Banking News

Αν η αποτίμηση λάμβανε μόνο τις τρέχουσες κεφαλαιοποιήσεις η διαδικασία αποτίμησης θα ήταν εύκολη.
Όμως προφανώς η διαδικασία αποτίμησης είναι μια σύνθετη διαδικασία.
Παραμένοντας στις χρηματιστηριακές παραμέτρους θα ληφθεί υπόψη ο μέσος όρος των τελευταίων 6 μηνών.
Η ΑΤΕ εμφάνισε μέση τιμή στους τελευταίους 6 μήνες 1,41 ευρώ ή συνολικά 1,27 δις ευρώ.
Το ΤΤ εμφάνισε μέση τιμή τους τελευταίους 6 μήνες 3,52 ευρώ ή συνολικά 1 δις ευρώ κεφαλαιοποίηση.
Για την ΑΤΕ το υψηλό της μετοχής ήταν 2,04 ευρώ και το χαμηλό 0,96 ευρώ.
Για το ΤΤ υψηλό της μετοχής ήταν 4,76 ευρώ και χαμηλό 2,34 ευρώ.
Την τρέχουσα περίοδο η χρηματιστηριακή αξία του ΤΤ στο ΧΑ είναι στα 4,5 ευρώ και της ΑΤΕ στα 1,09 ευρώ.
Με βάση αυτές τις παραμέτρους η ΑΤΕ για το 77% αποτιμάται 977 εκατ ευρώ και το ΤΤ περίπου 340 εκατ ευρώ.
Δηλαδή οι δύο τράπεζες αποτιμώνται με χρηματιστηριακούς όρους 1,3 δις ευρώ.
Αυτό φαίνεται ότι είναι η πάνω κλίμακα της αποτίμησης τους όπως και στο παρελθόν είχαμε αναφέρει.
Με χρηματιστηριακούς όρους περίπου αυτά είναι τα δεδομένα.

Ο ρόλος της καθαρής θέσης

Από  τα κεφάλαια της ΑΤΕ και του ΤΤ θα πρέπει να αφαιρεθούν οι προνομιούχες μετοχές.
Η ΑΤΕ διαθέτει καθαρή θέση 1,238 δις ευρώ άρα το 77% αντιστοιχεί σε 953 εκατ ευρώ και το ΤΤ διαθέτει 1,062 δις ευρώ άρα 391 εκατ ευρώ.
Θεωρητικά λοιπόν με 1,34 δις ευρώ θα μπορούσε να αποτιμηθεί το 77% της ΑΤΕ και το 34% του ΤΤ.
Όμως δεν είναι έτσι τα πράγματα καθώς η ΑΤΕ και το ΤΤ στα κεφάλαια τους περιλαμβάνουν προνομιούχες μετοχές οι οποίες θα πρέπει να αποπληρωθούν.
Πρακτικά η ΑΤΕ διαθέτει 1,238 δις ευρώ κεφάλαια μείον τις προνομιούχες 675 εκατ ευρώ άρα 563 εκατ ευρώ καθαρό κεφάλαιο.
Το ΤΤ διαθέτει 1,062 δις ευρώ μείον τις προνομιούχες μετοχές 225 εκατ ευρώ άρα καθαρό κεφάλαιο 837 εκατ ευρώ.
Με βάση το καθαρό κεφάλαιο η ΑΤΕ αποτιμάται για το 77% 433 εκατ ευρώ και το ΤΤ 284 εκατ ευρώ άρα συνολικά 717 εκατ ευρώ.
Όμως ειδικά στην περίπτωση του ΤΤ στα δύο τελευταία 3μηνα υπήρξε απομείωση κεφαλαίων 430 εκατ ευρώ λόγω των υποαξιών από τα ομόλογα. Μελλοντικά μπορεί να αλλάξουν τα δεδομένα. Αυτή η παράμετρος αξιολογείται.
Όμως ακόμη και με αυτή την διαδικασία δεν έχει προκύψει η πραγματική καθαρή αξία των δύο τραπεζών.
Οι κεφαλαιοποιήσεις έδειξαν αξία 1,3 δις ευρώ και τα κεφάλαια τα καθαρά μετά τις προνομιούχες μετοχές 717 εκατ ευρώ.
Προφανώς στις αποτιμήσεις αξιολογούνται τα περιουσιακά στοιχεία του ενεργητικού, η ακίνητη περιουσία π.χ. η εμπορική αξία των ακινήτων της ΑΤΕ βρίσκεται στα 800 εκατ με 1 δις ευρώ,  το δίκτυο καταστημάτων και με υποσημείωση ότι το 40% στην ΑΤΕ είναι ιδιόκτητο, η δομή των καταθέσεων, τα προβληματικά δάνεια και βεβαίως η υφιστάμενη και εκτιμώμενη κερδοφορία ή ζημίες των δύο τραπεζών.
Με βάση συγκλίνουσες εκτιμήσεις φαίνεται ότι το fair value του 77% της ΑΤΕ και του 34% του ΤΤ αποτιμάται σε ένα εύρος μεταξύ 850 και 1,1 δις ευρώ.

Και τα ιδιαίτερα σημεία

Εκροή καταθέσεων 2,8 δις ευρώ σε 8 μήνες στην ΑΤΕ

Στα 19,8 δις ευρώ σύμφωνα με ορισμένες πληροφορίες διαμορφώνονται οι καταθέσεις της ΑΤΕ την τρέχουσα περίοδο σε σχέση με τα 21,8 δις ευρώ που είχε στο α΄ τρίμηνο του 2010 ή 22,6 δις ευρώ στο τέλος του 2009. Πρόκειται για εκροή 2,8 δις ευρώ.
Το μεγαλύτερο μέρος των καταθέσεων μειώθηκε στην κρίσιμη περίοδο Απριλίου με τέλη Ιουνίου όπου οι καταθέσεις κατήλθαν στα 20,6 δις ευρώ.
Όμως είναι σημαντικό να τονιστεί ότι στο διάστημα τέλη Ιουνίου έως πολύ πρόσφατα οι καταθέσεις συνέχισαν να μειώνονται.

Το ΤΤ έχασε 420 εκατ ευρώ κεφάλαια

Με 17,5 δις ευρώ ενεργητικό, με 1 δις ευρώ κεφάλαια και με 2200 εργαζομένους το ΤΤ έχει μετατραπεί σε κάποιο βαθμό σε χρηματοπιστωτικό ίδρυμα ωστόσο η μεγάλη του εξάρτηση από τα ομόλογα 5,3 δις ευρώ αντιστοιχούν στο 30% του ενεργητικού και τα έκτακτα έσοδα προβληματίζουν.
Το μεγάλο και ισχυρό όπλο του ΤΤ είναι οι καταθέσεις και όχι τα κεφάλαια τα οποία μειώνονται, από 1,42 δις ευρώ σε 1 δις ευρώ σε διάστημα 6μηνών.
Οι καταθέσεις στα 12,5 δις και τα δάνεια στα 8 δις ευρώ δηλαδή καθαρή πλεονάζουσα ρευστότητα 4,5 δις ευρώ.
Το ΤΤ εμφανίζει μεγάλη εξάρτηση από ομόλογα και οι τόκοι των ομολόγων αποτελούν το 50% των τόκων και εξομοιούμενων εσόδων.
Την πλεονασματική ρευστότητα που διαθέτει την δανείζει  στην διατραπεζική και επιτυγχάνοντας  ένα έσοδο.
Ποια μπορεί να είναι η πραγματική αξία του ΤΤ;
Εκτιμάται μεταξύ 480 και 500 εκατ ευρώ για το 34% που σημαίνει περίπου 5 ευρώ ανά μετοχή ή οριακά υψηλότερα.

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr