γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Ποια θα είναι η εξέλιξη του ελληνικού banking;
Θα επιχειρήσουμε να προσεγγίσουμε τις εξελίξεις με όσο το δυνατό μεγαλύτερη ακρίβεια, στηριζόμενοι αφενός στις εκτιμήσεις των θεσμικών αρχών αφετέρου των τραπεζών που βρίσκονται στο επίκεντρο λόγω της διάλυσης του deal Εθνικής – Eurobank.
Θα επιχειρήσουμε να προσεγγίσουμε τις εξελίξεις με όσο το δυνατό μεγαλύτερη ακρίβεια, στηριζόμενοι αφενός στις εκτιμήσεις των θεσμικών αρχών αφετέρου των τραπεζών που βρίσκονται στο επίκεντρο λόγω της διάλυσης του deal Εθνικής – Eurobank.
Η Πειραιώς θα συγκεντρώσει το 10% της ελάχιστης συμμετοχής αυτό είναι βέβαιο και θα προσπαθήσει να μειώσει δραστικά την συμμετοχή των ομολογιακών μετατρέψιμων σε μετοχές από 2 σε 1 δις ευρώ ή και λιγότερο.
Η Alpha bank επίσης θα συγκεντρώσει το 10% της αμκ και αυτό επίσης είναι βέβαιο ενώ δεν αποκλείεται να φθάσει έως το 12%.
Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί στην Εθνική και την Eurobank.
H Εθνική δεν μπορεί να συγκεντρώσει 750 εκατ και θα κρατικοποιηθεί τέλη Μαΐου
Η Εθνική τράπεζα χρειάζεται για να ανακεφαλαιοποιηθεί 9,75 δισ ευρώ.
Από αυτά τα 9,75 δισ ευρώ τα 7,5 δις ευρώ θα είναι η αμκ και 2,25 δις ευρώ τα ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές.
Η Εθνική θα προχωρήσει σε αμκ ζητώντας από τους ιδιώτες μετόχους της να καλύψουν το 10% των 7,5 δισ ευρώ δηλαδή 750 εκατ ευρώ.
Να σημειωθεί κατά τρόπο ξεκάθαρο ότι τα 750 εκατ δεν μπορεί να καλυφθούν μέσω πώλησης περιουσιακού στοιχείου αλλά μόνο μέσω συμμετοχής ιδιωτών μετόχων.
Π.χ. η Εθνική δεν μπορεί να πωλήσει το 28% της Finansbank να συγκεντρώσει 1 δισ και να καλύψει το 10% της αμκ. Θεωρητικά το 1 δισ θα μείωνε τις κεφαλαιακές ανάγκες από 9,75 σε 8,75 δισ και η αμκ από 7,5 δισ θα υποχωρούσε στα 6,5 δισ. ευρώ.
Όμως διαθέτοντας αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις ευρώ σημαίνει οι επενδυτές που θα κληθούν να επενδύσουν 750 εκατ τα οποία θα έχουν αξία 470 εκατ καθώς τα 280 εκατ καλύπτουν αναλογικά την αρνητική θέση.
Επειδή είναι αδύνατο να βρεθεί επενδυτής να υποστεί μια τέτοια ζημία η Εθνική θα αποτύχει να συγκεντρώσει το 10% και ως εκ τούτου θα καταλήξει στο ΤΧΣ και θα εθνικοποιηθεί.
Τέλη Μαίου θα ξεκινήσουν οι διαδικασίες κρατικοποίησης της Εθνικής τράπεζας.
Η Eurobank θα δώσει πραγματική μάχη να συγκεντρώσει 380 εκατ αλλά το βάρος της αρνητικής καθαρής θέσης καθιστά πολύ δύσκολο τον στόχο και το πιθανότερο θα κρατικοποιηθεί
Η χθεσινή εντυπωσιακή μετοχική συμπεριφορά της Eurobank η οποία πραγματοποίησε ενδοσυνεδριακά κίνηση 60% ήταν απόρροια της προσδοκίας ότι θα καταφέρει να καλύψει το 10% της ελάχιστης συμμετοχής της αμκ.
Η Eurobank χρειάζεται συνολικά 5,8 δις ευρώ, τα ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές θα είναι 2 δις ευρώ άρα η αύξηση κεφαλαίου 3,83 δις ευρώ που σημαίνει 383 εκατ για το 10% της ελάχιστης συμμετοχής.
Η Eurobank εμφανίζει αρνητική καθαρή θέση περίπου 2 δισ ευρώ που σημαίνει ότι τα 383 εκατ ευρώ θα έχουν αξία 183 εκατ ευρώ καθώς τα 200 εκατ θα καλύψουν αναλογικά την αρνητική καθαρή θέση.
Η διοίκηση της Eurobank αν είχε περισσότερο χρόνο ίσως να μπορούσε να συγκεντρώσει τα 380 εκατ και προφανώς αν το καταφέρει θα αποτελεί την απόλυτη επιτυχία καθώς τότε η τράπεζα θα παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική για 3 χρόνια.
Θα ήταν πραγματικά μεγάλη και σίγουρα θετική έκπληξη αν η Eurobank επιτύγχανε τον στόχο.
Ίσως και μετά τα όσα έχει περάσει η τράπεζα θα άξιζε να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική αλλά το εγχείρημα είναι πολύ δύσκολο.
Ωστόσο επενδυτές με ρευστότητα όπως η MIG θα ήταν διατεθειμένοι να επενδύσουν στην αμκ της Eurobank αν παρουσιαζόταν ένα πειστικό business plan.
Να σημειωθεί ότι η MIG δεν έχει προχωρήσει σε οποιαδήποτε συμφωνία με την Eurobank και το αναφέρουμε αυτό για να μην υπάρξουν παρερμηνείες.
Οι αναφορές ότι ο Λάτσης θα επενδύσει στην αμκ της Eurobank δεν νομίζουμε ότι ευσταθούν.
Ο Λάτσης είναι μέτοχος πλέον στην Εθνική στην Eurobank δεν έχει ούτε μια μετοχή.
Το συμπέρασμα είναι ότι η διοίκηση της Eurobank θα προσπαθήσει πολύ να πετύχει την αμκ αλλά σίγουρα δεν είναι εύκολος στόχος, αντιθέτως είναι πολύ δύσκολος στόχος.
Η επόμενη φάση της κρατικοποίησης
Αν δεν υπάρξει καμία έκπληξη – να σημειωθεί ότι έκπληξη αναμένουμε μόνο από την Eurobank – και οι 2 τράπεζες Εθνική και Eurobank καταλήξουν στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας αυτό σημαίνει κρατικοποίηση.
Η Εθνική θα έχει το ΤΧΣ ως βασικό μέτοχο σε ποσοστό κοντά στο 92%, το dilution για τον παλαιό μέτοχο θα είναι συντριπτικό, καταστροφικό.
Επίσης η Εθνική θα δει το ποσοστό της στην Eurobank από 84,35% να μειώνεται στο 4% περίπου.
Αν η Eurobank δεν κάνει την θετική έκπληξη θα κρατικοποιηθεί με το ΤΧΣ να κατέχει ποσοστό κοντά στο 93%, οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν καταστραφεί.
Το ΤΧΣ λοιπόν θα είναι ο νέος στρατηγικός μέτοχος της Εθνικής και Eurobank και το επιχείρημα ότι θα αποφασίσει το ΤΧΣ αν οι 2 τράπεζες συγχωνευθούν είναι παντελώς ανυπόστατο.
Το deal δεν υλοποιείται λόγω συστημικού ρίσκου άρα το ΤΧΣ θα τις κρατήσει τις 2 τράπεζες ανεξάρτητες.
Στο ΤΧΣ οι 2 τράπεζες θα παραμείνουν έως 3 χρόνια αν και στα 2 χρόνια μέσα από προγράμματα αναδιάρθρωσης βελτιώσουν τους ισολογισμούς τους και μηδενίσουν την αρνητική τους καθαρή θέση θα πωληθούν ξεχωριστά.
Να σημειωθεί ότι το ΤΧΣ είναι και μοναδικός μέτοχος στο ΤΤ και στην νέα Proton bank.
Δεν αποκλείεται σε επόμενη φάση το ΤΤ να συγχωνευθεί με την Eurobank για να βελτιωθούν χρηματοοικονομικοί δείκτες και η Proton bank ή άλλες μικρές τράπεζες να ενσωματωθούν στην Εθνική ώστε να αποτραπεί η διάσπαση τους σε good και bad bank.
Η λύση αυτή είναι η βέλτιστη γιατί κάθε τράπεζα με θετική θέση που προστίθεται σε τράπεζα με αρνητική θέση συνολικά μειώνει την αρνητική καθαρή θέση.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Η Alpha bank επίσης θα συγκεντρώσει το 10% της αμκ και αυτό επίσης είναι βέβαιο ενώ δεν αποκλείεται να φθάσει έως το 12%.
Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί στην Εθνική και την Eurobank.
H Εθνική δεν μπορεί να συγκεντρώσει 750 εκατ και θα κρατικοποιηθεί τέλη Μαΐου
Η Εθνική τράπεζα χρειάζεται για να ανακεφαλαιοποιηθεί 9,75 δισ ευρώ.
Από αυτά τα 9,75 δισ ευρώ τα 7,5 δις ευρώ θα είναι η αμκ και 2,25 δις ευρώ τα ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές.
Η Εθνική θα προχωρήσει σε αμκ ζητώντας από τους ιδιώτες μετόχους της να καλύψουν το 10% των 7,5 δισ ευρώ δηλαδή 750 εκατ ευρώ.
Να σημειωθεί κατά τρόπο ξεκάθαρο ότι τα 750 εκατ δεν μπορεί να καλυφθούν μέσω πώλησης περιουσιακού στοιχείου αλλά μόνο μέσω συμμετοχής ιδιωτών μετόχων.
Π.χ. η Εθνική δεν μπορεί να πωλήσει το 28% της Finansbank να συγκεντρώσει 1 δισ και να καλύψει το 10% της αμκ. Θεωρητικά το 1 δισ θα μείωνε τις κεφαλαιακές ανάγκες από 9,75 σε 8,75 δισ και η αμκ από 7,5 δισ θα υποχωρούσε στα 6,5 δισ. ευρώ.
Όμως διαθέτοντας αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις ευρώ σημαίνει οι επενδυτές που θα κληθούν να επενδύσουν 750 εκατ τα οποία θα έχουν αξία 470 εκατ καθώς τα 280 εκατ καλύπτουν αναλογικά την αρνητική θέση.
Επειδή είναι αδύνατο να βρεθεί επενδυτής να υποστεί μια τέτοια ζημία η Εθνική θα αποτύχει να συγκεντρώσει το 10% και ως εκ τούτου θα καταλήξει στο ΤΧΣ και θα εθνικοποιηθεί.
Τέλη Μαίου θα ξεκινήσουν οι διαδικασίες κρατικοποίησης της Εθνικής τράπεζας.
Η Eurobank θα δώσει πραγματική μάχη να συγκεντρώσει 380 εκατ αλλά το βάρος της αρνητικής καθαρής θέσης καθιστά πολύ δύσκολο τον στόχο και το πιθανότερο θα κρατικοποιηθεί
Η χθεσινή εντυπωσιακή μετοχική συμπεριφορά της Eurobank η οποία πραγματοποίησε ενδοσυνεδριακά κίνηση 60% ήταν απόρροια της προσδοκίας ότι θα καταφέρει να καλύψει το 10% της ελάχιστης συμμετοχής της αμκ.
Η Eurobank χρειάζεται συνολικά 5,8 δις ευρώ, τα ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές θα είναι 2 δις ευρώ άρα η αύξηση κεφαλαίου 3,83 δις ευρώ που σημαίνει 383 εκατ για το 10% της ελάχιστης συμμετοχής.
Η Eurobank εμφανίζει αρνητική καθαρή θέση περίπου 2 δισ ευρώ που σημαίνει ότι τα 383 εκατ ευρώ θα έχουν αξία 183 εκατ ευρώ καθώς τα 200 εκατ θα καλύψουν αναλογικά την αρνητική καθαρή θέση.
Η διοίκηση της Eurobank αν είχε περισσότερο χρόνο ίσως να μπορούσε να συγκεντρώσει τα 380 εκατ και προφανώς αν το καταφέρει θα αποτελεί την απόλυτη επιτυχία καθώς τότε η τράπεζα θα παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική για 3 χρόνια.
Θα ήταν πραγματικά μεγάλη και σίγουρα θετική έκπληξη αν η Eurobank επιτύγχανε τον στόχο.
Ίσως και μετά τα όσα έχει περάσει η τράπεζα θα άξιζε να παραμείνει εν δυνάμει ιδιωτική αλλά το εγχείρημα είναι πολύ δύσκολο.
Ωστόσο επενδυτές με ρευστότητα όπως η MIG θα ήταν διατεθειμένοι να επενδύσουν στην αμκ της Eurobank αν παρουσιαζόταν ένα πειστικό business plan.
Να σημειωθεί ότι η MIG δεν έχει προχωρήσει σε οποιαδήποτε συμφωνία με την Eurobank και το αναφέρουμε αυτό για να μην υπάρξουν παρερμηνείες.
Οι αναφορές ότι ο Λάτσης θα επενδύσει στην αμκ της Eurobank δεν νομίζουμε ότι ευσταθούν.
Ο Λάτσης είναι μέτοχος πλέον στην Εθνική στην Eurobank δεν έχει ούτε μια μετοχή.
Το συμπέρασμα είναι ότι η διοίκηση της Eurobank θα προσπαθήσει πολύ να πετύχει την αμκ αλλά σίγουρα δεν είναι εύκολος στόχος, αντιθέτως είναι πολύ δύσκολος στόχος.
Η επόμενη φάση της κρατικοποίησης
Αν δεν υπάρξει καμία έκπληξη – να σημειωθεί ότι έκπληξη αναμένουμε μόνο από την Eurobank – και οι 2 τράπεζες Εθνική και Eurobank καταλήξουν στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας αυτό σημαίνει κρατικοποίηση.
Η Εθνική θα έχει το ΤΧΣ ως βασικό μέτοχο σε ποσοστό κοντά στο 92%, το dilution για τον παλαιό μέτοχο θα είναι συντριπτικό, καταστροφικό.
Επίσης η Εθνική θα δει το ποσοστό της στην Eurobank από 84,35% να μειώνεται στο 4% περίπου.
Αν η Eurobank δεν κάνει την θετική έκπληξη θα κρατικοποιηθεί με το ΤΧΣ να κατέχει ποσοστό κοντά στο 93%, οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν καταστραφεί.
Το ΤΧΣ λοιπόν θα είναι ο νέος στρατηγικός μέτοχος της Εθνικής και Eurobank και το επιχείρημα ότι θα αποφασίσει το ΤΧΣ αν οι 2 τράπεζες συγχωνευθούν είναι παντελώς ανυπόστατο.
Το deal δεν υλοποιείται λόγω συστημικού ρίσκου άρα το ΤΧΣ θα τις κρατήσει τις 2 τράπεζες ανεξάρτητες.
Στο ΤΧΣ οι 2 τράπεζες θα παραμείνουν έως 3 χρόνια αν και στα 2 χρόνια μέσα από προγράμματα αναδιάρθρωσης βελτιώσουν τους ισολογισμούς τους και μηδενίσουν την αρνητική τους καθαρή θέση θα πωληθούν ξεχωριστά.
Να σημειωθεί ότι το ΤΧΣ είναι και μοναδικός μέτοχος στο ΤΤ και στην νέα Proton bank.
Δεν αποκλείεται σε επόμενη φάση το ΤΤ να συγχωνευθεί με την Eurobank για να βελτιωθούν χρηματοοικονομικοί δείκτες και η Proton bank ή άλλες μικρές τράπεζες να ενσωματωθούν στην Εθνική ώστε να αποτραπεί η διάσπαση τους σε good και bad bank.
Η λύση αυτή είναι η βέλτιστη γιατί κάθε τράπεζα με θετική θέση που προστίθεται σε τράπεζα με αρνητική θέση συνολικά μειώνει την αρνητική καθαρή θέση.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών