Υπό ορισμένες ευνοικές συνθήκες οι τράπεζες θα μπορούσαν να αντλήσουν από 6 έως 8 δισεκ. από τις αγορές
Να σταματήσουν η παραπληροφόρηση, η υφέρπουσα φημολογία, οι δήθεν διαρροές ότι κάποια από τις 4 συστημικές τράπεζες δεν θα τα καταφέρει και ότι «έχει σχεδιαστεί η αποτυχία ως παραδειγματισμός και απόδειξη εξυγίανσης του κλάδου».
Μάλιστα στοχοποιείται συγκεκριμένη τράπεζα ότι δεν θα τα καταφέρει να ανακεφαλαιοποιηθεί και θα υποστεί την διαδικασία του resolution όπως ορίζεται στα άρθρα 32 και 34 του νόμου BRRD.
Το bankingnews.gr δεν θα παγιδευτεί στην ονοματολογία ούτε θα σπείρει φήμες για εντυπώσεις.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου όλων των τραπεζών πρέπει να πετύχουν και θα πετύχουν και το κυριότερο όλων το τραπεζικό σύστημα πρέπει να γνωρίζει ότι δεν υπάρχουν περιθώρια για αποτυχίες αλλά μόνο για επιτυχίες.
Να σταματήσει επίσης η παραπλάνηση περί αλλαγών στις διοικήσεις ειδικά μια περίοδο όπου όλες οι διοικήσεις βρίσκονται στο εξωτερικό και αναζητούν κεφάλαια για τις αυξήσεις κεφαλαίου.
Δεν είναι δυνατό τα managements να αναζητούν κεφάλαια και η ελληνική κυβέρνηση να μιλάει για αντικαταστάσεις διοικήσεων.
Να σταματήσει όλη αυτή η παραφιλολογία για το μέλλον των ελληνικών τραπεζών.
Προφανώς υπάρχουν πολλοί αστάθμητοι παράγοντες στο δύσκολο πάζλ της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών.
1)Ποιο θα είναι το ύψος της ανακεφαλαιοποίησης;
2)Ποιοι θα είναι οι όροι των ΑΜΚ και τι θα περιλαμβάνει ο νέος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών;
3)Το ΤΧΣ είναι ταμείο ή investment fund;
Το ΤΧΣ το δυσμενές σενάριο θα το καλύψει με cocos άρα θα μειωθεί το ποσοστό του ΤΧΣ στις τράπεζες κάτω από το 56% ή με κοινές μετοχές για να μην υπάρξει dilution – αραίωση;
4)Ο SSM και η DGCom θα δώσουν το πράσινο φως στις ελληνικές τράπεζες να προχωρήσουν σε δημόσιες προτάσεις μετατρέποντας τα ομολογιακά μειωμένης εξασφάλισης σε μετοχές προαιρετικά;
5)Ο αναβαλλόμενος φόρος για το α΄ 6μηνο του 2015 θα συμπεριληφθεί και αν σε ποιο βαθμό;
Είναι προφανές ότι οι αστάθμητοι παράγοντες είναι πολλοί.
1)Ποιο θα είναι το ύψος της ανακεφαλαιοποίησης;
Με βάση όλες τις ενδείξεις το καλύτερο σενάριο για τις τράπεζες είναι 13 δισεκ. συνολικές κεφαλαιακές ανάγκες.
Το χειρότερο σενάριο είναι 17 δισεκ. κεφαλαιακές ανάγκες.
Όμως εδώ και καιρό τονίζουμε οι κεφαλαιακές ανάγκες θα κινηθούν μεταξύ 14 και 16 δισεκ.
Οι ζημίες από τα AQR δηλαδή την αξιολόγηση δανείων και ενεργητικού που αποτελεί το πρώτο σκέλος των stress tests φθάνουν τα 9,3 δισεκ. ευρώ.
Εν συνεχεία πρέπει να προστεθούν 3-4 δισεκ. ανάγκες σε κεφάλαια για το βασικό και άλλα 3-4 δισεκ. για το δυσμενές σενάριο.
Όμως πρέπει να αφαιρεθεί το κεφαλαιακό απόθεμα των τραπεζών που ήδη διαθέτουν.
Αν υποθέσουμε ότι η κατανομή είναι στο εξής εύρος
Εθνική 3,7 δισεκ. με 4 δισεκ
Πειραιώς 4,9 δισεκ. με 5,5 δισεκ.
Eurobank 2,8 δισεκ. με 3,4 δισεκ.
Alpha bank 2,6 δισεκ. με 3 δισεκ.
Δηλαδή μεταξύ 14 και 16 δισεκ. ευρώ.
Κατά μια προσέγγιση
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών μόνο από ΑΜΚ και αφαιρώντας αναβαλλόμενο φόρο και ομολογιακά που θα μπορούσαν να μετατραπούν σε μετοχές προαιρετικά σε δημόσιες προτάσεις που θα χρειαστεί η Εθνική εκτιμώνται σε 1,6 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Πειραιώς εκτιμώνται σε 2,2 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Eurobank εκτιμώνται σε 1,4-1,3 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Alpha εκτιμώνται σε 800 εκατ ευρώ.
Μπορούν να αντλήσουν οι τράπεζες από την αγορά 8 δισεκ. ευρώ;
Η Πειραιώς έχει αναφέρει ανεπίσημα ότι θα μπορούσε να αντλήσει από τις αγορές 1,5 με 1,8 δισεκ. και υπό όρους 2 δισεκ.
Η Eurobank έως 1,5 δισεκ. θα μπορούσε να το καλύψει η νέα κοινοπραξία μετόχων υπό το Fairfax.
Η Alpha bank θα μπορούσε να συγκεντρώσει έως 1,5 δισεκ.
Η Εθνική 1 δισεκ. ευρώ χωρίς να αποτιμάται πώληση μειοψηφικού πακέτου της Finansbank.
Σε αυτό το σενάριο συγκεντρώνονται από ιδιώτες 6 δισεκ. ευρώ χωρίς την Finansbank.
2)Ποιοι θα είναι οι όροι των ΑΜΚ και τι θα περιλαμβάνει ο νέος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών;
Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα καθορίζονται μάλλον με βάση το ενδιαφέρον που θα εκδηλωθεί στο book building δηλαδή στο βιβλίο προσφορών κατά την διαδικασία υλοποίησης της αύξησης κεφαλαίου.
Προφανώς θα υπάρξουν καθολικά reverse split που σε ορισμένες περιπτώσεις θα μπορούσαν να φθάσουν ακόμη και το 100 προς 1 και όχι 30 ή 40 προς 1 στην πιο ακραία περίπτωση.
Π.χ. στην Eurobank απαιτείται πολύ μεγάλο reverse split ενώ στην Πειραιώς και με 10 προς 1 μπορεί να επιτευχθεί μια ικανοποιητική τιμή.
Για το δυσμενές σενάριο έχουν εξεταστεί δύο λύσεις μετατρέψιμα ομολογιακά cocos με επιτόκιο από 7% έως 9,3% και calls options δηλαδή για τις μετοχές που θα αποκτήσει το ΤΧΣ οι τράπεζες να έχουν δικαίωμα επαναγοράς – προαιρετικά -.
Το πιθανότερο σενάριο σε αυτή την φάση θεωρείται το cocos ωστόσο θα εξαρτηθεί κυρίως από το ύψος της ανακεφαλαιοποίησης.
Ορισμένα σχέδια που είχαν υπάρξει να εγγυηθεί το κουπόνι των μετατρέψιμων ομολόγων cocos ο ESM ως σενάριο έχει αποκλειστεί γιατί εμπίπτει στο state aid δηλαδή στις κρατικές ενισχύσεις.
Με βάση όλες τις ενδείξεις το επιτόκιο θα είναι στο πάνω εύρος δηλαδή κοντά στο 9%.
3)Το ΤΧΣ είναι ταμείο ή investment fund;
Το ΤΧΣ το δυσμενές σενάριο θα το καλύψει με cocos άρα θα μειωθεί το ποσοστό του ΤΧΣ στις τράπεζες κάτω από το 56% ή με κοινές μετοχές για να μην υπάρξει dilution – αραίωση;
Το θέμα αυτό είναι μείζον.
Αν το ΤΧΣ θέλει να εμφανίζεται ως investment fund δεν θα δεχθεί τα cocos για να μην υποστεί dilution.
Αν το ΤΧΣ είναι ένα Ταμείο που βοηθάει στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών τότε θα αποδεχθεί το δυσμενές σενάριο να είναι cocos.
4)Ο SSM και η DGCom θα δώσουν το πράσινο φως στις ελληνικές τράπεζες να προχωρήσουν σε δημόσιες προτάσεις μετατρέποντας τα ομολογιακά μειωμένης εξασφάλισης σε μετοχές προαιρετικά;
Με βάση πολύ σοβαρές ενδείξεις τόσο ο SSM όσο και η DGCom θα αποδεχθούν οι τράπεζες να υποβάλλουν δημόσιες προτάσεις για τα ομολογιακά τους.
5)Ο αναβαλλόμενος φόρος για το α΄ 6μηνο του 2015 θα συμπεριληφθεί και αν σε ποιο βαθμό;
Από το βασικό σενάριο θα πρέπει να αφαιρεθεί και ο αναβαλλόμενος φόρος του α΄ 6μήνου καθώς από το β΄ 6ήμηνο του 2015 η αναβαλλόμενη φορολογία δεν θα προσμετράται στα κεφάλαια.
Οι τράπεζες δεν έχουν ακόμη ανακοινώσει β΄ τρίμηνο του 2015 ή πρώτο 6μηνο όπερ σημαίνει ότι εύλογα θα μεταφέρουν όλες τις ζημίες στο β΄ τρίμηνο για να επωφεληθούν της αναβαλλόμενης φορολογίας.
Η αναβαλλόμενη φορολογία θα μπορούσε να φθάσει τα 2,5 δισεκ. ευρώ και πιθανότατα οι τράπεζες θα προσπαθήσουν να περάσουν όλες τις ζημίες στο β΄ τρίμηνο του 2015.
www.bankingnews.gr
Μάλιστα στοχοποιείται συγκεκριμένη τράπεζα ότι δεν θα τα καταφέρει να ανακεφαλαιοποιηθεί και θα υποστεί την διαδικασία του resolution όπως ορίζεται στα άρθρα 32 και 34 του νόμου BRRD.
Το bankingnews.gr δεν θα παγιδευτεί στην ονοματολογία ούτε θα σπείρει φήμες για εντυπώσεις.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου όλων των τραπεζών πρέπει να πετύχουν και θα πετύχουν και το κυριότερο όλων το τραπεζικό σύστημα πρέπει να γνωρίζει ότι δεν υπάρχουν περιθώρια για αποτυχίες αλλά μόνο για επιτυχίες.
Να σταματήσει επίσης η παραπλάνηση περί αλλαγών στις διοικήσεις ειδικά μια περίοδο όπου όλες οι διοικήσεις βρίσκονται στο εξωτερικό και αναζητούν κεφάλαια για τις αυξήσεις κεφαλαίου.
Δεν είναι δυνατό τα managements να αναζητούν κεφάλαια και η ελληνική κυβέρνηση να μιλάει για αντικαταστάσεις διοικήσεων.
Να σταματήσει όλη αυτή η παραφιλολογία για το μέλλον των ελληνικών τραπεζών.
Προφανώς υπάρχουν πολλοί αστάθμητοι παράγοντες στο δύσκολο πάζλ της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών.
1)Ποιο θα είναι το ύψος της ανακεφαλαιοποίησης;
2)Ποιοι θα είναι οι όροι των ΑΜΚ και τι θα περιλαμβάνει ο νέος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών;
3)Το ΤΧΣ είναι ταμείο ή investment fund;
Το ΤΧΣ το δυσμενές σενάριο θα το καλύψει με cocos άρα θα μειωθεί το ποσοστό του ΤΧΣ στις τράπεζες κάτω από το 56% ή με κοινές μετοχές για να μην υπάρξει dilution – αραίωση;
4)Ο SSM και η DGCom θα δώσουν το πράσινο φως στις ελληνικές τράπεζες να προχωρήσουν σε δημόσιες προτάσεις μετατρέποντας τα ομολογιακά μειωμένης εξασφάλισης σε μετοχές προαιρετικά;
5)Ο αναβαλλόμενος φόρος για το α΄ 6μηνο του 2015 θα συμπεριληφθεί και αν σε ποιο βαθμό;
Είναι προφανές ότι οι αστάθμητοι παράγοντες είναι πολλοί.
1)Ποιο θα είναι το ύψος της ανακεφαλαιοποίησης;
Με βάση όλες τις ενδείξεις το καλύτερο σενάριο για τις τράπεζες είναι 13 δισεκ. συνολικές κεφαλαιακές ανάγκες.
Το χειρότερο σενάριο είναι 17 δισεκ. κεφαλαιακές ανάγκες.
Όμως εδώ και καιρό τονίζουμε οι κεφαλαιακές ανάγκες θα κινηθούν μεταξύ 14 και 16 δισεκ.
Οι ζημίες από τα AQR δηλαδή την αξιολόγηση δανείων και ενεργητικού που αποτελεί το πρώτο σκέλος των stress tests φθάνουν τα 9,3 δισεκ. ευρώ.
Εν συνεχεία πρέπει να προστεθούν 3-4 δισεκ. ανάγκες σε κεφάλαια για το βασικό και άλλα 3-4 δισεκ. για το δυσμενές σενάριο.
Όμως πρέπει να αφαιρεθεί το κεφαλαιακό απόθεμα των τραπεζών που ήδη διαθέτουν.
Αν υποθέσουμε ότι η κατανομή είναι στο εξής εύρος
Εθνική 3,7 δισεκ. με 4 δισεκ
Πειραιώς 4,9 δισεκ. με 5,5 δισεκ.
Eurobank 2,8 δισεκ. με 3,4 δισεκ.
Alpha bank 2,6 δισεκ. με 3 δισεκ.
Δηλαδή μεταξύ 14 και 16 δισεκ. ευρώ.
Κατά μια προσέγγιση
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών μόνο από ΑΜΚ και αφαιρώντας αναβαλλόμενο φόρο και ομολογιακά που θα μπορούσαν να μετατραπούν σε μετοχές προαιρετικά σε δημόσιες προτάσεις που θα χρειαστεί η Εθνική εκτιμώνται σε 1,6 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Πειραιώς εκτιμώνται σε 2,2 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Eurobank εκτιμώνται σε 1,4-1,3 δισεκ.
Τα νέα κεφάλαια ιδιωτών που θα χρειαστεί η Alpha εκτιμώνται σε 800 εκατ ευρώ.
Μπορούν να αντλήσουν οι τράπεζες από την αγορά 8 δισεκ. ευρώ;
Η Πειραιώς έχει αναφέρει ανεπίσημα ότι θα μπορούσε να αντλήσει από τις αγορές 1,5 με 1,8 δισεκ. και υπό όρους 2 δισεκ.
Η Eurobank έως 1,5 δισεκ. θα μπορούσε να το καλύψει η νέα κοινοπραξία μετόχων υπό το Fairfax.
Η Alpha bank θα μπορούσε να συγκεντρώσει έως 1,5 δισεκ.
Η Εθνική 1 δισεκ. ευρώ χωρίς να αποτιμάται πώληση μειοψηφικού πακέτου της Finansbank.
Σε αυτό το σενάριο συγκεντρώνονται από ιδιώτες 6 δισεκ. ευρώ χωρίς την Finansbank.
2)Ποιοι θα είναι οι όροι των ΑΜΚ και τι θα περιλαμβάνει ο νέος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών;
Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα καθορίζονται μάλλον με βάση το ενδιαφέρον που θα εκδηλωθεί στο book building δηλαδή στο βιβλίο προσφορών κατά την διαδικασία υλοποίησης της αύξησης κεφαλαίου.
Προφανώς θα υπάρξουν καθολικά reverse split που σε ορισμένες περιπτώσεις θα μπορούσαν να φθάσουν ακόμη και το 100 προς 1 και όχι 30 ή 40 προς 1 στην πιο ακραία περίπτωση.
Π.χ. στην Eurobank απαιτείται πολύ μεγάλο reverse split ενώ στην Πειραιώς και με 10 προς 1 μπορεί να επιτευχθεί μια ικανοποιητική τιμή.
Για το δυσμενές σενάριο έχουν εξεταστεί δύο λύσεις μετατρέψιμα ομολογιακά cocos με επιτόκιο από 7% έως 9,3% και calls options δηλαδή για τις μετοχές που θα αποκτήσει το ΤΧΣ οι τράπεζες να έχουν δικαίωμα επαναγοράς – προαιρετικά -.
Το πιθανότερο σενάριο σε αυτή την φάση θεωρείται το cocos ωστόσο θα εξαρτηθεί κυρίως από το ύψος της ανακεφαλαιοποίησης.
Ορισμένα σχέδια που είχαν υπάρξει να εγγυηθεί το κουπόνι των μετατρέψιμων ομολόγων cocos ο ESM ως σενάριο έχει αποκλειστεί γιατί εμπίπτει στο state aid δηλαδή στις κρατικές ενισχύσεις.
Με βάση όλες τις ενδείξεις το επιτόκιο θα είναι στο πάνω εύρος δηλαδή κοντά στο 9%.
3)Το ΤΧΣ είναι ταμείο ή investment fund;
Το ΤΧΣ το δυσμενές σενάριο θα το καλύψει με cocos άρα θα μειωθεί το ποσοστό του ΤΧΣ στις τράπεζες κάτω από το 56% ή με κοινές μετοχές για να μην υπάρξει dilution – αραίωση;
Το θέμα αυτό είναι μείζον.
Αν το ΤΧΣ θέλει να εμφανίζεται ως investment fund δεν θα δεχθεί τα cocos για να μην υποστεί dilution.
Αν το ΤΧΣ είναι ένα Ταμείο που βοηθάει στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών τότε θα αποδεχθεί το δυσμενές σενάριο να είναι cocos.
4)Ο SSM και η DGCom θα δώσουν το πράσινο φως στις ελληνικές τράπεζες να προχωρήσουν σε δημόσιες προτάσεις μετατρέποντας τα ομολογιακά μειωμένης εξασφάλισης σε μετοχές προαιρετικά;
Με βάση πολύ σοβαρές ενδείξεις τόσο ο SSM όσο και η DGCom θα αποδεχθούν οι τράπεζες να υποβάλλουν δημόσιες προτάσεις για τα ομολογιακά τους.
5)Ο αναβαλλόμενος φόρος για το α΄ 6μηνο του 2015 θα συμπεριληφθεί και αν σε ποιο βαθμό;
Από το βασικό σενάριο θα πρέπει να αφαιρεθεί και ο αναβαλλόμενος φόρος του α΄ 6μήνου καθώς από το β΄ 6ήμηνο του 2015 η αναβαλλόμενη φορολογία δεν θα προσμετράται στα κεφάλαια.
Οι τράπεζες δεν έχουν ακόμη ανακοινώσει β΄ τρίμηνο του 2015 ή πρώτο 6μηνο όπερ σημαίνει ότι εύλογα θα μεταφέρουν όλες τις ζημίες στο β΄ τρίμηνο για να επωφεληθούν της αναβαλλόμενης φορολογίας.
Η αναβαλλόμενη φορολογία θα μπορούσε να φθάσει τα 2,5 δισεκ. ευρώ και πιθανότατα οι τράπεζες θα προσπαθήσουν να περάσουν όλες τις ζημίες στο β΄ τρίμηνο του 2015.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών