Εάν όμως το σενάριο της ελληνικής κυβέρνησης είναι ρεαλιστικό ή υλοποιήσιμο γιατί το χρηματιστήριο δεν το αγοράζει;
Η ελληνική κυβέρνηση, επιχειρεί το τελευταίο διάστημα να καλλιεργήσει την εντύπωση ότι η ύφεση στην Ελλάδα θα είναι ελεγχόμενη και η ανάκαμψη που θα έρθει θα αναπληρώσει τις απώλειες του 2020.
Είτε για λόγους επικοινωνιακής στρατηγικής, είτε γιατί το πιστεύουν στελέχη της κυβέρνησης υποστηρίζουν ότι η ύφεση στην Ελλάδα θα είναι χαμηλότερη από τον μέσο όρο της ευρωζώνης – ΔΝΤ και Commission προβλέπουν 10% ύφεση το 2020 – και ότι ο τουρισμός λόγω της καλής πορείας του κορωνοιού στην Ελλάδα θα ανακάμψει.
Πάνω σε αυτό το σενάριο η κυβέρνηση έχει χτίσει και την δημοσιονομική της πολιτική, κάνοντας λελογισμένη χρήση του κεφαλαιακού μαξιλαριού, αποφεύγοντας με κάθε τρόπο την Προληπτική Πιστωτική Γραμμή από τον ESM τα 3,7 δισεκ. για την Υγεία και καταφεύγοντας στις αγορές να δανειστεί.
Θα εκδοθεί 10ετές ομόλογο στις 26 Μαίου 2020 αντλώντας 2,5 δισεκ. με επιτόκιο 2,15%.
Η κυβέρνηση έχει υποστηρίξει ότι το 2021 το έτος της ανάκαμψης θα αναπληρωθεί η συρρίκνωση – ύφεση του ΑΕΠ το 2020.
Η ύφεση στην ελληνική οικονομία θα είναι -7% με -8% το 2020 αντί πρόβλεψη της κυβέρνησης -4% με -5%.
Το βασικό σενάριο της κυβέρνησης υποστηρίζει ότι η ύφεση θα είναι -4% με -5%, η ανάκαμψη το 2021 θα είναι +5% και με συντηρητική χρήση των ταμειακά διαθεσίμων, ούτε το χρέος θα εκτιναχθεί και η ανεργία που είναι σημαντικός ποιοτικός δείκτης δεν θα επιβαρυνθεί τόσο ώστε το 2021 να μην μπορεί να ανακτηθεί.
Αυτό το σενάριο δεν φαίνεται να υιοθετείται από τους διεθνείς επενδυτές ενώ οι εκτιμήσεις για την συρρίκνωση άλλων μεγάλων οικονομιών μάλλον καθιστά το ελληνικό σενάριο ακραία θετικό και υπεραισιόδοξο.
Εάν όμως το σενάριο της ελληνικής κυβέρνησης είναι ρεαλιστικό ή υλοποιήσιμο γιατί το χρηματιστήριο δεν το αγοράζει;
Γιατί οι μετοχές των τραπεζών δεν ανακάμπτουν, που δεν έχουν βρεθεί στο επίκεντρο αυτής της ύφεσης;
Εάν υπερισχύσει το θετικό σενάριο γιατί οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών δεν σπεύδουν να αγοράσουν μετοχές και να στηρίξουν με σημειολογία τις τράπεζες στις οποίες έχουν επενδύσει;
Προφανώς θα υποθέσουν πολλοί ότι οι τράπεζες έχουν ειδικούς λόγους, μεγάλο απόθεμα NPEs 68 δισεκ. θα δημιουργηθούν νέα προβληματικά ανοίγματα 7 με 9 δισεκ. σε βάθος μηνών, υπάρχουν ζητήματα κεφαλαιακής επάρκειας αλλά όχι ρευστότητας στο τραπεζικό σύστημα.
Οι ανησυχίες για τις τράπεζες είναι εύλογες, έφθασαν εσχάτως να διαπραγματεύονται σε τιμές χειρότερες από την περίοδο του 2015, την περίοδο όπου το σενάριο Grexit μονοπωλούσε τον διεθνή τύπο και η Ελλάδα οδηγείτο στα βράχια.
Ακόμη και με την υποχρεωτική ανακεφαλαιοποίηση των 13,8 δισεκ. οι τράπεζες τότε είχαν καλύτερες τιμές σε σχέση με το σήμερα.
Γιατί τι συμβαίνει;
Οι επενδυτές ή δεν πιστεύουν το θετικό σενάριο της κυβέρνησης ή ανησυχούν για τις χώρες όπου έχουν την έδρα τους τα funds οπότε μια μικρή αγορά όπως η ελληνική δεν είναι προτεραιότητα ή απλά θεωρούν ότι οι τράπεζες έχουν πολύ δρόμο να διανύσουν ώστε να καταστούν επενδύσιμες.
Όμως το χρηματιστήριο δεν είναι ο καθρέφτης της οικονομίας;
Το χρηματιστήριο δεν είναι ο προεξοφλητικός μηχανισμός;
Δεν θα έπρεπε να αρχίζει το ελληνικό χρηματιστήριο να προεξοφλεί το θετικό σενάριο της κυβέρνησης για την οικονομία;
Ότι ακόμη δεν έχουν συμβεί όλα αυτά, οι επενδυτές που ρισκάρουν τα χρήματα τους και δεν είναι απλά ερμηνευτές των μελλοντικών εξελίξεων αποδεικνύει ότι υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα και περιορισμένη ορατότητα.
Οι αβεβαιότητες είναι πολλές
-Πόσο θα είναι τελικά η ύφεση στην Ελλάδα;
-Ποια θα είναι η ζημία στην παραγωγή, την ζήτηση, κατανάλωση;
-Η ανάκαμψη που προσβλέπουν για το 2021 θα είναι ισχυρή;
-Η ανάκαμψη θα είναι τυπου V ή τύπου U δηλαδή βραδεία ανάκαμψη;
-Πόσα κεφάλαια θα χρειαστεί η Ελλάδα να κλείσει ζημίες και τρύπες;
-Η αύξηση του χρέους και των ελλειμμάτων θα μπορέσουν να ελεγχθούν στο μέλλον;
-Οι τράπεζες είναι κεφαλαιακά επαρκείς;
-Οι τράπεζες χρειάζονται νέα κεφάλαια;
-Οι τράπεζες μπορούν να βρουν ιδιωτικά κεφάλαια ή θα χρειαστούν κρατικά κεφάλαια;
Πλήθος ερωτημάτων θα μπορούσαν να τεθούν τα οποία ακόμη δεν έχουν καθαρές απαντήσεις.
Όσοι έχουν καθαρές απαντήσεις μπορούν να αγοράσουν την ανάκαμψη του χρηματιστηρίου και των τραπεζών.
Οι βασικοί μέτοχοι ήρθε η ώρα να αποδείξουν ότι στηρίζουν τις τράπεζες στις οποίες κατέχουν σοβαρά ποσοστά.
Το Fairfax, Paulson και πολλοί άλλοι να αποδείξουν ότι στηρίζουν έμπρακτα τις επενδύσεις τους.
www.bankingnews.gr
Είτε για λόγους επικοινωνιακής στρατηγικής, είτε γιατί το πιστεύουν στελέχη της κυβέρνησης υποστηρίζουν ότι η ύφεση στην Ελλάδα θα είναι χαμηλότερη από τον μέσο όρο της ευρωζώνης – ΔΝΤ και Commission προβλέπουν 10% ύφεση το 2020 – και ότι ο τουρισμός λόγω της καλής πορείας του κορωνοιού στην Ελλάδα θα ανακάμψει.
Πάνω σε αυτό το σενάριο η κυβέρνηση έχει χτίσει και την δημοσιονομική της πολιτική, κάνοντας λελογισμένη χρήση του κεφαλαιακού μαξιλαριού, αποφεύγοντας με κάθε τρόπο την Προληπτική Πιστωτική Γραμμή από τον ESM τα 3,7 δισεκ. για την Υγεία και καταφεύγοντας στις αγορές να δανειστεί.
Θα εκδοθεί 10ετές ομόλογο στις 26 Μαίου 2020 αντλώντας 2,5 δισεκ. με επιτόκιο 2,15%.
Η κυβέρνηση έχει υποστηρίξει ότι το 2021 το έτος της ανάκαμψης θα αναπληρωθεί η συρρίκνωση – ύφεση του ΑΕΠ το 2020.
Η ύφεση στην ελληνική οικονομία θα είναι -7% με -8% το 2020 αντί πρόβλεψη της κυβέρνησης -4% με -5%.
Το βασικό σενάριο της κυβέρνησης υποστηρίζει ότι η ύφεση θα είναι -4% με -5%, η ανάκαμψη το 2021 θα είναι +5% και με συντηρητική χρήση των ταμειακά διαθεσίμων, ούτε το χρέος θα εκτιναχθεί και η ανεργία που είναι σημαντικός ποιοτικός δείκτης δεν θα επιβαρυνθεί τόσο ώστε το 2021 να μην μπορεί να ανακτηθεί.
Αυτό το σενάριο δεν φαίνεται να υιοθετείται από τους διεθνείς επενδυτές ενώ οι εκτιμήσεις για την συρρίκνωση άλλων μεγάλων οικονομιών μάλλον καθιστά το ελληνικό σενάριο ακραία θετικό και υπεραισιόδοξο.
Εάν όμως το σενάριο της ελληνικής κυβέρνησης είναι ρεαλιστικό ή υλοποιήσιμο γιατί το χρηματιστήριο δεν το αγοράζει;
Γιατί οι μετοχές των τραπεζών δεν ανακάμπτουν, που δεν έχουν βρεθεί στο επίκεντρο αυτής της ύφεσης;
Εάν υπερισχύσει το θετικό σενάριο γιατί οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών δεν σπεύδουν να αγοράσουν μετοχές και να στηρίξουν με σημειολογία τις τράπεζες στις οποίες έχουν επενδύσει;
Προφανώς θα υποθέσουν πολλοί ότι οι τράπεζες έχουν ειδικούς λόγους, μεγάλο απόθεμα NPEs 68 δισεκ. θα δημιουργηθούν νέα προβληματικά ανοίγματα 7 με 9 δισεκ. σε βάθος μηνών, υπάρχουν ζητήματα κεφαλαιακής επάρκειας αλλά όχι ρευστότητας στο τραπεζικό σύστημα.
Οι ανησυχίες για τις τράπεζες είναι εύλογες, έφθασαν εσχάτως να διαπραγματεύονται σε τιμές χειρότερες από την περίοδο του 2015, την περίοδο όπου το σενάριο Grexit μονοπωλούσε τον διεθνή τύπο και η Ελλάδα οδηγείτο στα βράχια.
Ακόμη και με την υποχρεωτική ανακεφαλαιοποίηση των 13,8 δισεκ. οι τράπεζες τότε είχαν καλύτερες τιμές σε σχέση με το σήμερα.
Γιατί τι συμβαίνει;
Οι επενδυτές ή δεν πιστεύουν το θετικό σενάριο της κυβέρνησης ή ανησυχούν για τις χώρες όπου έχουν την έδρα τους τα funds οπότε μια μικρή αγορά όπως η ελληνική δεν είναι προτεραιότητα ή απλά θεωρούν ότι οι τράπεζες έχουν πολύ δρόμο να διανύσουν ώστε να καταστούν επενδύσιμες.
Όμως το χρηματιστήριο δεν είναι ο καθρέφτης της οικονομίας;
Το χρηματιστήριο δεν είναι ο προεξοφλητικός μηχανισμός;
Δεν θα έπρεπε να αρχίζει το ελληνικό χρηματιστήριο να προεξοφλεί το θετικό σενάριο της κυβέρνησης για την οικονομία;
Ότι ακόμη δεν έχουν συμβεί όλα αυτά, οι επενδυτές που ρισκάρουν τα χρήματα τους και δεν είναι απλά ερμηνευτές των μελλοντικών εξελίξεων αποδεικνύει ότι υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα και περιορισμένη ορατότητα.
Οι αβεβαιότητες είναι πολλές
-Πόσο θα είναι τελικά η ύφεση στην Ελλάδα;
-Ποια θα είναι η ζημία στην παραγωγή, την ζήτηση, κατανάλωση;
-Η ανάκαμψη που προσβλέπουν για το 2021 θα είναι ισχυρή;
-Η ανάκαμψη θα είναι τυπου V ή τύπου U δηλαδή βραδεία ανάκαμψη;
-Πόσα κεφάλαια θα χρειαστεί η Ελλάδα να κλείσει ζημίες και τρύπες;
-Η αύξηση του χρέους και των ελλειμμάτων θα μπορέσουν να ελεγχθούν στο μέλλον;
-Οι τράπεζες είναι κεφαλαιακά επαρκείς;
-Οι τράπεζες χρειάζονται νέα κεφάλαια;
-Οι τράπεζες μπορούν να βρουν ιδιωτικά κεφάλαια ή θα χρειαστούν κρατικά κεφάλαια;
Πλήθος ερωτημάτων θα μπορούσαν να τεθούν τα οποία ακόμη δεν έχουν καθαρές απαντήσεις.
Όσοι έχουν καθαρές απαντήσεις μπορούν να αγοράσουν την ανάκαμψη του χρηματιστηρίου και των τραπεζών.
Οι βασικοί μέτοχοι ήρθε η ώρα να αποδείξουν ότι στηρίζουν τις τράπεζες στις οποίες κατέχουν σοβαρά ποσοστά.
Το Fairfax, Paulson και πολλοί άλλοι να αποδείξουν ότι στηρίζουν έμπρακτα τις επενδύσεις τους.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών