Από τα AQR δεν προκύπτουν κεφαλαιακές ζημίες...
Μέσα Οκτωβρίου θα έχει ολοκληρωθεί και ψηφιστεί ο νέος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών που θα διέπει και την λειτουργία του ΤΧΣ.
Σημειώνεται ότι τα stress tests θα ανακοινωθούν 25 Οκτωβρίου.
Στο νέο νόμο θα περιλαμβάνονται οι παραδοχές για τον καθορισμό της τιμής των αυξήσεων κεφαλαίου
1)Μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον 50% discount
2)τελευταία χρηματιστηριακή τιμή
Ωστόσο υπό εξέταση βρίσκονται οι όροι της νέας ανακεφαλαιοποίησης αν δηλαδή θα συμπεριληφθούν τα cocos ή θα περάσει το σχέδιο για calls options.
Με την ολοκλήρωση των stress tests θα προκύψουν δύο μεγέθη κεφαλαιακών αναγκών στις ελληνικές τράπεζες.
Στο βασικό σενάριο θα προκύψουν μικρότερες κεφαλαιακές ανάγκες και στο δυσμενές σενάριο υψηλότερες.
Ας υποθέσουμε ότι στο βασικό σενάριο θα προκύψουν 6-7 δισεκ. και στο δυσμενές 14 δισεκ. ευρώ.
Η πρόταση που έχει εξεταστεί είναι η εξής.
Στα πρώτα 6-7 δισεκ. του βασικού σεναρίου θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου όπου θα συμμετέχουν ιδιώτες και το ΤΧΣ.
Στην διαφορά μεταξύ βασικού και δυσμενούς σεναρίου στα υπόλοιπα 7-8 δισεκ. ευρώ θα καλυφθούν με αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) αλλά θα δοθεί το δικαίωμα στις τράπεζες να αποκτήσουν call options δηλαδή την δυνατότητα προαιρετικής επαναγοράς μετοχών.
Οι τράπεζες θα μπορούν με τα calls options να επαναγοράζουν μετοχές κατά τα πρότυπα της διαδικασίας επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Στο παρελθόν το 2013 συγκεκριμένα επιλέγει η λύση των warrants όπου δόθηκε το δικαίωμα στους μετόχους να αποκτήσουν κοινές μετοχές στο μέλλον.
Τα warrants απέτυχαν.
Στις αυξήσεις κεφαλαίου του 2015, εξετάζουν την εξής λύση οι τράπεζες να πάρουν την τύχη στα χέρια τους.
Όταν διαθέτουν πλεόνασμα κεφαλαίων μέσω της διαδικασία των call options θα μπορούν να αγοράζουν κοινές μετοχές από το ΤΧΣ και να δημιουργούν απόθεμα ιδίων μετοχών.
Εν συνεχεία το απόθεμα μετοχών θα το πουλούν μέσω placement σε υψηλότερες τιμές αποκομίζοντας κεφαλαιακά κέρδη και υπεραξίες.
Με αυτό τον τρόπο όχι ο μέτοχος αλλά η τράπεζα αναλαμβάνει την ιδιωτικοποίηση της, υποχρεώνοντας τις διοικήσεις να πετύχουν καλά αποτελέσματα και να πάνε καλά οι μετοχές και να αυξηθούν οι κεφαλαιοποιήσεις.
Η λύση αυτή είναι αντικειμενικά καλύτερη από τα warrants και θα δημιουργήσει προσδοκία κέρδους ενώ θα επιταχύνει την διαδικασία ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.
Η λύση των call options αποτελεί ένα θετικό βήμα για το τραπεζικό σύστημα.
Η εναλλακτική λύση των cocos
Αν για κάποιο λόγο δεν περάσει η λύση των call options, τότε εναλλακτικά έχει εξεταστεί η λύση των cocos η οποία όμως δεν βρίσκει πολλούς θιασώτες.
Η λύση των cocos θα λειτουργήσει ως εξής αν επιλεγεί.
Το ύψος των κεφαλαίων του βασικού σεναρίου των stress tests ας υποθέσουμε ότι είναι 6-7 δισεκ. θα καλυφθεί με αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Η διαφορά μεταξύ βασικού και δυσμενούς σεναρίου (ας υποθέσουμε ότι είναι 14 δισεκ. το δυσμενές σενάριο) δηλαδή άλλα 7 δισεκ. θα καλυφθούν με cocos μετατρέψιμα ομόλογα σε μετοχές.
Για τα cocos έχουν εξεταστεί δύο σενάρια.
1)Τα cocos διαθέτουν επιτόκιο άπαξ και είναι ομολογιακά.
Το επιτόκιο των cocos θα κινηθεί σε ένα εύρος μεταξύ 7-8% επίπεδα δραματικά υψηλά.
Με 8% επιτόκιο στα 7 δισεκ. σημαίνει 560 εκατ ευρώ τόκους στον χρόνο.
Το κόστος είναι τεράστιο και μη διαχειρίσιμο από τις τράπεζες.
2)Το δεύτερο σενάριο που έχει εξεταστεί είναι ο ESM να εγγυηθεί τα ομολογιακά των τραπεζών και το επιτόκιο να υποχωρήσει κατακόρυφα π.χ. στο 3% που στα 7 δισεκ. cocos σημαίνει ετήσιο κόστος 210 εκατ για όλες τις τράπεζες.
Προφανώς τα 210 εκατ είναι πολύ πιο διαχειρήσιμο κόστος.
Η λύση όμως να εγγυηθεί το επιτόκιο των cocos ο ESM προσκρούει σε θέματα λειτουργίας του ESM και στην DGCom στην Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Από τα AQR δεν προκύπτουν κεφαλαιακές ζημίες
Από τα AQR τα asset quality review δηλαδή την ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού δεν προκύπτουν κεφαλαιακές ανάγκες με βάση ενδείξεις.
Τραπεζικά στελέχη ότι τα stress tests διαχωρίζονται σε δύο κατηγορίες
Α)Αξιολόγηση στοιχείων ενεργητικού AQR
B) Stress tests με βασικό και δυσμενές σενάριο.
Το δυσμενές σενάριο λαμβάνει ως παραδοχή ύφεση για το 2015 περίπου -3,5% αντί -1,5% με -1,6% που τελικώς θα διαμορφωθεί.
Από το σκέλος των AQR δηλαδή των NPLs των προβληματικών δανείων οι κεφαλαιακές ανάγκες που προκύπτουν είναι ελάχιστες ή σχεδόν μηδενικές.
Το πρόβλημα προέρχεται από τις παραδοχές του δυσμενούς σεναρίου των stress tests.
Το κακό δυσμενές σενάριο περιλαμβάνει κεφαλαιακές ανάγκες για τις ελληνικές τράπεζες περίπου 14-15 δισεκ. και το πιο αισιόδοξο δυσμενές σενάριο περίπου 10-11 δισεκ. ευρώ.
Σενάριο με ΑΜΚ 14 δισεκ. στις ελληνικές τράπεζες
Στην υπόθεση όπου ΤΧΣ και ιδιώτες καλύπτουν τις ΑΜΚ με βάση τα ποσοστά τους
Εκτιμήσεις www.bankingnews.gr
Σενάριο με ΑΜΚ 10-11 δισεκ. στις ελληνικές τράπεζες
Στην υπόθεση όπου ΤΧΣ και ιδιώτες καλύπτουν τις ΑΜΚ με βάση τα ποσοστά τους
Εκτιμήσεις www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση: 08:12, Τρίτη 15 Σεπτεμβρίου 2015
www.bankingnews.gr
Σημειώνεται ότι τα stress tests θα ανακοινωθούν 25 Οκτωβρίου.
Στο νέο νόμο θα περιλαμβάνονται οι παραδοχές για τον καθορισμό της τιμής των αυξήσεων κεφαλαίου
1)Μέσος όρος των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον 50% discount
2)τελευταία χρηματιστηριακή τιμή
Ωστόσο υπό εξέταση βρίσκονται οι όροι της νέας ανακεφαλαιοποίησης αν δηλαδή θα συμπεριληφθούν τα cocos ή θα περάσει το σχέδιο για calls options.
Με την ολοκλήρωση των stress tests θα προκύψουν δύο μεγέθη κεφαλαιακών αναγκών στις ελληνικές τράπεζες.
Στο βασικό σενάριο θα προκύψουν μικρότερες κεφαλαιακές ανάγκες και στο δυσμενές σενάριο υψηλότερες.
Ας υποθέσουμε ότι στο βασικό σενάριο θα προκύψουν 6-7 δισεκ. και στο δυσμενές 14 δισεκ. ευρώ.
Η πρόταση που έχει εξεταστεί είναι η εξής.
Στα πρώτα 6-7 δισεκ. του βασικού σεναρίου θα υλοποιηθεί αύξηση κεφαλαίου όπου θα συμμετέχουν ιδιώτες και το ΤΧΣ.
Στην διαφορά μεταξύ βασικού και δυσμενούς σεναρίου στα υπόλοιπα 7-8 δισεκ. ευρώ θα καλυφθούν με αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) αλλά θα δοθεί το δικαίωμα στις τράπεζες να αποκτήσουν call options δηλαδή την δυνατότητα προαιρετικής επαναγοράς μετοχών.
Οι τράπεζες θα μπορούν με τα calls options να επαναγοράζουν μετοχές κατά τα πρότυπα της διαδικασίας επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Στο παρελθόν το 2013 συγκεκριμένα επιλέγει η λύση των warrants όπου δόθηκε το δικαίωμα στους μετόχους να αποκτήσουν κοινές μετοχές στο μέλλον.
Τα warrants απέτυχαν.
Στις αυξήσεις κεφαλαίου του 2015, εξετάζουν την εξής λύση οι τράπεζες να πάρουν την τύχη στα χέρια τους.
Όταν διαθέτουν πλεόνασμα κεφαλαίων μέσω της διαδικασία των call options θα μπορούν να αγοράζουν κοινές μετοχές από το ΤΧΣ και να δημιουργούν απόθεμα ιδίων μετοχών.
Εν συνεχεία το απόθεμα μετοχών θα το πουλούν μέσω placement σε υψηλότερες τιμές αποκομίζοντας κεφαλαιακά κέρδη και υπεραξίες.
Με αυτό τον τρόπο όχι ο μέτοχος αλλά η τράπεζα αναλαμβάνει την ιδιωτικοποίηση της, υποχρεώνοντας τις διοικήσεις να πετύχουν καλά αποτελέσματα και να πάνε καλά οι μετοχές και να αυξηθούν οι κεφαλαιοποιήσεις.
Η λύση αυτή είναι αντικειμενικά καλύτερη από τα warrants και θα δημιουργήσει προσδοκία κέρδους ενώ θα επιταχύνει την διαδικασία ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.
Η λύση των call options αποτελεί ένα θετικό βήμα για το τραπεζικό σύστημα.
Η εναλλακτική λύση των cocos
Αν για κάποιο λόγο δεν περάσει η λύση των call options, τότε εναλλακτικά έχει εξεταστεί η λύση των cocos η οποία όμως δεν βρίσκει πολλούς θιασώτες.
Η λύση των cocos θα λειτουργήσει ως εξής αν επιλεγεί.
Το ύψος των κεφαλαίων του βασικού σεναρίου των stress tests ας υποθέσουμε ότι είναι 6-7 δισεκ. θα καλυφθεί με αύξηση μετοχικού κεφαλαίου με κοινές μετοχές.
Η διαφορά μεταξύ βασικού και δυσμενούς σεναρίου (ας υποθέσουμε ότι είναι 14 δισεκ. το δυσμενές σενάριο) δηλαδή άλλα 7 δισεκ. θα καλυφθούν με cocos μετατρέψιμα ομόλογα σε μετοχές.
Για τα cocos έχουν εξεταστεί δύο σενάρια.
1)Τα cocos διαθέτουν επιτόκιο άπαξ και είναι ομολογιακά.
Το επιτόκιο των cocos θα κινηθεί σε ένα εύρος μεταξύ 7-8% επίπεδα δραματικά υψηλά.
Με 8% επιτόκιο στα 7 δισεκ. σημαίνει 560 εκατ ευρώ τόκους στον χρόνο.
Το κόστος είναι τεράστιο και μη διαχειρίσιμο από τις τράπεζες.
2)Το δεύτερο σενάριο που έχει εξεταστεί είναι ο ESM να εγγυηθεί τα ομολογιακά των τραπεζών και το επιτόκιο να υποχωρήσει κατακόρυφα π.χ. στο 3% που στα 7 δισεκ. cocos σημαίνει ετήσιο κόστος 210 εκατ για όλες τις τράπεζες.
Προφανώς τα 210 εκατ είναι πολύ πιο διαχειρήσιμο κόστος.
Η λύση όμως να εγγυηθεί το επιτόκιο των cocos ο ESM προσκρούει σε θέματα λειτουργίας του ESM και στην DGCom στην Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Από τα AQR δεν προκύπτουν κεφαλαιακές ζημίες
Από τα AQR τα asset quality review δηλαδή την ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού δεν προκύπτουν κεφαλαιακές ανάγκες με βάση ενδείξεις.
Τραπεζικά στελέχη ότι τα stress tests διαχωρίζονται σε δύο κατηγορίες
Α)Αξιολόγηση στοιχείων ενεργητικού AQR
B) Stress tests με βασικό και δυσμενές σενάριο.
Το δυσμενές σενάριο λαμβάνει ως παραδοχή ύφεση για το 2015 περίπου -3,5% αντί -1,5% με -1,6% που τελικώς θα διαμορφωθεί.
Από το σκέλος των AQR δηλαδή των NPLs των προβληματικών δανείων οι κεφαλαιακές ανάγκες που προκύπτουν είναι ελάχιστες ή σχεδόν μηδενικές.
Το πρόβλημα προέρχεται από τις παραδοχές του δυσμενούς σεναρίου των stress tests.
Το κακό δυσμενές σενάριο περιλαμβάνει κεφαλαιακές ανάγκες για τις ελληνικές τράπεζες περίπου 14-15 δισεκ. και το πιο αισιόδοξο δυσμενές σενάριο περίπου 10-11 δισεκ. ευρώ.
Σενάριο με ΑΜΚ 14 δισεκ. στις ελληνικές τράπεζες
Στην υπόθεση όπου ΤΧΣ και ιδιώτες καλύπτουν τις ΑΜΚ με βάση τα ποσοστά τους
| Τράπεζες |
Ύψος ΑΜΚ |
Συμμετοχή ΤΧΣ |
Συμμετοχή ιδιωτών |
| Εθνική |
3,4 δισ |
1,9 δισ (57,2%) |
1,5 δισ |
| Πειραιώς |
4,5-5 δισ |
3,3 δισ (66,9%) |
1,7 δισ |
| Eurobank |
3,3 δισ |
1,1 δισ (35,4%) |
2,2 δισ |
| Alpha bank |
1,5-2 δισ |
1,3 δισ (66,2%) |
700 εκατ |
| Σύνολο |
+13,7 δισ |
7,6 δισ |
6,1 δισ |
Σενάριο με ΑΜΚ 10-11 δισεκ. στις ελληνικές τράπεζες
Στην υπόθεση όπου ΤΧΣ και ιδιώτες καλύπτουν τις ΑΜΚ με βάση τα ποσοστά τους
| Τράπεζες |
Ύψος ΑΜΚ |
Συμμετοχή ΤΧΣ |
Συμμετοχή ιδιωτών |
| Εθνική |
2,8 δισ |
1,6 δισ (57,2%) |
1,2 δισ |
| Πειραιώς |
4 δισ |
2,68 δισ (66,9%) |
1,3 δισ |
| Eurobank |
2,5 δισ |
900 εκατ (35,4%) |
1,6 δισ |
| Alpha bank |
1,4 δισ |
900 εκατ (66,2%) |
500 εκατ |
| Σύνολο |
10,7 δισ |
6 δισ |
4,6 δισ |
Πρώτη ενημέρωση: 08:12, Τρίτη 15 Σεπτεμβρίου 2015
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών