της οικονομίας από καθοδική σε καθαρά ανοδική προβλέπουν κορυφαία τραπεζικά στελέχη.
Αν τελικώς προωθηθεί η βέλτιστη λύση για την Ελλάδα που είναι η υλοποίηση ενός επιθετικού haircut στο νέο ελληνικό χρέος έως 40% ή όφελος 100 δισεκ. ευρώ δηλαδή να χαριστεί το ένα από τα δύο δάνεια της Τρόικα, η εξέλιξη αυτή θα οδηγήσει σε βίαιη θετική αναθεώρηση των οικονομικών δεικτών της Ελλάδος.
Αν τελικώς προωθηθεί η βέλτιστη λύση για την Ελλάδα που είναι η υλοποίηση ενός επιθετικού haircut στο νέο ελληνικό χρέος έως 40% ή όφελος 100 δισεκ. ευρώ δηλαδή να χαριστεί το ένα από τα δύο δάνεια της Τρόικα, η εξέλιξη αυτή θα οδηγήσει σε βίαιη θετική αναθεώρηση των οικονομικών δεικτών της Ελλάδος.
Σε αντίθεση με το παλαιό haircut του PSI+ που αντί να ωφελήσει κατέστρεψε τις τράπεζες και είχε τραγική επίδραση στην αγορά το νέο haircut θα προσδώσει μόνο θετική επίδραση στην οικονομία.
Θα αλλάξει όλο το προφίλ ρίσκου γιατί μια απομείωση 100 δισεκ. θα βελτιώσει δραστικά τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων και θα οδηγήσει μετά την τυπική υποβάθμιση στην αναβάθμιση του ελληνικού χρέους στο ΒΒ+ δηλαδή έως 4 βαθμίδες υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα ή για την Moody’s 10 βαθμίδες.
Με βάση δύο κορυφαία τραπεζικά στελέχη και ένα επιχειρηματία – manager και πρώην τραπεζίτη αν υπάρξει haircut στο χρέος θα συμβούν τα εξής
1)Θα αλλάξει το προφίλ ρίσκου της ελληνικής οικονομίας, τα CDS θα αποκλιμακωθούν ακόμη περισσότερο και οι αποδόσεις των ομολόγων από το 9,8% θα υποχωρήσουν στο 7% ίσως και χαμηλότερα.
2)Το εταιρικό ρίσκο απόρροια της μείωσης του κρατικού ρίσκου θα μειωθεί και ειδικά οι τράπεζες θα καταστούν πιο ελκυστικές επενδυτικά.
Αυτό θα έχει ως συνέπεια να εκδηλωθεί ένα τραπεζοκεντρικό ράλι που μπορεί να εκτοξεύσει τα P/BV αλλά η δυναμική της ευφορίας θα υπερνικά την λογική των ορθών αποτιμήσεων.
3)Το ελληνικό χρηματιστήριο θα μπορούσε να φθάσει στις 1500 μονάδες ή άνοδος 50% από τα τρέχοντα επίπεδα και για ορισμένες μετοχές 80-100% και για τα warrants επιπλέον άνοδος 150% ή 250% από τα ιστορικά τους χαμηλά.
4)Η μεγάλη άνοδος του χρηματιστηρίου το οποίο θα λειτουργήσει – όπως παλιά – ως προεξοφλητικός μηχανισμός θα δώσει την αιτία και την αφορμή στα hedge funds και εφόσον έχουν καταγράψει εντυπωσιακές αποδόσεις από τα warrants να πωλήσουν σε πιο στρατηγικούς επενδυτές.
Βέβαια το ελληνικό χρηματιστήριο είναι emerging market που σημαίνει ότι τα χαρακτηριστικά των στρατηγικών επενδυτών είναι συγκεκριμένα αλλά σίγουρα δεν θα έχουν τα χαρακτηριστικά των hedge funds που είναι πιο βραχυχρόνιοι επενδυτές.
5)Το ελληνικό κράτος απόρροια της πτώσης των αποδόσεων των ομολόγων προς το τέλος του 2014 ίσως πραγματοποιήσει την πρώτη απόπειρα εξόδου στις αγορές με ετήσια έντοκα.
Η έξοδος των τραπεζών θα είναι ευκολότερη για διατραπεζικά repos και όχι για ομολογιακά ή υβριδικά θα χρειαστεί ακόμη λίγος χρόνος.
6)Η ευφορία που θα επικρατήσει λόγω της τεράστιας ελάφρυνσης του χρέους θα βελτιώσει συνολικά την εικόνα της οικονομίας εξέλιξη που θα επιδράσει θετικά στα NPLs όπου θα ξεκινήσει με μεγαλύτερη ένταση η επιβράδυνση.
Βέβαια η εξέλιξη των NPLs εξαρτάται αποκλειστικά από την συμπεριφορά της ανεργίας.
7)Σε αυτό το θετικό σενάριο στο upside scenario θα αναβαθμιστεί η ελληνική οικονομία στην κλίμακα ΒΒ+ και με βάση τα δεδομένα της Moody’s θα είναι αναβάθμιση 10 βαθμίδων.
8)Οι εταιρίες όπως η MIG και πλειάδα άλλων θα βγουν στις αγορές εκδίδοντας ομολογιακά είτε μετατρέψιμα σε μετοχές είτε απλά ομολογιακά.
Το 2014 θα είναι το έτος των εταιρικών ομολογιακών εκδόσεων με επιτόκια κοντά στο 6,8 με 7% αντί 8,5% ή 9,5%.
9)Οι καταθέσεις δεν θα ακολουθήσουν τον ρυθμό της βελτίωσης της οικονομίας πριν καταγραφούν θετικοί ρυθμοί ανάπτυξης.
Οι εκτιμήσεις για τις καταθέσεις είναι πολύ συντηρητικές.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Θα αλλάξει όλο το προφίλ ρίσκου γιατί μια απομείωση 100 δισεκ. θα βελτιώσει δραστικά τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων και θα οδηγήσει μετά την τυπική υποβάθμιση στην αναβάθμιση του ελληνικού χρέους στο ΒΒ+ δηλαδή έως 4 βαθμίδες υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα ή για την Moody’s 10 βαθμίδες.
Με βάση δύο κορυφαία τραπεζικά στελέχη και ένα επιχειρηματία – manager και πρώην τραπεζίτη αν υπάρξει haircut στο χρέος θα συμβούν τα εξής
1)Θα αλλάξει το προφίλ ρίσκου της ελληνικής οικονομίας, τα CDS θα αποκλιμακωθούν ακόμη περισσότερο και οι αποδόσεις των ομολόγων από το 9,8% θα υποχωρήσουν στο 7% ίσως και χαμηλότερα.
2)Το εταιρικό ρίσκο απόρροια της μείωσης του κρατικού ρίσκου θα μειωθεί και ειδικά οι τράπεζες θα καταστούν πιο ελκυστικές επενδυτικά.
Αυτό θα έχει ως συνέπεια να εκδηλωθεί ένα τραπεζοκεντρικό ράλι που μπορεί να εκτοξεύσει τα P/BV αλλά η δυναμική της ευφορίας θα υπερνικά την λογική των ορθών αποτιμήσεων.
3)Το ελληνικό χρηματιστήριο θα μπορούσε να φθάσει στις 1500 μονάδες ή άνοδος 50% από τα τρέχοντα επίπεδα και για ορισμένες μετοχές 80-100% και για τα warrants επιπλέον άνοδος 150% ή 250% από τα ιστορικά τους χαμηλά.
4)Η μεγάλη άνοδος του χρηματιστηρίου το οποίο θα λειτουργήσει – όπως παλιά – ως προεξοφλητικός μηχανισμός θα δώσει την αιτία και την αφορμή στα hedge funds και εφόσον έχουν καταγράψει εντυπωσιακές αποδόσεις από τα warrants να πωλήσουν σε πιο στρατηγικούς επενδυτές.
Βέβαια το ελληνικό χρηματιστήριο είναι emerging market που σημαίνει ότι τα χαρακτηριστικά των στρατηγικών επενδυτών είναι συγκεκριμένα αλλά σίγουρα δεν θα έχουν τα χαρακτηριστικά των hedge funds που είναι πιο βραχυχρόνιοι επενδυτές.
5)Το ελληνικό κράτος απόρροια της πτώσης των αποδόσεων των ομολόγων προς το τέλος του 2014 ίσως πραγματοποιήσει την πρώτη απόπειρα εξόδου στις αγορές με ετήσια έντοκα.
Η έξοδος των τραπεζών θα είναι ευκολότερη για διατραπεζικά repos και όχι για ομολογιακά ή υβριδικά θα χρειαστεί ακόμη λίγος χρόνος.
6)Η ευφορία που θα επικρατήσει λόγω της τεράστιας ελάφρυνσης του χρέους θα βελτιώσει συνολικά την εικόνα της οικονομίας εξέλιξη που θα επιδράσει θετικά στα NPLs όπου θα ξεκινήσει με μεγαλύτερη ένταση η επιβράδυνση.
Βέβαια η εξέλιξη των NPLs εξαρτάται αποκλειστικά από την συμπεριφορά της ανεργίας.
7)Σε αυτό το θετικό σενάριο στο upside scenario θα αναβαθμιστεί η ελληνική οικονομία στην κλίμακα ΒΒ+ και με βάση τα δεδομένα της Moody’s θα είναι αναβάθμιση 10 βαθμίδων.
8)Οι εταιρίες όπως η MIG και πλειάδα άλλων θα βγουν στις αγορές εκδίδοντας ομολογιακά είτε μετατρέψιμα σε μετοχές είτε απλά ομολογιακά.
Το 2014 θα είναι το έτος των εταιρικών ομολογιακών εκδόσεων με επιτόκια κοντά στο 6,8 με 7% αντί 8,5% ή 9,5%.
9)Οι καταθέσεις δεν θα ακολουθήσουν τον ρυθμό της βελτίωσης της οικονομίας πριν καταγραφούν θετικοί ρυθμοί ανάπτυξης.
Οι εκτιμήσεις για τις καταθέσεις είναι πολύ συντηρητικές.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών