Τελευταία Νέα
Αναλύσεις – Εκθέσεις

Crescat Capital: Αντιμέτωπες με βίαιη διόρθωση θα βρεθούν οι αμερικανικές μετοχές

Crescat Capital: Αντιμέτωπες με βίαιη διόρθωση θα βρεθούν οι αμερικανικές μετοχές
Στροφή στην ασφάλεια των πολυτίμων μετάλλων όπως ο χρυσός και ο άργυρος συστήνει η επενδυτική εταιρεία
Διόλου αισιόδοξη για την πορεία της Wall Street δεν είναι η επενδυτική εταιρεία Crescat Capital, η οποία σε report της προειδοποιεί ότι θα υπάρξει βίαιη διόρθωση στις αμερικανικές μετοχές και παράλληλα ότι μία μείωση επιτοκίων από τη Fed δεν είναι αρκετή για να αντιστρέψει αυτήν την πορεία.

Αμερικανικές μετοχές

Εξετάζοντας την πορεία των αμερικανικών μετοχών η επενδυτική εταιρεία τονίζει ότι η άνοδος δεν βασίζεται στα θεμελιώδη δεδομένα, καθώς η οικονομία των ΗΠΑ ακολουθεί αδύναμη πορεία, ενώ οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι εξαιρετικά υψηλές.

Υπάρχουν, σημειώνει, δύο βασικά επιχειρήματα που χρησιμοποιούν οι «ταύροι» (bulls) για να δικαιολογήσουν την πορεία των αποτιμήσεων:

Α. τα P/Ε βρίσκονται σε λογικό επίπεδο και
Β. οι αποτιμήσεις είναι ελκυστικές εάν συγκριθούν με τα υπάρχοντα επιτόκια.

Σύμφωνα με τους αναλυτές της Crescat Capital τα δύο παραπάνω επιχειρήματα δεν είναι ορθά.
Πρώτον τα P/Es πολλές φορές μοιάζουν λογικά, ιδιαίτερα όταν ο οικονομικός κύκλος βρίσκεται στο ζενίθ του.
Αυτό συνέβη και λίγο πριν το κραχ του 1929, με τα P/Es του S&P 500 να έχουν φθάσει στο 20.
Επιπρόσθετα τα περιθώρια κέρδους ακολουθούν και αυτά κυκλική πορεία, όπως και η οικονομία.
Πολλές φορές, όπως έχει αποδειχθεί στην ιστορία των αγορών, τα P/Es μπορεί να αποτελέσουν μία πραγματική παγίδα για τους επενδυτές.

Αναφορικά με το δεύτερο επιχείρημα, δηλαδή ότι τα τρέχοντα χαμηλά επιτόκια δικαιολογούν τις υψηλές αποτιμήσεις και αυτό δεν έχει ορθή βάση.
Σε πολλές περιπτώσεις όταν υπάρχουν πολύ χαμηλά επιτόκια, αυτό ωθεί υψηλότερα τη μόχλευση τόσο των επιχειρήσεων όσο και των οικονομιών, μία κατάσταση που σπάνια έχει θετικά αποτελέσματα.

Την ίδια ώρα θα πρέπει να σημειωθεί ότι οι αμερικανικοί δείκτες έχουν φθάσει σε ιστορικά υψηλά, αλλά αυτή η ώθηση οφείλεται στην πορεία πολύ λίγων μετοχών.
Ακόμη και στην περίπτωση του Nasdaq, ο οποίος έφθασε σε ιστορικό υψηλό, εάν παρακολουθήσει κάποιος την πορεία του για μεγάλο χρονικό διάστημα θα διαπιστώσει ότι οι πτωτικές μετοχές είναι περισσότερες από αυτές που έχουν εμφανίσει άνοδο.

Ένας ακόμη παράγοντας που πρέπει να εξετάσουν οι επενδυτές είναι οι εξαιρετικά χαμηλοί όγκοι συναλλαγών.
Αξίζει να σημειωθεί ότι ο όγκος συναλλαγών του SPDR S&P 500 ETF έφθασε στις 16 Ιουλίου 2019 στο χαμηλότερο επίπεδο δύο ετών και μάλιστα στο ίδιο επίπεδο που βρέθηκε λίγο πριν τα δύο διαδοχικά sell-offs του 2018.

Στο γράφημα που ακολουθεί αποτυπώνεται, για μία ακόμη φορά, ότι το πρόσφατο ράλι των μετοχών είναι άνευ ουσίας.
Στις 15 Ιουλίου, το S&P 500 έφθασε σε επίπεδα ρεκόρ, αλλά μόνο τρεις κλάδοι ήταν σε υψηλά επίπεδα.
Το τρέχον εύρος διακύμανσης της αγοράς είναι τόσο επίπεδο όσο και πριν από τις δύο τελευταίες περιόδους ύφεσης.
Το 2015, αυτό συνέβαινε επίσης, αλλά μόλις τότε το 20% της καμπύλης αποδόσεων αντιστράφηκε.
Τώρα είναι κοντά στο 60%!

Επιπρόσθετα το ποσοστό ανεργίας ήταν ένας από τους πιο αξιόπιστους contrarian δείκτες στην ιστορία.
Φτάνει σε ένα κυκλικό χαμηλό πριν από κάθε ύφεση από τη δεκαετία του '70.
Η μεταβολή μεταξύ των ετών, ωστόσο είναι αυτή που επιβεβαιώνει τα σημεία καμπής στην οικονομία.
Παρά την πορεία υποχώρησης της ανεργίας στις ΗΠΑ, οι περισσότεροι υπό-δείκτες εμφανίζουν σημάδια κόπωσης.

Οι έρευνες για τους καταναλωτές είναι επίσης κρίσιμες για τον προσδιορισμό του σταδίου της οικονομίας που βρισκόμαστε σήμερα.
Είναι ένας άλλος μεγάλος δείκτης αντιφάσεων, καθώς η ισχυρή εμπιστοσύνη των καταναλωτών έχει μια παράξενη σχέση με την κορύφωση των αγορών.
Από τη δεκαετία του 1960, κάθε φορά που ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Conference Boardτου ξεπέρασε το επίπεδο των 135 μονάδων, συνέπεσε με την κορυφή του οικονομικού κύκλου.

Μία άλλη ένδειξη είναι η αμερικανική αγορά ομολόγων, για την πορεία της οποίας η Crescat διατηρεί αρκετά εργαλεία παρακολούθησης.
Αυτή τη στιγμή το 55% και των 44 spreads που παρακολουθεί η εταιρεία έχουν αντιστραφεί, κάτι που αποτελεί σημάδι ύφεσης.
Στον πίνακα που ακολουθεί καταγράφεται η πορεία του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου και είναι κάτι παραπάνω από ενδεικτική της κατάστασης.

Υπάρχουν, επίσης, αρκετά αδύναμα σημεία στην αγορά που μπορούν να συμβάλουν στην κατάρρευσή της.
Για παράδειγμα ο χαλκός ακολουθεί εντελώς αντίθετη πορεία από τον S&P 500.
Την τελευταία φορά που συνέβη αυτό ήταν τον Σεπτέμβριο του 2018, όταν η αγορά έφθασε στο ζενίθ ανόδου της.
Ο χαλκός είναι ένα εμπόρευμα το οποίο μπορεί να δείξει την κατεύθυνση που θα ακολουθήσει η οικονομία και αυτό έχει αποδειχθεί μέσα στα χρόνια.

Η αμερικανική αγορά είναι η μόνη που έχει φθάσει σε ιστορικό υψηλό και σε όρους δολαρίου.
Θεωρούμε ότι η πιθανότερη πορεία που θα ακολουθήσει θα είναι καθοδική.

Η Wall Street είναι υπερτιμημένη τόσο βάσει των θεμελιωδών δεδομένων όσο και βάσει της τεχνικής ανάλυσης.
Πόσο μπορεί να υποχωρήσει;
Ακόμη και κατά 50%, όσο ακραίο και εάν μοιάζει αυτό το ποσοστό.
Άλλωστε με τόσο μεγάλη υπερτίμηση ένα 50% θα την οδηγήσει σε πιο ορθά επίπεδα.

Οι περισσότεροι εκτιμούν ότι μία μείωση επιτοκίων από τη Fed θα αποτελέσει έναν ακόμη παράγοντα που θα ωθήσει ακόμη υψηλότερα τις αγορές.
Αυτό ισχύει όταν, όμως, η οικονομία βρίσκεται στα μισά του ανοδικού κύκλου και όχι όταν είναι προς το τέλος του, όπως ισχύει αυτή τη στιγμή.

Άλλωστε η τακτική της Fed να διατηρήσει τα επιτόκια κοντά στο 0% και να εφαρμόσει επιθετικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, οδήγησε στη δημιουργία «φούσκας» τόσο στις μετοχές όσο και στο εμπορικό χρέος.

Η πορεία της Κίνας

Η Κίνα αντιστοιχεί στο 60% του παγκόσμιου ΑΕΠ.
Έχουμε γράψει εκτενώς για το νόμισμα της Κίνας και την πιστωτική φούσκα.
Οι μαζικές επενδύσεις της χώρας σε μη παραγωγικά περιουσιακά στοιχεία υποδομών χρηματοδοτήθηκαν με πίστωση και δημιούργησαν μεγάλη αύξηση του ΑΕΠ, αλλά απέτυχαν να προσθέσουν πλούτου ή να βοηθήσουν στην εξυπηρέτηση του χρέους.
Η Κίνα δημιούργησε ένα τεράστιο νόμισμα και μια φούσκα πιστώσεων.
Από το 2008, τα περιουσιακά στοιχεία του τραπεζικού συστήματος της Κίνας έχουν αυξηθεί κατά 400% στα 40 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ!

Αυτό το τρελό επίπεδο επέκτασης για μια μεγάλη οικονομία έγινε εφικτό, επειδή οι κομμουνιστές ηγέτες της Κίνας έδωσαν την εντολή για υψηλό δανεισμό από τις κρατικές τράπεζες.
Την ίδια στιγμή, αγνόησαν την πραγματική απομείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Ως αποτέλεσμα, πιστεύουμε ότι σήμερα η αξία του τραπεζικού συστήματος της Κίνας είναι σε μεγάλο βαθμό πλαστή.
Το κινεζικό χρηματοπιστωτικό σύστημα, κατά την άποψή μας, είναι ένα πρόγραμμα Ponzi που είναι έτοιμο να ξεφύγει και είναι πιθανό να συμβάλει σημαντικά στην επικείμενη παγκόσμια οικονομική ύφεση.

Οι εκτιμήσεις μας τόσο για το κινεζικό γουάν όσο και για το δολάριο Χονγκ Κονγκ είναι εξαιρετικά αρνητικές.
Θεωρούμε ότι τα σημάδια κινδύνου υπάρχουν σε όλα τα επίπεδα της κινεζικής οικονομίας και η πρόσφατη επιθετική πολιτική του Trump μπορεί να τα καταστήσει ακόμη πιο δυσάρεστα.

Πολύτιμα μέταλλα

Εκ παραδόσεως τα πολύτιμα μέταλλα αποτελούν μία από τις καλύτερες λύσεις για να προστατευθούν οι επενδυτές.
Ο χρυσός είναι το απόλυτο επενδυτικό καταφύγιο και θα ήταν μία από τις άριστες επιλογές για τους επενδυτές στο τρέχον οικονομικό περιβάλλον.
Η μείωση επιτοκίων υποδεικνύει ότι οι πραγματικές αποδόσεις θα υποχωρήσουν πριν ο πληθωρισμός επιστρέψει σε ικανοποιητικά επίπεδα.

Οι πιστωτικές αγορές τείνουν να χρησιμεύουν ως καμπάνα για τις μετοχές και την οικονομία, ενώ οι αυξανόμενες ανατροπές των καμπύλων αποδόσεων είναι η ορθή στιγμή για να προχωρήσει κάποιος σε αγορά χρυσού και πώληση μετοχών.
Πρόσφατα οι αποδόσεις των 3ετών και 5ετών αμερικανικών ομολόγων υποχώρησαν χαμηλότερα από το επιτόκιο της Fed.
Πρόκειται για ένα σημάδι που δείχνει ότι έφθασε η αγορά για χρυσό.

Ένας άλλος τρόπος να δούμε πόσο υποτιμημένα είναι τα πολύτιμα μέταλλα σε σχέση με άλλα περιουσιακά στοιχεία υψηλού ρίσκου είναι η εξέταση της σχετικής απόδοσης.
Ο δείκτης εμπορευμάτων του S&P 500 έφτασε σε χαμηλό 50 ετών.
Οι τελευταίες φορές που είχαμε τέτοιες ιστορικές ανισορροπίες ήταν λίγο πριν το ζενίθ της φούσκας του διαδικτύου το 2000.

Ο άργυρος, μία λίγο πιο κερδοσκοπική επένδυση από τον χρυσό, είναι, επίσης, φθηνός εάν εξετάσουμε τα ιστορικά δεδομένα.

Μία ακόμη επενδυτική επιλογή είναι μετοχές εταιρειών που δραστηριοποιούνται στους τομείς του χρυσού και του αργύρου.

www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης