Οι ελληνικές τράπεζες χάνουν το 80% των κεφαλαίων τους – Ιστορική μείωση δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας από 10% στο 2% – 3 τράπεζες με αρνητικά ίδια κεφάλαια – Το fair value είναι πολύ χαμηλό αλλά μετά τις αμκ θα αποκτήσουν μεγάλη αξία

Η ελληνική κρίση χρέους κατέληξε στο credit event, το ελληνικό κράτος κούρεψε μέρος του χρέους αλλά το βάρος αυτής της μεγάλης δοκιμασίας το επωμίζονται οι ελληνικές τράπεζες που εθελοντικά και πατριωτικά αποφάσισαν να στηρίξουν το κράτος.
Το haircut στα ομόλογα και η Blackrock είχαν  ένα μεγάλο χαμένο το τραπεζικό σύστημα.
Βέβαια η Τρόικα έχει μεριμνήσει ώστε να ανακεφαλαιοποιηθεί το τραπεζικό σύστημα μέσω του ΤΧΣ το οποίο θα ενισχυθεί κεφαλαιακά με 35 έως 40 δις ευρώ.
Η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα περιλαμβάνει ίδια συμμετοχή των βασικών μετόχων τουλάχιστον και κατ΄ ελάχιστο 10% αλλά και πρωτοβουλίες από τις τράπεζες ώστε να βρουν κεφάλαια.
Όμως η απομείωση και η Blackrock αποτυπώνουν μια νέα πραγματικότητα που δεν θα είναι ευχάριστη με όρους χρηματιστηριακούς.
Το τραπεζικό σύστημα της Ελλάδος έχει υποστεί την μεγαλύτερη ζημία στην ιστορία του.
Οι μέτοχοι παλαιοί ή νέοι που θα έρθουν,  καθώς και το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα ξεκινήσουν τις διαδικασίες ανακεφαλαιοποίησης.
Η ουσία είναι όμως να αποτιμηθεί το fair value των τραπεζών η πραγματική τους αξία.
Το  ΤΧΣ έχει ξεκάθαρη θέση στο μείζον ζήτημα της αποτίμησης. Οι τράπεζες θα αποτιμηθούν με βάση την πραγματική τους αξία μετά τις ζημίες του PSI+ και της Blackrock.
Τι σημαίνει αυτό πρακτικά ότι η Εθνική τράπεζα δεν θα αποτιμηθεί με 8 δις ευρώ κεφάλαια που εμφανίζει αυτή την περίοδο αλλά 2 δις ευρώ κεφάλαια.
Έτσι με όρους κλαδικούς τα 30,470 δις ευρώ κεφάλαια των τραπεζών θα μείνουν 6,390 δις ευρώ ενώ είναι εντυπωσιακό ότι τουλάχιστον 3 τράπεζες θα εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση.
Με όρους δεικτών κεφαλαιακής επάρκειας από το 10% ο τραπεζικός κλάδος θα υποχωρήσει στο 2% σε επίπεδο κλάδου πραγματικά ιστορική καθίζηση στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και ειδικά στο core tier 1.

Τι σημαίνει αυτό για τις αποτιμήσεις των τραπεζών και την χρηματιστηριακή τους αξία;

Χωρίς να θεωρηθεί ακραίο αλλά με χρηματιστηριακούς όρους οι ελληνικές τράπεζες ή  έχουν αρνητική αξία ή έχουν μηδενική αξία ή ελάχιστη αξία.
Σίγουρα δεν έχουν την τρέχουσα αξία.
Εδώ εγείρεται ένα μείζον ζήτημα.
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν 6 με 6,5 δις ευρώ κεφάλαια και εμφανίζουν χρηματιστηριακή αξία  6,5 δις ευρώ.
Δηλαδή η τιμή προς λογιστική αξία των τραπεζών με όρους P/BV 1 όταν επί μήνες διαπραγματεύονται στο 0,15 ή 0,10 με 0,20.
Τι σημαίνει αυτό πρακτικά ότι με όρους χρηματιστηριακούς οι ελληνικές τράπεζες έχουν μικρή αξία.
Αυτό σημαίνει ότι το ΤΧΣ θα προσδιορίσει τις τιμές των τραπεζών στις επικείμενες μεγάλες αμκ με όρους πραγματικού fair value που δεν θα ευνοήσει τις αποτιμήσεις.
Οι τραπεζικές μετοχές ανεξαρτήτως πως θα κινηθούν βραχυπρόθεσμα – π.χ. αν κατασκευαστεί ένα νέο μίνι ράλι- δεν έχουν άλλο δρόμο πέραν από την πτώση.
Οι τιμές των αμκ θα υλοποιηθούν σε πολύ χαμηλότερες τιμές.
Οι μέτοχοι πρέπει να προετοιμαστούν γιαυτό το ενδεχόμενο, όπως για τα μεγάλα dilution όπως και για τα εξίσου σημαντικά reverse split.
Μεγάλη προσοχή στις τραπεζικές μετοχές μέχρι τις αυξήσεις κεφαλαίου.
Μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου οι τραπεζικές μετοχές ένα δρόμο θα μπορούν να ακολουθήσουν μόνο ανοδικό.
Μετά τις αμκ θα υπάρξει πέραν των άλλων και χρηματιστηριακή ευφορία.

Με τι κεφάλαια θα απομείνουν οι ελληνικές τράπεζες

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Σημερινά Κεφάλαια	Κεφάλαια μετά PSI+  και Blackrock	Νέα κεφάλαια
Εθνική	7.951	2.000	4.800 - 5.500
Alpha	4.649	1.800	2.500
Eurobank	4.332	1.000	3.200
Πειραιώς	2.700	-600/-800	2.800
Κύπρου	2.701	2.700	(1.560 ΕBA)
Μarfin	3.774	810	(1.350)
ATE	219	-2.500	3.500
TT	499	-1.700	2.200
Emporiki***	2.600	2.400	-
Geniki***	575	300	100
Attica	413	180	200-220
Proton	220	200	30 - 40
Σύνολο	30.470	6.390	ΜΟ 22.960

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr, εκτιμήσεις αγοράς

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr