γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Το bankingnews επιχειρεί μια πρώτη προσέγγιση για τις παραδοχές που μπορεί να υιοθετηθούν, τις κεφαλαιακές ζημίες και τις κεφαλαιακές ανάγκες που μπορεί να προκύψουν.
Η υλοποίηση των stress tests για τις ελληνικές τράπεζες και ο καθορισμός των κεφαλαιακών αναγκών θα είναι το δεύτερο σημαντικότερο θέμα για την Ελλάδα μετά την τύχη της εθνικής οικονομίας.
Δυστυχώς είναι πολύ πιθανό τα κριτήρια στα stress tests να καθοριστούν όχι με τεχνικά δεδομένα αλλά με πολιτικές παραδοχές.
Αν τις επόμενες εβδομάδες η ελληνική κυβέρνηση δείξει σημάδια συνεργασίας και η συμφωνία για τα 86 δισεκ. πραγματοποιηθεί σε κλίμα συναίνεσης, δεν αποκλείεται η ΕΚΤ να προσδιορίσει τις παραδοχές με τέτοιο τρόπο ώστε οι συνέπειες στις ελληνικές τράπεζες να είναι διαχειρίσιμες.
Αν αντιθέτως υπάρξουν επιπλοκές ή η ΕΚΤ αποφασίσει να ακολουθήσει επιθετική πολιτική εξυγίανσης των ελληνικών τραπεζών και π.χ. αλλάξει μόνο τις παραδοχές για την αποτίμηση των δανείων και εγγυήσεων που έχουν οι τράπεζες έναντι των δανείων που έχουν χορηγήσει τότε αυτομάτως οι κεφαλαιακές ανάγκες θα εκτοξευθούν.
Δεν είναι τυχαίο ότι ούτε η ΕΚΤ γνωρίζει τις πραγματικές κεφαλαιακές ανάγκες και έτσι εξηγείται γιατί έδωσε ένα εύρος 10 με 25 δισεκ. και όχι π.χ. 10-14 δισεκ.
Τα stress tests που ξεκινούν στις 10 Αυγούστου με τα AQR τα assets quality review θα εξελιχθούν ως εξής.
Τέλη Αυγούστου με αρχές Σεπτεμβρίου θα καθοριστούν οι παραδοχές μακροοικονομικές και μικροοικονομικές στο βασικό και δυσμενές σενάριο ενώ τα τελικά αποτελέσματα των stress tests θα ανακοινωθούν 18 ή 25 Οκτωβρίου του 2015.
Το bankingnews επιχειρεί μια πρώτη προσέγγιση για τις παραδοχές που μπορεί να υιοθετηθούν, τις κεφαλαιακές ζημίες και τις κεφαλαιακές ανάγκες που μπορεί να προκύψουν.
Να αναφέρουμε προκαταβολικά ότι η ανάλυση μας είναι πολύ πιθανό να αναθεωρηθεί όταν θα ανακοινωθούν οι μακροοικονομικές παραδοχές οι οποίες ακόμη δεν έχουν καθοριστεί σε βάθος 3ετίας.
Η ανάλυση
1)Ως βάση για τις μακροοικονομικές παραδοχές λαμβάνονται οι εκτιμήσεις της Κομισιόν για ύφεση -4% του ΑΕΠ για το 2015 και -1,75% για το 2016.
Ας υποθέσουμε ότι στο δυσμενές σενάριο adverse scenario η ύφεση για το 2015 στην Ελλάδα διαμορφώνεται στο -5% και το 2016 στο -2% αντί σωρευτικά ύφεση -5,75% το 2015 με 2016 εκτιμηθεί ύφεση στην διετία 2015 με 2016 περίπου -7% επί του ΑΕΠ.
2)Η αύξηση του πραγματικού διαθέσιμου εισοδήματος στην διετία 2015 με 2016 να φθάσει στο -7,5% με -8%
3)Η ανεργία να διαμορφωθεί ξανά στο 27%
4)Οι τιμές των ακινήτων υποχωρήσουν εκ νέου -20% στην 2ετία 2015 με 2016
5)Να εκτιμηθεί ότι τα credit loss projections CLPs μελλοντικές αναμενόμενες ζημίες πιστωτικού κινδύνου θα στηριχθούν σε παραδοχή στο δυσμενές σενάριο για NPLs 50% που σημαίνει 105 δισεκ. προβληματικά δάνεια ή 21 δισεκ. περισσότερα από το α΄ τρίμηνο του 2015.
6)Να εκτιμηθεί ο πιστωτικός κίνδυνος στο εξωτερικό.
7)Ο στόχος στο βασικό σενάριο για δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 στο 8% και 5,5% στο δυσμενές σενάριο.
8)Να αποτιμηθεί η εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου (προ προβλέψεων έσοδα και πωλήσεις θυγατρικών)
9)Να αποτιμηθεί ότι με βάση τα stress tests του 2014 τα AQR κατέληξαν σε ζημία -7,34 δισεκ. κεφαλαιακό έλλειμμα -8,64 δισεκ. και κεφαλαιακές ανάγκες -2,7 δισεκ. για τις ελληνικές τράπεζες
10)Να αποτιμηθεί ότι η ΕΚΤ θα πρέπει να δικαιολογήσει πειστικά γιατί σε διάστημα ενός έτους προέκυψαν νέες μεγάλες κεφαλαιακές ζημίες (προφανώς υπάρχει αιτιολογία νέα μεγάλη ύφεση στην εθνική οικονομία, capital controls και αύξηση των NPLs, δραματική καθίζηση των εσόδων και ζημίες σε πλήθος εταιριών, πολιτική αβεβαιότητα κ.α.).
11)Το βασικό σενάριο θέλει ότι DTA και DTC θα αποτιμηθούν στα stress tests του Οκτωβρίου του 2016 και όχι του 2015, ωστόσο αποτελεί σοβαρό πρόβλημα το οποίο με κάποιο τρόπο πρέπει να προβλεφθεί καθώς από τα 27 δισεκ. κεφάλαια τα 14 δισεκ. είναι λογιστική αναβαλλόμενη φορολογία και αυτό είναι λάθος.
Το αποτέλεσμα
Με βάση τις 11 προαναφερόμενες παραδοχές προκύπτουν ορισμένα συμπεράσματα τα οποία είναι τα εξής
Α)Η κεφαλαιακή ζημία επί των υφιστάμενων κεφαλαίων, αυτό που ορίζεται ως κεφαλαιακό έλλειμμα μπορεί να φθάσει στα 19 δισεκ. ευρώ.
Τι σημαίνει -19 δισεκ. ευρώ;
Οι τράπεζες διαθέτουν με όρους core tier 1 και προ της Βασιλείας ΙΙΙ, συμπεριλαμβανομένων των προνομιούχων μετοχών και της αναβαλλόμενης φορολογίας (προσμέτρησε στα κεφάλαια στα stress tests του Οκτωβρίου του 2014) περίπου 27 δισεκ.
Τα 19 δισεκ. είναι η κεφαλαιακή ζημία το κεφαλαιακό έλλειμμα με βάση το σενάριο των stress tests άρα 27 -19 δισεκ. = απομένουν 8 δισεκ. ευρώ κεφάλαια.
Οι τράπεζες βρίσκονται με θετική καθαρή θέση, στοιχείο πολύ ουσιώδες για το resolution που θα σημειωθεί και το…bail in που αποκλείεται μεν αλλά παραμένει ως ενδεχόμενο.
Β)Να δώσουμε ένα παράδειγμα ώστε να καταστεί κατανοητό πως λειτουργούν τα stress tests.
Στην Eurobank π.χ. που διαθέτει 5 δισεκ. κεφάλαια προκύπτει 4 δισεκ. κεφαλαιακό έλλειμμα σε ένα σενάριο που παρουσιάζουμε.
Η τράπεζα από 14,2% core tier 1 στο stress tests υποχωρεί στο 2,8%.
Η απομείωση αυτή είναι εικονική γιατί τα κεφάλαια δεν χάνονται πραγματικά αλλά μόνο εικονικά στο stress tests, ωστόσο όπως έχει αποδείξει η πραγματικότητα ζημίες οι τράπεζες θα υποστούν λόγω της βαθιάς ύφεσης αυτό είναι 100% βέβαιο.
Η Eurobank στο παράδειγμα μας υποχρεούται να καλύψει το χάσμα μεταξύ 2,8% core tier 1 και 5,5% που μάλλον θα είναι το δυσμενές σενάριο για core tier 1.
Γ)Στα δύο σενάρια που παρουσιάζουμε στον μεν αισιόδοξο οι κεφαλαιακές ανάγκες για τις τράπεζες, δηλαδή οι ανάγκες για νέες ΑΜΚ είναι 7 δισεκ. και στο δεύτερο σενάριο οι κεφαλαιακές ανάγκες διαμορφώνονται στα 13 δισεκ. ευρώ δηλαδή αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου 13 δισεκ. ευρώ.
Εκτιμήσεις για τις ανάγκες σε νέα κεφάλαια των ελληνικών τραπεζών στα νέα stress tests του Οκτωβρίου του 2015
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 23:11 28 Ιουλίου του 2015
Δυστυχώς είναι πολύ πιθανό τα κριτήρια στα stress tests να καθοριστούν όχι με τεχνικά δεδομένα αλλά με πολιτικές παραδοχές.
Αν τις επόμενες εβδομάδες η ελληνική κυβέρνηση δείξει σημάδια συνεργασίας και η συμφωνία για τα 86 δισεκ. πραγματοποιηθεί σε κλίμα συναίνεσης, δεν αποκλείεται η ΕΚΤ να προσδιορίσει τις παραδοχές με τέτοιο τρόπο ώστε οι συνέπειες στις ελληνικές τράπεζες να είναι διαχειρίσιμες.
Αν αντιθέτως υπάρξουν επιπλοκές ή η ΕΚΤ αποφασίσει να ακολουθήσει επιθετική πολιτική εξυγίανσης των ελληνικών τραπεζών και π.χ. αλλάξει μόνο τις παραδοχές για την αποτίμηση των δανείων και εγγυήσεων που έχουν οι τράπεζες έναντι των δανείων που έχουν χορηγήσει τότε αυτομάτως οι κεφαλαιακές ανάγκες θα εκτοξευθούν.
Δεν είναι τυχαίο ότι ούτε η ΕΚΤ γνωρίζει τις πραγματικές κεφαλαιακές ανάγκες και έτσι εξηγείται γιατί έδωσε ένα εύρος 10 με 25 δισεκ. και όχι π.χ. 10-14 δισεκ.
Τα stress tests που ξεκινούν στις 10 Αυγούστου με τα AQR τα assets quality review θα εξελιχθούν ως εξής.
Τέλη Αυγούστου με αρχές Σεπτεμβρίου θα καθοριστούν οι παραδοχές μακροοικονομικές και μικροοικονομικές στο βασικό και δυσμενές σενάριο ενώ τα τελικά αποτελέσματα των stress tests θα ανακοινωθούν 18 ή 25 Οκτωβρίου του 2015.
Το bankingnews επιχειρεί μια πρώτη προσέγγιση για τις παραδοχές που μπορεί να υιοθετηθούν, τις κεφαλαιακές ζημίες και τις κεφαλαιακές ανάγκες που μπορεί να προκύψουν.
Να αναφέρουμε προκαταβολικά ότι η ανάλυση μας είναι πολύ πιθανό να αναθεωρηθεί όταν θα ανακοινωθούν οι μακροοικονομικές παραδοχές οι οποίες ακόμη δεν έχουν καθοριστεί σε βάθος 3ετίας.
Η ανάλυση
1)Ως βάση για τις μακροοικονομικές παραδοχές λαμβάνονται οι εκτιμήσεις της Κομισιόν για ύφεση -4% του ΑΕΠ για το 2015 και -1,75% για το 2016.
Ας υποθέσουμε ότι στο δυσμενές σενάριο adverse scenario η ύφεση για το 2015 στην Ελλάδα διαμορφώνεται στο -5% και το 2016 στο -2% αντί σωρευτικά ύφεση -5,75% το 2015 με 2016 εκτιμηθεί ύφεση στην διετία 2015 με 2016 περίπου -7% επί του ΑΕΠ.
2)Η αύξηση του πραγματικού διαθέσιμου εισοδήματος στην διετία 2015 με 2016 να φθάσει στο -7,5% με -8%
3)Η ανεργία να διαμορφωθεί ξανά στο 27%
4)Οι τιμές των ακινήτων υποχωρήσουν εκ νέου -20% στην 2ετία 2015 με 2016
5)Να εκτιμηθεί ότι τα credit loss projections CLPs μελλοντικές αναμενόμενες ζημίες πιστωτικού κινδύνου θα στηριχθούν σε παραδοχή στο δυσμενές σενάριο για NPLs 50% που σημαίνει 105 δισεκ. προβληματικά δάνεια ή 21 δισεκ. περισσότερα από το α΄ τρίμηνο του 2015.
6)Να εκτιμηθεί ο πιστωτικός κίνδυνος στο εξωτερικό.
7)Ο στόχος στο βασικό σενάριο για δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας core tier 1 στο 8% και 5,5% στο δυσμενές σενάριο.
8)Να αποτιμηθεί η εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου (προ προβλέψεων έσοδα και πωλήσεις θυγατρικών)
9)Να αποτιμηθεί ότι με βάση τα stress tests του 2014 τα AQR κατέληξαν σε ζημία -7,34 δισεκ. κεφαλαιακό έλλειμμα -8,64 δισεκ. και κεφαλαιακές ανάγκες -2,7 δισεκ. για τις ελληνικές τράπεζες
10)Να αποτιμηθεί ότι η ΕΚΤ θα πρέπει να δικαιολογήσει πειστικά γιατί σε διάστημα ενός έτους προέκυψαν νέες μεγάλες κεφαλαιακές ζημίες (προφανώς υπάρχει αιτιολογία νέα μεγάλη ύφεση στην εθνική οικονομία, capital controls και αύξηση των NPLs, δραματική καθίζηση των εσόδων και ζημίες σε πλήθος εταιριών, πολιτική αβεβαιότητα κ.α.).
11)Το βασικό σενάριο θέλει ότι DTA και DTC θα αποτιμηθούν στα stress tests του Οκτωβρίου του 2016 και όχι του 2015, ωστόσο αποτελεί σοβαρό πρόβλημα το οποίο με κάποιο τρόπο πρέπει να προβλεφθεί καθώς από τα 27 δισεκ. κεφάλαια τα 14 δισεκ. είναι λογιστική αναβαλλόμενη φορολογία και αυτό είναι λάθος.
Το αποτέλεσμα
Με βάση τις 11 προαναφερόμενες παραδοχές προκύπτουν ορισμένα συμπεράσματα τα οποία είναι τα εξής
Α)Η κεφαλαιακή ζημία επί των υφιστάμενων κεφαλαίων, αυτό που ορίζεται ως κεφαλαιακό έλλειμμα μπορεί να φθάσει στα 19 δισεκ. ευρώ.
Τι σημαίνει -19 δισεκ. ευρώ;
Οι τράπεζες διαθέτουν με όρους core tier 1 και προ της Βασιλείας ΙΙΙ, συμπεριλαμβανομένων των προνομιούχων μετοχών και της αναβαλλόμενης φορολογίας (προσμέτρησε στα κεφάλαια στα stress tests του Οκτωβρίου του 2014) περίπου 27 δισεκ.
Τα 19 δισεκ. είναι η κεφαλαιακή ζημία το κεφαλαιακό έλλειμμα με βάση το σενάριο των stress tests άρα 27 -19 δισεκ. = απομένουν 8 δισεκ. ευρώ κεφάλαια.
Οι τράπεζες βρίσκονται με θετική καθαρή θέση, στοιχείο πολύ ουσιώδες για το resolution που θα σημειωθεί και το…bail in που αποκλείεται μεν αλλά παραμένει ως ενδεχόμενο.
Β)Να δώσουμε ένα παράδειγμα ώστε να καταστεί κατανοητό πως λειτουργούν τα stress tests.
Στην Eurobank π.χ. που διαθέτει 5 δισεκ. κεφάλαια προκύπτει 4 δισεκ. κεφαλαιακό έλλειμμα σε ένα σενάριο που παρουσιάζουμε.
Η τράπεζα από 14,2% core tier 1 στο stress tests υποχωρεί στο 2,8%.
Η απομείωση αυτή είναι εικονική γιατί τα κεφάλαια δεν χάνονται πραγματικά αλλά μόνο εικονικά στο stress tests, ωστόσο όπως έχει αποδείξει η πραγματικότητα ζημίες οι τράπεζες θα υποστούν λόγω της βαθιάς ύφεσης αυτό είναι 100% βέβαιο.
Η Eurobank στο παράδειγμα μας υποχρεούται να καλύψει το χάσμα μεταξύ 2,8% core tier 1 και 5,5% που μάλλον θα είναι το δυσμενές σενάριο για core tier 1.
Γ)Στα δύο σενάρια που παρουσιάζουμε στον μεν αισιόδοξο οι κεφαλαιακές ανάγκες για τις τράπεζες, δηλαδή οι ανάγκες για νέες ΑΜΚ είναι 7 δισεκ. και στο δεύτερο σενάριο οι κεφαλαιακές ανάγκες διαμορφώνονται στα 13 δισεκ. ευρώ δηλαδή αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου 13 δισεκ. ευρώ.
Εκτιμήσεις για τις ανάγκες σε νέα κεφάλαια των ελληνικών τραπεζών στα νέα stress tests του Οκτωβρίου του 2015
| Τράπεζες |
Εθνική |
Alpha |
Eurobank |
Πειραιώς |
| Νέες κεφαλαιακές ανάγκες 2015 Σενάριο 1 |
2 δισ |
1,5 δισ |
1,5 δισ |
2 δισ |
| Νέες κεφαλαιακές ανάγκες σενάριο 2 |
3-4 δισ |
2,5 δισ |
2,5 δισ |
3-4 δισ |
| Κεφαλαιακή ζημία επί των υφιστάμενων κεφαλαίων |
-5 δισ |
-4,85 δισ |
-4 δισ |
-5,2 δισ |
| Κεφάλαια 2015 |
7,8 δισ |
7 δισ |
5 δισ |
7,1 δισ |
| CT1 |
12,1% |
13,1% |
14,2% |
12% |
| Κεφάλαια 2015 Βασ. ΙΙΙ |
5,6 δισ |
6,9 δισ |
4,1 δισ |
6,7 δισ |
| CT1 Βασ. ΙΙΙ |
8,7% |
12,6% |
12,6% |
11,3% |
| Κεφάλαια 6μηνου 2014 |
9,4 δισ |
8,6 δισ. |
6,54 δισ |
8,9 δισ |
| DTA 2015 |
3 δισ |
3,5 δισ |
3,7 δισ |
4 δισ |
| Κεφάλαια χωρίς το DTA με Βασ ΙΙΙ |
2,6 δισ |
3,4 δισ |
400 εκατ |
2,7 δισ |
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 23:11 28 Ιουλίου του 2015
Σχόλια αναγνωστών