Morgan Stanley: Στα 6,5 δισ ευρώ ή εύρος 1,65% - 3,57% στο CT1 η επίπτωση IFRS9 στα κεφάλαια των ελληνικών τραπεζών

Morgan Stanley: Στα 6,5 δισ ευρώ ή εύρος 1,65% - 3,57% στο CT1 η επίπτωση IFRS9 στα κεφάλαια των ελληνικών τραπεζών
Υπερβολικές οι ανησυχίες της αγοράς για τις ελληνικές τράπεζες
Επίπτωση που μπορεί να φτάσει στο 3,57% των κεφαλαίων θα έχουν οι ελληνικές τράπεζες από την εφαρμογή του νέου λογιστικού προτύπου IFRS9, σύμφωνα με τη νέα ανάλυση της Morgan Stanley, η οποία προχώρησε σε υπόθεση εργασίας για τα νέα δεδομένα που θα επικρατήσουν από τις αρχές του ερχόμενου έτους.
Στην σημερινή της 25σέλιδη ανάλυση υπό τον τίτλο "Averting the eye of the IFRS9 storm" (Αποφεύγοντας το μάτι του κυκλώνα των ΔΠΧΠ9) που σας παρουσιάζει το bankingnews.gr, η Morgan Stanley μελετά τις επιπτώσεις της εφαρμογής του νέου λογιστικού προτύπου για τις τράπεζες της Ανατολής Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και της Αφρικής (ΕΕΜΕΑ).
Μεταξύ των τραπεζών της περιοχής αυτής, οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν τη μεγαλύτερη επίπτωση στα κεφάλαια τους.
Ειδικότερα, η επίπτωση στον δείκτη CET 1 (με βάση τις εκτιμήσεις του 2017) για την Πειραιώς είναι στο 3,57%, για την Alpha Bank στο 3,20%, για την Eurobank στο 2,15% και στην Εθνική στο 1,65%.



Ειδικά για την Alpha Bank, η Morgan Stanley θεωρεί ότι θα καλυφθούν οι ανάγκες μέσω ιδίων κεφαλαίων με ορίζοντα απόσβεσης 5 έτη.
Για την Eurobank αναμένονται κατά 10% υψηλότερες ζημίες από προβληματικά δάνεια, για την Εθνική η εικόνα θα είναι καλύτερη το δ' 3μηνο του έτους, ενώ για την Πειραιώς αναμένεται μεγαλύτερη άμεση επίπτωση στο μετοχικό κεφάλαιο.



Για όλες τις τράπεζες της ΕΕΜΕΑ η Morgan Stanley εκτιμά ότι θα προκύψουν περί τα 30 δισ. δολάρια κεφαλαιακές ανάγκες, με την Πειραιώς να εκτιμάται ότι θα χρειαστεί 2,8 δισ. δολάρια, την Alpha Bank περί τα 2,5 δισ. δολάρια, τη Eurobank περί τα 1,3 δισ. δολάρια και την Εθνική περί το 1 δισ. δολάρια.
Δηλαδή η επίπτωση για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες θα ανέλθει στα 7,6 δισ. δολάρια, ή 6,5 δισ. ευρώ.



Σε όρους ενσώματης αξίας (tangible book value), η επίπτωση των IFRS9 θα είναι κατά μέσο όρο της τάξεως του 7%, σύμφωνα με την Morgan Stanley, με την επίπτωση στις ελληνικές τράπεζες να είναι οι εξής:



Το discount των IFRS9 είναι πολύ μεγάλο

Από τον Αύγουστο του 2017, σημειώθηκε αύξηση του αριθμού των αρνητικών ειδήσεων για την Ελλάδα και τις ελληνικές τράπεζες, προκαλώντας σημαντική πτώση στις μετοχές τους (μεταξύ -26% έως -51% σε όρους P/TBV από την 1η Αυγούστου έως την 9η Νοεμβρίου).
Αν συμπεριλάνουμε και το αίτημα του ΔΝΤ για ξεχωριστή επισκόπηση της ποιότητας των ελληνικών περιουσιακών στοιχείων (AQRs), για ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών και τους φόβους ότι οι γερμανικές εκλογές ενδέχεται να καθυστερήσουν την τρίτη αξιολόγηση του προγράμματος, η Morgan Stanley αποδίδει αυτή την αρνητική μετατόπιση του επενδυτικού συναισθήματος εν μέρει και στις ανησυχίες σχετικά με τον αντίκτυπο των IFRS9.
Η Morgan Stanley υπενθυμίζει όμως ότι οι πολιτικοί / εξωτερικοί κίνδυνοι απομακρύνονται σε μεγάλο βαθμό, με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή να δηλώνει δημοσίως ότι οι τράπεζες έχουν κεφαλαιοποιηθεί επαρκώς.
Ωστόσο, παραμένει ένα μεγάλο ερωτηματικό: το IFRS9.
Η Morgan Stanley πιστεύει ότι αυτός είναι ένας βασικός λόγος για τον οποίο οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών εξακολουθούν να διαπραγματεύονται στο χαμηλότερο σημείο της πρόσφατης κλίμακας αποτίμησής τους.
Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο με έκπτωση 34% σε όρους P / TBV.
Στην πραγματικότητα, η τιμολόγηση της αγοράς δείχνει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα επηρεαστούν περισσότερο από την εφαρμογή των IFRS9 από ότι δείχνει το μοντέλο της Morgan Stanley.
Μάλιστα, θεωρεί ότι η αγορά μπορεί να προχωρήσει σε ανατίμηση κατά 15% έως 64% (στην Alpha Bank και στην Πειραιώς αντίστοιχα), μόλις η αγορά αφομοιώσει τη λογιστική αξία.
Επιπλέον, καθώς είναι πιθανό ότι ο αντίκτυπος των IFRS9 θα εφαρμοστεί σταδιακά σε διάστημα 5 ετών.
Όλες οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να είναι οι πιο επηρεασμένες μετοχές που καλύπτει η Morgan Stanley- από -22% σε όρους TBV της Πειραιώς σε -8% στην Εθνική Τράπεζα (-360 π.μ. και -165 π.μ. στον CET1 αντίστοιχα) - η οποία επισημαίνει ότι η αγορά είναι υπερβολικά bearish σε αυτές τις μετοχές.





www.bankingnews.gr

bankingnews.gr

BREAKING NEWS