Goldman Sachs: Σε πρώιμο στάδιο η πρόταση της ΤτΕ για τα NPEs – Επιφυλάξεις SSM για το μέγεθος του SPV

Goldman Sachs: Σε πρώιμο στάδιο η πρόταση της ΤτΕ για τα NPEs – Επιφυλάξεις SSM για το μέγεθος του SPV
«Ορισμένες τράπεζες ανέφεραν ότι η μεταφορά κωδικών DTC μπορεί να συνιστά κρατική ενίσχυση», αποκαλύπτει η Goldman Sachs
Το σχέδιο που παρουσιάστηκε από την Τράπεζα της Ελλάδος είναι ακόμα σε πολύ πρώιμο στάδιο, με τον SSM να έχει εκφράσει κάποιες επιφυλάξεις όσον αφορά το μέγεθος του SPV (40 δισ. ευρώ).
Αυτό είναι το βασικό συμπέρασμα που αποκόμισε η Goldman Sachs από την τηλεδιάσκεψη που πραγματοποίησε στις 7 Δεκεμβρίου 2018 με τις διοικήσεις των Alpha Bank, Eurobank, Εθνική και Πειραιώς.
«Ορισμένες τράπεζες ανέφεραν επίσης ότι η μεταφορά κωδικών DTC μπορεί να συνιστά κρατική ενίσχυση», τονίζει στη σημερινή 7σελιδη ανάλυσή της η Goldman Sachs, υπό τον τίτλο «Greece Banks: Five key takeaways from our Greek Conference» (Ελληνικές Τράπεζες: Τα 5 συμπεράσματα από την ελληνική διάσκεψη), που σας παρουσιάζει το bankingnews.gr.
Όπως επισημαίνει η Goldman Sachs, τα πέντε βασικά συμπεράσματα είναι τα εξής:

1. Η Eurobank αναμένει πρόοδο σε δύο βασικά μέτωπα: τη συγχώνευσή της με την Grivalia και την επιτάχυνση μείωσης των NPEs.
Μάλιστα, έδωσε το παρακάτω ενδεικτικό χρονοδιάγραμμα:
1ο τρίμηνο 2019: Υποβολή των στόχων μείωσης NPEs στον SSM και τιμολόγηση της τιτλοποίησης
2ο τρίμηνο 2019: Η συγχώνευση με την Grivalia αναμένεται να ολοκληρωθεί τον Απρίλιο του 2019.
Προσωρινή διάθεση τουλάχιστον 50% του μετοχικού κεφαλαίου της FPS.
4ο τρίμηνο 2019: Η κατανομή των Mezzanine τίτλων. Η Eurobank διευκρίνισε ότι ενώ το σκέλος της συναλλαγής δεν υπόκειται στην ολοκλήρωση της μερικής διάθεσης του FPS, και οι δύο συναλλαγές μπορούν να γίνουν στον ίδιο αγοραστή.
Όσον αφορά το SPV, η Eurobank αναμένει η NAV να ανέλθει στα 1,35 δισ. ευρώ, εκ των οποίων τα 1,05 δισ. ευρώ αντιστοιχούν στους senior τίτλους και τα 0,3 δισ. ευρώ στους Mezzanine.
Επίσης, η Eurobank ανέφερε ότι η διάθεση μετρητών έχει ήδη καθοριστεί και συμφωνηθεί από τον SSM.

2. Η Alpha Bank ανέφερε ότι το dilution που σχετίζεται με τα DTC αποτελεί τον κύριο περιορισμό για την επιτάχυνση της διάθεσης NPE και, σε αυτή την έκταση, μπορεί να μιμηθεί την εταιρική αναδιάρθρωση της Eurobank για την εξάλειψη αυτού του κινδύνου.
Η τράπεζα επίσης επισήμανε για το 2019 ο COR θα διαμορφωθεί στο 1,6-1,7% και ανέφερε ότι περίπου 3 δισ. ευρώ δανείων λιανικής υπάγονται στο νόμο Κατσέλη.

3. Η Εθνική Τράπεζα σημείωσε ότι σκοπεύει να μειώσει τα NPEs σταδιακά και να πετύχει ROE 2% το 2019 - 20.
Η τράπεζα ανέφερε επίσης ότι πρέπει να εκδώσει τίτλους Κατηγορίας 2 προκειμένου να συμμορφωθεί με τους όρους P2G στο μέλλον.

4. Η Τράπεζα Πειραιώς ανέφερε ότι ο SSM δεν έχει ακόμη αξιολογήσει το σχέδιο μείωσης των NPEs που υποβλήθηκε τον Σεπτέμβριο.
Η τράπεζα αποκάλυψε επίσης ότι αναμένεται ότι το 2019 ο δείκτης P2R θα υποχωρήσει στο 3% από 3,75% σήμερα.
Προτίθεται επίσης να εκδώσει τίτλους Tier 2 το 2019 και ένα "πρόσθετο προϊόν το 2020".

5. Η πρόταση της Τράπεζας της Ελλάδος για τη διαχείριση των NPEs.

Και οι τέσσερις τράπεζες συμφώνησαν ότι το σχέδιο που παρουσιάστηκε από την ΤτΕ ήταν ακόμα σε πολύ πρώιμο στάδιο και ορισμένοι ανέφεραν ότι ο SSM εξέφρασε κάποιες επιφυλάξεις όσον αφορά το μέγεθος του SPV (40 δισ. ευρώ).
Ορισμένες τράπεζες ανέφεραν επίσης ότι η μεταφορά κωδικών DTC μπορεί να συνιστά κρατική ενίσχυση.

Κίνδυνοι, μεθοδολογία αποτίμησης και Τιμές Στόχοι:

Alpha Bank (buy): Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή με όρους ROTE / COE είναι 2,45 ευρώ.
Βασικό μειονέκτημα είναι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα των στοιχείων ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την απομόχλευση καθώς και τους όρους χρηματοδότησης.
Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

Eurobank (Neutral): Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή με όρους ROTE / COE είναι 1,03 ευρώ.
Βασικό μειονέκτημα είναι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα του ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την αποσυμφόρηση και τις συνθήκες χρηματοδότησης.
Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

Εθνική Τράπεζα (Neutral):  Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή με όρους ROTE / COE είναι 2,76 ευρώ.
Βασικό μειονέκτημα είναι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα του ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την αποσυμφόρηση και τις συνθήκες χρηματοδότησης.
Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

Πειραιώς (Neutral):  Ο δωδεκάμηνος στόχος για την τιμή με όρους ROTE / COE είναι 3,25 ευρώ.
Βασικό μειονέκτημα είναι οι κίνδυνοι που σχετίζονται με την ποιότητα του ενεργητικού και τις κορυφαίες τάσεις, την πρόοδο στην αναδιάρθρωση του ομίλου, την αποσυμφόρηση και τις συνθήκες χρηματοδότησης.
Περαιτέρω κίνδυνοι σχετίζονται με την πολιτική σταθερότητα και την μακροοικονομική ανάκαμψη στην Ελλάδα.

www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS