Η αμερικανική τράπεζα επισημαίνει τη στάση που θα πρέπει να τηρήσουν οι επενδυτές ανάλογα με την εξέλιξη του εμπορικού πολέμου μεταξύ ΗΠΑ-Κίνας
Τους τελευταίους μήνες, μια «νέα βιομηχανία» εμφανίστηκε στη Wall Street προσπαθώντας να ποσοτικοποιήσει τον αντίκτυπο από την κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου με την Κίνα.
Σε μια έκθεση του, ο στρατηγικός αναλυτής της Goldman Sachs, David Kostin αντιμετωπίζει το όλο ζήτημα με διαφορετική οπτική απ’ ότι οι υπόλοιποι αναλυτές.
Βάσει στοιχείων της Goldman Sachs, οι εταιρείες που είναι εισηγμένες στον S&P 500 άντλησαν το 2017 το 30% των εσόδων τους από ξένες αγορές, ενώ το αντίστοιχο ποσοστό ήταν 29% το 2016.
Οι κλάδοι που εξαρτώνται αποκλειστικά από την αμερικανική αγορά είναι αυτοί τηλεπικοινωνιών και κοινής ωφέλειας που αντλούν το 96% από αυτήν.
Η Τεχνολογία Πληροφορικής αντλεί το 60% των εσόδων της από ξένες αγορές και αυτή Πρώτων Υλών το 49%.
Κατά την ανάλυση του αντίκτυπου του εμπορικού πολέμου στις αμερικανικές εταιρείες μέσω του δίαυλου εσόδων, ο Kostin σημειώνει ότι η σχετική απόδοση των πλέον εγχώριων και ξένων αποθεμάτων οδηγείται από ένα συνδυασμό τριών παραγόντων:
- Πρώτον, οι συνεχιζόμενες εμπορικές εντάσεις θέτουν τον μεγαλύτερο κίνδυνο για τις εταιρείες με μεγάλη έκθεση στο εμπόριο μεταξύ των χωρών που πλήττονται, κυρίως της Κίνας και των ΗΠΑ.
Συνολικά οι δασμοί θα σταθμίσουν τα έσοδα του S&P 500 με δύο τρόπους: χαμηλότερα έσοδα από τις εξαγωγές και χαμηλότερα περιθώρια κέρδους που προκύπτουν από το υψηλότερο κόστος εισροών.
Ο κίνδυνος μικρότερων εσόδων από εξαγωγές να είναι ήσσονος σημασίας: μόνο το 2% των πωλήσεων του S&P 500 προέρχεται από την Κίνα.
Επιβολή δασμού 10% σε κινεζικές εισαγωγές θα οδηγήσει σε μείωση κατά 3% της εκτίμησης της Goldman για τα κέρδη ανά μετοχή του δείκτη.
- Δεύτερον, η πορεία του ΑΕΠ είναι ένας άλλος σημαντικός παράγοντας για την απόδοση των μετοχών.
Καθώς η αύξηση του ΑΕΠ των ΗΠΑ αυξάνεται ισχυρότερα από αυτά άλλων χωρών οι μετοχές εταιρειών που εστιάζονται στην αμερικανική αγορά έχουν καλύτερη πορεία από αυτών που εστιάζονται στις διεθνείς αγορές.
- Τρίτον, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες αποτελούν επίσης βασικό παράγοντα την πορεία των αγορών, με ένα ισχυρό δολάριο να ωφελεί τις αμερικανικές μετοχές σε σχέση με τις επιχειρήσεις με υψηλό ποσοστό πωλήσεων εκτός των ΗΠΑ.
Ο Kostin σημειώνει ότι οι μετοχές που εκτίθενται στο εμπόριο μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας έχουν υποεκτιμηθεί, αν και παρατηρεί ότι «η αγορά φαίνεται λιγότερο ανήσυχοι για τις εμπορικές εντάσεις με την Ευρώπη».
Συγκεκριμένα, οι κινεζικές και ευρωπαϊκές εταιρείες που επηρεάζονται περισσότερο από την εμπορική σύγκρουση είδαν τις μετοχές τους να υποχωρούν.
Σε αντίθετη περίπτωση οι μετοχές του ενισχύθηκαν και μάλιστα περισσότερο από τον πανευρωπαϊκό δείκτη Euro Stoxx 600.
Μέχρι στιγμής, όμως, κανένα από τα παραπάνω δεν έχει υλοποιηθεί και το γιουάν σήμερα έπεσε σε νέο χαμηλό ενός έτους.
Ενώ υπάρχουν περισσότερα στην πλήρη έκθεση, ίσως το πιο ενδιαφέρον κομμάτι είναι οι συστάσεις της Goldman σχετικά με τον τρόπο εμπορίας του εμπορικού πολέμου, ειδικά ανάλογα με το αν κλιμακώνεται περαιτέρω ή αν προκύψει τελικά η ανακωχή:
1. Κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων: Στροφή σε μετοχές αμερικανικών εταιρειών που αντλούν το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων και κερδών τους από την αμερικανική αγορά.
Σε μια έκθεση του, ο στρατηγικός αναλυτής της Goldman Sachs, David Kostin αντιμετωπίζει το όλο ζήτημα με διαφορετική οπτική απ’ ότι οι υπόλοιποι αναλυτές.
Βάσει στοιχείων της Goldman Sachs, οι εταιρείες που είναι εισηγμένες στον S&P 500 άντλησαν το 2017 το 30% των εσόδων τους από ξένες αγορές, ενώ το αντίστοιχο ποσοστό ήταν 29% το 2016.
Οι κλάδοι που εξαρτώνται αποκλειστικά από την αμερικανική αγορά είναι αυτοί τηλεπικοινωνιών και κοινής ωφέλειας που αντλούν το 96% από αυτήν.
Η Τεχνολογία Πληροφορικής αντλεί το 60% των εσόδων της από ξένες αγορές και αυτή Πρώτων Υλών το 49%.
Κατά την ανάλυση του αντίκτυπου του εμπορικού πολέμου στις αμερικανικές εταιρείες μέσω του δίαυλου εσόδων, ο Kostin σημειώνει ότι η σχετική απόδοση των πλέον εγχώριων και ξένων αποθεμάτων οδηγείται από ένα συνδυασμό τριών παραγόντων:
- Πρώτον, οι συνεχιζόμενες εμπορικές εντάσεις θέτουν τον μεγαλύτερο κίνδυνο για τις εταιρείες με μεγάλη έκθεση στο εμπόριο μεταξύ των χωρών που πλήττονται, κυρίως της Κίνας και των ΗΠΑ.
Συνολικά οι δασμοί θα σταθμίσουν τα έσοδα του S&P 500 με δύο τρόπους: χαμηλότερα έσοδα από τις εξαγωγές και χαμηλότερα περιθώρια κέρδους που προκύπτουν από το υψηλότερο κόστος εισροών.
Ο κίνδυνος μικρότερων εσόδων από εξαγωγές να είναι ήσσονος σημασίας: μόνο το 2% των πωλήσεων του S&P 500 προέρχεται από την Κίνα.
Επιβολή δασμού 10% σε κινεζικές εισαγωγές θα οδηγήσει σε μείωση κατά 3% της εκτίμησης της Goldman για τα κέρδη ανά μετοχή του δείκτη.
- Δεύτερον, η πορεία του ΑΕΠ είναι ένας άλλος σημαντικός παράγοντας για την απόδοση των μετοχών.
Καθώς η αύξηση του ΑΕΠ των ΗΠΑ αυξάνεται ισχυρότερα από αυτά άλλων χωρών οι μετοχές εταιρειών που εστιάζονται στην αμερικανική αγορά έχουν καλύτερη πορεία από αυτών που εστιάζονται στις διεθνείς αγορές.
- Τρίτον, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες αποτελούν επίσης βασικό παράγοντα την πορεία των αγορών, με ένα ισχυρό δολάριο να ωφελεί τις αμερικανικές μετοχές σε σχέση με τις επιχειρήσεις με υψηλό ποσοστό πωλήσεων εκτός των ΗΠΑ.
Ο Kostin σημειώνει ότι οι μετοχές που εκτίθενται στο εμπόριο μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας έχουν υποεκτιμηθεί, αν και παρατηρεί ότι «η αγορά φαίνεται λιγότερο ανήσυχοι για τις εμπορικές εντάσεις με την Ευρώπη».
Συγκεκριμένα, οι κινεζικές και ευρωπαϊκές εταιρείες που επηρεάζονται περισσότερο από την εμπορική σύγκρουση είδαν τις μετοχές τους να υποχωρούν.
Σε αντίθετη περίπτωση οι μετοχές του ενισχύθηκαν και μάλιστα περισσότερο από τον πανευρωπαϊκό δείκτη Euro Stoxx 600.
Παρόλα αυτά, η Kostin γράφει ότι οι οικονομολόγοι της τράπεζας αναμένουν την εμφάνιση τριών νέων τάσεων στη σχέση μεταξύ των μετοχών και των νομισμάτων. Στα μέσα Ιουλίου, ο πρόεδρος Trump σχολίασε ότι ένα ισχυρό δολάριο Α θέτει τις ΗΠΑ σε μειονεκτική θέση διεθνώς. Σαν αποτέλεσμα,
- η συσχέτιση μεταξύ των εμπορικών εντάσεων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών θα αλλάξει, πράγμα που σημαίνει ότι η αύξηση των εμπορικών τριβών δεν μπορεί πλέον να οδηγήσει σε κέρδη το δολάριο,
- άλλα αποθεματικά νομίσματα (π.χ. ευρώ, γεν) πρέπει να βρουν υποστήριξη, ενώ το γουάν θα είναι πιο σταθερό, καθώς η περαιτέρω υποτίμηση του νομίσματος θα μπορούσε να θεωρηθεί από τις ΗΠΑ ως αντίποινα έναντι των δασμών.
- η συσχέτιση μεταξύ των εμπορικών εντάσεων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών θα αλλάξει, πράγμα που σημαίνει ότι η αύξηση των εμπορικών τριβών δεν μπορεί πλέον να οδηγήσει σε κέρδη το δολάριο,
- άλλα αποθεματικά νομίσματα (π.χ. ευρώ, γεν) πρέπει να βρουν υποστήριξη, ενώ το γουάν θα είναι πιο σταθερό, καθώς η περαιτέρω υποτίμηση του νομίσματος θα μπορούσε να θεωρηθεί από τις ΗΠΑ ως αντίποινα έναντι των δασμών.
Μέχρι στιγμής, όμως, κανένα από τα παραπάνω δεν έχει υλοποιηθεί και το γιουάν σήμερα έπεσε σε νέο χαμηλό ενός έτους.
Ενώ υπάρχουν περισσότερα στην πλήρη έκθεση, ίσως το πιο ενδιαφέρον κομμάτι είναι οι συστάσεις της Goldman σχετικά με τον τρόπο εμπορίας του εμπορικού πολέμου, ειδικά ανάλογα με το αν κλιμακώνεται περαιτέρω ή αν προκύψει τελικά η ανακωχή:
1. Κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων: Στροφή σε μετοχές αμερικανικών εταιρειών που αντλούν το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων και κερδών τους από την αμερικανική αγορά.
2. Χαλάρωση των εμπορικών εντάσεων: Αυτό θα ευνοήσει τις κινεζικές μετοχές αλλά και τεχνολογικές εταιρείες με έδρα την Ταϊβάν ή άλλες ασιατικές χώρες.
Τέλος, η Goldman προσφέρει και έναν κατάλογο μετοχών εισηγμένων στον S&P 500, οι οποίες μπορεί να ενισχυθούν σημαντικά εάν δεν υπάρξει κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών