Η νέα έκδοση 7ετούς ομολόγου αναμένεται να εμφανίσει επιτόκιο 3,5% με 3,65% περίπου....
Οι ακρότητες στα ελληνικά ομόλογα τελειώνουν μετά από ένα ξέφρενο ράλι ακροτήτων όπου οι αποδόσεις έχουν υποχωρήσει στα χαμηλά 11 ετών αρχίζει και επικρατεί η λογική.
Ήδη το spread μεταξύ Ελλάδος και Πορτογαλίας στα 10 χρόνια έκλεισε στις 210 μονάδες βάσης από 365 μονάδες βάσης σχετικά πρόσφατα.
Η σύγκριση με την Πορτογαλία είναι εύλογη καθώς η χώρα βρίσκεται σε φάση επιστροφής στην κανονικότητα μετά το μνημόνιο.
Ακόμη και εάν δεχθούμε ότι η διαφορά μεταξύ της Ελλάδος και της Πορτογαλίας υποχωρήσει στο 1,5% και σε παρούσες αξίες η Πορτογαλία 1,76% έναντι της Ελλάδος περίπου 3,3% (η τρέχουσα απόδοση στην 10ετία ανέρχεται στο 3,85%) δεν μπορεί να εξηγηθεί πως ενώ αυξάνεται η βαθμολογία της Πορτογαλίας από τους οίκους αξιολόγησης η Ελλάδα παραμένει στάσιμη.
Κάτι δεν πάει καλά σε όλο αυτό το σκηνικό, τιμολόγησης του χρέους και πιστοληπτικής ικανότητας.
Η θεαματική βελτίωση στα ελληνικά ομόλογα είναι εμφανής.
Η 5ετία στο 3,30% από αρχική έκδοση 4,625%
Το 6ετές ομόλογο έχει μέση απόδοση 3,50%
Το 10ετές ομόλογο έχει μέση απόδοση 3,92% και αγοράς 4,01%
Το 20ετές ομόλογο έχει μέση απόδοση 4,50%
Το επιτόκιο του 20ετούς ομόλογου βρίσκεται χαμηλότερα από το επιτόκιο με το οποίο εκδόθηκε πρόσφατα η 5ετία.
Όλη αυτή η εντυπωσιακή ανάκαμψη της ελληνικής αγοράς ομολόγων μέσα σε ελάχιστες εβδομάδες και με αφορμή και αιτία το επιτυχημένο swap χρήζει μεγάλης προσοχής.
Ένας από τους βασικούς λόγους προβληματισμού είναι ότι η Πορτογαλία βαθμολογείται με 7 κλίμακες υψηλότερη βαθμολογία από την Ελλάδα αλλά παρ΄ όλα αυτά δικαιολογείται η διαφορά spread στις 150 μονάδες.
Πρακτικά ή η Ελλάδα θα πρέπει να αναβαθμιστεί στην κλίμακα Β+ σε πρώτη φάση μειώνοντας την διαφορά με την Πορτογαλία στις 5 βαθμίδες ή θα πρέπει να τελειώνει το ράλι στα ελληνικά ομόλογα.
Τι να περιμένουμε στα ελληνικά ομόλογα;
Κατά βάση θα πρέπει να αναμένονται οι εξής βασικές τάσεις.
1)Στα έντοκα τα επιτόκια δεν μπορούν να υποχωρήσουν σε αυτή την φάση κάτω από το 1,55% δηλαδή το επιτόκιο του ELA.
2)Εάν δεχθούμε ότι οι 150 μονάδες βάσης spread με την Πορτογαλία στην 10ετία είναι ένας στόχος αυτό σημαίνει ότι θα δούμε το 10ετές ελληνικό ομόλογο πέριξ του 3,30%.
3)Οι ξένοι κατέχουν 11 δισεκ. σε σύνολο 25,5 δισεκ. ομολόγων σε κυκλοφορία και περίπου 6,7 δισεκ. έντοκα σε σύνολο 14,9 δισεκ.
4)Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων π.χ. 20 χρόνια θα αποτελέσουν ακρότητα εάν υποχωρήσουν κάτω από το 4,5%.
5)Η νέα έκδοση 7ετούς ομολόγου αναμένεται να εμφανίσει επιτόκιο 3,5% με 3,65% περίπου.
www.bankingnews.gr
Ήδη το spread μεταξύ Ελλάδος και Πορτογαλίας στα 10 χρόνια έκλεισε στις 210 μονάδες βάσης από 365 μονάδες βάσης σχετικά πρόσφατα.
Η σύγκριση με την Πορτογαλία είναι εύλογη καθώς η χώρα βρίσκεται σε φάση επιστροφής στην κανονικότητα μετά το μνημόνιο.
Ακόμη και εάν δεχθούμε ότι η διαφορά μεταξύ της Ελλάδος και της Πορτογαλίας υποχωρήσει στο 1,5% και σε παρούσες αξίες η Πορτογαλία 1,76% έναντι της Ελλάδος περίπου 3,3% (η τρέχουσα απόδοση στην 10ετία ανέρχεται στο 3,85%) δεν μπορεί να εξηγηθεί πως ενώ αυξάνεται η βαθμολογία της Πορτογαλίας από τους οίκους αξιολόγησης η Ελλάδα παραμένει στάσιμη.
Κάτι δεν πάει καλά σε όλο αυτό το σκηνικό, τιμολόγησης του χρέους και πιστοληπτικής ικανότητας.
Η θεαματική βελτίωση στα ελληνικά ομόλογα είναι εμφανής.
Η 5ετία στο 3,30% από αρχική έκδοση 4,625%
Το 6ετές ομόλογο έχει μέση απόδοση 3,50%
Το 10ετές ομόλογο έχει μέση απόδοση 3,92% και αγοράς 4,01%
Το 20ετές ομόλογο έχει μέση απόδοση 4,50%
Το επιτόκιο του 20ετούς ομόλογου βρίσκεται χαμηλότερα από το επιτόκιο με το οποίο εκδόθηκε πρόσφατα η 5ετία.
Όλη αυτή η εντυπωσιακή ανάκαμψη της ελληνικής αγοράς ομολόγων μέσα σε ελάχιστες εβδομάδες και με αφορμή και αιτία το επιτυχημένο swap χρήζει μεγάλης προσοχής.
Ένας από τους βασικούς λόγους προβληματισμού είναι ότι η Πορτογαλία βαθμολογείται με 7 κλίμακες υψηλότερη βαθμολογία από την Ελλάδα αλλά παρ΄ όλα αυτά δικαιολογείται η διαφορά spread στις 150 μονάδες.
Πρακτικά ή η Ελλάδα θα πρέπει να αναβαθμιστεί στην κλίμακα Β+ σε πρώτη φάση μειώνοντας την διαφορά με την Πορτογαλία στις 5 βαθμίδες ή θα πρέπει να τελειώνει το ράλι στα ελληνικά ομόλογα.
Τι να περιμένουμε στα ελληνικά ομόλογα;
Κατά βάση θα πρέπει να αναμένονται οι εξής βασικές τάσεις.
1)Στα έντοκα τα επιτόκια δεν μπορούν να υποχωρήσουν σε αυτή την φάση κάτω από το 1,55% δηλαδή το επιτόκιο του ELA.
2)Εάν δεχθούμε ότι οι 150 μονάδες βάσης spread με την Πορτογαλία στην 10ετία είναι ένας στόχος αυτό σημαίνει ότι θα δούμε το 10ετές ελληνικό ομόλογο πέριξ του 3,30%.
3)Οι ξένοι κατέχουν 11 δισεκ. σε σύνολο 25,5 δισεκ. ομολόγων σε κυκλοφορία και περίπου 6,7 δισεκ. έντοκα σε σύνολο 14,9 δισεκ.
4)Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων π.χ. 20 χρόνια θα αποτελέσουν ακρότητα εάν υποχωρήσουν κάτω από το 4,5%.
5)Η νέα έκδοση 7ετούς ομολόγου αναμένεται να εμφανίσει επιτόκιο 3,5% με 3,65% περίπου.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών